Kijk op vermogen 48 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

Europese landen zijn drastische pakketten
met bezuinigingen samengesteld. Het
komt natuurlijk erg slecht uit als je moet
bezuinigen op een moment dat je economie
het toch al zo moeilijk heeft. Neem bijvoorbeeld
Spanje. Met een werkloosheid van
23% (en een jeugdwerkloosheid van 50%!)
is er sprake van een noodsituatie. Daarin
is het erg moeilijk om je kiezers ervan te
overtuigen dat juist een versoepeling van
het ontslagrecht een bijdrage levert om de
werkgelegenheid te stimuleren. Met name
in de perifere Europese landen zullen nog
jaren nodig zijn om zowel de staatshuishouding
als de economie weer op de goede
weg te krijgen. In elk geval is er onder politici
het besef dat het absoluut vereist is om
de juiste maatregelen te nemen. Bovendien
is er op Europees en mondiaal niveau
samenwerking om deze processen per land
ook te ondersteunen.
Hoe gaat het met de economie?
De bancaire schuldencrisis leidde tot een
zeer diepe recessie, die medio 2008 begon
en in begin 2010 tot een einde leek te zijn
gekomen. De opnieuw oplaaiende schul-
KIJK OP VERMOGEN | HOf HOORNEMaN baNKIERs | VOORJaaR 2012
denproblematiek leidde tot een nieuwe
vertraging van de economische groei en
in de perifere Europese landen tot een
nieuwe recessie. De vraag is nu of deze
recessie aanhoudt, of van tijdelijke aard
is. De Amerikaanse economie lijkt de weg
naar herstel wel te hebben ingeslagen.
Dat is gunstig, want - als nog steeds de
grootste economie ter wereld - is de VS de
aanjager van de mondiale economische
groei. Binnen Europa speelt Duitsland
die rol. Met name de Duitse exportsector
groeit fors, en dat heeft op zijn beurt weer
een positieve invloed op bestedingen door
Duitse bedrijven en consumenten. De
bezuinigingen en fiscale maatregelen in de
meeste Europese landen zullen echter nog
jaren een remmende invloed hebben op de
economie. Het blijft kortom doormodderen.
Naar onze verwachting zullen inflatie
en rente hierdoor voorlopig op de huidige
lage niveaus kunnen blijven. Pas zodra
banken weer in staat zijn om hun volumes
aan verstrekte leningen op te schroeven,
zal de omloopsnelheid van geld zodanig
kunnen toenemen dat inflatie weer de kop
op kan steken.
maRKtVERwaCHtInG
De vooruitzichten voor de winstgevendheid
van bedrijven zijn natuurlijk onzeker
in dit economische klimaat. Directies van
bedrijven zijn dan ook zeer gericht op
kostenreducties, en uiterst voorzichtig met
uitbreidingsinvesteringen, voor zover ze
hiervoor al financiering kunnen krijgen.
De vraag is dan ook of het recente tempo
van winstherstel gecontinueerd zal kunnen
worden.
alles heeft zijn prijs
Door de onzekere economische vooruitzichten,
en met de koerscorrecties van de
afgelopen jaren vers in het geheugen, zijn
beleggers nog steeds voorzichtig en terughoudend.
De waarderingen op beurzen zijn,
in historische perspectief gezien, uiterst
laag. Institutionele beleggers, zoals verzekeraars
en pensioenfondsen, staan voor
een dilemma. Enerzijds zien ze de risico’s
in de markt en moeten ze zich voorzichtig
opstellen, gegeven de huidige lage dekkingsgraden.
Aan de andere kant moeten
ze een hoger rendement maken dan de 1,5
tot 2% rendement die ze kunnen maken op
solide staatsleningen en deposito’s. Deze
5