Kijk op vermogen 29 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

Dresdner VPV Income Fund NV
Het jaarrendement van het Income Fund
tot en met november bedraagt 5,2%. De
Europese kerninflatieindex liet tot en met
oktober een stijging zien van 1,5%.
In november stabiliseerde de obligatiemarkt
zich na de daling in oktober. Meevallende
inflatiecijfers werden gecompenseerd door
uitspraken van de ECB dat het rentetarief in
december verhoogd zou worden. Hoewel de
markt dit al enigszins verdisconteerd had,
ontstond er toch onrust over de hoeveelheid
rentestappen die door de ECB genomen gaat
worden. Wij vermoeden dat het bij twee
zal blijven en dat daarna geëvalueerd zal
worden of nog meer stappen gewenst zijn.
Gezien de demografische samenstelling van
het huidige Europa en de consequenties
daarvan voor toekomstige economische
groei denken wij dat een neutraal niveau
voor de korte rente maximaal tegen de 3,5%
zal liggen.
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
Performance Dresdner VPV Income Fund
(VPV Dynamic Interest Fund tot 1 januari 2005)
Jan/04 Apr/04 Jul/04 Oct/04 Jan/05 Apr/05 Jul/05 Oct/05
Dresdner VPV HollandHaven NV
Na een aantal moeizame pogingen is de
barrière van 400 punten voor de AEX Index
nu geslecht. Met een stijging van ruim 6%
eindigde de index de maand november op
ruim 418 punten. In dit beursgeweld wist
ook HollandHaven ruim 6% koersstijging te
boeken. Sinds het begin van 2005 bedraagt
het rendement van HollandHaven maar
liefst 25,6%.
Het goede beurssentiment werd gevoed
door economische berichten die in ieder
geval de conclusie rechtvaardigen dat inflatie
geen onoverkoombaar probleem is, dat de
Amerikaanse economie vooralsnog geen
gas terugneemt en dat zelfs de Europese
economie weer tekenen van leven vertoont.
Het waren in november dan ook de meer
cyclische fondsen die de kar trokken. Zo
stegen Buhrmann en ASML met respectievelijk
22% en 15% en waren het “defensieve”
waarden als Unilever en Heineken die
onderaan bungelden met –2,8% en 1,6%.
Opvallend was ook dat in november de
financiële waarden het als groep heel
behoorlijk deden en dat de largecaps het
nu eens (marginaal) beter deden dan de
kleinere fondsnamen.
Intrinsieke waarde Income Fund Laatste update 20 sept
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
Performance Dresdner VPV HollandHaven vs AEX Index na
herbelegging van dividend
Jan/03 May/03 Sep/03 Jan/04 May/04 Sep/04 Jan/05 May/05 Sep/05
Intrinsieke waarde HollandHaven AEX Total Return Index AEX Total Return Index
KIJK OP VERMOGEN | VEER PALTHE VOÛTE | WINTER 2005
21