Beleggingsfondsen - De Pers

Lipper Leaders
Een introductie in de
wereld van Lipper
Beleggingsfondsen
Fondsenmarkt
Stand van zaken na het
eerst halfjaar 2007
Beleg overzee
Hoe belegt u het beste
in opkomende markten?
Fondsbeheer
De wankele toekomst
van de fondsbeheerders
China-fondsen
Nu nog instappen? Of
bent u al te laat?
Topfondsen in turbulente tijden
Het Lipper-overzicht van fondsrendementen
in 2007 tot nu toe
toont aan dat ook beleggers in
fondsen hun risico’s goed moeten
spreiden. In basismaterialen zat
je goed dit jaar.
Ook beleggers in beleggingsfondsen
moeten hun risico’s
spreiden. Dat bleek
weer eens in juli en augustus
toen de koersen wereldwijd een
forse knauw kregen door de uit Amerika
overgewaaide kredietpaniek. In
een paar sectoren werden door die
correctie de winsten van het hele jaar
tot dan toe weggevaagd, terwijl andere
sectoren of regio’s slechts marginaal
inleverden.
Lipper, een van de grootste databanken
op het gebied van fondsinformatie
ter wereld, stelde voor deze IEX
Beleggingsfondsenspecial een overzicht
samen van de beste fondsen in
een groot aantal categorieën en bracht
daarbij ook het juli-augustus-effect in
kaart. In de tabellen op deze en de volgende
pagina’s staat een selectie van
de beste beleggingsfondsen uit het
eerste halfjaar van 2007 met de bijbehorende
rendementen èn de scores als
we ook de rendementen in juli en augustus
meetellen.
Het zal geen verrassing zijn dat de
fondsen in de hardst getroffen segmenten
het zwaarst onderuit schoven
in de twee minmaanden. Aandelenfondsen
in de financiële sector, vastgoedfondsen
en de riskantere obligatiefondsen
zagen de hele jaarwinst
in twee maanden tijd verdampen en
staan nu per saldo op verlies.
Hoewel de correctie wereldwijd zijn
repercussies had, zijn de wereldwijde
aandelenfondsen opvallend genoeg redelijk
ongeschonden uit de strijd gekomen.
Topperformer Fortis Obam
schepte in juli en augustus zelfs nog
eens 1,6% bovenop het toch al imposante
halfjaarrendement van 23,2%.
Een ander segment waar beleggers uit
het oogpunt van spreding het best in
hadden kunnen zitten was Emerging
Markets. De aanstormende economieen
uit Azië, Latijns-Amerka en Oost-
Europa trokken zich weinig aan van
het – vooral financiële – tumult. Emer-
16
14
12
10
8
6
4
2
0
0,16
0,14
0,12
0,1
0,08
0,06
0,04
0,02
0
35
30
25
20
15
10
5
0
Top 10 Nederlandse Aandelenfondsen Aandelenfondsen wereldwijd
AXA Aandelen Nederland
Allianz Aandelen Fonds
AEGON Equity Holland Fund
Allianz Holland Fund
ABN AMRO Netherlands NV
ging-marketfondsen zijn tot nu toe
dan ook de uitblinkers van het jaar. Robeco
Emerging Stars Equities boekte
tot en met augustus 32,6% winst, tegenover
een ook al prima resultaat van
27,3% over het eerste halfjaar. Collegafonds
JPMorgan Emerging Markets
Value schreef in de laatste twee maanden
5,8% bij, bovenop het halfjaarrendement
van 23,0%.
Parallel aan het succes van de emerging-marketsfondsen
valt op dat de
sectoren Basisindustrie, Industriële
materialen en Algemene industrie een
goed jaar achter de rug hebben.
Het zijn dan ook sectoren die sterk
emerging-marketgerelateerd zijn. Ook
deze sectoren leverden, zoals bijna al-
NN Nederland Fonds
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
RVS Aandelen Fonds
ING Bank Dutch Polis
StreetTRACKS AEX Index ETF
Aandelenfondsen Eurozone Aandelenfondsen Noord-Amerika
Pioneer Funds Euroland Equity
SGAM Fund Equities Euroland Value
iShares DJ Euro STOXX Value
Aandelenfondsen Emerging markets wereldwijd
Robeco Emerging Stars Equities
JPM Emerging Markets Value
SKAGEN Kon-Tiki
SGAM Fund Equities Concentrated Euroland
Pioneer Funds Emerging Markets Equity
Dexia Equities B EMU Growth
Jyske Invest Emerging Markets Equity
MLIIF Euro-Markets Fund
iShares DJ Euro STOXX Select Dividend
Fortis L Equity Best Selection Euro
AEGON Index Plus Fund
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Parvest Euro Equities
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Carmignac Emergents
Gartmore SICAV Emerging Markets
Principal GI Emerging Market Equity Inv.
Fidelity Funds - Emerging Markets
Gemiddeld Aandelen Nederland (36)
iShares FTSEurofirst 80
Dresdner VPV Emerging Markets
les, iets rendement in over juli en augustus,
maar het totale rendement
over 2007 is nog altijd comfortabel
hoog.
30
25
20
15
10
5
0
0,15
0,1
0,05
0
-0,05
-0,1
Allianz-dit Global EcoTrends
Henderson HF American Equity
Fortis OBAM NV
Threadneedle American Select
Fortis L Equity Envir. Sustainability World
WIP US Value
DWS Invest New Resources
Fidelity Funds - American Growth
DWS Invest Responsibility Leaders
Gartmore SICAV US Opportunities
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Citadel Value
Seligman Global Horizon US Largecap Value
Sarasin OekoSar Equity - Global
CIF US Equity Investors
Artemis Intl Global Equity A EUR Acc
Morgan Stanley US Equity Growth
SKAGEN Global
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Laatste goeroe
Hoewel goeroes met uitsterven bedreigd worden, zijn ze geen
beschermde soort. Bij een flinke underperformance staat de
galg al snel klaar.
Nuchtere Nederlanders zijn er misschien niet erg bevattelijk voor,
maar in de Angelsaksische wereld kijken ze niet zo zeer naar het
beleggingsfonds, maar vooral naar de fondsbeheerder. Dat is op
zich niet gek, want in feite vertrouw je als belegger je geld aan
deze man (of vrouw) toe, rekening houdend met het mandaat waarmee hij
belegt. Wie in offshore-bedrijven wil beleggen, maar een mandje met SBM
Offshore en Fugro onvoldoende vindt, heeft weinig keus. Het enige offshore
beleggingsfonds is het Noorse Odin Offshore. Als belegger kies je dan het
fonds omdat je in een trend wilt beleggen. Maar als je visie wat breder is,
bijvoorbeeld Europese midcaps, dan neemt het aanbod fondsen en daarmee
fondsbeheerders rap toe.
Rendementen maken daarbij de man en dat leidt al gauw tot een goeroestatus
van succesvolle beheerders. Bill Miller, die veertien jaar achter elkaar de
S&P-500 versloeg is daar het meest recente voorbeeld van, ook al was 2006
zijn Waterloo en is hij daar dit jaar nog niet van hersteld. Zo’n goeroe in huis
hebben is fijn, want goeroes zijn net sponzen, ze trekken vanuit alle hoeken
en gaten geld aan. Maar als een goeroe opstapt en naar een ander fondsenhuis
overstapt of, wat niet zelden gebeurt, zijn eigen (hedge)fonds begint,
dan zijn de rapen gaar. Anthony Bolton was vanaf 1979 meer dan 25
Dexia Sustainable North America
Gemiddeld Aandelen wereldwijd
KBC Equity (L) - North America
Lees verder op pagina 3
1

Obligatiefondsen High Yield
Obligatiefondsen Bedrijven (EUR)
Top 7 Ned. Small- & Midcapfondsen
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Ducatus 7,10% 1,70%
Pioneer Funds Euro High Yield 3,10% -0,10%
Credit Suisse Bond (Lux) High Yield Euro 2,90% -3,80%
CAAM Funds Dynarbitrage High Yield 2,30% -2,30%
Fortis L Bond Corporate High Yield Euro 2,10% -3,60%
Franklin High Yield Euro 2,00% -2,40%
JPM Global High Yield 1,70% -1,50%
JPM Europe High Yield Bd 1,70% -2,40%
Dexia Bonds Euro High Yield 1,70% -2,50%
ABN AMRO High Yield Bond 1,30% -0,50%
Gemiddeld Obligaties High Yield (14) 1,90% -1,50%
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Pioneer Funds Euro Enhanced Short-Term 1,60% 1,90%
MLIIF Glo Capital Secs Abs Ret Hedged 0,50% -1,70%
Pioneer Funds Euro Corporate Bond -0,30% 0,30%
AXA WF Euro Credit Plus -0,30% -0,60%
Fidelity Funds II - Euro Corporate Bond -0,30% -0,30%
INVESCO Euro Corporate Bond -0,30% -0,50%
Petercam L Bonds EUR Quality Cap -0,50% -0,90%
AZL Credits -0,50% -0,80%
Morgan Stanley Euro Corporate Bond -0,60% -0,20%
Dexia Bonds Euro Corporate -0,60% -
Gemiddeld Obligaties Bedrijven (€) (36) -0,80% -1,10%
1e Halfjaar 2007 jan-sep 2007
Teslin Darlin NV 21,90% 18,20%
Orange 21,70% 15,40%
Delta Deelnemingen Fonds NV 20,40% 17,20%
Teslin Todlin NV 18,90% 16,10%
ABN AMRO Small Companies Netherlands 18,50% 8,70%
Orange Oranje Participaties 17,00% 9,50%
Triodos Cultuurfonds -3,00% -1,2%
Gemiddeld Nederlandse Small- & Midcaps 16,50% 12,00%
advertorial
Tracker certificaten
Bij beleggen draait het om inzicht, kennis van
de markt, timing en een beetje durf. De vele
beleggingscategorieën en -producten maken
het voor beleggers echter niet eenvoudig
om juist die aandelen te selecteren die een
bovengemiddeld rendement kunnen laten
zien. De tracker certificaten van
Merrill Lynch geven beleggers snel en op een
gemakkelijke wijze toegang tot de trends
in de markt.
Ihet bijzonder omdat deze tracker certificaten
ontwikkeld zijn door specialisten die
over de juiste research en kennis van de
markt beschikken. Het internationaal opererende
Merrill Lynch heeft een schat aan kennis en
ervaring op het gebied van structured products
voor particuliere beleggers. Deze van oorsprong
Amerikaanse financiële instelling was één van
de pioniers op dit gebied. Bij de ontwikkeling
van een structured product kan Merrill Lynch
rekenen op een researchteam dat wereldwijd
gewaardeerd wordt.
Tijdwinst
Het team staat regelmatig bovenaan in de beoordelingslijsten.
Aymeric Badoy, Director
Structured Solutions Group bij Merrill Lynch
zegt hierover: “Merrill Lynch heeft toegang tot
‘the best brains on the Street’. Particulieren die
beleggen in onze structured products profiteren
direct van uitgebreide fundamentele analyses
en kwantitatieve beleggingsstrategieën van dit
researchteam.” Dit scheelt beleggers een hoop
tijd en inspanning bij het selecteren van kanshebbers
op de beurs. Neem bijvoorbeeld de watersector
in China. De schaarste van zoet water
plus de sterke groei van China, maakt water een
interessante beleggingscase, maar het is moeilijk
om de juiste aandelen te selecteren.
Rendement van 23,41 procent
Het reseachteam heeft de beste aandelen geselecteerd
en het team van Aymeric Badoy het
juiste product ontwikkeld: Het Merrill Lynch
China Water Index Tracker Certificaat. Dit certificaat
volgt (‘trackt’) de Merrill Lynch China
Water Index, een index op basis van aandelen
die hoogstwaarschijnlijk het meeste zullen profiteren
van de huidige deregulering van de watersector
in China. En met succes: het rendement
van het certificaat is 23,41 procent, gemeten
sinds de eerste handelsdag op 23 februari
van dit jaar (zie de grafiek).
Transparant en verhandelbaar
De tracker certificaten bieden, naast het snel en
gemakkelijk kunnen inspelen op actuele beleggingstrends,
nog meer voordelen. Aymeric Badoy:
“De tracker certificaten zijn beursgenoteerde
producten waarvan de koers één op één
meeloopt met bijvoorbeeld een speciaal geselecteerd
mandje met aandelen of een bepaalde
jaar bijzonder succesvol met het miljardenfonds Fidelity European Growth.
Zijn opvolger, Graham Clapp, kreeg een loodzware erfenis mee, mede omdat
veel beleggers hun geld aan het fonds onttrokken. Hij bleek, om Ruud
Gullit maar eens te citeren, “niet te benijden”. Clapp is inmiddels uit zijn lijden
verlost en zelf alweer opgevolgd door Alexander Scurlock. Clapp bleef
in 2006 ver achter bij de index en nam een sabbatical, waarbij Fidelity fijntjes
opmerkte dat de kans niet groot was dat Clapp ondanks 22 dienstjaren zijn
carrière daar weer zou hervatten.
Slechts één goeroe
In Nederland kennen we nauwelijks fondsbeheerders die als goeroes gevolgd
worden. Jaap van Duijn mag dan misschien de bekendste zijn geweest,
hij werd vooral op waarde geschat als econoom en niet zozeer als belegger,
ook al had hij met Robeco het grootste fonds van Nederland onder zijn hoede.
De enige fondsbeheerder die – al zal hij het zelf ontkennen – in aanmerking
komt voor de goeroestatus is Rolf Stout. Stout is al sinds mensenheugenis
(nou ja, sinds 1989) beheerder van Fortis Obam, één van de meest succesvolle
wereldwijd beleggende aandelenfondsen van Nederland en omstreken.
Sinds de beursintroductie van Fortis Obam in 1954 werd een jaarlijks rendement
van 12% gerealiseerd tegenover 8% voor benchmark MSCI World.
Een groot deel van die outperformance komt op het conto van Stout. Dit jaar
overtreft de beheerder zichzelf ook nog eens met een forse outperformance.
Godfather
Geruchten over de pensionering van Stout doen al enkele jaren de ronde.
Toch is Stout pas 58 en kan hij zeker nog een paar jaar mee. Dat past perfect
in de traditie van Fortis Obam dat sinds de beursgang in 1954 pas vier roergangers
kende. Stout is echter pas de eerste die echt als godfather van het
Nederlandse beleggerskorps wordt gezien. En dat roept weer de vraag op
wat er gebeurt als Stout ooit echt de deur van het Fortis-kantoor voor het
laatst achter zich dichttrekt. Is zijn opvolger van hetzelfde niveau? Trekken
investeerders hun miljoenen terug? In de Angelsaksische wereld zou het laatste
een zekerheidje zijn, maar hier is het maar de vraag of iemand het verlies
van de laatste goeroe überhaupt opmerkt, al zal dat Rolf Stout een zorg zijn.
Hoewel goeroes met uitsterven bedreigd worden, zijn ze geen beschermde
soort. Bij een flinke underperformance staat de galg al snel klaar.
index. Dit zorgt voor transparantie – de koers
is immers gelijk aan het onderliggende mandje
of index.” Een ander belangrijk voordeel is
dat de tracker certificaten van Merrill Lynch een
beursnotering hebben. Dit betekent dat beleggers
de certificaten doorlopend kunnen kopen
en verkopen.
Meer informatie over de beleggingsproducten van
Merrill Lynch is te vinden op: www.minvest.nl.
3

Follow the Lipper leader
De één gebruikt sterren, de ander kronen; het Amerikaanse
researchhuis Lipper houdt er een heel andere methode op na om
beleggingsfondsen te beoordelen. Een introductie in de wereld die
Lipper Leader heet.
Bron: Lipper
Er zijn fondsen die hoge rendementen
boeken als de
marktomstandigheden gunstig
zijn. Andere fondsen blinken
juist uit in consistentie in iedere
markt. En weer andere fondsen hanteren
de laagste kosten voor beleggers.
Het probleem is echter dat de uitblinkers
op die gebieden bijna nooit dezelfde
fondsen zullen zijn. Fondsenresearcher
Lipper, onderdeel van Reuters,
kiest er dan ook voor om beleggingsfondsen
op meerdere criteria te
beoordelen. Beleggers mogen zelf weten
welke ze het belangrijkst vinden.
Vijf groepen
Alle fondsen in de Lipper-database
worden doorgelicht op Total Return
(rendement voor beleggers), Consistentie
(weinig variatie in de rendementen),
Vermogensbehoud (het weten
te vermijden van verliezen) en
Kosten. Op ieder gebied worden de
fondsen in vijf groepen ingedeeld. De
4
beste 20% – de Leaders – krijgen score
één, de volgende 20% een twee, enzovoort.
In iedere categorie maakt Lipper
ook nog eens onderverdelingen in
periodes van drie, vijf en tien jaar. De
Lipper Leaders op het gebied van total
return zijn dus de 20% van de fondsen
die de hoogste rendementen over
de laatste jaren hebben laten zien.
Dat zijn er overigens aardig wat; 20%
van alle fondsen die in Nederland
worden aangeboden is een waslijst
van maar liefst 1162 fondsen. Maar in
combinatie met andere Leader-categorieën
wordt de spoeling al snel dunner
– en overzichtelijker. Als we zoeken
naar de beste Europese aandelenfondsen
die Total Return-leader over
vijf jaar en Kosten-leader over drie jaar
zijn (om maar eens een willekeurig criterium
te nemen) resteren 25 fondsen
die op beide gebieden superieur waren
in deze periodes.
De èchte eredivisie wordt gevormd
door de selecte groepfondsen die in alle
vier de categorieën het Lipper Leaderschap
hebben beriekt. Op deze pagina
vindt u een overzicht.
Lipper Leader –
Totaal rendement
Lipper Leaders op het gebied van totaal
rendement hebben superieure rendementen
geboekt vergeleken met een
groep van soortgelijke fondsen. Het is
een maatstaf die het best geschikt is
voor beleggers die het risico niet schuwen
en op zoek zijn naar fondsen met
de beste rendementen in het verleden.
Waar deze maatstaf niet echt naar kijkt
is het risico op koersverlies.
Om deze score te berekenen wordt het
totale rendement in verschillende perioden
(drie, vijf en tien jaar) van een
fonds af gezet tegen dat van soortgelijke
fondsen. De beste 20% krijgt de
status Lipper Leader. Op basis van een
gewogen gemiddelde van de score in
de drie periodes berekent Lipper ook
een overall score voor Total Return.
Lipper Leader –
Consistent rendement
Lipper Leaders op het gebied van consistentie
laten superieure rendemen-
ten zien wanneer er wordt gecorrigeerd
voor risico. Voor beleggers die
consequente prestaties van een fonds
belangrijker vonden dan de absolute
hoogte van het rendement is dit een
nuttige maatstaf.
Om de scores te berekenen corrigeert
Lipper de rendementen van de fondsen
met de volatiliteit, gerelateerd
aan soortgelijke fondsen. Er worden
scores berekend over een periode van
drie, vijf en tien jaar. Op basis van een
gewogen gemiddelde van de score in
de drie periodes berekent Lipper ook
een overall score voor consistentie.
Lipper Leader –
Vermogensbehoud
Lipper Leaders op het gebied van vermogensbehoud
zijn meer dan andere
fondsen in dezelfde asset class – aandelen,
mengfondsen of vastrentend - in
staat geweest om het fondskapitaal in
stand te houden in diverse marktomstandigheden.
Dit is een maatstaf die
belangrijk is voor beleggers die de
kansen op verlies zo laag mogelijk willen
houden en die minder geïnteresseerd
zijn in de absolute hoogte van
het rendement.
De Lipper-score wordt berekend door
de mate waarin een fonds verliezen
weten te vermijden af te zetten tegen
andere fondsen in dezelfde asset class.
De beste 20% over drie, vijf en tien
jaar krijgen de titel Lipper Leader over
die periode. Op basis van een gewogen
gemiddelde van de score in de drie periodes
berekent Lipper ook een overall
score voor vermogensbehoud.
Lipper Leader –
Kosten
Lipper Leaders op het gebied van kosten
zijn fondsen die met succes hun
kostenniveau binnen het fonds en bij
aan- en verkoop hebben weten te minimaliseren
vergeleken met een groep
van soortgelijke fondsen. Samen met
bijvoorbeeld de totaalrendement-score
kunnen met deze maatstaf fondsen
worden gevonden die bovengemiddelde
resultaten combineren met lager
dan gemiddelde kosten.
De Lipper-score wordt berekend door
het complete kostenniveau (total expenses)
van een fonds af te zetten tegen
het gemiddelde van de peer group.
De beste 20% over drie, vijf en tien
jaar krijgen de titel Lipper Leader over
die periode. Op basis van een gewogen
gemiddelde van de score in de drie periodes
berekent Lipper ook een overall
score voor kosten.
De top
van Nederland
Van de in Nederland verkochte
fondsen kregen er 85 per eind
juni op alle vier criteria (total
return, consistentie, kosten en
vermogensbehoud) de status van
Lipper Leader toegewezen. Het
volledige elitecorps staat hiernaast
uitgesplitst naar categorie.

Aandelen Europa
AXA Rosenberg Pan European Equity Alpha A EUR
Cazenove Pan Europe X EUR
Cazenove Pan Europe X GBP
Cazenove Pan Europe X USD
Dexia Quant Equities Europe I Cap
Fidelity Inst Pan-European Acc
Goldman Sachs Europe Core Equity Pf I EUR
Goldman Sachs Europe Portfolio I EUR
JPM Europe Select Equity X Acc EUR
MLGSP European Large Cap Core I S EUR
MLGSP European Large Cap Core II S EUR
PAM Equities Europe Cap
Parvest Europe Growth Inst C
Parvest Europe Opportunities Inst C
Schroder ISF European Equity Alpha I Acc
Schroder ISF European Equity C Dis
Cazenove European Equity (ex UK) X EUR
Aandelen Europa Small & Midcaps
PAM Equities European Small & Midcaps Cap
Schroder ISF European Smaller Companies I Acc
Threadneedle European Smaller Companies C2 EUR
Aandelen Eurozone
Dexia Index EMU Cap
PAM Equities Euroland Cap
Schroder ISF EURO Active Value I Acc
Schroder ISF EURO Equity I Acc
Aandelen Wereldwijd
AllianceBernstein-Global Value I EUR
AllianceBernstein-Global Value I USD
DWS Invest Global Equities FC
Franklin Templeton Global Growth&Value I Acc
JPM Global Select Equity C Acc USD
Templeton Global I Acc
Aandelen Azië Pacific
INVESCO Pacific Equity GBP C
Fidelity Inst Pacific Ex Japan
Legg Mason Asia Pacific (ex Japan) I Ord USD
Parvest Australia P
Aandelen Noord-Amerika
MLGSP North American Large Cap Value (EUR)
Aandelen Zwitserland
Parvest Switzerland Inst
Schroder ISF Swiss Equity
Aandelen China
CAAM Funds Greater China (USD)
Aandelen Niet-cyclische Consumentengoederen
StreetTRACKS MSCI Europe Consumer Staples ETF
Aandelen Gezondheid
StreetTRACKS MSCI Europe Health Care ETF
Aandelen Nutsbedrijven
EasyETF Euro Utilities Cap/Dis
StreetTRACKS MSCI Europe Utilities ETF
Mengfondsen Conservatief – Wereldwijd
Fortis L Strategy Stability World Instl
Fortis Personal Portfolio fund of funds P25
Obligaties Euro
Aberdeen GlobalSpectrum Euro Bond
Credit Suisse Bond (Lux) Target Return
DWS Vermögensbildungsfonds
Fortis L Bond Euro Instl
Parvest Euro Bond Inst
PAM Bonds EUR
Schroder ISF EURO Bond
Vanguard Euro Investment Grade Bond Index
Obligaties Euro, Korte Looptijd
Dexia Bonds Euro Short Term
DWS Invest Euro Bonds (Short)
JPM Europe Short Duration
MLGSP Euro Short Term
Pictet F (LUX)-EUR Turbo Income
Schroder ISF EURO Short Term Bond
Obligaties High Yield Euro
Credit Suisse Bond (Lux) High Yield Euro
Dexia Bonds Euro High Yield Euro
Fortis L Bond Corporate High Yield Euro
Obligaties Europa
CAAM Funds European Bond I Cap
Ikano European Bond
Obligaties Europa High Yield
Nordea 1 European High Yield Bond Fund
Obligaties Wereldwijd
DWS Invest Total Return Bonds
JI Income Strategy
MLGSP Total Return Euro
Obligaties Wereldwijd High Yield
PAM (L) Bonds Higher Yield
Obligaties Deense Kronen
Dexia Allocation Mortgage Bonds
Dexia Bonds Mortgages
Converteerbare Obligaties Europa
Credit Suisse Bond (Lux) Convert Europe
Bedrijfsobligaties Euro
Aberdeen GlobalSpectrum Euro Corporate Bond
AXA WF Euro Credit Plus
DWS Invest Euro Corp Bonds
PAM (L) Bonds EUR Quality
Pioneer Funds Euro Corporate Bond
Schroder ISF EURO Corporate Bond
Converteerbare Obligaties Wereldwijd
LODH Invest - Convertible Bond
Aandelen Groot-Brittannië
CAAM Funds United Kingdom I Cap (GBP)
iShares FTSE 250
JOHCM UK Growth Institutional (GBP)
Schroder ISF UK Equity
Aandelen Italië
Schroder ISF Italian Equity
Aandelen België
PAM Equities Belgium
Aandelen Scandinavië
SKAGEN Vekst
5

Oosters beleggen
Beleggen in emerging markets, zonder daarvoor een groot deel
van de portefeuille in te moeten ruimen? Dat kan met behulp van
derivaten.
Trustus Capital Management biedt onder
de bekende naam Intereffekt drie verschillende
derivatenfondsen aan: Intereffekt
Japanse Warrants, China Warrants en India
Warrants. Het eerste fonds, het Japan fonds
is al in 1988 opgericht, het India fonds bestaat
sinds mei van dit jaar en het China fonds dateert
van 2004.
Het beleggingsbeleid van de warrants wijzigde
in dat jaar ook naar een meer defensieve aanpak.
De warrants – lang lopende callopties – zijn nu
diep ‘in the money’, terwijl Intereffekt daarvoor
vooral out-of-the-money-opties kocht. Voor de
niet-optiekenners: ‘in the money’ betekent dat
de uitoefenprijs binnen de huidige koers van de
onderliggende waarde valt. ‘Out of the money’
wil zeggen dat de uitoefenprijs buiten de huidige
koers van de onderliggende waarde valt.
Dankzij een hefboom van 2 tot 3 keer de onderliggende
waarde is het mogelijk om met een relatief
lage inleg volop te profiteren van de stijging
op de verschillende Aziatische beurzen.
Een nadeel van de strategie van de warrantfondsen
is dat zij in een dalende markt, harder onderuit
kunnen gaan. Maar door de hefboom weten
de fondsmanagers vaak, ondanks een slechte
beurs, toch nog een relatief goed rendement
te behalen.
Deze vernieuwde, meer defensieve strategie
zorgt ervoor dat meer beleggers, ook institutionele,
interesse hebben in de fondsen. Het totale
fondsvermogen ligt nu op 200 miljoen euro. In
de India Warrants, net een paar maanden oud, is
nu al 50 miljoen euro belegd. En dat is best veel
voor nichefondsen die zich op emerging markets
richten én dat ook nog eens met derivaten doen.
Sinds de strategiewijziging in 2004 is Intereffekt
advertorial
twee keer beloond met een Morningstar Award
voor het hoogste rendement in 1 jaar.
Ervaringsdeskundigen
De kracht van Intereffekt ligt in de jarenlange
ervaring die het bedrijf in Azië heeft.
Algemeen directeur Wytze Riemersma zegt
hierover: “Onze analisten en fondsbeheerders
hebben in elk van de landen waar wij
beleggen uitgebreide netwerken van lokale
banken en brokers. We bezoeken de landen
ook minimaal twee keer per jaar en gaan dan
kijken bij verschillende bedrijven.”
De beleggingscases China en India spreken haast
voor zich. Beide landen zijn echte economische
grootmachten aan het worden. Met de India
Warrants speelt Intereffekt bijvoorbeeld in
op het thema infrastructuur. “De infrastructuur
moet de exceptionele groei van het land in goede
banen leiden,” gaat Riemersma verder. “Bedrijven
die actief zijn op deze markt kunnen volop
van deze trend profiteren.” Riemersma ziet
dat de Indiase regering goed afkijkt bij China.
“China is economisch verder dan India en de
Indiase overheid probeert het succes van China
te kopiëren door bijvoorbeeld ook economische
vijf jaren plannen op te stellen en maatregelen
te nemen om het voor buitenlandse investeerders
aantrekkelijker te maken om naar India
te komen.”
De Chinese beleggingsmarkt bestaat uit verschillende
beurzen. En de Chinezen zelf mogen
niet op alle beurzen beleggen en ook niet in alle
aandelencategorieën beleggen. Het fonds van
Intereffekt neemt posities in op markten waar
Chinezen nog geen toegang tot hebben en speelt
hiermee in op de onderwaardering die op deze
beurzen geldt. Op het moment dat de Chinezen
toegang krijgen en de eerste stappen hiervoor
zijn gezet, lopen de koersen van deze aandelen
fors op.
Ondergewaardeerd
De Japanse beurs bleef voor het tweede jaar
op rij achter. Beleggers kijken vooral naar de
nieuwe sterren China en India. Toch adviseert
Riemersma beleggers juist nu om ook te
kijken naar Japan. Hiervoor heeft hij een
aantal redenen:
• Japanse aandelen zijn op dit moment niet
duur. Met een verwachte koers/winsthouding
(k/w) van 15,5 voor 2007 zijn ze even duur als
Amerikaanse aandelen. En een k/w van 15,5 is
voor Japanse aandelen ook een historisch lage
waardering. Op basis van waardering lijkt het
neerwaarts risico dus beperkt.
• In Japan worden de meeste opwaartse winstherzieningen
gedaan. Japanners zijn traditioneel
voorzichtig met uitspraken rondom
winstverwachtingen. De kans op meevallers
is dus groter dan de kans op tegenvallende cijfers.
De gepubliceerde cijfers over het eerste
kwartaal onderstrepen dit.
• Op het verlagen van het renteniveau door de
Amerikaanse centrale bank – iets wat mogelijk
in september aan de orde komt – reageert
de Japanse markt goed. De vorige vier malen
dat de FED dat deed steeg de beurs gemiddeld
17% in de zes maanden daarna.
Wat zijn warrants?
Een call-warrant is een recht (geen
verplichting) om onderliggende
waarden te kopen tegen een vooraf
bepaalde koers (uitoefenprijs) tot
aan een bepaalde datum (vervaldag).
• Warrants zijn financiële instrumenten
met een optiekarakter.
• Het is een product met een hefboomeffect
en een grote beweeglijkheid.
• Gaat de markt omhoog dan zullen warrants
over het algemeen sneller stijgen
dan de onderliggende aandelen of indices.
Daalt de markt dan zullen warrants
echter veelal sneller in waarde dalen dan
de onderliggende waarden.
• Het beleggen in warrants brengt daarom
meer risico’s met zich mee dan het
rechtstreeks beleggen in aandelen. Warrants
kunnen in het ongunstigste geval
waardeloos aflopen.
Rendementen 2007
(t/m 31/7)
2006 2005
Intereffekt Japanse Warrants 2,26% -15,60% 125,40%
Topix index (€) -2,36% -9,20% 44,60%
Intereffekt China Warrants 54,46% 164,93% 40,90%
FTSE Greater China index (€) 15,77% 22,26% 21,99%
Intereffekt India Warrants 10,08% – –
Nifty index (€) 3,86% – –
• De binnenlandse consumptie trekt aan. Weliswaar
langzamer dan verwacht, maar dat heeft
een gunstige invloed op economie en beurzen.
“Samenvattend biedt de Japanse markt – na
twee jaren van daling – op dit moment voldoende
kansen,” stelt Riemersma. “Maar risico’s zijn
er natuurlijk ook, vertelt hij desgevraagd. “Als de
yen verder versterkt, zullen de resultaten van de
Japanse bedrijven die veel exporteren, zoals Toyota,
onder druk komen te staan. De Japanse beleggers
zijn ook nog steeds erg voorzichtig. Zij
hebben na een jarenlange bearmarkt weinig vertrouwen
meer in de eigen beurs. Het zal afwachten
zijn in welke mate en hoe snel zij weer op de
beurs terugkeren,” besluit Riemersma zijn verhaal.
7

104 miljard in beleggingsfondsen
In samenwerking met IEX bracht Lipper Research de stand van zaken
in de Nederlandse fondsenmarkt aan het eind van het eerste halfjaar
van 2007 in kaart, inclusief de in- en outflows, marktaandelen en
rendementen.
Bron: Lipper
De Nederlandse beleggingsfondsenindustrie
lijkt niet
al te omvangrijk, vergeleken
met andere Europese landen
als Luxemburg en Frankrijk, de twee
grootste beleggingsfondsmarkten in
Europa. Met een totaal belegd kapitaal
van 104 miljard euro (peildatum eind
juni) vertegenwoordigt de Nederlandse
markt iets meer dan 1,9% van het
Europese totaal, dat 5,3 biljoen euro
bedraagt.
Daarmee vervult Nederland als vestigingsplaats
voor beleggingsfondsen
een bescheiden rol, maar dat zegt
nog niets over het beleggingsgedrag
van Nederlanders. In tegenstelling
tot Frankrijk (beheerd vermogen van
997 miljard euro), waar de markt voor
tweederde bestaat uit binnenlandse
fondsen en voor één derde uit buitenlandse,
steekt de Nederlandse markt
precies tegenovergesteld in elkaar. Een
derde van de fondsen waarin wordt
belegd is Nederlands, tweederde buitenlands.
Een ander opvallend verschil
met de rest van Eueopa is het feit dat
ongeveer 60% van het belegde fondsvermogen
in aandelenfondsen zit. Dat
is ruim boven het Europese gemiddelde
van 42%.
Defensieve vehikels
Gedurende 2007 heeft de fondsindustrie
last gehad van een uitstroom
van middelen. In het eerste halfjaar
stroomde er meer dan 5,5 miljard euro
uit de fondsen. De aandelenfondsen
namen met een uitstroom van 4,7 miljard
euro de bulk voor hun rekening,
wat duidt op een toegenomen voorzichtigheid,
nog vóór de koersdalingen
van eind juli, begin augustus. Omdat
ook de obligatiemarkt niet populair
was – door de stijgende trend in de
rente werd deze markt niet gezien als
vluchthaven – zochten beleggers naar
meer defensieve vehikels. ‘Beschermde’
fondsen noteerden een netto instroom
van 1,5 miljard euro in de eerste
helft van 2007.
De zoektocht naar alternatieve beleggingen
kwam ook tot uiting in de in-
Top 10 Instroom (in miljoen euro)
Protected 1509,715
Mixed Asset EUR Agg - EuroZone 588,892
Mixed Asset EUR Cons - Europe 469,589
Bond EUR 274,369
Equity Sector Real Est Global 177,615
Equity Sector Pharma&Health 84,709
Bond Emerging Markets Europe 68,031
Bond Global High Yield 60,150
Bond Europe High Yield 32,977
Real Estate European 31,927
8
stroom van kapitaal in hedge funds
(+37 miljoen euro) en vastgoedfondsen
(+95 miljoen euro), hoewel die laatste
categorie het in het eerste halfjaar niet
bijzonder goed deed. Het totale belegde
vermogen in fondsen die niet in
aandelen, obligaties of een mix daarvan
beleggen lag per eind juni op 1,3
miljard euro. Een andere neiging die
bij Nederlandse fondsbeleggers valt te
bespeuren is een voorliefde voor in euro’s
genomineerde fondsen. Door de
gestage daling van van de Amerikaanse
dollar en de Japanse yen werden beleggers
aangemoedigd om meer in Europa
te gaan beleggen. De drie grootste
toenames van kapitaal sinds begin
2007, goed voor een instroom van in
totaal 2,5 miljard euro, vonden alle
drie plaats in euro-genoteerde fondscategorieën.
Prestaties
Aan het eind van juni stond de AEX
(nog) op een plus van 10,67% voor
2007. Aandelenfondsen in de Nederlandse
markt volgden – naar te verwachten
viel – dat resultaat. De fondscategorie
Aandelen Nederland eindigde
het eerste halfjaar met een positief
rendement van 10,77%. Aanmerkelijk
beter overigens dan het eerste
halfjaar van 2006, dat met een winst
van 1,7% werd afgesloten. De categorie
Aandelen Nederland Small & Midcaps
liep met 16,5% op. Dat was minder
dan het resultaat van een jaar geleden,
toen de kleine en middelgrote
aandelenspecialisten nog 24,75% lieten
bijschrijven.
Het is opvallend dat, hoewel small-
en midcapfondsen veel lof hebben geoogst
sinds 2003, fondsmanagers dit
jaar hun beleggingen actief zijn gaan
Top 20 Categorieën Belegd vermogen
verschuiven richting largecaps. De
tussentijdse koersdalingen die er zijn
geweest heben small- en midcaps dan
ook relatief zwaarder geraakt vanwege
de mindere liquiditeit. Ook hebben
veel fondsmanagers winst genomen in
deze aandelen om zo een goed resultaat
voor hun fondsen veilig te stellen.
Tot eind juni is het niveau kasgeld
binnen veel fondsen opzienbarend gestegen
tot een ongebruikelijk hoog
niveau. Hoewel de lokale markt het
goed deed, konden beleggers in emerging
markets in het eerste halfjaar nog
betere resultaten bijschrijven. Brazilië
en Latijns-Amerika in het algemeen,
lieten, samen met de groeiende markten
in Azië, hoge rendementen zien.
Slechts drie Europese regio’s komen
terug in de regio-Top-10: Portugese
aandelen, Duitse aandelen en Duitse
small- en midcaps. Alle drie boekten
rendementen van meer dan 20%.
De beste sectorfondsen komen we tegen
in Industrie Algemeen (17,6%),
Grondstoffen (16,9%) en Nutsbedrijven
(13,9%). Grootste gemene deler
in deze markten was, opnieuw, de economische
groei in emerging markets.
Veel bedrijven in deze sectoren profiteren
sterk van die groei. Twee andere
sectoren die het vermelden waard zijn
zijn cyclische sectoren: fondsen in Cyclische
Consumentengoederen boekten
9,2% rendement, terwijl de dienstensector
er 8,6% bij kreeg in het eerste
halfjaar. Hoewel in Nederland export
een belangrijke economische
groeifactor blijft, was het in de afgelopen
periode juist de consumptiequote
die opvallend steeg, dankzij een koopkrachttoename
in 2006 van 2%.
Verliezers
Slecht nieuws was er ook: na jaren
toprendementen kregen vastgoedfondsen
het – internationaal – voor de
kiezen. De sector Aandelen Vastgoed
Noord-Amerika was de grootste verliezer
van het eerste halfjaar, met een
Equity Global 203407,73
Bond EuroZone 62396,39
Bond EUR 61954,74
Equity Netherlands 52041,18
Equity Europe 46446,52
Mixed Asset EUR Bal - Global 45910,07
Equity Sector Real Est Global 17853,01
Equity Emerging Mkts Global 15179,92
Bond Global 13898,49
Mixed Asset EUR Bal - EuroZone 11194,39
Equity Netherlands Sm&Mid Cap 10932,16
Mixed Asset EUR Flex - Europe 10233,04
Mixed Asset EUR Cons - Global 9615
Mixed Asset EUR Agg - EuroZone 7940,99
Bond Europe 5836,26
Equity Europe Sm&Mid Cap 5160,18
Equity Asia Pacific 5106,77
Protected 4865,68
Equity Sector Real Est Europe 4482,98
Real Estate Global 3810,98
negatief rendement van -7,9%. De
Europese vastgoedfondsen gingen er
7,6% op achteruit en het wereldwijde
vastgoed leverde 3,4% in.
De val in de Amerikaanse onroerendgoedprijzen
heeft overal ter wereld
geleid tot de nodige winstnemingen in
de vastgoedportefeuilles. Ook wierp
in het eerste halfjaar de dreigende subprime-crisis
al zijn schaduwen vooruit,
met het angstaanjagende vooruitzicht
van een liquiditeitscrisis op de financiële
markten. De obligatiefondsen
hadden het hard te verduren door
de stijgende rente in het eerste halfjaar.
De categorie Obligaties Eurozone
verloor 1,8% en de categorie Bedrijfsobligaties
(euro’s) leverde 0,8%
in, vanwege toenemende moeilijkheden
op de kredietmarkt door de problemen
op de Amerikaanse hypothekenmarkt.
In dollars genoteerde fondsen
hadden het in het algemeen moeilijk
om in de zwarte cijfers te blijven.
Door de stijging van de euro tegenover
de dollar waren dit minder aantrekkelijke
beleggingen voor Nederlandse
en Europese beleggers.
Vooruitblik
Het Europese ‘paspoort’ maakt distrubutie
van fondsen door heel Europa
makkelijker. Daarom zal het aandeel
buitenlandse fondsen op alle Europese
markten waarschijnlijk toenemen.
Ook de Nedrlandse fondsindustrtie
zal op eigen terrein verder marktaandeel
inleveren ten gunste van fondsen
die zijn gevestigd in Luxemburg en
Dublin. De grote voorkeur voor aandelenfondsen
bij Nederlandse beleggers
zal een extra aantrekkingskracht
uitoefenen op buitenlandse fondshuizen;
uiteindelijk komt dat beleggers
ten goede, aangezien ze een breder
spectrum tot hun beschikking krijgen
om uit te kiezen.
Wel is het zo dat beleggers voorzichtiger
zijn geworden door de recente tur-
Top 10 Uitstroom (in miljoen euro)
Equity Global -2832,651
Mixed Asset EUR Cons - Global -1267,804
Equity Europe -1082,453
Mixed Asset EUR Bal - Global -868,268
Bond EuroZone -581,086
Bond Global -415,637
Bond Europe -363,438
Equity Emerging Mkts Far East -160,425
Equity Netherlands -137,575
Equity Europe Sm&Mid Cap -89,020
bulentie op de financiële markt. Het
zoeken naar hoge rendementen zou
wel eens overvleugeld kunnen worden
door de wens van kapitaalsbescherming.
Dat zal waarshijnlijk gaan leiden
tot een verdere kapitaalstroom richting
alternatieve producten, die een lage
correlatie hebben met de traditionele
aandelen- en obligatiemarkten.
Grotere inflow
In het algemeen zullen beleggers kieskeuriger
zijn en meer oog hebben
voor risico. Na vier jaren van stijgende
koersen zullen beleggers op zoek
gaan naar fondsmanagers die in staat
zijn om echte ‘alpha’ (consistent betere
rendementen dan de markt) te genereren.
Die managers zullen daarvoor
worden beloond met grotere inflows
in hun fondsen. Onder invloed
van de ontwikkelingen op de markt en
de vergrijzing zullen fondsbeheerders
meer en meer op zoek moeten gaan
naar innovatieve manieren om in te
spelen op de groeidende honger naar
vermogensbescherming.
De fondsenmarkt
in het kort
De Nederlandse fondsenmarkt in
het eerste halfjaar van 2007:
- Belegd vermogen in fondsen is
104 miljard euro;
- Aandeel Nederlandse fondsen in
Europa is 1,9%;
- Van het belegd vermogen is 60%
in aandelenfondsen;
- In het eerste halfjaar was er eennetto
uitstroom van €5,5 miljard
euro;
- Grootste instroom in beschermde
fondsen bedraagt 1,5 miljard
euro;
- Hedge funds, vastgoed en eurogenoteerde
fondsen zijn populair.

Equity Singapore
Equity Brazil
Equity Malaysia
Equity Asia Pacific Sm&Mid Cap
Equity Korea
Equity Emerging Mkts Latin Am
Equity Sector Basic Industries
Equity German Sm&Mid Cap
Equity Germany
Equity Portugal
Equity China
Equity Australasia
Equity Greater China
Equity Thailand
Equity Sector General Industry
Equity Swiss Sm&Mid Cap
Equity Sector Natural Resource
Equity Asia Pacific Ex Japan
Equity Netherlands Sm&Mid Cap
Equity Emerging Mkts Far East
Equity Emerging Mkts Other
Equity Canada
Equity EuroZone Sm&Mid Cap
Equity Emerging Mkts Global
Equity India
Equity Sector Utilities
Equity Hong Kong
Equity Europe Sm&Mid Cap
Equity Global ex US Sm&Mid Cap
Equity Emerging Mkts Europe
Equity Nordic
Equity Spain
Equity Global Sm&Mid Cap
Mixed Asset Other Aggressive
Equity France
Equity EuroZone
Equity Indonesia
Equity Netherlands
Equity Global (High UK)
Equity Sector Real Est Other
Equity Belgium
Equity Taiwan
Equity Austria
Equity Sector Cyc Cons Goods
Equity Sweden
Equity Europe
Money Market CAD
Equity Sector Cyclical Service
Equity Sector Tech Media&Tele
Equity Europe ex UK
Equity Asia Pacific
Equity Sector Telecom Srvcs
Equity Global Income
Equity Sector Information Tech
Money Market AUD
Equity Sector Non Cyclical Con
Equity Global
Hedge/Long/Short Equity
Bond AUD
Target Maturity
Mixed Asset Other Balanced
Equity Nth America Sm&Mid Cap
Equity Switzerland
Bond Convertibles Europe
Equity UK
Equity Global ex US
Equity Italy
Bond CAD
Equity Other
Bond Convertibles Japan
Hedge/Other Hedge
Hedge/Multi Strategies
Total
Bond Convertibles Global
Equity UK Income
Bond Convertibles Other
Mixed Asset EUR Agg - Global
Mixed Asset GBP Agg - UK
Mixed Asset EUR Agg - Europe
Equity Russia
Hedge/Equity Market Neutral
Equity North America
Mixed Asset EUR Bal - EuroZone
Mixed Asset EUR Flex - Europe
Equity UK Sm&Mid Cap
Mixed Asset GBP Agg - Global
Mixed Asset EUR Bal - Europe
Mixed Asset EUR Agg - EuroZone
Mixed Asset EUR Flex - Global
Bond Emerging Markets Other
Real Estate North America
Mixed Asset USD Aggressive
Mixed Asset EUR Bal - Global
Bond Other
Mixed Asset Other Flexible
Unclassified
Mixed Asset Other Conservative
Commodities
Mixed Asset USD Bal - Global
Bond Europe High Yield
Guaranteed
Bond Global High Yield
Equity Sector Pharma&Health
Money Market EUR Leveraged
Bond EUR High Yield
Mixed Asset EUR Cons - Europe
Money Market GBP
Mixed Asset USD Bal - N Am
Bond GBP Short Term
Bond Emerging Markets Europe
Protected
Equity Sector Banks&Financial
Bond Other Hedged
Money Market Other
Money Market Global
Mixed Asset CHF Aggressive
Money Market EUR
Mixed Asset EUR Cons - Global
Real Estate Global
Bond EUR Short Term
Bond Other EUR Hedged
Mixed Asset USD Flex - Global
Bond Emerging Markets Global
Mixed Asset CHF Balanced
Mixed Asset EUR Cons - EuroZon
Bond EUR Medium Term
Bond EuroZone Medium Term
Bond EuroZone Short Term
Mixed Asset USD Conservative
Bond Global EUR Hedged
Hedge/CTA Commodity Tradng Adv
Bond USD High Yield
Equity Sector Biotechnology
Money Market USD
Bond USD Short Term
Bond Asia Pacific
Equity Sector Gold&Prec Metals
Bond USD Medium Term
Bond USD Inflation Link
Bond EUR Corporates
Bond EUR
Equity Japan
Bond Global Short Term
Bond Europe
Bond HKD
Bond Other Inflation Linked
Bond DKK
Bond EuroZone
Bond Global Corporates
Real Estate European
Bond USD
Bond Global
Money Market CHF
Bond USD Corporates
Bond EUR Inflation Linked
Bond GBP Corporates
Bond Europe Other
Bond Global USD Hedged
Mixed Asset CHF Conservative
Bond CHF Short Term
Mixed Asset CHF Flexible
Bond EUR Long Term
Bond Other CHF Hedged
Equity Sector Real Est Global
Bond SEK
Bond GBP
Bond CHF
Bond EuroZone Long Term
Bond JPY
Equity Japan Sm&Mid Cap
Equity Sector Real Est Europe
Equity Sector Real Est N Am
Equity Sector Real Est N Am
Rendementen van alle categorieën eerste halfjaar 2007
-7,44
-7,59
-7,87
-7,87
-6,56
-0,09
-0,13
-0,26
-0,31
-0,43
-0,54
-0,54
-0,66
-0,75
-0,8
-1,2
-1,32
-1,47
-1,51
-1,54
-1,58
-1,72
-1,78
-1,82
-1,86
-1,9
-1,95
-1,99
-2,05
-2,39
-2,43
-2,52
-2,54
-2,68
-2,8
-2,84
-3,23
-3,24
-3,37
-4,08
-4,1
-4,85
-5
11,59
11,52
11,36
10,95
10,93
10,77
10,11
10,03
9,76
9,62
9,41
9,2
9,12
9,08
8,68
8,63
8,62
8,46
8,44
8,41
8,18
7,9
7,78
7,44
7,3
7,27
7,25
6,95
6,89
6,71
6,52
6,5
6,34
6,23
6,01
5,88
5,29
5,28
5,28
5,25
5,25
5,21
5,01
5
4,84
4,81
4,73
4,61
4,6
4,5
4,33
4,3
4,19
4,14
4,13
3,92
3,92
3,76
3,68
3,32
3,19
3,09
2,88
2,65
2,52
2,36
2,35
2,27
2,16
2,07
1,99
1,96
1,94
1,94
1,9
1,78
1,77
1,73
1,68
1,67
1,66
1,65
1,61
1,6
1,58
1,44
1,3
0,96
0,93
0,79
0,65
0,43
0,43
0,31
0,29
0,25
0,19
0,18
18,2
17,78
17,7
17,61
17,3
16,92
16,79
16,49
16,07
15,48
15
14,6
14,41
14,28
13,89
13,78
13,09
12,96
12,77
12,63
12,53
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30
120000
110000
100000
0
-200
-400
-600
-800
-1000
-1200
-1400
-1600
19,12
20,68
20,29
20,29
23,2
23,19
22,47
24,49
26,19
Omvang Nederlandse fondsenmarkt (in € mln.)
Jan
Uitstroom uit Nederlandse fondsen
Jan
Aandeel per beleggingsfondsencategorie
Mengfondsen
Geldmarkt
Vastgoed
Overig
Obligaties
Febr Maart April Mei Juni
Febr Maart April Mei Juni
Aandelen
Aandelen
Obligaties
Mengfondsen
Overig
Vastgoed
Geldmarkt
29,05
28,98
9

Funds of Fonz: 30% in één jaar
Het fondsbeheerders van Funds of Fonz sloten hun eerste jaar met een
keurige 30% rendement af. Op basis van welke achterliggende ideeën
is deze modelportefeuille op IEX.nl samengesteld? Of hebben de
Fonzen gewoon veel geluk gehad?
De modelportefeuille Funds
of Fonz sloot op 25 juli 2007
zijn eerste volledige jaar
af met een rendement van
30%. Dat is een mooi rendement maar
zegt op zichzelf helemaal niets. Te veel
beleggers zijn trots op hun prestaties,
terwijl die voor de volle 100% te danken
zijn aan een gunstig beursklimaat.
‘Don’t confuse brains with a bullmarket’
Het eerste jaar van Funds of Fonz
is niet voor niets één van de bekendste
beurswijsheden. Het rendement van
de beleggingsportefeuille wordt een
stuk indrukwekkender als het afgezet
wordt tegenover de wereldindex. De
msci World realiseerde over dezelfde
periode een rendement van 15%.
En weer zeggen we, zo’n outperformance
is knap maar zegt nog niet alles.
Die kan bijvoorbeeld tot stand zijn ge-
advertorial
Beleggers die niet
van verliezen houden
Met de Postbank Express Garant kunnen beleggers
inspelen op een mogelijke stijging van de AEX zonder
dat zij het risico lopen op de einddatum hun inleg te
verliezen.
komen door het nemen van onverantwoorde
risico’s en brute onevenwichtigheden
in een portefeuille die tijdelijk
extra renderen, maar vroeg of laat
in de klappen resulteren.
Gelukkig en kundig
Toegegeven, de modelportefeuille is
een stuk agressiever ingericht dan de
wereldindex. Het grootste verschil is
dat Funds of Fonz over de afgelopen
jaren gemiddeld een slordige 30% in
opkomende markten investeerde. Dat
is veel meer dan de wereldindex. Maar
meer dan dat werd de outperformance
behaald door een gelukkige of kundige
hand bij het selecteren van fondsen.
Zo bestaat de strategie van Fonz
uit het zogenaamde core-satelliteprincipe,
waarbij één fonds, in dit geval
Fortis Obam, het zwaarst weegt en
als vlaggenschip dienst doet. Juist dat
fonds beleeft hoogtijdagen in 2007
en is na ruim zeven maanden het beste
wereldwijd beleggende fonds uit de
heel Morningstar-database. Daarnaast
gokte Fonz met succes op een land als
Brazilië, dat ook flink bijdroeg aan het
succes van het eerste jaar. En voor de
sceptici die denken dat Funds of Fonz
een product van de bullmarkt is: ook
tijdens scherpe dalingen bleef de voorsprong
op de msci World keurig intact.
Door de problemen op de kredietmarkt
was de beurs de afgelopen weken behoorlijk
volatieler. En het lijkt erop dat
de onrust op de beurs voorlopig nog niet voorbij
is. Eén van de manieren om toch te beleggen
zonder al te veel risico te lopen, is het kopen van
een garantieproduct. Dit gestructureerde product
biedt beleggers opwaarts potentieel én tegelijkertijd
gehele of gedeeltelijke bescherming
tegen een beursdaling.
Arnold Jensema, director Structured Product
Sales bij ING Financial Markets, heeft samen
met zijn team de Postbank Express Garant ontwikkeld.
Deze note op de AEX zorgt ervoor dat
beleggers profiteren van een mogelijke stijging
van de index, en biedt tegelijkertijd een hoge zekerheid
door de inleg op einddatum te garanderen.
Ten opzichte van de traditionele garan-
tieproducten biedt de Postbank Express Garant
een extra voordeel: bij een bepaalde stijging gedurende
de looptijd wordt automatisch winst
genomen voor de belegger. De looptijd wordt
verkort en de belegger krijgt direct 100% van
zijn inleg terug plus het rendement. “Dit is typisch
een voorbeeld van de ontwikkelingen die
structured products doormaken. Wij zijn steeds
op zoek naar nieuwe modellen om beleggers een
product te bieden dat het dichtst in de buurt van
hun wensen komt,” aldus Jensema.
“Samen met de Postbank hebben we een product
ontwikkeld met een grote zekerheid en een
link met de Nederlandse aandelenmarkt. Beleggers
kijken toch altijd naar de AEX. Ondanks
de mondialisering van de beurshandel toch dé
thuisbasis van de Nederlandse belegger.”
Overigens ontwikkelen we tegelijkertijd producten
met hele andere kenmerken voor beleggers
met andere wensen. Sommige beleggers
willen met garantie beleggen in China, anderen
juist met extra risico in Amerikaanse aandelen.
Wat dat betreft lijken we op een autofabriek: de
één wil een sportauto, de ander een terreinwagen.”
En de Postbank Express Garant? “Dat is
een degelijke middenklasser, met ABS, airbags
en een kreukelzone.”
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In
het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie
voor de toekomst.
Bij dit beleggingsproduct treedt ING Groep N.V., of aan haar gelieerde ondernemingen, op als structureerder en uitgever van het product, bewaarder, distributeur, garantsteller en marktonderhoudende partij, Voor meer informatie
over de verschillende rollen en belangen van ING Groep N.V. verwijzen wij u naar het prospectus.
Een aanbod van Postbank Express Garant vindt uitsluitend plaats op basis van het prospectus. De beslissing het product te kopen dient op basis van het prospectus te geschieden, welke gratis verkrijgbaar is bij de kantoren
van Postbank of aan te vragen via 0900-0664 (5 cent p/m). U kunt het prospectus tevens vinden op www.postbank.nl. Dit interview of kopieën hiervan mogen niet worden verspreid in de Verenigde Staten van Amerika, het
Verenigd Koninkrijk, Canada of aan ingezetenen in de Verenigde Staten van Amerika, het Verenigd Koninkrijk en Canada. Ook in andere jurisdicties kunnen dwingende beperkingen gelden. Postbank N.V. is geregistreerd
bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
11

Overzeese gebieden veroveren
Beleggingsfondsen blijven de meest voor de hand liggende keuze voor
particuliere beleggers die in opkomende landen willen beleggen. Of
zijn indextrackers van die landen toch een beter alternatief?
Een paar honderd jaar geleden
waren we er al meester
in, en op de beurs hebben we
het spel herontdekt: het veroveren
van overzeese ge-bieden. Opkomende
markten zijn de afgelopen
twee, drie jaar weer helemaal in de picture
gekomen bij particuliere beleggers.
Omdat informatie over individuele
aandelen in China, India, Brazilië
of Indonesië voor de gemiddelde
particulier moeilijk te vinden is, zijn
en blijven beleggingsfondsen de geëigende
vehikels voor deze regio. Daarbij
hebt u automatisch spreiding over
de verschillende landen of de regio’s.
Specifieke visie
Het veiligst is een beleggingsfonds te
selecteren dat over langere termijn een
goed rendement heeft neergezet en alle
opkomende markten covered. Maar er
komen ook steeds meer individuele
landenfondsen in de aanbieding, van
Brazilië tot Thailand. Dat vraagt om
een specifiekere visie op landen en
leidt sneller tot een portefeuille die of
geografisch of qua risico-rendement
wat uit balans raakt. U beschikt
immers niet over dezelfde expertise en
informatie die een fonds-manager wel
heeft en waarop hij zijn opkomendemarktenportefeuille
samenstelt.
Prettig beleggen
Daarnaast zijn zeker voor landenfondsen
de indextrackers van die landen
een veel beter alternatief, al was het
maar vanwege de lagere kosten en de
betere verhandelbaarheid. Zeker bij
opkomende markten is het geen overbodige
luxe om nú uit te kunnen stappen
– in plaats van over twee of drie
dagen zoals bij beleggingsfondsen het
geval is. Dat neemt niet weg dat het
bijzonder prettig is om in overzeese
gebieden te kunnen beleggen. Want
hoe we de wereldbol ook wenden of
keren, de opkomende markten zijn in
opkomst en maken een steeds groter
deel uit van het wereldwijde bbp – inmiddels
bijna 50%. In 2000 lag dat nog
onder de 40%. De grootste fout die u
kunt maken is om opkomende markten
te negeren omdat ze toevallig niet
elke dag opkomen.
advertorial
Hoge inkomsten
ook in slechte tijden
Het ING Premium Dividend fonds biedt een
prima alternatief voor beleggers die direct
inkomsten willen genereren, maar zich ook
willen beschermen bij koersdalingen.
Beleggen in een
gematigde of dalende
marktomgeving?
Nog steeds zijn er niet veel
beleggers die dat graag doen.
Ondanks het feit dat er ook
in dalende markten, zoals in
de afgelopen weken, goed
geld te verdienen is. Het ING
Premium Dividend fonds
rendeert in absolute zin het
beste in stijgende markten.
Echter, bij een gelijkblijvende
of dalende markt presteert
het fonds beter dan een
beleggingsfonds dat 100
procent in aandelen belegt
en genereert het nog steeds
inkomsten. Dat komt
door de optiestrategie die
de fondsmanager hanteert. Het Premium
Dividend fonds behaalt haar inkomsten door
het schrijven van callopties en het dividend
wat door de onderliggende aandelen wordt
uitgekeerd. Verminderd met de kosten van
gekochte putopties en de beheersfee blijft
het dividend over dat aan beleggers wordt
uitgekeerd. De doelstelling is 7 procent per
jaar en het streven is om dit per kwaartaal
uit te keren. Sinds de oprichting van het
fonds is deze doelstelling ieder kwartaal
gerealiseerd. Met de gekozen optiestrategie
speelt het fonds in op een veranderde
behoefte van beleggers. Die willen het liefst
direct inkomsten uit dividend, maar ook
bescherming bij een eventuele beursdaling.
En natuurlijk willen beleggers dat het fonds
ook voldoende opwaarts potentieel heeft
bij stijgende koersen. Vergeleken met een
100 procent aandelenfonds zal het opwaarts
potentieel echter minder zijn. De demping
geldt zowel naar beneden als omhoog.
Door de gekozen strategie kreeg het fonds
in 2006 de Morningstar Innovation Award
toegewezen
Verschillende modellen
Er wordt gebruikgemaakt van putopties
om het fonds te beschermen tegen scherpe
koersdalingen.“Dit zorgt ervoor dat scherpe
beurscorrecties worden gedempt. Het fonds
heeft de afgelopen weken dan ook prima
doorstaan,” vertelt fondsmanager Frank van
Etten. “Daarnaast schrijven we callopties
op aandelenbeleggingen. Deze leveren
inkomsten op die gebruikt worden om het
hoge dividend uit te keren. Wij hebben de
keuze om opties te schrijven op aandelen en
op de index. Vooral deze laatste zijn in het
huidige beursklimaat aantrekkelijk geprijsd.”
Van Etten en zijn collega’s kunnen snel
inspelen op veranderingen in de markt.
“Wij zijn met een team van zes en kunnen
rechtstreeks opties handelen met een
tegenpartij. Dit zorgt voor snelheid en
altijd voldoende liquiditeit om te kunnen
handelen.” De fondsbeheerder maakt bij het
selecteren van beleggingsmogelijkheden
gebruik van verschillende risico- en
kwantitatieve modellen. Deze modellen
worden ontwikkeld door een specialistisch
team van ING Investment Management.
In tegenstelling tot andere fondsen met
dividend in de naam, hoeft het ING Premium
Dividend fonds niet speciaal te zoeken
naar fondsen met een bijzonder hoog
dividendrendement. Fondsbeheerder Van
Etten: “Wij creëren dividend door de opties en
keren dus vier keer per jaar uit op basis van de
intrinsieke waarde van het beleggingsfonds,
waarmee u dus te allen tijde inkomsten
genereert.”
13

14
Hoe ver moet u
gaan voor 23,3%
rendement?*
Beleggen alsof je zelf aan het roer staat van de onderneming. Dat doet fondsmanager
Filip Weintraub van het Noorse beleggingsfonds Skagen Global. Hij boekt er succes op
succes mee. Over de afgelopen tien jaar liet hij een gemiddeld rendement zien van 23,3
procent per jaar*.
In het kort is de filosofie van Skagen
Global te vervatten in drie o’s: onontdekt,
ondergewaardeerd en onpopulair. Op
die drie criteria baseert Weintraub zijn
beleggingsbeslissingen. Hij neemt daarbij
beursgenoteerde ondernemingen wereldwijd
onder de loep alsof hij er zelf aan het roer
staat. Wat is een trigger voor het bedrijf om het
beter te doen? Waar zitten de verbeteringen?
Vervolgens neemt hij afstand. Weet het
management die vertalingen naar de praktijk te
maken? Zit er echte waarde in de onderneming,
die dus alleen nog maar ontluikt hoeft te
worden? Die tegendraadse stijl van beleggen
onder de naam value investing is succesvol.
Niet voor niets verkoos het gerenommeerde
Standard & Poor’s Skagen Global tot het beste
wereldwijde aandelenfonds. Skagen volgt
geen hypes, opereert los van een index en
Historische rendementen
Skagen Global*
Afgelopen 12 maanden 26,50%
Totaal Gemiddeld per jaar
3 jaar 114,30% 28,90%
5 jaar 204,10% 24,90%
10 jaar 710,90% 23,30%
Het risico dat u uw inleg niet terugkrijgt zoals opgenomen in
de Financiële Bijsluiter is zeer groot. Dit risico kan hoger of lager
worden afhankelijk van bijvoorbeeld uw beleggingskeuze.
Bespreek uw risico met een adviseur.
kijkt niet naar regio’s of sectoren. De kwaliteit
van ondernemingen; daar draait het om bij de
Noren.
Eigen koers
Eis van Weintraub is dat het bedrijf een
stabiele kasstroom en goed management
moet hebben. Skagen analyseert aan de hand
van die criteria cases die een belegging waard
zijn. ‘Ondernemingen die uit en te na worden
onderzocht en populair zijn, zijn over het
algemeen overgewaardeerd. Wij draaien het
om en zien mogelijkheden op plaatsen waar
anderen deze niet ontdekken. We zijn daarbij
op zoek naar kwaliteitsaandelen die we zo
goedkoop mogelijk in handen kunnen krijgen
tegen een zo laag mogelijk risico. Je kunt
zeggen dat we wat eigenwijs zijn. We varen,
gebaseerd op eigen onderzoek, onze eigen
koers. Het onderzoek wordt ondersteund
door onze intuïtie, een fikse dosis gezond
verstand en jarenlange ervaring.’ Skagen
Global belegt wereldwijd en kent geen
restrictie. Beleggingsfondsenwatcher
Morningstar gaf het fonds 5 sterren over een
periode van zowel drie als vijf jaar.
Eén van de investeringscases is het
Koreaanse LG Corp, een conglomeraat annex
familiebedrijf dat zich langzaam opent voor
buitenlandse investeerders. Het gaf onlangs
zelfs een jaarverslag in het Engels uit en het
verbetert zijn corporate governance. Maar ook
de combinatie van Air France en KLM trekt de
aandacht van de fondsmanager. Weintraub
kocht de aandelen lang voordat de fusie een
feit was. ‘De vliegwereld zou nu niet meer
interessant zijn, omdat de brandstofkosten
zo hoog zijn. Maar wij zien vooral een goed
bedrijf dat synergie neerzet. Daarbij komt
dat ze netwerken van vliegroutes hebben
die elkaar niet overlappen.’ Skagen Global
koopt doorgaans niet teveel aandelen tegelijk.
‘Bevalt het, dan kopen we bij.’
Winstgevendheid
Ook Siemens is volgens Weintraub een
echte value investing-case. ‘Bij dat Duitse
concern ging het vroeger alleen over het
leveren van mooie technologie, terwijl het
bedrijf de winstgevendheid niet in de gaten
hield. Dat zijn ze enkele jaren geleden wel
gaan doen, waardoor de onderneming op
ons radarscherm verscheen.’ Een aantal
jaren geleden schafte Weintraub dan ook het
aandeel aan. ‘Een tijdje geleden moest de
bestuursvoorzitter het veld ruimen na een
omkoopschandaal. Siemens zou smeergeld
hebben betaald om projecten binnen te
slepen. Het aandeel werd onpopulair, terwijl
de echte waarde nog steeds in het bedrijf
zit.’ Dat soort momenten zijn voor de
fondsmanager reden om juist bij te kopen.
Immers, de aandelen zijn goedkoop, terwijl
het bedrijf het nog goed doet. Aandelen van
goede bedrijven die tegen een lage prijs te
koop zijn: daar zoeken de mannen uit het
Noorse Stavanger naar. Dit op basis van
drie o’s: ondergewaardeerd, onontdekt en
onpopulair.
Over Skagen
Skagen is een onafhankelijke Noorse
fondsaanbieder met een lange en succesvolle
historie in het managen en beheren
van beleggingsfondsen. Skagen is in 1993
opgericht en is nu één van de grootste
fondsaanbieders in Noorwegen met een
groeiende aanwezigheid in andere Scandinavische
landen.
Waar kunt u Skagen
Global krijgen?
Skagen Global is verkrijgbaar via SNS
Fundcoach. SNS Fundcoach zoekt continu
over de hele wereld naar de beste beleggingsfondsen
en maakt ze toegankelijk
voor de Nederlandse beleggers. Kijk op
snsfundcoach.nl.
Aankoop informatie
Minimum inleg 500 euro
Aankoopkosten 0,70%
Verkoopkosten 0,00%
Jaarlijkse beheervergoeding 1,00%
* peildatum rendementen (in euro’s): 27 augustus 2007. De waarde van Skagen Global kan als gevolg van het beleggingsbeleid sterk fluctueren.
De beheerder van Skagen Global is SKAGEN Fonder Stavanger Fondsforvaltning AS. Skagen Global is opgenomen in het register van de Autoriteit Financiële Markten. Voor dit fonds
is een vereenvoudigd prospectus verkrijgbaar via snsfundcoach.nl. SNS Fundcoach is een handelsnaam van SNS Bank N.V. SNS BANK N.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële
Markten te Amsterdam, nummer 12000085.

Heeft de fondsbeheerder
nog toekomst?
Is de toegevoegde waarde van een fondsbeheerder nog wel zo groot.
Het lijkt erop dat vooral de beheerders die zich vasthouden aan de
benchmark, de concurrentie maar moeilijk voor kunnen blijven.
Nemen de onbemande producten de beleggingsfondsenmarkt over?
De markt voor beleggers
wordt overspoeld met nieuwe,
onbemande producten.
Niet alleen trackers op
de vertrouwde indices als AEX, Dow
Jones, S&P-500 of de Nikkei maar
ook op allerlei andere landen en sectoren.
Daarnaast zet ABN Amro bijna
dagelijks nieuwe certificaten in de
markt op allerlei vrolijke mandjes met
aandelen. Fondsbeheerders zijn niet
meer nodig, zo lijkt. Bedenk daarbij
dat beheerders ook een beheerfee
vragen en de conclusie is snel getrokken
dat alle onbemande beleggingsvehikels
goedkoper zijn en daarom beter
renderen dan beheerde fondsen.
Voor veel fondsen is die conclusie inderdaad
pijnlijk. Met name fondsbeheerders
met een benchmarkmandaat
zouden zich langzamerhand zorgen
moeten gaan maken omdat hun toege-
voegde waarde te gering is om de concurrentie
met goedkopere trackers op
de lange termijn vol te houden. Her
en der zie je daarom al wat geworstel
om los van de benchmark te komen.
Iets duurder
Het grootste beleggingsfonds van Nederland,
Robeco, gaat zijn beheerder
Mark Glazener dan ook een tikkie
meer vrijheid geven om zo tot
een grotere outperformance te kunnen
komen. Trackers kunnen leiden
tot het einde van de professionele benchmarkhugger
en ergens is dat alleen
maar goed nieuws. Vanuit de belegger
geredeneerd heeft een duurbetaalde
beheerder die angstvallig dicht bij één
of andere index moet blijven immers
weinig toegevoegde waarde.
Daarnaast beperkt de markt zich niet
langer tot de voorname indices. Via
advertorial
Wereldwijd stockpicken
De specifieke en zelfontwikkelde methode voor het
selecteren van aandelen wereldwijd legt het Strong
Buy Selection Global Equity Fund geen windeieren.
De meerderheid van de beleggingsfondsen
hebben een specifieke manier van
beleggen waarbij de fondsen zich beperken
tot een thema of een bepaalde sector of
regio. Het Strong Buy Selection Global Equity
Fund pakt het anders aan. Dit beleggingsfonds
heeft de wereld als universum en selecteert, ongeacht
thema of regio, de allerbeste aandelen.
Met deze selectie speelt het fonds in op trends
en ontwikkelingen in de markt. De selectiemethode
die hierbij gehanteerd wordt is een bijzondere
en zelfontwikkelde methode.
“In tegenstelling tot veel
andere beleggingsfondsen
focussen wij ons niet zuiver
op de groeimogelijkheden
en de kracht van het
management van een onderneming”,
vertelt Mark
Leenards, de fondsmanager
van het Global Equity
Fund. “Wij kiezen aandelen
die op alle terreinen goed
scoren. Zo letten we dus
ook op het analistenoordeel
over het aandeel, het dividendrendement,
de relatieve
waardering en insidertransacties.”
Maar ook het
momentum en technische
ABN Amro certificaten kunnen beleggers
zich tegenwoordig ook vastklikken
aan allerlei obscure en exotische
landen- en sectorindices. Van de
beurs van Pakistan of Kazakstan tot de
Gas and Oil Services Total Return Index,
een luchtvaartindex of een European
IPO-index. U vraagt, ABN Amro
draait. Dus ook voor beleggers
met een meer risicovolle inslag en een
neusje voor gevaarlijke, nieuwe en nog
onontgonnen sectoren staat een heel
wagenpark aan onbemande voertuigen
klaar. Deze certificaten hebben
door de soms behoorlijke spread wel
een wat duurder prijskaartje dan trackers
en komen wat kostenplaatje dichterbij
de fondsenindustrie.
Structureel beter
Die fondsenindustrie moet u trouwens
vooral niet links laten liggen.
Maar het is, met al die andere producten,
wel zaak geworden om die fondbeheerders
te vinden die écht wat toevoegen,
die structureel beter blijken
dan hun benchmark en die door hun
research en expertise van een dup-
analyse spelen een belangrijke rol bij het selecteren
van aandelen voor het Strong Buy Selection
Global Equity Fund.
Leenards: “Door onze enorme keuzemogelijkheid
komen we zo terecht op aandelen die tegen
minder dan 7 keer de winst verhandelen, enorm
hard groeien en waar iedereen positief over is.
Behalve de fondsmanagers van de traditionele
beleggingsfondsen, want die kennen ze niet,”
stelt Leenards.
Deze strategie legde het Global Equity Fund bepaald
geen windeieren. In de eerste 17 maanden
sinds de oprichting van het Global Equity Fund
– in maart 2006 – behaalde Leenards een nettorendement
van 35 procent.
Lage bèta
”Het risico dat beleggers daarbij lopen is
beperkt,” vult de jonge fondsmanager aan.
“Een putoptie op een toonaangevende index
beschermt het fonds deels tegen een scherpe
daling.” Zo’n instrument is uniek binnen de
fondsenwereld. Ook stop loss-niveaus en een
goede spreiding in de portefeuille zorgen voor
extra zekerheid. “Onze bèta ten opzichte van
de wereldindex is hierdoor behoorlijk lager
dan 1.”
Ook de verhandelbaarheid van de aandelen is
volgens Leenards een belangrijk verschil met
andere beleggingsfondsen. “Ik koop maximaal
twee keer de dagomzet van een aandeel, zodat ik
het aandeel normaal gesproken ook binnen twee
pie een kwartje kunnen maken. Die
fondsbeheerders hebben zeker de toekomst.
Vaak zijn dat fondsbeheerders
die zich tot hun oren hebben verdiept
in een bepaalde niche of regio. Peter
Elam Hakansson van het Zweedse
East Capital is er zo’n eentje. De Oost-
Europa goeroe betaalt dit jaar zijn beleggers
het gestelde vertrouwen ruimschoots
toe. Zijn East Capital Russian
Fund staat per 6 augustus year to
date op +12% tegen -3,3% voor de index.
Daar kan geen tracker of certificaat
tegenop. Zulke voorbeelden zijn
echter tamelijk dun gezaaid want er
wordt niet elke dag een Rolf Stout ge-
boren. En sommige fondsen slagen er
wel in een forse outperformance te laten
zien, maar kunnen dat niet structureel
vasthouden. Het IVM Wereld
Fonds was deze zomer een mooi voorbeeld
van hoe hard hoogvliegers op
hun snavel kunnen landen.
dagen weer kan verkopen.” Dat lukt fondsen die
vele miljoenen stoppen in kleine bedrijfjes niet.
Timing is volgens Leenards essentieel in volatiele
en trendgevoelige markten.
“Onze bèta ten opzichte van
de wereldindex is behoorlijk
lager dan 1.”
Het Global Equity Fund heeft op dit moment
een beheerd vermogen van ruim 30 miljoen euro,
maar verwacht snel verder te groeien. “De interesse
vanuit particuliere en professionele beleggers
is groot,” weet Leenards, “maar uiteraard
moeten wij ons nog wat langer bewijzen.”
Leenards kijkt vol vertrouwen naar de toekomst.
“Op een markt die wat meer zijwaarts beweegt,
komt de kracht van onze strategie het allerbeste
naar voren. En wie wil geen ondergewaardeerde,
stabiel groeiende aandelen met een hoog dividendrendement
en goed analistenoordeel in deze
onzekere beurstijden?”
INVESTMENTS B.V.
De conclusie ligt voor de hand. Trackers,
certificaten en beleggingsfondsen
kunnen prima naast elkaar bestaan
en bedienen ieder hun eigen stukje
van de markt. Zo zijn de eerste twee
beter geschikt voor korte ritjes, omdat
u elk moment kunt in- of uitstappen.
Bij beleggingsfondsen gaat daar
zomaar een dag of twee overheen.
Premature conclusie
Maar de grootste winst is als er door
de toename van onbemande producten
eindelijk eens echt scheiding
wordt gemaakt tussen het kaf en koren
in de beleggingsfondsensector.
“Het is, met al die andere producten, wel zaak
geworden om die fondbeheerders te vinden
die écht wat toevoegen”
Het kan, hoewel die conclusie wat
prematuur mag lijken, zelfs wel eens
het einde van de benchmarkhugger
onder de fondsbeheerders inluiden.
En daar kan – behalve zijn vrouw en
kinderen – eigenlijk niemand rouwig
om zijn.
15

Nieuwe luchtbel?
Is beleggen in China de nieuwe luchtbel? De cijfers zeggen heel wat
anders. De economische activiteit – in vooral de grote steden – neemt
sterker toe dan volgens de officiële cijfers het geval is. Dat zou toch
reden moeten zijn om in een China-fonds te stappen.
China heeft alles waar een belegger
van kan dromen: een
snelle economische groei,
een immense bevolking die
steeds meer aan het consumeren slaat
en verschillende beurzen die volop
de kans biedt om hierop in te spelen.
De Chinese aandelenmarkt is zelfs in
het huidige beursklimaat goed overeind
gebleven en een handjevol beleggingsfondsen
heeft in die periode
een rendement geboekt van ruim
10%, terwijl rendementen van 50%
over het afgelopen halfjaar geen uitzondering
zijn.
Sneller dan de cijfers
Als koersen zo snel omhoog schieten,
“De snelgroeiende Chinese economie lijkt een mooie
bodem te leggen onder de beurskoers van
Chinese bedrijven”
wordt al snel gedacht dat er een nieuwe
luchtbel ontstaat. De snelgroeiende
economie lijkt echter een mooie
bodem te leggen onder de beurskoers
van Chinese bedrijven. Volgens officiële
cijfers stijgt het bruto nationaal pro-
advertorial
Inkomen uit vermogen
Inkomen uit vermogen. Welke belegger
wil dat nu niet? Een high income
beleggingsproduct biedt hierbij kansen.
De vraag naar high
income beleggingsproducten,
dat wil zeggen beleggingen
die een redelijk stabiel inkomen
genereren, neemt
toe. Dat komt vooral door
de vergrijzing. De wereldbevolking
wordt ouder en
daardoor neemt de beleggingshorizon
van deze oudere,
doorgaans welvarende
wereldburgers, af. “Een
belegger van zeventig plus
zit niet meer te wachten op
een groeiaandeel dat misschien
over tien jaar goed
rendeert,” vertelt Wouter
Weijand, Global Head of
High Income Equities bij
ABN AMRO Asset Management.
“Deze beleggers hebben
geen interesse in volatiele
hedge funds of private
equity beleggingsfondsen,
waar zij bovendien
vaak niet makkelijk uit kunnen
stappen.” De vergrij-
duct elk kwartaal met 10%, maar in dat
bedrag wordt ook het inkomen van
simpele rijstboeren meegenomen die
er per saldo nauwelijks iets op vooruit
gaan. De economische activiteit in Peking,
Sjanghai en de verstedelijkte gebieden
aan de kust neemt veel sneller
toe dan de officiële cijfers weergeven.
En het is juist deze groei die de
winstgevendheid van beursgenoteerde
bedrijven zoals China Mobil, China
Life Insurance en China Construction
Bank en de fondsen die daarin beleggen
(zie onderstaande tabel) de afgelopen
maanden met tientallen procenten
heeft opgejaagd.
Stalen zenuwen
Bij het zien van dit soort percentages
bekruipt veel beleggers de vrees dat
ze het mooiste deel van de rit gemist
hebben, met het risico nu nog op de
rijdende trein te springen vlak voordat
deze de afgrond instort. Ondanks
zing zorgt ervoor dat er meer beleggers komen
die minder risico nemen en alleen willen instappen
in beleggingsproducten met voldoende liquiditeit.
De wens van deze beleggers om regelmatig
opbrengsten te zien uit hun beleggingen –
denk bijvoorbeeld aan dividend – zorgt ook voor
een evenwichtiger beleid bij het bedrijfsleven.
“Zo is het nog niet zolang geleden dat de IT- en
telecomsector geen dividend uitkeerde. Dat geld
stopten zij liever in dure – en naar wij nu weten
meestal te dure – overnames. Nu hebben deze
bedrijven vaak ook een gedegen dividendbeleid,”
gaat Wouter Weijand verder.
Selectiecriteria
Om de juiste aandelen te selecteren voor een
high income beleggingstrategie, hanteert Weijand
een aantal selectiecriteria. Het gaat hierbij
natuurlijk vooral om het dividendrendement
van een onderneming. Dit moet minimaal 3 procent
zijn of groeipotentie hebben. Daarnaast
moet het gaan om een bestendig dividendrendement.
“Wij letten er op dat een bedrijf financieel
gezond is zodat het altijd genoeg geld heeft om
het dividend uit te keren. Ook bij financiële tegenvallers.”
Daarnaast moeten de aandelen aantrekkelijk gewaardeerd
zijn. “De bankensector is nu bijvoorbeeld
historisch gezien aantrekkelijk gewaar-
AAAM1_fullcolourC.eps
ABN AMRO Asset Management 1-line version, full-colour for coated paper
Width shield: 20 mm
Overlap: 0,05 mm
dat koersdalingen op de Chinese aandelenmarkt
van 8% of meer dit jaar al
verschillende keren het nieuws gehaald
hebben, is beleggen in China niet alleen
maar iets voor mensen met stalen
zenuwen. De grootste ondernemingen
staan genoteerd op de beurs van
Hongkong, waarvan het koersverloop
al een stuk minder achtbaanachtig is.
Op de lange termijn lijken de kansen
nu veel zwaarder te wegen dan de risico’s.
De Chinese economie is die van
bijvoorbeeld Frankrijk overtuigend
voorbij geschoten, maar desondanks
wegen aandelen uit China slechts voor
1,3% mee in de MSCI World Index tegenover
4,5% voor Frankrijk.
Er moet dus een enorme inhaalslag ko-
deerd. Er spelen nog de problemen van de subprimeleningen,
maar die zullen hier in Nederland
geen (grote) schade aanrichten,” aldus Weijand.
Daarnaast vindt hij de energieaandelen
momenteel erg goedkoop. Beide sectoren staan
bekend om hun aantrekkelijke en bestendige dividendrendement.
Tot slot raadt Weijand aan
om geen valutarisico’s te lopen.
Het fonds dat Wouter Weijand met zijn team
beheert, het ABN AMRO High Income Equity
Fund (HIEF), onderscheidt zich van soortgelijke
beleggingsfondsen door een valuta hedge. Wouter
Weijand legt uit: “ Als beleggers vooral een
stabiel rendement willen genereren, dan is het
zonde als dat inkomen door valutaschommelingen
verdampt. Wij hebben het valutarisico van
het fonds in belangrijke mate afgedekt, waardoor
het uiteindelijke resultaat in euro’s niet negatief
wordt beïnvloed door bijvoorbeeld een
zwakke dollar. Deze valuta hedge zorgt bovendien
voor een lagere volatiliteit van het fonds.”
Het fonds heeft als doelstelling wereldwijd te
beleggen in goed verhandelbare aandelen van
defensief georiënteerde bedrijven met een aantrekkelijk
en bestendig dividendrendement. Het
rendement van het ABN AMRO HIEF bedroeg
per eind juli 2007 over de afgelopen drie jaar
17,09% op jaarbasis.
men en alleen dat is al aanleiding om
China een plaatsje te geven in de beleggingsportefeuille.
Bijna elke fonds-
“Op de lange termijn lijken de kansen nu veel zwaarder te
wegen dan de risico’s. De Chinese economie is die van
bijvoorbeeld Frankrijk al voorbij geschoten”
aanbieder heeft inmiddels al een of
meerdere fondsen die hierop inspelen,
zodat beleggers niet zelf de beurs
van Hongkong of Sjanghai op hoeven
te gaan.
Belangrijke trend
De onweerstaanbare groei van China is
in ieder geval een beleggingstrend die
prima thuishoort tussen de opkomst
van het internet in de jaren negentig,
de introductie van de radio in de jaren
twintig en Amerikaanse spoorwegaandelen
aan het eind van de negentiende
eeuw.
Fonds Fondsvermogen Opvallend Rendement laatste maand Rendement Laatste 6 maanden
ABN Amro Chinese Equity Fund 782,9 miljoen euro Belegt vooral via Hongkong en Taiwan 7,60% 52,00%
Fidelity China Focus Fund 4.138,7 miljoen euro Heeft ruim honderd aandelen in portefeuille 4,80% 41,50%
Flemming China Fund 2.373,2 miljoen euro Maar liefst 54,5% vermogen in tien grootste belangen 10,10% 50,10%
JPMorgan Greater China Fund 2.872,5 miljoen euro Zet sterk in op financials (38,7% portefeuille) 5,50% 34,50%
Robeco Chinese Equities Fund 263,3 miljoen euro Richt zich puur op Chinese largecaps 10,00% 52,20%
17

Dividendbeleggen in Azië
Beleggers die alleen focussen op koersrendement doen zichzelf tekort.
Dividendrendement maakt immers een belangrijk en stabiel deel uit van het
totaalrendement. Het Henderson Asian Dividend Income Fund genereert zowel
koers- als dividendrendement.
In de huidige volatiele markten neemt het
belang van een bestendig rendement toe.
Beleggers die het alleen moeten hebben
van koersrendement, zijn in 2007 nog niet
veel wijzer geworden. Beleggers die ook
kijken naar het dividendrendement van de
aandelen die zij in portefeuille opnemen,
hebben een betere performance behaald.
Immers, het dividendrendement maakt een
belangrijk deel uit van het totaalrendement.
“Beleggers die dus zuiver focussen op het
koersrendement, missen een groot deel van
het totaalrendement, ”stelt Michael Kerley,
beheerder van het Henderson Horizon Asian
Dividend Income Fund.
De beleggingsstrategie die Kerley
hanteert, legt daarom de nadruk op het
totaalrendement. Dit doet Kerley op twee
manieren: “Ik let bij het selecteren van
aandelen voor het Asian Dividend Income
Fund vooral op de vrije cashflow van een
onderneming. Is die goed dan weet ik
dat zij in staat zijn om dit jaar, maar ook
in de komende jaren, een dividend uit te
betalen.” Zestig procent van het fonds
is dan ook belegd in kwaliteitsbedrijven,
die een sterke businesscase hebben,
financieel gezond zijn en voldoende
vrije cashflow hebben. “Zulke bedrijven
hebben een bestendig dividendbeleid,”
aldus Kerley. De overige 40 procent van het
fondsvermogen is geïnvesteerd in bedrijven
die opwaarts koerspotentieel bieden en
hoogstwaarschijnlijk binnenkort dividend
gaan uitkeren. Dit zijn vaak bedrijven die
nog volop aan het investeren zijn en daar
binnenkort de vruchten van plukken.
Kerley vindt het heel belangrijk om dit soort
aandelen in portefeuille te nemen. “De markt
herprijst aandelen zodra zij dividend gaan
uitbetalen. Dit betekent dat aandelen met
dividend duurder zijn dan zonder. Ik wil dus
instappen in aandelen die nog geen dividend
uitkeren, maar dat wel gaan doen, voordat zij
duurder worden.”
Azië specifiek
Maar waarom richt het fonds zich specifiek
op Azië? Kerley: “Simpelweg omdat het
dividend daar hoger is dan in Europa.
Vroeger dachten beleggers dat Azië alleen
een groeiverhaal was. Inmiddels is ook deze
markt volwassener geworden. Waar voorheen
(bijna) al het kapitaal werd geïnvesteerd, gaan
bedrijven nu rationeler met hun middelen om.
Daarbij draait het vooral om het genereren
van vrije cashflow.” De doelstelling van het
fonds is om jaarlijks minimaal 4 procent
dividendrendement te genereren. Tot nu toe,
het fonds is opgericht in oktober 2006, is dat
prima gelukt. Het voordeel dat Henderson
Global Investors heeft, is dat zij met het Asian
Dividend Income Fund één van de eerste
fondsen heeft dat zich op het snel groeiende
Azië richt, in combinatie met aantrekkelijke
dividendrendementen. Dit zorgt ervoor dat
Henderson een voorsprong heeft op andere
fondsaanbieders en beleggers die nu pas
interesse krijgen in deze markt.
Stijgende dividenden en koersen
Kerley investeert het liefst in ondernemingen
die een periode van investeringen achter de
rug hebben, weinig schuld hebben en daar
binnenkort van gaan profiteren. “Door de
investeringen zullen omzet en winst van de
onderneming naar verwachting toenemen.
Dit zorgt weer voor een verbetering van de
vrije cashflow. En dankzij de vrije cashflow
wordt er voor het eerst dividend uitgekeerd
of het bestaande dividend verhoogd.” Een
zeer belangrijk bijkomend voordeel is dat de
koers van ondernemingen die het dividend
verhogen ook oploopt. Op deze manier vangt
Kerley dus twee vliegen in één klap.
Bij de selectie van aandelen voor het Asian
Dividend Income fonds hoeft Kerley zich
niet te houden aan restricties op het gebied
van landen of sectoren. Hij is dus vrij om de
20 jaar
Henderson Global Investors, dit jaar 20
jaar actief in Nederland, is opgericht in
1934 en is een vooraanstaande internationale
vermogensbeheerder. Henderson beheert
91,5 miljard euro (per 30 juni 2007)
in een reeks van long only, long-short en
multi-management strategieën die aandelen,
obligaties, vastgoed, private equity en
cash bevatten.
beste aandelen te selecteren voor het fonds.
“Favoriet zijn nu vooral de financials en
infrastructuur. Financiële aandelen profiteren
volop van de binnenlandse groei in de
Aziatische landen. De bouwsector moet de
opkomst van het bedrijfsleven en groeiende
welvaart in goede banen leiden.”
Beschermen fondskapitaal
Omdat het Henderson Asian Dividend
Income Fund een zogenaamd ‘sophisticated
fund’ onder de regelgeving van UCITS III
is, mag de fondsbeheerder gebruikmaken
van alternatieve beleggingsproducten zoals
opties en structured products. Kerley gebruikt
deze producten ter ondersteuning van zijn
beleggingsstrategie. Dit betekent dat hij
bijvoorbeeld call-opties schrijft en structured
products gebruikt om extra rendement
te genereren. “Het dividendcomponent
zorgt ervoor dat het fonds minder volatiel
is dan andere beleggingsfondsen. In heftig
bewegende markten zoals we die nu al
een aantal weken zien, maakt ik ter extra
bescherming ook gebruik van put-opties.”
En die komen op dit moment goed van
pas, want Azië wist zich niet helemaal
te ontrekken van de mondiale negatieve
ontwikkelingen op de beurs. Kerley kijkt
echter met vertrouwen naar de toekomst.
“Azië staat er goed voor. China en India
groeien maar door, bedrijven zijn gezond,
schuldenlasten worden afgebouwd en
dividenden zijn stabiel. En dat is een heel
verschil met tien jaar geleden.”
De ontwikkeling van de vrije cashflow in Azië (exclusief Japan) ten opzichte van de omzet.
Cijfers per 1 april 2007
De waarde van uw belegging kan sterk fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Henderson Horizon Asian Dividend Income Fund is een
subfonds van het Henderson Horizon Fund. Het Henderson Horizon Fund is een beleggingsinstelling en is opgenomen in de registers van de AFM. Van het Henderson Horizon Fund en
haar subfondsen zijn een prospectus en een vereenvoudigd prospectus beschikbaar. Hierin vindt u informatie over het product, de kosten en de risico’s. Deze is op te vragen bij Henderson
Global Investors B.V., J.W. Brouwerstraat 12, 1071 LJ Amsterdam, telefoon 020 - 6750146.
19

Duurzaam beleggen
biedt kansen
Groen, ecologisch of duurzaam beleggen is populair op het moment. Fortis
Investments is een pionier op dit gebied en heeft inmiddels ruim tien jaar ervaring
én succes met duurzaam beleggen.
R
endement maken én duurzaam
beleggen. Het kan, dat bewijst het
SRI-beleggingsteam van Fortis
Investments in Frankfurt. SRI staat voor
Sustainable & Responsible Investments. Dit
team van tien analisten en fondsmanagers
heeft in totaal 1,2 miljard euro belegd
in duurzame beleggingen. Onder meer
via FutureVision en het Fortis Equity
Environmental Sustainability World. Beide
fondsen wisten in de afgelopen jaren de
benchmark MSCI World Index te verslaan.
Hoe dat mogelijk is, vertelt Rositsa
Shivacheva. Zij is Senior Product Specialist
Sustainable & Responsible Investments bij
Fortis Investments. “In het verleden moesten
beleggers rendement opofferen als zij
duurzaam wilden investeren. Dat hoeft nu niet
meer, maar wij denken dat de meerderheid van
de beleggers toch nog onvoldoende profiteert
van het duurzame thema. Zij missen soms
kansen en overdrijven risico’s.”
Het SRI-team van Fortis Investments gaat
dieper op de materie in en stelt bijvoorbeeld bij
elke belegging de vraag hoe het bedrijf omgaat
met duurzaam investeren. Creëren zij nieuwe
producten om bijvoorbeeld de vervuiling
tegen te gaan of proberen zij een oplossing
te verzinnen voor het energieprobleem?
“Wij kijken naar bedrijven die bijvoorbeeld
oplossingen bieden voor schone energie, maar
ook naar bedrijven die willen transformeren
naar een duurzame onderneming.” Dat
kunnen dus ook chemiebedrijven zijn die
proberen hun vieze uitstoot te reduceren en
klimaatneutraal willen produceren.
Geen nichemarkt
Nederlandse particuliere beleggers hebben
in 2006 in totaal 11 miljard euro geïnvesteerd
in duurzame beleggingen. Nog steeds veel
minder dan in reguliere beleggingen, maar
duurzaam beleggen is volgens Rositsa
Shivacheva geen niche. “Het raakt iedereen.
Niemand wil leven met luchtvervuiling.
Duurzaam beleggen betekent omgaan met
consumentenvoorkeuren en -belangen, regels
en overheden. En een aanscherping van
milieu- en maatschappelijke regels betekent
kansen voor bedrijven die hier op tijd op
inspelen. Bovendien vormt niet-duurzaam
beleggen op termijn een risico. Winsten van
bedrijven kunnen onder druk komen te staan
door potentiële aansprakelijkheid bij milieu
en maatschappelijke kwesties. Analisten en
fondsmanagers die aandelen alleen vanuit een
traditionele, financiële hoek bekijken, gaan
daar nu aan voorbij.”
Beleggers die willen inspelen op het
duurzame thema kunnen bij Fortis
Investments kiezen uit twee duurzame
beleggingsfondsen.
FutureVision
FutureVision is een bijzonder fonds.
Het is namelijk het eerste duurzame
beleggingsfonds van Fortis Investments
en bestaat inmiddels een imposante tien
jaar. Ruim voordat duurzaam beleggen
onder de aandacht kwam van een breed
beleggingspubliek. Het doel van het fonds
is het creëren van ethische en financiële
waarde. Dus zowel winst voor het milieu als
voor de portefeuille. De negentig tot honderd
aandelen die het fonds in portefeuille heeft
worden zorgvuldig geselecteerd. Allereerst
zoeken analisten naar aandelen die mogelijk
de ethische toets kunnen doorstaan.
“Deze aandelen leggen zij voor aan een
speciale duurzame commissie die bestaat
uit elf specialisten uit de wetenschap en het
bedrijfsleven. Zij bepalen door middel van
positieve en negatieve uitsluitingcriteria
of een aandeel opgenomen kan worden in
FutureVision”, aldus Rositsa Shivacheva.
Positieve criteria zijn bijvoorbeeld
milieu- of maatschappelijk verantwoorde
technologieën of organisch geproduceerd
voedsel. Negatieve criteria zijn wapenhandel,
kinderarbeid, dierproeven en kernenergie.
“Bedrijven die zich hiermee bezighouden
krijgen een veto van de commissie.” Na
deze duurzaamheidfilter blijft er een aantal
aandelen over. Zij worden opgenomen in
het beleggingsuniversum van ongeveer
driehonderd aandelen. Daarbij wordt er wel
rekening meegehouden dat de aandelen
verspreid zijn over alle duurzame thema’s.
Dat vermindert de volatiliteit van het fonds.
Bedrijfsbezoeken
De fondsbeheerder van FutureVision
selecteert uit deze driehonderd die aandelen
die sterke financiële prestaties laten zien en
waarvan de verwachtingen uitstekend zijn.
Hij hanteert hierbij een bottom-up strategie.
De beheerder neemt uit het oogpunt van
spreiding geen belangen van meer dan 4
procent van het fondsvermogen en zorgt dat
de portefeuille geografisch goed gespreid is.
In het huidige onzekere beursklimaat opereert
het fonds wat voorzichtiger. Dit betekent dat
nu 60 procent uit liquide largecaps bestaat.
In principe zijn de small- en midcaps in de
meerderheid in de portefeuille.
Om op de hoogte te blijven bezoeken de
Deze risico-indicator geldt uitdrukkelijk
voor beide beleggingsfondsen.
analisten van het SRI-team van Fortis
Investments de bedrijven minimaal twee
keer per jaar. “Elke onderneming geeft weer
op een andere manier invulling aan het
begrip duurzaam. Wij willen met onze eigen
ogen zien wat en hoe zij dat doen en welke
vorderingen zij maken.”
Fortis Equity Environmental
Sustainability World
De fondsbeheerder van het Fortis Equity
Environmental Sustainability World, dat ook
wordt beheerd door het gespecialiseerde SRIteam
in Frankfurt, selecteert voornamelijk
bedrijven die zich bezighouden met
oplossingen voor milieuproblemen op
het gebied van energie, water en afval. Dit
betekent dat er vooral bedrijven in zitten die
zich richten op alternatieve energie zoals
zonne-energie, waterfiltering, recycling van
afvalstoffen en verbrandingstechnologieën.
De selectie van de aandelen vindt op dezelfde
manier plaats als bij FutureVision. De MSCI
World Index is gekozen als benchmark. Al
hoeft de fondsbeheerder zich hier niet aan te
houden. Rositsa Shivacheva spreekt daarom
ook liever niet van een benchmark, maar
van een referentie-index. Expres is hierbij
gekozen voor een wereldwijde aandelenindex
en niet voor een duurzame index zoals de Dow
Jones Sustainability Index. “Ons doel is het
verslaan van de MSCI World met duurzame
beleggingen. Daarom hebben wij gekozen
voor een wereldindex. Bovendien, in de
duurzame index zitten ook aandelen die wij
helemaal niet in portefeuille hebben. Dus
dat werkt niet.” De toekomst van duurzaam
beleggen ligt volgens Shivacheva in Azië.
“In China sterven bijvoorbeeld per jaar
vijfhonderdduizend mensen door vervuiling.
De Chinese regering zal hier een oplossing
voor willen vinden en er geld aan uitgeven.
Bedrijven die methoden aanbieden om
vervuiling tegen te gaan, kunnen hiervan
profiteren.”
Netto rendement (per 31-7-2007) 1 jaar 2 jaar 3 jaar
FutureVision 24,28% 19,97% 20,38%
Fortis Equity Environmental
Sustainability World
33,33% - -
Referentie-index MSCI World 11,97% 10,07% 12,24%
De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De ongelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook
mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Dit document dient enkel ter informatie
en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies. Fortis Investments* biedt geen enkele
garantie of waarborg, uitdrukkelijk of impliciet, met betrekking tot de juistheid en volledigheid van deze informatie en weigert iedere aansprakelijkheid hieromtrent. De hierin vervatte
informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. Fortis Investments heeft geen verplichting om hierin vervatte informatie en opinies te actualiseren of te
wijzigen. Het in dit document beschreven FutureVision en Fortis L Fund Equity Environmental Sustainability World dat een subfonds is van Fortis L Fund, zijn als beleggingsinstelling
geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. FutureVision is een handelsnaam van OekoVision en kan dagelijks rechtstreeks bij het Fonds in Luxemburg worden aangekocht en
verkocht. Het (vereenvoudigd) prospectus is kosteloos verkrijgbaar bij Fortis Investments, Postbus 23400, 1100 DX Amsterdam Zuid-Oost, tel 020-527 5222 en is eveneens te raadplegen
via de website: www.fortisinvestments.com. * Fortis Investments is de handelsnaam voor alle entiteiten van de Fortis Investment Management groep.
21

Leve de levensloopfondsen
Voor een comfortabele oude dag moeten steeds meer mensen gaan
beleggen. Zelf een beleggingsfondsenporteuille samenstellen is een
mogelijkheid, maar dat is tijdrovend en vraagt om expertise. Een
Target Fonds kan een goede oplossing zijn.
Steeds meer Nederlanders
moeten zelf iets doen aan
hun pensioen. Misschien hebt
u om precies deze reden al
een Alex- of Binck-account geopend.
En beleggen is dan met een langetermijnrendement
op de aandelenmarkten
van een slordige 7% een betere
optie dan een spaarrekening bij Yapi
Kredi of een bundeltje bankbiljetten
onder uw matras of in grootmoeders
sok. Omdat steeds meer beleggers
‘moeten’ beleggen voor een comfortabele
oudedagvoorziening, was het
een kwestie van tijd voordat de financiële
instellingen op die trend gingen
inspelen.
Natuurlijk kunt u zelf uw beleggingsportefeuille
samenstellen, maar dat
vraagt niet alleen kennis en tijd voor
de beste keuze van dit moment, maar
ook voortdurende aandacht, revisie
en herwegingen. Want naarmate uw
pensioendatum dichterbij komt, verandert
uw risicoprofiel. Dertig jaar
voor die einddatum incasseert u een
beurscorrectie van 15% met een brede
glimlach, maar als u er bijna bent, dan
doet elke procent pijn. Het is daarom
niet meer dan logisch, tenminste vanuit
het oogpunt van capital preserva-
“U pikt eenvoudig weg de einddatum waar u naar streeft
(het jaar van uw pensionering of het jaar dat de studie
van Junior begint) en de fondsbeheerder doet de rest”
tion, dat u naarmate de einddatum
naderbij komt, defensiever gaat beleggen,
waarbij de switch van aandelen
naar obligaties het meest voor de
hand ligt.
Kies uw einddatum
Dat kunt u zelf doen, maar zoals gezegd
vraagt dat veel aandacht en kennis.
Er zijn ook mixfondsen die het
voor u doen. Met name Fidelity en
Doordacht beleggen
Beleggen in beleggingsfondsen van Fidelity betekent
beleggen op basis van uitstekende research die zo’n
300 beleggingsprofessionals zelf dagelijks vergaren.
Aandacht voor detail, daar draait het om
bij Fidelity. Dit van oorsprong Amerikaanse
fondsenhuis, opgericht in 1946
in Boston, hanteert een beleggingsstrategie die
berust op de selectie van individuele ondernemingen,
het zogenaamde bottom-up stockpicking.
Dit houdt in dat duizenden ondernemingen
over de hele wereld stuk voor stuk minutieus
worden geanalyseerd om juist die aandelen
te vinden die de beste perspectieven bieden.
Daarbij wordt ieder denkbaar aspect van een
onderneming onderzocht: van de financiële
verslaglegging tot de efficiency op de werkvloer.
Dit geeft de fondsmanagers en analisten bij
Fidelity de mogelijkheid om over iedere onderneming
een eigen mening te vormen.
Zij blijven daarvoor niet de hele dag achter hun
bureau zitten. Cijfers analyseren, participeren in
conference calls en rapporten schrijven, dat kan
allemaal vanuit kantoor worden gedaan.
Maar om echt een idee te krijgen wat een onderneming
nu doet, hoe zij gepositioneerd zijn in
de markt, wat de visie is van de directeur,
ABN Amro hebben een hele reeks
fondsen, die op die manier naar een
vooraf bepaalde einddatum toewerken,
zogenoemde Target Click Fondsen
(TCF), waarvan de einddatum in
de fondsnaam is opgenomen. Zo heb
je het ABN Amro Target Click Fund
2010, maar ook het ABN Amro Target
Click Fund 2039. U pikt eenvoudig
weg de einddatum waar u naar streeft
(het jaar van uw pensionering of het
jaar dat de studie van Junior begint) en
de fondsbeheerder doet de rest.
De levensloopfondsen beleggen in
een mix van liquiditeiten (kaspositie),
vastrentende waarden (obligaties) en
leveraged equities (dat zijn derivaten
op internationaal gespreide aandelenindices).
In de bullmarkt van de afgelopen
vier jaar deden de fondsen met
een langere horizon het uiteraard beter,
omdat zij een hoger aandelenweging
hadden. Het 2039-fonds behaalde
over de afgelopen drie jaar een geannualiseerd
rendement van 11,3%,
het 2010-fonds dat heel dicht bij de
einddatum zit, bleef steken op 2,8%
geannualiseerd over die periode.
Iets extra
Het verschil tussen de fondsen van Fidelity
en ABN Amro zit in de ‘Click’.
advertorial
wie de concurrenten zijn, daarvoor gaan zij de
deur uit. Om even een idee te geven: Fidelity
heeft wereldwijd bijna 300 beleggingsprofessionals,
die gemiddeld elk half uur van een werkdag
contact hebben met een onderneming waarin
Fidelity belegt of mogelijk gaat beleggen.
Niet te evenaren
Het wereldwijde researchteam van Fidelity
werkt onderling nauw samen. Op deze wijze
krijgen de analisten een beter beeld van wat zich
in en rondom ondernemingen afspeelt.
Fidelity is van mening dat alleen een werkelijk
internationaal team, waarbinnen continu wordt
gecommuniceerd, in staat is ervaringen van over
de hele wereld extra meerwaarde te verschaffen
en tot unieke inzichten (lees: beleggingsmogelijkheden)
te komen. En in het bijzonder in
economisch turbulente tijden is het van doorslaggevende
betekenis om nauw contact met de
ondernemingen te kunnen onderhouden
Door het intensieve contact en de vele bedrijfsbezoeken
krijgen de professionals van Fidelity
toegang tot informatiebronnen die van onschatbare
waarde zijn. Deze informatie wordt nauwgezet
geanalyseerd en wereldwijd onder alle
Fidelity fondsmanagers verspreid.
Zoals ABN Amro het zelf uitlegt:
“aan het einde van de looptijd bieden
TCF’s een gegarandeerde waarde die
in de loop der tijd kan toenemen als de
koerswinst wordt vastgeclickt telkens
wanneer de maandultimokoers de bestaande
gegarandeerde waarde overstijgt.”
Voor die garantie betaalt de belegger
wel wat extra.
Te defensief
Het effect van een Target Fund wordt
natuurlijk tenietgedaan als het in een
portefeuille verzeild raakt met andere
fondsen, maar dat hoeft geen enkel
probleem te zijn. Het is bij de verschillende
fondsensupermarkten (SNS
Fundcoach en Fundix) mogelijk om
meerdere portefeuilles aan te maken.
Voor kleinere beleggers doemt er wel
een ander niet te veronachtzamen
probleem op, namelijk voor de middelaars.
Als u, voor die studie of 65+
cruise maandelijks een paar honderd
euro opzij legt, zijn de Target Funds
van Fidelity en ABN Amro plotseling
een stuk minder interessant. U bouwt
Het resultaat van dit zeer intensieve proces is
dat tot 95% van de aandelenselectie gebaseerd
is op interne research - en dat kunnen maar zeer
weinig andere vermogensbeheerders evenaren.
Awards
Dankzij de expertise van zijn researchteams is
Fidelity in staat meer dan 80 beleggingsfondsen
aan te bieden in Nederland. Deze fondsen bieden
de mogelijkheid te beleggen in alle
beleggingscategorieën, geografische regio’s en
economische sectoren. Dat de aanpak van Fidelity
werkt, blijkt uit de consistent goede performancecijfers.
Bovendien zijn de beleggingsfondsen
talloze malen onderscheiden door de internationale
financiële pers en door enkele toonaangevende
onderzoeksinstellingen zoals
bijvoorbeeld de Reuters Awards, Lipper Awards
en de Standard & Poor’s Awards.
Meer informatie over de verschillende fondsen
van Fidelity staat op www.fidelity.nl
dan immers langzaam vermogen op en
heeft het minste geld in het fonds zit-
“De mixportefeuille krijgt daardoor een veel te defensief
karakter en kan aan het eind van de rit wel eens
verrekte weinig opleveren”
ten op het moment dat het meeste risico
wordt genomen en er – in de regel
– ook het meeste rendement wordt
behaald. En hoe meer geld uw maandelijks
in het fonds stopt, hoe meer er
naar obligaties en kas vloeit. De mixportefeuille
krijgt daardoor een veel te
defensief karakter en kan aan het eind
van de rit wel eens verrekte weinig opleveren.
Voor middelaars is Yapi Kredi
daarom een beter alternatief.
De oplossing
De ideale behandeling voor de Target
Funds is bij aanvang een flinke inleg
om voldoende van de aandelencomponent
te kunnen genieten en dan maandelijks
bijstorten in de geruststellende
zekerheid dat naarmate uw belegd
vermogen toeneemt, uw risicoprofiel
defensiever wordt en dat terwijl u in
de beginjaren toch een aandelenrendement
maakt. Een daling van 10 of 15%
in een natte julimaand lacht u dan simpel
weg.
Fidelity / Fidelity International wordt gebruikt voor Fidelity International Limited (FIL), gevestigd in Bermuda, en haar dochterondernemingen. Alle gegevens betreffen Fidelity International Limited (FIL) per 30.06.2007. De cijfers zijn
niet door een accountant geverifieerd. Fidelity verstrekt uitsluitend informatie over haar eigen producten en diensten en geeft geen beleggingsadviezen die gebaseerd zijn op persoonlijke omstandigheden. Fidelity, Fidelity International en
het Pyramid Logo zijn handelsmerken van Fidelity International Limited. Fidelity Funds is een “open-ended” beleggingsmaatschappij gevestigd in Luxemburg, met verschillende aandelenklassen. Wij raden u aan uitgebreide informatie aan
te vragen alvorens te besluiten tot enige belegging. Beleggingen in Fidelity Funds dienen te geschieden op basis van het op dit moment geldige prospectus dat kosteloos verkrijgbaar is tezamen met het laatste jaarverslag en halfjaar verslag bij
onze distributeurs, ons Europese Service Centre in Luxemburg, Kansallis House, Place de l’Etoile, BP 2174, L-1021 Luxemburg (tel. 0800 - 022 47 09) en in Nederland: Fidelity Investments International, Netherlands Branch (geregistreerd
bij de Autoriteit Financiële Markten als Europees paspoorthouder), World Trade Center, Toren H 6e etage, Zuidplein 52, 1077 XV Amsterdam (tel. 020 - 797 7100). Fidelity Funds is gerechtigd deelnemingsrechten aan te bieden in Nederland
op grond van artikel 17 Wet Toezicht Beleggingsinstellingen. Uitgegeven door Fidelity Investments International, in het Verenigd Koninkrijk geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Services Authority.
23