NOx-heffing - Lne.be

ARCADIS Belgium – LDR Milieu-advocaten
Operationalisering van een emissieheffing op NOx emissies naar de lucht met terugsluizing van de inkomsten –
eindrapport
5.2.1.3.2. Liquiditeit
Liquiditeit is wél een indicator van financiële draagkracht (een onderneming met een slechte kaspositie zal failliet gaan,
ongeacht zijn rendabiliteit en solvabiliteit).
De voornaamste determinant van de liquiditeitspositie van een onderneming is echter het financieel management van de
onderneming (klanten- en leveranciersbeheer, voorraadbeheer, structuur van de financiële schulden).
Het overstijgt het kader van deze studie om na te gaan wat de determinanten zijn van het kasmanagement van elke
individuele onderneming
Voor de berekening van het effect van het economisch instrument werd daarom uitgegaan van volgende hypothesen:
• Alle investeringsuitgaven worden uitsluitend gefinancierd door langlopende financiering: 30 % aan de hand van
het eigen vermogen en 70% aan de hand van schulden op lange termijn. We gaan er van uit dat voor de
financiering met eigen vermogen géén externe financiering wordt aangegaan (geen kapitaalsverhoging) en dus
dat deze integraal uit kasmiddelen wordt gehaald. De schulden op lange termijn hebben een impact op de
liquiditeitspositie omwille van de kapitaalaflossingen en interestbetalingen.
• Alle lopende uitgaven (variabele operationele kosten verbonden aan de NOx heffing plus het bedrag van de
heffing plus de interest op de bijkomende lange termijn leningen minus de jaarlijkse subsidie) worden contant
betaald.
We denken dat deze hypothese met betrekking tot de financiering van de lopende uitgaven de beste benadering is voor
het identificeren van eventuele liquiditeitsproblemen bij de invoering van de heffing.
Voor de volledigheid moeten we opmerken dat een onderneming té liquide kan zijn (liquide activa zijn weinig rendabel).
Dit specifiek probleem zullen we hier niet bekijken. Als algemene regel moeten we er ons sowieso aan verwachten dat
de emissieheffing tot een afname van de liquiditeit zal leiden - tenzij de jaarlijkse subsidie belangrijker is dan de
bijkomende uitgaven, wat weinig waarschijnlijk is (maar ook niet volledig uitgesloten indien de subsidie
investeringsuitgaven terugbetaalt).
Onze bedoeling zal dus in de eerste plaats bestaan in het identificeren van flagrante liquiditeitstekorten die zouden
kunnen ontstaan ten gevolge van de invoering van een NOx heffing.
Vanuit deze optiek lijkt het ons aangewezen om ons te beperken tot het berekenen van de current ratio en van de acid
test 37 .
5.2.1.3.3. Solvabiliteit
Ook solvabiliteit is een indicator van financiële draagkracht.
Het is met betrekking tot solvabiliteit echter veel moeilijker om een algemene regel te vinden voor het gedrag van een
“goed” financieel manager.
De beslissing om een bepaalde investeringsuitgave al dan niet met schulden te financieren hangt af van vele factoren
(kost van vreemd versus eigen vermogen, hefboomwerking) – een toename van de schuldgraad kan dus wijzen op een
goed financieel management eerder dan op problemen.
37 De acid test werd niet weerhouden voor de studie “intersectorale afweging” maar is wel een van de ratio’s die
standaard wordt berekend bij financiële analyse. Het enig verschil tussen de current ratio en de acid test is dat bij de
acid test de voorraden niet worden meegenomen in de berekening van de teller. Hierdoor houdt men er rekening mee
dat het soms moeilijk kan zijn om bepaalde voorraden op korte termijn te gelde te maken. Deze ratio houdt ook geen
rekening met overlopende rekeningen.
70/167 07/13045/LF