Het schemergebied voor faillissement - Höcker Advocaten

Hoofdstuk IV
68
kls. Vullen we dat in de laatste vergelijking in, dan is het totaal maximaal te financieren
bedrag L als volgt weer te geven: L = (1-s).I - s.LM -V.
Ervan uitgaande dat de balans geen andere wezenlijke wijzigingen ondergaat dan die
veroorzaakt door resultaat en daaruit voortvloeiende mutaties in eigen vermogen en
verhouding liquide middelen en kortlopende schulden is de maximale financierbaarheid op
twee manieren te voorspellen. Dat kan met behulp van bovenstaande formule
rekeninghoudend met een al bestaande financiering, of door het op dat moment (t=1)
bestaande overschot van LM1 – kls1 op te tellen bij het verschil tussen het bestaande eigen
vermogen (ev1) en het eigen vermogen nadat (t=2) dit conform de minimaal vereiste
solvabiliteitseis is verminderd (ev2): ∆L = LM1 - kls1 + ev1 - ev2.
Voorspellingen met dit model kennen beperkingen, doordat geen rekening wordt
gehouden met alle mogelijke mutaties door de tijd heen.
Een balans is niet meer dan een ‘foto’. 197 De voorspelling, die mogelijk lijkt met behulp van de
formule, neemt een voorschot op de foto. Er zullen ook andere mutaties plaatshebben dan die ten
gevolge van het resultaat in het eigen vermogen enerzijds en de verhouding van liquide middelen
en kortlopende schulden anderzijds. De praktische problemen die daaruit kunnen voortvloeien, en
het effect van verschillende omloopsnelheden in vlottende activa en kortlopende schulden zullen in
IV.7 behandeld worden.
De formule neemt tot uitgangspunt dat de onderneming door de tijd heen met de liquide
middelen (inclusief kredietruimte) dekking moet kunnen geven aan de kortlopende schulden (met
als grens LM = kls). Kan een onderneming dat niet meer, dan zijn daarvoor – afgezien van
wisselende omloopsnelheden 198 – slechts twee verklaringen mogelijk: 1) er wordt verlies geleden
en de hefboomwerking is negatief; de beperking om met vreemd vermogen te financieren is dus
gerechtvaardigd; 2) het resultaat is positief maar de kasstroom is negatief. Als het positieve
resultaat zich niet vertaalt in een toename van liquide middelen (LM), moeten de investeringen (I)
ondertussen toenemen. De financieringsruimte volgens de formule wordt dan met een factor (1-s)
groter.
IV.6.2 Voorbeelden van toepassing van de formule
Ter verduidelijking van de praktische toepassing van de formule worden enkele
(sterk vereenvoudigde) 199 voorbeelden gegeven.
Uitgangspunt is de onderneming met een balans (B) die er als volgt uitziet:
B.0
I 30 ev 40
bank -
LM 40 kls 30
b 70 70
De netto liquide middelen zijn (40 - 30 =) 10. De solvabiliteit uitgaande van continuïteit van de
onderneming is 57%. Bij de voorbeelden wordt er gemakshalve van uitgegaan dat er alleen
mutaties plaatshebben ten gevolge van resultaten die zich weerspiegelen in eigen vermogen en
verhouding LM en kls onder gelijkblijvend balanstotaal.
I Verliezen zonder aanvulling vreemd of eigen vermogen.
197 Vergelijk ook Beckman (2006).
198 Zie IV.7.2 en IV.7.2.2
199 Op met name de gemakshalve gehanteerde vereenvoudiging dat het balanstotaal
hetzelfde blijft, na het realiseren van verliezen, wordt in IV.6.5 nader ingegaan.