Kijk op vermogen 48 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

6
maRKtVERwaCHtInG
instellingen baseren hun beleggingsbeleid
op de zogenoemde rekenrente, dit is het
rendement (van 4%) dat nodig is om aan
toekomstige verplichtingen te kunnen voldoen.
Door de lage waarderingen zijn juist
nu de dividendrendementen op aandelen
en couponrendementen op bedrijfsobligaties
zeer aantrekkelijk. Bij het geleidelijk
wegebben van de zorgen over het voortbestaan
van de euro zullen pensioenfondsen
en verzekeraars steeds meer geld gaan beleggen
in deze categorieën. Hetzelfde geldt
natuurlijk voor particuliere beleggers.
Conclusie: er zijn kansen na de crisis
Wij blijven positief voor obligaties die zijn
uitgegeven door financiële instellingen.
De verbeterde balansen geven steeds meer
comfort dat banken de rente en aflossingen
op de leningen zullen betalen.
Daarnaast willen veel banken af van hun
zogenoemde perpetuele en achtergestelde
leningen. Onder het genoemde Basel IIIakkoord
kwalificeren deze leningen niet
meer als eigen vermogen van de bank.
Daarmee wordt het erg onaantrekkelijk
om deze leningen, waarvoor immers een
hoge rente moet worden betaald, te laten
voortbestaan. Omdat deze leningen vaak
ver onder de nominale waarde (dus onder
de oorspronkelijke uitgifteprijs van 100)
zijn genoteerd, is het aantrekkelijk voor
een bank om ze in te kopen tegen een koers
die ligt tussen de huidige marktwaarde en
de nominale waarde van 100. Banken doen
daarom steeds vaker een bod op deze leningen,
het verschil tussen de inkoopwaarde
en de nominale waarde kan immers worden
geboekt als winst. En die winst kan weer
worden toegevoegd aan het eigen vermogen.
Deze leningen vormen daarom een
belangrijk thema in onze portefeuilles.
Verder zijn er ook in deze tijd vele bedrijven
die een gezonde balans hebben, en
die ook onder de huidige marktomstandigheden
een gezonde winstontwikkeling
laten zien. Zoals u weet, volgen we ook de
Chinese markt op de voet. De economische
groei ligt daar nog boven de 7,5% per jaar.
Dat biedt kansen voor bedrijven, met name
bedrijven die profiteren van de groei van
de consumentenbestedingen in China zelf.
We zien een verschuiving plaatsvinden
in de afzetmarkten van Chinese bedrijven.
Een aantal jaren geleden waren deze
nog grotendeels gericht op de export, nu
richten steeds meer Chinese producenten
zich op de binnenlandse afzetmarkt. Wij
zijn met name geïnteresseerd in productiebedrijven
die erin slagen om in China
een binnenlands distributienetwerk op te
bouwen, bijvoorbeeld door een eigen keten
van winkels op te zetten.
Wij verwachten dat het wereldwijde economische
herstel zich zal doorzetten. Dit
geldt ook voor de kernlanden in Europa.
In de perifere Europese landen blijven de
vooruitzichten moeizaam. De bovengeschetste
combinatie van lage tot matige
economische groei, lage rente, lage inflatie
en lage waarderingen biedt voor value
beleggers echter aantrekkelijke kansen. Via
onze eigen research zijn we voortdurend
bezig deze kansen te benutten en toe te
voegen aan uw portefeuilles.
KIJK OP VERMOGEN | HOf HOORNEMaN baNKIERs | VOORJaaR 2012