Het schemergebied voor faillissement - Höcker Advocaten

De positie van crediteuren in de financieringstheorie van de economie
handelskrediet krijgen. Ook dat past binnen de hiervoor ontwikkelde formule.
Zonder het verkrijgen van handelskrediet zal immers het verschil tussen de
accounts receivable en de accounts due (AR - AD) te groot worden om nog een
positief effect te kunnen bereiken.
De hier ontwikkelde theorie wijkt af van de oorspronkelijke
financieringstheorie van MM. Niet alleen omdat niet wordt aangenomen dat
sprake is van marktefficiëntie voor crediteuren. In de theorie van MM wordt ook
geen rekening gehouden met de effecten van te verlenen handelskrediet of
daarmee te genereren omzetten. MM (1958) vermelden expliciet dat hun theorie
statisch is en dat die simplificatie voor hen noodzakelijk was ‘in order to come
to grips with the problem at all.’ Over de invloed van resultaten zeggen zij:
‘income streams will be treated as constant and given from outside the model.’
V.4.5 Conclusie
In onderdeel V.3 werd verklaard dat handelscrediteuren ten gevolge van
informatie-asymmetrie en het mechanisme van onderlinge concurrentie geen
marktefficiënte vergoeding voor hun investeringsrisico krijgen. In dit onderdeel
zagen we dat daarvoor empirisch bewijs beschikbaar is. Vervolgens is een
aanzet gedaan om te komen tot een verklaring waarom ondernemingen elkaar
ondanks het risico krediet verlenen. De geboden verklaring houdt verband met
de per saldo betere resultaten die door middel van het verlenen en verkrijgen van
krediet te behalen zijn.
V.5 Efficiëntie van financiering
V.5.1 Macro-economische efficiëntie van de
continuïteitsveronderstelling en de vennootschap met beperkte
aansprakelijkheid
De continuïteitsveronderstelling berust op vertrouwen in de toekomst, dat het
investeringsklimaat en de economische groei zal bevorderen. Het gebruik van de
continuïteitsveronderstelling is universeel. 349 De onderneming mag haar waarde
op basis van continuïteit vaststellen en haar participanten dienovereenkomstig
informeren. Ook hoeft de onderneming daardoor geen reserveringen te maken
voor liquidatieverliezen die bij het einde van de onderneming vrijwel
onvermijdelijk zijn. Ook maakt deze veronderstelling het de onderneming
mogelijk winsten vast te stellen en uit te keren aan aandeelhouders uitgaande
van continuïteit. Het benodigde eigen vermogen is daardoor ook beperkt.
Eerder 350 werd betoogd dat het hanteren van de continuïteitsveronderstelling, in
de termen van Kaldor (1939) en Hicks (1939), in het algemeen macroeconomisch
efficiënt is. Ondernemingen zullen meestal tijdens hun leven meer
bijdragen aan de welvaartswinst dan zij bij hun einde bijdragen aan het
welvaartsverlies, in verband met de consequenties van de liquidatieverliezen.
349
Zie bijvoorbeeld IFRS 1.23, 1.24 and 10.13.
350
Zie IV.3.4.
119