NOx-heffing - Lne.be

ARCADIS Belgium – LDR Milieu-advocaten
Operationalisering van een emissieheffing op NOx emissies naar de lucht met terugsluizing van de inkomsten –
eindrapport
Rekening houdende met de finaliteit van de studie 38 , leek het ons aangewezen om hier alleen te kijken naar een extreem
scenario. Daarom werd beslist om te berekenen hoe de algemene graad van financiële onafhankelijkheid verandert
indien 70% van de investeringsuitgaven worden gefinancierd aan de hand van schuldfinanciering op lange termijn. Dit
zal ons toelaten om potentiële probleemgevallen van extreme schuldfinanciering te identificeren, en dat is uiteindelijk de
bedoeling van dit deel van de studie.
Er werd gewerkt met een reële kost van het vreemd vermogen gelijk aan 7% (zie Sectie 5.1.1). Uitgaande van een lange
termijn gemiddelde inflatie van 2%, komt dit overeen met een nominale interest van 9%.
5.2.1.3.4. Rendabiliteit
Voor de berekening van het effect op de rendabiliteit zijn we er van uitgegaan dat er geen impact is op de omzet van de
onderneming. Dit is natuurlijk niet realistisch indien de milieumaatregelen een impact hebben op de marginale kosten
van de ondernemingen. De mate waarin de omzet van de onderneming wijzigt hangt echter af van de prijselasticiteit van
vraag en aanbod op de betrokken markt. Bij gebrek aan robuuste informatie over de afwentelingsmogelijkheden 39 (in
Sectie 5.2.7 gaan we hier dieper op in), kunnen we hier geen betekenisvolle uitspraken over doen. Dit is bovendien
consistent met de benadering die in het MKM wordt gebruikt.
Voor de finaliteit van deze studie lijkt de enige relevante ratio de nettorendabiliteit van het eigen vermogen na
belastingen. Immers, alleen deze variabele geeft aan of het aangewezen kan zijn voor de onderneming om een
bepaalde sector te verlaten 40 . De andere indicatoren geven een idee van de kwaliteit van het management van de
onderneming, maar dat is niet de finaliteit van deze studie.
5.2.1.4. Samenvatting
Stel dat een bepaalde combinatie emissieheffing/terugsluismechanisme leidt tot volgende financiële effecten:
• Initiële investering van v EUR, met afschrijving van w EUR
• Jaarlijkse variabele reductiekost van x EUR
• Jaarlijkse emissieheffing van y EUR
• Jaarlijkse subsidie van z EUR
• Interestvoet i op lening (≠ gewogen gemiddelde kapitaalkost of private discontovoet r)
• Aflossingsbedrag lening eerste jaar a EUR
• Vennootschapsbelasting van α percent
De subsidie kan in deze formulering zowel een eenmalige betaling zijn als een betaling in jaarlijkse schijven.
We gaan er van uit dat de initiële investering voor 70% met lange termijn leningen wordt gefinancierd, waarvan a EUR
het eerste jaar wordt afgelost. Voor de 30% die met eigen middelen worden gefinancierd wordt géén kapitaalsverhoging
doorgevoerd – dit is het scenario dat de meest ongunstige impact zal hebben op de liquiditeit.
Milieuheffingen zijn niet aftrekbaar van de belastbare winst, maar subsidies moeten wel toegevoegd worden aan de
belastbare winst.
38 En om consistent te blijven met de hypothesen die gebruikt werden bij de berekeningen van het MKM.
39 Zie Demailly et.al. (2007), Differentiation and dynamics of EU ETS competitiveness impacts, Interim report, pp. 61-62.
40 Zie Ooghe, H. en Spaenjers, C. (2006), De financiële toestand van de Belgische ondernemingen 2006, Working Paper,
Universiteit Gent.
71/167 07/13045/LF