Kijk op vermogen 48 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

More documents

Recommendations

Info

12 VaLuE InVEStInG fundamentals vs. waan van de dag Value Investing in de praktijk Een Value Investing-beleggingsstijl. Leuk! Maar wat houdt het eigenlijk in? En belangrijker nog: waarin onderscheidt het zich van andere beleggingsstijlen? Mark Kwakkenbos, Hoofd Aandelen bij Hof Hoorneman Bankiers, licht de aanpak toe aan de hand van een praktijkvoorbeeld: City Telecom. C ity Telecom is een in 1992 opgerichte aanbieder van telefonie- en breedbanddiensten in Hongkong. Het aanbieden van internationale telefonie heeft zijn beste tijd gehad vanwege de sterke opkomst van het gratis bellen via het internet. Hoewel de telefonie activiteiten nog steeds winstgevend zijn, richt City Telecom zich daarom inmiddels vooral op het aanbieden van breedbanddiensten: snel internet, betaaltelevisie en goedkopere digitale telefonie. City Telecom beschikt daartoe over een eigen hoogwaardig end-to-end glasvezelnetwerk. De aanleg van dit netwerk wordt na jaren van investeren in 2012 grotendeels BreAKing news afgerond en is het meest hoogwaardige netwerk in Hongkong. Het stelt City Telecom in staat een superieur product aan te bieden tegen een competitieve prijs. Deze grote troef van City Telecom wint alleen maar aan kracht, omdat er in Hongkong geen ruimte is voor de aanleg van nog een nieuw glasvezelnetwerk. City Telecom heeft dus ook in de toekomst een zeer sterke marktpositie. markt De grootste concurrent van City Telecom is PCCW, het ‘KPN van Hongkong’. PCCW biedt net als City Telecom snel internet aan, maar minder hoogwaardig en niet tegen een lagere Na het schrijven van dit artikel heeft City Telecom besloten zijn telefonie- en breedbandactiviteiten te verkopen aan CVC Capital partners. De prijs die betaald wordt, bevestigt onze analyse van de onderwaardering van City Telecom. De overnemende partij betaalt namelijk ruim HK$ 5 miljard; substantieel meer dan de HK$ 4 miljard die City Telecom op de beurs waard geacht werd. Deze transactie heeft twee directe gevolgen: er zal enerzijds een superdividend van HK$ 2,50 per aandeel uitgekeerd worden. Anderzijds zal de rest van de opbrengst aangewend worden om te investeren in de nieuwe business: het produceren en distribueren van content in Hongkong en China. Het doel van deze nieuwe business is om een markt open te breken die door één sterke speler gedomineerd wordt, net zoals ze dat de laatste tien jaar gedaan hebben bij het aanbieden van breedband in Hongkong. prijs. De andere spelers in de markt, iCable en Hutchison, beschikken over een veel minder goed onderhouden netwerk. Daarmee zijn ze helemaal niet in staat om breedbandsnelheden aan te bieden die ook maar enigszins in de buurt komen van die van City Telecom. Hetzelfde geldt voor eventuele nieuwe toetreders tot de markt: benodigde initiële investeringen zijn zo hoog dat het weinig zin heeft om als nieuwe aanbieder van breedband te beginnen in Hongkong. Deze marktomstandigheden, in combinatie met het hoogwaardige glasvezelnetwerk, zorgen ervoor dat City Telecom in een uitstekende positie verkeert om in de toekomst marktaandeel te winnen. Onderwaardering Een gouden bedrijf, nietwaar? Waarom handelt dit bedrijf dan op een zo lage koers? Dat komt door de omvang en de onbekendheid van de onderneming. Bovendien heeft het te maken met de voordelen van Value Investing ten opzichte van andere beleggingsstijlen. Het verschil zit hem in twee dingen: bedrijfssegmentatie en (operationele) kasstromen. Waar mainstream beleggers vaak kijken naar resultaten op bedrijfsniveau – omzet van het bedrijf en de ontwikkeling daarvan, bruto- en nettomarges van het hele bedrijf, en dergelijke – kijken wij als Value Investors, omdat wij vaak veel dieper de bedrijven ‘induiken’, naar ieder onderdeel van het bedrijf separaat. KIJK OP VERMOGEN | HOf HOORNEMaN baNKIERs | VOORJaaR 2012
2000 1500 1000 500 0 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 Totale omzet City Telecom Omzet internationale telefonie Omzet breedband 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Graek 1: Bedragen luiden in miljoen Hongkong dollar (HKD) dividend per aandeel KIJK OP VERMOGEN | HOf HOORNEMaN baNKIERs | VOORJaaR 2012 0 0.08 0.06 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Grafiek 2: Bedragen luiden in HKD per aandeel 0.19 0.2 0.3 VaLuE InVEStInG 13
Page 1 and 2: KIJK OP VERMOGEN Uitgave van Hof Ho
Page 3 and 4: Inhoud Presentatie nistelrode 8 Bel
Page 5 and 6: Europese landen zijn drastische pak
Page 7 and 8: Anonimiseren van vermogen Vermogens
Page 9 and 10: aan mijn collega’s en mij laten d
Page 11: Kantoor Blaricum biedt ook beleggin
Page 15 and 16: Koersverloop vs. cashflow/nettowins
Page 17 and 18: deze leningen, waarvan de gemiddeld
Page 19 and 20: Bankiers al vrij snel vrijheid en v
Page 21 and 22: Ondernemer stelt huis en verzamelin
Page 23 and 24: Value-posities verbeterd in afgelop
Page 25 and 26: Na een zeer sterke maand januari wa
Page 27 and 28: Ook het Hof Hoorneman Real Estate V

Kijk op vermogen 48 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?