Evolutie van uw belegging - BNP Paribas Fortis
Evolutie van uw belegging - BNP Paribas Fortis
Evolutie van uw belegging - BNP Paribas Fortis
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> <strong>uw</strong> <strong>belegging</strong><br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
Kerncijfers 30 maart 2012 – Trimestrieel
Inhoud<br />
1. Marktoverzicht 4<br />
2. Concept en doelstelling 7<br />
3. <strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> het compartiment 8<br />
4. Samenstelling <strong>van</strong> het compartiment 10<br />
5. Uitgevoerde verrichtingen 12<br />
6 Vrees voor berenmarkt in<br />
Amerikaanse obligaties is voorbarig 14<br />
Conform de op 1 januari 2006 <strong>van</strong> kracht<br />
geworden belastingregeling in België:<br />
• is de component intresten, die in de coupon<br />
<strong>van</strong> de uitkeringsrechten <strong>van</strong> deelneming<br />
zit vervat sinds 1 januari 2012 onderworpen<br />
aan 21% roerende voorheffing (RV). Een<br />
vrijstelling is mogelijk voor niet-inwoners<br />
op voorlegging <strong>van</strong> het vereist fiscaal attest;<br />
Maar de beheersvennootschap <strong>van</strong> de FCP<br />
kan niet garanderen dat ze jaarlijks ten<br />
minste 100% <strong>van</strong> de ont<strong>van</strong>gen inkomsten<br />
kan uitkeren na aftrek <strong>van</strong> provisies en<br />
kosten. Dat betekent dat de uitkeringsrechten<br />
<strong>van</strong> deelneming zullen worden gelijkgesteld<br />
met kapitalisatierechten <strong>van</strong> deelneming<br />
voor de toepassing <strong>van</strong> artikel 19bis <strong>van</strong> het<br />
WIB92. De houder <strong>van</strong> uitkeringsrechten <strong>van</strong><br />
deelneming kan dus bij wederinkoop <strong>van</strong><br />
zijn effecten onderworpen worden aan een<br />
roerende voorheffing, maar uitsluitend op de<br />
onderliggende component `interesten’ op<br />
schuldvorderingen waarvoor nog geen coupon<br />
werd uitgekeerd.<br />
• is de meerwaarde <strong>van</strong> kapitalisatieaandelen<br />
<strong>van</strong> compartimenten die voor meer dan 40%<br />
zijn belegd in schuldvorderingen gedeeltelijk<br />
onderworpen aan de roerende voorheffing<br />
<strong>van</strong> 21%. Die voorheffing geldt inderdaad<br />
enkel voor de component `interesten’<br />
vervat in de meerwaarde, die sinds de<br />
inschrijvingsdatum werd gegenereerd (of<br />
sinds 1 juli 2005 indien de inschrijving vóór<br />
die datum plaatsvond).<br />
Sinds 1 januari 2008 is deze component <strong>van</strong><br />
belastbare interesten uitgebreid met het saldo<br />
<strong>van</strong> de meer- en minwaarden die door het<br />
fonds zijn geboekt op de schuldvorderingen die<br />
interesten voortbrengen.<br />
Opmerking voor niet-inwoners uit een<br />
andere Lidstaat <strong>van</strong> de Europese Unie:<br />
deze compartimenten vallen binnen het<br />
toepassingsgebied <strong>van</strong> de Europese Spaarrichtlijn<br />
die per 1 juli 2005 in voege is getreden.<br />
Voorwoord<br />
Beste lezer,<br />
Wij hebben het genoegen u het rapport toe te sturen <strong>van</strong> de waardering <strong>van</strong> <strong>uw</strong> portefeuille op datum<br />
<strong>van</strong> 31 maart 2012.<br />
Ondanks de relatief sterke stijging <strong>van</strong> de aandelenmarkten tijdens het eerste kwartaal, mede onder<br />
invloed <strong>van</strong> het soepele monetarie beleid <strong>van</strong>wege de centrale banken, is de zen<strong>uw</strong>achtigheid die<br />
2011 zo sterk gekenmerkt heeft nog steeds niet naar de achtergrond verwezen. Europa, waar Spanje<br />
steeds nadrukkelijker vermeld wordt als probleemkind, blijft kampen met het recessiespook en de<br />
banken wereldwijd met een besmettingsspook <strong>van</strong>uit het Europese continent. De Verenigde Staten<br />
zitten nog steeds met een werkloosheidsprobleem, en ook de opkomende landen kampen, weliswaar<br />
in mindere mate, met het fenomeen <strong>van</strong> de wereldijde groeivertraging.<br />
Dit alles zorgt uiteraard voor onrust en in een dergelijke context moet niet meteen aan een<br />
rentestijging worden gedacht. Centrale banken laten niet na om regelmatig te communiceren rond<br />
hun soepele rentebeleid, en in de VS is men zelfs bereid om nog extra stimuli toe te voegen mochten<br />
de economische indicatoren negatief zijn, maar daar wordt op dit ogenblik niet <strong>van</strong> uit gegaan.<br />
Dit betekent niet dat het allemaal kommer en kwel is. Zo zien we dat de consumptie en het<br />
consumentenvertro<strong>uw</strong>en stijgen in de VS, dat de vertro<strong>uw</strong>ensbarometers geleidelijk aan stabiliseren<br />
in de eurozone (met uiteraard de nodige verschillen tussen de landen onderling), en vormen de<br />
groeilanden nog steeds de motor <strong>van</strong> de wereldeconomie. Ook al spreken we ook bij deze laatste <strong>van</strong><br />
een groeivertraging, toch ligt de groei er beduidend hoger dan in de ontwikkelde wereld, en blijven de<br />
fundamentele factoren er zeer stevig. Denken we maar aan de sterke interne consumptie, de geringe<br />
overheidsschuld en de steeds belangrijker wordende middenklasse. Vandaar ook dat herhaaldelijk<br />
wordt gewezen op het belang <strong>van</strong> een positie in groeilanden binnen de <strong>belegging</strong>sportefeuille.<br />
In deze volatiele context blijft een defensieve <strong>belegging</strong>sbenadering uiteraard aangewezen.<br />
Niet beleggen is, gezien de hoge inflatie, geen optie. Vandaar het belang <strong>van</strong> een goed gespreide<br />
en actief beheerde portefeuille, met oog op rendement tegen een redelijk risico, en dit zonder de<br />
<strong>belegging</strong>shorizon uit het oog te verliezen<br />
Meer over de marktvooruitzichten vindt u in het u maandelijks aangeboden <strong>belegging</strong>sbulletin ”Invest<br />
News”.<br />
Indien u bijkomende informatie zou wensen over <strong>uw</strong> portefeuille, kan u steeds contact opnemen met<br />
<strong>uw</strong> gebruikelijke gesprekspartner.<br />
In deze kwartaalrapportage leest u wat gewijzigd is in de portefeuillesamenstelling om op huidige<br />
en toekomstige ontwikkelingen in te spelen. U leest ook hoe het compartiment <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam<br />
Fund 10/25 zich ontwikkeld heeft. Hebt u vragen over <strong>uw</strong> <strong>belegging</strong>en, neem gerust contact met<br />
ons op.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25 is een compartiment<br />
<strong>van</strong> het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds naar<br />
Luxemburgs recht <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund.<br />
Financiële dienst: <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Securities Services<br />
Brussels Branch Boulevard Louis Schmidt, 2 1040<br />
Brussels. Het prospectus, het verkorte prospectus en<br />
het laatste periodieke verslag zijn gratis ter beschikking<br />
bij <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Securities Services Brussels Branch<br />
(financiële dienst) en <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> <strong>Fortis</strong> (officiële<br />
benaming <strong>Fortis</strong> Bank NV).<br />
Kapitalisatie- en uitkeringsaandelen.<br />
Instapkosten: 2,50% (korting <strong>van</strong> 20% bij inschrijving via<br />
pc of Phone Banking).<br />
Uitstapkosten: 0%.<br />
Taks op beursverrichtingen (TOB):<br />
• bij instappen: geen.<br />
• bij uitstappen: geen<br />
Beheerskosten: 1,50% per jaar.<br />
De bewaring <strong>van</strong> deze effecten op een <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong><br />
<strong>Fortis</strong>-Effectenrekening is gratis.<br />
Dit rapport wordt u enkel ter informatie bezorgd en<br />
alleen de afschriften <strong>van</strong> de effectenrekening kunnen<br />
dienst doen als bewijs <strong>van</strong> de bij <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> <strong>Fortis</strong> in<br />
bewaring gegeven waarden in portefeuille.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
3
1. Marktoverzicht<br />
De periode onder verslag <strong>van</strong>gt aan begin maart 2011, dit wil zeggen na<br />
de turbulenties veroorzaakt door factoren buiten de financiële markten<br />
(Arabische lente, aardbeving in Japan). Na meerdere maanden zonder<br />
uigesproken trend, gingen de toonaangevende beursindices fors onderuit<br />
door de economische berichtgeving (tegenvallende Amerikaanse conjunctuur<br />
en vrees voor een nie<strong>uw</strong>e recessie) en door politiek en financieel nie<strong>uw</strong>s<br />
(staatsschuldcrisis in Europa met specifieke problemen in Griekenland).<br />
In de herfst zagen we een opleving dankzij betere verwachtingen aan<br />
de andere kant <strong>van</strong> de Atlantische Oceaan. Na wat aarzelingen door<br />
herhaalde problemen in de eurozone (onder meer de besmettingsvrees<br />
voor Italië) kwam er uiteindelijk toch een stijgende trend. Het enthousiasme<br />
<strong>van</strong> beleggers werd gest<strong>uw</strong>d door vrij bemoedigende berichten over de<br />
Amerikaanse groei en de belofte dat de centrale banken liquiditeit zouden<br />
blijven injecteren. De interventie <strong>van</strong> de ECB (onbeperkte driejarige leningen<br />
aan de banksector) zorgde voor een broodnodige versoepeling <strong>van</strong> de<br />
financiële voorwaarden wat de risicovolle <strong>belegging</strong>sklassen ten goede<br />
kwam. Daardoor bleef de daling <strong>van</strong> de index MSCI AC World, ondanks<br />
de indrukwekkende val in augustus, toch nog binnen de perken over een<br />
periode <strong>van</strong> twaalf maanden (-3 %). De opkomende markten zagen een meer<br />
uitgesproken terugval (-11 %).<br />
Monetair beleid<br />
De conjunctuur kwam slechts aarzelend op gang wat geen overtuigende<br />
verbetering <strong>van</strong> de werkgelegenheid toeliet. Daarom bleef de Fed bij een<br />
voorzichtig economisch scenario en een erg inschikkelijk monetair beleid.<br />
Ze wierp nog meer middelen in de strijd om de rente over de hele curve<br />
laag te houden en maakte al toespelingen op een eventuele derde ronde<br />
<strong>van</strong> kwantitatieve versoepeling. De verwachtingen <strong>van</strong> een eventuele QE3<br />
schommelden echter sterk op het einde <strong>van</strong> de periode onder verslag. De<br />
ECB zette in april een voorzichtige normalisering <strong>van</strong> haar beleid in door<br />
de refirente tot twee keer toe met 25 bp te verhogen. In september sprak<br />
ze al veel mildere taal en in november keerde haar kersverse voorzitter<br />
het monetaire beleid resoluut om. Mario Draghi verlaagde de refirente<br />
tot twee keer toe met 25 bp (tot 1 % in december) en trof nooit geziene<br />
maatregelen om de herfinanciering <strong>van</strong> banken veilig te stellen. Die twee<br />
driejarige LTRO’s in december en februari hebben in hoge mate soepelere<br />
financiële voorwaarden en hernie<strong>uw</strong>d vertro<strong>uw</strong>en in de hand gewerkt. In de<br />
zomer begon de ECB opnie<strong>uw</strong> staatspapier aan te kopen, maar naar eigen<br />
zeggen nog altijd uitsluitend als een instrument om de transmissie <strong>van</strong> het<br />
monetaire beleid te verbeteren.<br />
Valutamarkt<br />
De wisselkoers EUR/USD schommelde sterk (tussen 1,25 en 1,50). Eind<br />
maart bedroeg de wisselkoers 1,4180 en twaalf maand later stond hij op<br />
1,3331. De daling <strong>van</strong> de euro over een periode <strong>van</strong> één jaar bleef al bij al<br />
4<br />
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> de internationale aandelenmarkten sinds de introductie<br />
<strong>van</strong> het compartiment in januari 2006 (in EUR, met 100 als<br />
referentiepunt)<br />
160<br />
140<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
Nikkei 225 Stock Average<br />
DJ Euro Stoxx 50<br />
Source: Thomson Datastream<br />
Dow Jones Industrials<br />
MSCI World U$<br />
MSCI EM U$<br />
2006 2007 2008 2009 2010 2011<br />
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> de rente <strong>van</strong> de Duitse Bund op 10 jaar sinds de<br />
introductie <strong>van</strong> het compartiment in januari 2006 (in procent)<br />
5.50<br />
5.00<br />
4.50<br />
4.00<br />
3.50<br />
3.00<br />
2.50<br />
2.00<br />
1.50<br />
1.00<br />
0.50<br />
US Bonds<br />
EM Benchmark<br />
Japanese Bonds<br />
Source: Thomson Datastream<br />
2006 2007 2008 2009 2010 2011<br />
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> de euro ten opzichte <strong>van</strong> de dollar sinds de introductie<br />
<strong>van</strong> het compartiment (januari 2006)<br />
1.60<br />
1.55<br />
1.50<br />
1.45<br />
1.40<br />
1.35<br />
1.30<br />
1.25<br />
1.20<br />
1.15<br />
Source: Thomson Datastream<br />
2006 2007 2008 2009 2010 2011
nog beperkt (-6% tegenover de dollar en -5,6% tegenover een valutakorf) in<br />
een periode waarin de donkere wolken zich boven de eurozone opstapelden.<br />
Twee interventies in de wisselmarkten <strong>van</strong> de Japanse overheden konden<br />
de stijging <strong>van</strong> de yen alleen afremmen. Daarom besliste de Bank <strong>van</strong> Japan<br />
in februari 2012 om een nie<strong>uw</strong>e (en blijkbaar meer lonende) strategie te<br />
volgen: ze legde een ambitieus inflatiedoel <strong>van</strong> 1% op de middellange termijn<br />
vast wat een erg inschikkelijk monetair beleid zal vereisen. De laatste twee<br />
maanden is de yen met 8% gedaald tegenover de dollar. In haar strijd tegen<br />
een stijging <strong>van</strong> de Zwitserse frank legde de Nationale Bank <strong>van</strong> Zwitserland<br />
een bodemkoers <strong>van</strong> 1,20 vast voor de wisselkoers EUR/CHF.<br />
Obligatiemarkten<br />
De voornaamste staatsobligaties deden het de laatste twaalf maanden<br />
aanzienlijk beter ondanks een stijging <strong>van</strong> de Amerikaanse langetermijnrente<br />
op het einde <strong>van</strong> de periode. In april begon de langetermijnrente te dalen.<br />
Die trend versterkte plots in de zomer toen de beurzen sterk begonnen<br />
te dalen. Vervolgens bewoog de rente op de Amerikaanse T-note met een<br />
looptijd <strong>van</strong> 10 jaar, die nog altijd <strong>van</strong> zijn status <strong>van</strong> veilige haven profiteert,<br />
<strong>van</strong> november tot februari rond de 2 %. Op het einde <strong>van</strong> het jaar stond het<br />
tarief op 2,21 %, d.w.z. een daling met 126 bp in twaalf maanden tijd. In de<br />
eurozone dient een onderscheid gemaakt tussen de Duitse Bund, die in lijn<br />
met Amerikaans papier bewoog en het jaar op ongeveer 1,80 % eindigde<br />
tegenover circa 3,35 % in maart 2011 en de rente op de andere landen die<br />
aanzienlijk meer schommelde, zoals in Spanje of Italië waar de tienjarige<br />
rente in november tot resp. 6,70% en 7,25% steeg. De tienjarige Bono steeg<br />
over het jaar met 45 bp (tot 5,75 %) en de BTP met eenzelfde looptijd met<br />
30 bp (tot 5,12 %). De Franse OAT met een looptijd <strong>van</strong> 10 jaar daalde met<br />
82 bp over een periode <strong>van</strong> twaalf maanden (tot 2,89%). De problemen<br />
<strong>van</strong> obligaties uit de perifere landen <strong>van</strong> de eurozone zijn een gevolg <strong>van</strong><br />
meerdere punten <strong>van</strong> zorg rond de staatsschuldcrisis (herschikking <strong>van</strong><br />
de Griekse schuld, besmettingsgevaar, geloofwaardigheid <strong>van</strong> de geplande<br />
bezuinigingen op de begrotingen). In een omgeving <strong>van</strong> dalende beurzen en<br />
slechtere economische verwachtingen was de Bund erg gegeerd dankzij zijn<br />
status <strong>van</strong> vluchtwaarde. Het korte segment <strong>van</strong> de Duitse curve profiteerde<br />
bovendien <strong>van</strong> de lagere basistarieven in november en december: de rente op<br />
2 jaar eindigde het jaar op 0,21 % (dicht bij zijn historisch record <strong>van</strong> 0,14%)<br />
tegenover 1,79 % eind 2010 en een piek op meer dan 1,90 % in de lente <strong>van</strong><br />
2011 toen de ECB haar basisrente optrok.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
5
2. Concept en doelstelling<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund is een gemeenschappelijk <strong>belegging</strong>sfonds dat uitsluitend belegt in andere<br />
ICB’s en beheerd wordt op basis <strong>van</strong> een kwantitatief model. Quam staat voor ‘QUantitative Asset<br />
Management’. Het doel <strong>van</strong> het <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund is de belegger zoveel mogelijk te laten<br />
profiteren <strong>van</strong> stijgende aandelenmarkten, maar tegelijk de winst veilig te stellen bij dalende<br />
beurzen en opnie<strong>uw</strong> in te stappen als de beurzen weer omhoog gaan.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund maakt een keuze uit een ruim universum <strong>van</strong> ICB’s <strong>van</strong> elf<br />
fondsenbeheerders waarmee het samenwerkt. Dit zijn JP Morgan Asset Management, BlackRock<br />
Management, DWS Investments (Deutsche Bank), Robeco, Pictet, Amundi Asset Management, <strong>BNP</strong><br />
<strong>Paribas</strong> IP, AXA, Invesco, HSBC en Morgan Stanley. Het computermodel speurt continu naar die<br />
ICB’s uit de korf die een (sterke) opwaartse trend vertonen. Deze ICB’s worden dan in portefeuille<br />
genomen. Anderen waar<strong>van</strong> het stijgingspotentieel afgenomen is, worden uit de portefeuille<br />
verwijderd. Er wordt ook een stoplossprincipe toegepast: een compartiment dat een bepaald<br />
percentage zakt, wordt verkocht en ver<strong>van</strong>gen.<br />
Specifiek voor <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund is de bottom-up strategie: het volgt geen index en heeft de<br />
vrijheid om tot 100% in cash (onder de vorm <strong>van</strong> monetaire ICB’s) aan te houden indien het model<br />
dit nodig acht.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund heeft vier compartimenten. Deze vier compartimenten staan voor vier<br />
verschillende risicoprofielen. Het verschil tussen de vier profielen is de maximum volatiliteit,<br />
of het maximum risicogehalte. Voor elk compartiment is een maximumgrens voor de volatiliteit<br />
vastgelegd. Als gevolg heeft elk profiel ook een maximaal toegelaten percentage belegd in<br />
aandelen.<br />
Quam is dus een methode voor tactische activaspreiding, gebaseerd op een puur kwantitatief<br />
model waar<strong>van</strong> de eerste doelstelling een optimale risicocontrole is. Deze doelstelling wordt<br />
weergegeven door: een jaarlijkse doelstelling <strong>van</strong> maximale volatiliteit* strikt verbonden met een<br />
doelstelling* <strong>van</strong> jaarlijks rendement.<br />
Opdat elke belegger <strong>van</strong> deze vernie<strong>uw</strong>ende benadering <strong>van</strong> activaspreiding zou kunnen genieten,<br />
werden vier compartimenten opgericht die allen beantwoorden aan een doelstelling <strong>van</strong> volatiliteit<br />
en een doelstelling <strong>van</strong> rendement, beide duidelijk vooropgesteld.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 5/15<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 15/40<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 25/60<br />
Het beheer via het kwantitatief model maakt het mogelijk om ICB’s te selecteren uit een heel<br />
uitgebreid aanbod. Bovendien sluit de louter technische trendanalyse menselijke emoties uit.<br />
Ten slotte waakt het model over een strikte risicocontrole. Quam staat voor puur objectief,<br />
mathematisch, emotieloos, bottom-up en zeer actief beheer.<br />
* Geen enkele garantie kan gegeven worden wat de realisatie <strong>van</strong> de doelstelling betreft.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
7
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> de NIW <strong>van</strong> het compartiment sinds<br />
lancering (januari 2006)* (kapitalisatiedeelbewijs)<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
31/03/06 30/03/07 31/03/08 31/03/09 31/03/10 31/03/11 30/03/12<br />
Kapitalisatie Uitkering<br />
NIW 30/03/12 115,20 101,66<br />
Actuariële rendement <strong>van</strong> het compartiment op<br />
30 maart 2012*<br />
1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar<br />
Sinds<br />
lancering<br />
-1,61% 2,59% 2,01% - 2,31%<br />
Jaarlijks rendement over de laatste 10 boekjaren*<br />
(1ste oktober - 30ste september)<br />
12%<br />
10%<br />
8%<br />
6%<br />
4%<br />
11,19<br />
8,86<br />
2%<br />
0%<br />
-2%<br />
-4%<br />
-3,67<br />
2,33<br />
-3,40<br />
10/06-09/07 10/07-09/08 10/08-09/09 10/09-09/10 10/10-09/11<br />
Overzicht <strong>van</strong> de rendementen<br />
in het eerste trimester (in euro)<br />
Aandelen<br />
Europese aandelen 10,29%<br />
Amerikaanse aandelen 10,88%<br />
Japanse aandelen 11,40%<br />
Groeimarkten 17,33%<br />
Grondstoffen<br />
1,93%<br />
Obligaties<br />
Staatsobligaties 4,70%<br />
Euro bedrijfsobligaties<br />
Investment Grade (1) 7,57%<br />
Speculative Grade (2) 11,84%<br />
Euro inflatie gelinkte obligaties 12,49%<br />
Obligaties groeimarkten<br />
Lokaal 9,55%<br />
Extern 5,85%<br />
Wereldlijke converteerbare obligaties<br />
6,95%<br />
Bron: <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Investment Partners<br />
* Rendement <strong>van</strong> het kapitalisatieaandeel zonder rekening te houden<br />
met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en terugkopen<br />
<strong>van</strong> de rechten <strong>van</strong> deelneming. Het betreft op historische gegevens<br />
gebaseerde rendementen die geen garantie kunnen bieden voor rendementen<br />
in de toekomst en die geen rekening houden met eventuele<br />
fusies <strong>van</strong> openbare instellingen voor collectieve <strong>belegging</strong> of compartimenten<br />
<strong>van</strong> <strong>belegging</strong>svennootschappen.<br />
8<br />
Quam Fund 10/25<br />
3. <strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> het compartiment<br />
Net als in 2011 bleven de aandelenmarkten onder druk staan gedurende de eerste maanden <strong>van</strong><br />
2012. De conjunctuur <strong>van</strong> de eurozone blijft somber, terwijl het klimaat buiten de regio gunstig lijkt:<br />
Japanse en Amerikaanse indices toonden inderdaad mooie stijgingen. In dit onzekere en volatiele<br />
klimaat werd het aandelengedeelte in de portefeuille tussen het vierde kwartaal <strong>van</strong> 2011 en het<br />
eerste kwartaal <strong>van</strong> dit jaar uitgebreid <strong>van</strong> 6,70% tot 30,30%.<br />
De meeste obligatiemarkten begaven zich eveneens op positief terrein, vooral de hoogrentende<br />
markt. Alleen staatsobligaties bleven achter. In die context is het obligatiegedeelte tussen<br />
december 2011 en maart 2012 fors gestegen <strong>van</strong> 21,95% tot 47,15%.<br />
Tijdens het tweede deel <strong>van</strong> het kwartaal werden de posities in geldmarktcompartimenten<br />
afgebo<strong>uw</strong>d. De opbrengst werd in obligatie- en aandelencompartimenten herbelegd.<br />
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> de allocatie per activaklasse<br />
sinds de introductie <strong>van</strong> het compartiment in januari 2006<br />
100%<br />
90%<br />
80%<br />
70%<br />
60%<br />
50%<br />
40%<br />
30%<br />
20%<br />
10%<br />
0%<br />
18/01/06<br />
Bron: CTBR<br />
28/06/06<br />
06/12/06<br />
16/05/07<br />
24/10/07<br />
02/04/08<br />
10/09/08<br />
18/02/09<br />
29/07/09<br />
06/01/10<br />
16/06/10<br />
24/11/10<br />
04/05/11<br />
12/10/11<br />
21/03/12<br />
<strong>Evolutie</strong> <strong>van</strong> de geografische allocatie <strong>van</strong> het aandelengedeelte<br />
sinds de introductie <strong>van</strong> het compartiment in januari 2006<br />
100%<br />
90%<br />
80%<br />
70%<br />
60%<br />
50%<br />
40%<br />
30%<br />
20%<br />
10%<br />
0%<br />
18/01/06<br />
Bron: CTBR<br />
28/06/06<br />
06/12/06<br />
16/05/07<br />
24/10/07<br />
02/04/08<br />
10/09/08<br />
18/02/09<br />
29/07/09<br />
06/01/10<br />
16/06/10<br />
24/11/10<br />
04/05/11<br />
12/10/11<br />
21/03/12<br />
Cash & Cur Hedge<br />
Equity Funds<br />
Balanced<br />
Fixed Income Funds<br />
Money Market Funds<br />
Global<br />
North America<br />
Europe<br />
Asia Pacific<br />
Emerging<br />
Sector<br />
(1) Investment Grade obligaties: Obligaties met Ratings (bij Standard & Poor’s, een gerenommeerd<br />
ratingagentschap) <strong>van</strong> AAA tot BBB- worden gezien als “investment grade” of een equivalente rating bij Moody’s<br />
of Fitch.<br />
(2) Speculative Grade obligaties: Obligaties met Ratings bij Standard & Poor’s, een gerenommeerd ratingagentschap)<br />
lager dan BBB- worden gezien als “speculative Grade” of een equivalente rating bij Moody’s of Fitch.
De allocatie in het aandelengedeelte over het kwartaal toont een duidelijke concentratie op<br />
Zuidoost-Aziatische compartimenten (tot 30,91% per einde kwartaal) en sectorale compartimenten<br />
(26,58% op het einde <strong>van</strong> het kwartaal). De posities in Europese compartimenten werden afgebo<strong>uw</strong>d<br />
(17,79% per einde kwartaal). De sterke concentratie op de Zuidoost-Aziatische en sectorale<br />
compartimenten op het einde <strong>van</strong> de verslagperiode geeft aan dat deze markten het sterkst voor<br />
de dag zijn gekomen.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25 allocatie per activaklasse<br />
Bron: CTBR<br />
Equity 30%<br />
Balanced 2%<br />
Cash & Currency Hedge 2%<br />
Money Market 19%<br />
Fixed Income 47%<br />
Per 30 maart was de portefeuille voor 21% in cash en monetaire compartimenten belegd, voor 47%<br />
in obligatiecompartimenten, voor 2% in gemengde compartimenten en voor 30% in aandelen- en<br />
grondstoffencompartimenten.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25 geografische allocatie <strong>van</strong> het aandelengedeelte<br />
Bron: CTBR<br />
Sector 26%<br />
Emerging 5%<br />
North America 15%<br />
Global 5%<br />
Asia Pacific 31%<br />
Europe 18%<br />
Per 30 maart was het gewicht <strong>van</strong> het aandelengedeelte als volgt gespreid: 18% is in Europese<br />
compartimenten belegd, 15% in Noord-Amerikaanse compartimenten, 31% in Zuidoost-Aziatische<br />
compartimenten, 5% in compartimenten die in de opkomende markten beleggen, 26% in sectorale<br />
compartimenten en tot slot 5% in wereldwijde compartimenten.<br />
De reactiviteit <strong>van</strong> het QUAM-beheer maakt het mogelijk om de portefeuille aan te passen<br />
naargelang de trends. Ondanks de huidige volatiliteit in de markten hebben de in ons kwantitatief<br />
beheer toegepaste modellen de positieve trends goed onderkend en benut, vooral in de Zuidoost-<br />
Aziatische en de sectorale compartimenten.<br />
Als de indexen blijven stijgen, zou het <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> QUAM Fund 10/25 het aandelengedeelte<br />
nog verder kunnen uitbreiden. In het omgekeerde geval zou het model de posities in aandelen<br />
geleidelijk blijven terugschroeven.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
9
4. Samenstelling <strong>van</strong> het compartiment<br />
Amundi Asset Management<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR Amundi Funds European High Yield Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,84%<br />
EUR Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,72%<br />
EUR Amundi Funds Index North America (I)* LU Equity Funds 1,36%<br />
EUR Amundi Treso Etat* FR Money Market Funds 1,32%<br />
EUR Amundi Funds Index Pacific - I* LU Equity Funds 1,00%<br />
USD Amundi Funds Global Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,66%<br />
EUR Amundi Funds Emerging Europe - I ( C )* LU Equity Funds 0,52%<br />
EUR AMUNDI FUNDS EUROPEAN BOND - I* LU Fixed Income Funds 0,49%<br />
8,91%<br />
AXA<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR AXA IM Euro Liquidity* FR Money Market Funds 3,42%<br />
USD AXA WORLD FUNDS - Global High Yield Bonds ( C) LU Fixed Income Funds 1,69%<br />
EUR AXA WORLD FUNDS - Framlington Optimal Income Fund (C) LU Balanced 1,34%<br />
EUR AXA WORLD FUNDS - Framlington Europe Fund LU Equity Funds 0,70%<br />
JPY AXA Rosenberg - Japan Equity Alpha Fund IE Equity Funds 0,61%<br />
EUR AXA WORLD FUNDS - Euro 10+Lt LU Fixed Income Funds 0,55%<br />
EUR AXA WORLD FUNDS - Human Capital (C) LU Equity Funds 0,44%<br />
8,75%<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> IP<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* FR Money Market Funds 2,88%<br />
EUR PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* LU Money Market Funds 2,26%<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (I)* LU Fixed Income Funds 1,80%<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Convertible Bond Europe (I)* LU Fixed Income Funds 1,37%<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Equity Health Care World (I)* LU Equity Funds 1,36%<br />
EUR PARVEST EUROPEAN CONVERTIBLE BOND - I* LU Fixed Income Funds 0,97%<br />
EUR PARVEST EURO INFLATION LINKED- C LU Fixed Income Funds 0,96%<br />
EUR Parvest Bond Euro Government (I)* LU Fixed Income Funds 0,77%<br />
USD <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond World Emerging (I)* LU Fixed Income Funds 0,73%<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Best Selection Convertible (I)* LU Fixed Income Funds 0,63%<br />
USD Parvest Bond World Emerging (I)* LU Fixed Income Funds 0,59%<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Equity Technology World (I)* LU Equity Funds 0,58%<br />
EUR <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Equity Europe Health Care (I)* LU Equity Funds 0,44%<br />
USD <strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> L1 Equity USA Growth I (USD) * LU Equity Funds 0,41%<br />
EUR Parvest Global Environment (I)* LU Equity Funds 0,28%<br />
JPY PARVEST JAPAN SMALL CAP - I* LU Equity Funds 0,25%<br />
JPY PARVEST JAPAN - I* LU Equity Funds 0,23%<br />
16,51%<br />
DWS<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)* LU Fixed Income Funds 1,79%<br />
EUR DWS Invest - Euro Bonds (Premium)* LU Fixed Income Funds 1,71%<br />
EUR DWS Invest - Global Agribusiness LU Equity Funds 1,32%<br />
EUR DWS Invest - Top 50 Europe (NC)* LU Equity Funds 0,97%<br />
EUR DWS Invest - Euro Corporate Bonds (NC)* LU Fixed Income Funds 0,89%<br />
EUR DWS Invest - US Equities (NC)* LU Equity Funds 0,55%<br />
7,23%<br />
HSBC<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,95%<br />
EUR HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,83%<br />
EUR HSBC Global Investment Funds - Global Macro Fund LU Equity Funds 1,00%<br />
USD HSBC Global Investment Funds - Us Equity (I)* -USD LU Equity Funds 0,92%<br />
EUR HSBC Global Investment Funds - Euro Core Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,58%<br />
USD HSBC Global Investment Funds - Thai Equity Fund (I)* LU Equity Funds 0,58%<br />
EUR<br />
HSBC Global Investment Funds - Euroland Equity Smaller Companies<br />
Fund (I)*<br />
LU Equity Funds 0,46%<br />
7,32%<br />
10
Invesco<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) LU Money Market Funds 4,35%<br />
EUR INVESCO FUNDS - Euro Corporate Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 1,00%<br />
EUR INVESCO FUNDS - Pan European Structured Equity Fund (C) LU Equity Funds 0,74%<br />
USD INVESCO FUNDS - Invesco Emerging Local Currencied Debt Fund LU Fixed Income Funds 0,32%<br />
USD INVESCO FUNDS - Greater China Opportunities Fund (C)* LU Equity Funds 0,30%<br />
EUR INVESCO FUNDS - European Growth Equity Fund (C) LU Equity Funds 0,30%<br />
EUR Invesco Funds Series - Invesco Continental Absolute Return Fund* LU Balanced 0,26%<br />
USD INVESCO FUNDS - Invesco Global Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,22%<br />
7,49%<br />
JP Morgan Asset Management<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund LU Fixed Income Funds 1,82%<br />
EUR JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) LU Money Market Funds 1,54%<br />
JPY JPMorgan Funds - Japan 50 Equity Fund A LU Equity Funds 1,27%<br />
JPY JPMorgan Investment Fund - Japan Strategic Value Fund(A) - JPY LU Equity Funds 0,85%<br />
JPY JPMorgan Investment Funds - Japan Select Equity Fund (A) LU Equity Funds 0,68%<br />
USD JPMorgan Funds - Global Convertible Fund A LU Fixed Income Funds 0,57%<br />
USD JPMorgan Investment Funds - Income Opportunities (I)* LU Fixed Income Funds 0,51%<br />
EUR JPMorgan Funds - Europe High Yield Bond Fund A LU Fixed Income Funds 0,46%<br />
EUR JPMorgan Investment Fund - Europe Select Equity Fund - EUR LU Equity Funds 0,46%<br />
JPY JPMorgan Investment Fund - Japand Focus Fund - JPY* LU Equity Funds 0,43%<br />
8,59%<br />
Blackrock<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global High Yield Bond Fund (A2) LU Fixed Income Funds 1,66%<br />
JPY BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Small & Midcap Opportunities Fund (A2) LU Equity Funds 1,20%<br />
EUR BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2) LU Fixed Income Funds 1,17%<br />
EUR BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Bond Fund LU Fixed Income Funds 1,15%<br />
JPY BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Value Fund (A2) LU Equity Funds 0,68%<br />
USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - World Technology Fund (A2) LU Equity Funds 0,48%<br />
EUR<br />
BLACKROCK GLOBAL FUNDS - European Small and Mid Cap Opportunities<br />
Fund (A2)<br />
LU Equity Funds 0,44%<br />
EUR BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Continental European Flexible Fund LU Equity Funds 0,44%<br />
7,22%<br />
Morgan Stanley<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Corporate Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,90%<br />
EUR<br />
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - European Currencies High Yield<br />
Bond (I)*<br />
LU Fixed Income Funds 1,47%<br />
USD MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Emerging Markets Debt (I)* LU Fixed Income Funds 1,34%<br />
USD MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - US Ad<strong>van</strong>tage (I)* LU Equity Funds 1,31%<br />
USD MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Global Brands (I)* LU Equity Funds 1,27%<br />
7,29%<br />
Pictet<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR PICTET- EUR Liquidity LU Money Market Funds 2,83%<br />
EUR Pictet Funds (LUX) - Eur High Yield I* LU Fixed Income Funds 1,84%<br />
EUR Pictet Funds (LUX) - Eur Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,49%<br />
EUR Pictet Funds (LUX) - Eur Inflation Linked Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,30%<br />
EUR Pictet Funds (LUX) - Water LU Equity Funds 1,30%<br />
JPY Pictet Funds (LUX) - Japanese Equity Selection (C) LU Equity Funds 0,80%<br />
EUR Pictet Funds (LUX) - Euro Corporate Bonds I* LU Fixed Income Funds 0,65%<br />
EUR Pictet Funds (LUX) - Security (C) LU Equity Funds 0,47%<br />
10,68%<br />
Robeco<br />
Valuta Naam Nationaliteit Type Gewicht<br />
EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco High Yield Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,81%<br />
EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Credits Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,48%<br />
EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Multi Manager Asia-Pacific Equities (D) LU Equity Funds 1,36%<br />
EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,01%<br />
EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Property Equities (D) LU Equity Funds 0,99%<br />
EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Global Stars Equities EUR (D) LU Equity Funds 0,54%<br />
EUR Robeco European Currencies High Yield Bond D LU Fixed Income Funds 0,45%<br />
7,64%<br />
Bron: CTBR<br />
Opmerking:<br />
1) Alle bovenvermelde<br />
ICB’s zijn met veranderlijk<br />
kapitaal en deze<br />
met asterix worden niet<br />
gecommercialiseerd in<br />
België.<br />
2) (I): institutioneel.<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
11
5. Uitgevoerde verrichtingen<br />
Verrichtingen op waarden: aankopen (1 2 3) Bron: CTBR<br />
Datum Naam Type Nationaliteit Valuta<br />
Verhandelde<br />
hoeveelheid<br />
Koers bij instap<br />
11/01/12 Amundi Treso Etat* Money Market Funds FR EUR 183,00 240.867,88<br />
17/01/12 AXA IM Euro Liquidity* Money Market Funds FR EUR 746,00 44.794,22<br />
13/03/12 AXA IM Euro Liquidity* Money Market Funds FR EUR 257,00 44.853,68<br />
26/01/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR 78.791,00 137,55<br />
10/01/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 519.320,00 20,46<br />
11/01/12 Pictet Funds (LUX) - Euro Short Mid Term Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR 83.931,00 125,64<br />
24/01/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 775.362,00 13,57<br />
19/01/12 HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 501.723,00 20,97<br />
01/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd Fixed Income Funds LU USD 984.388,00 13,99<br />
07/03/12 Pictet Funds (LUX) - Eur High Yield I* Fixed Income Funds LU EUR 56.222,00 185,22<br />
02/03/12 Amundi Funds European High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 5.823,00 1.785,31<br />
12/01/12 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds LU EUR 82.237,00 126,01<br />
01/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global High Yield Bond Fund (A2) Fixed Income Funds LU USD 773.448,00 17,69<br />
22/02/12 AXA WORLD FUNDS - US High Yield Bonds Fixed Income Funds LU USD 85.346,00 160,16<br />
16/01/12 PICTET- EUR Liquidity Money Market Funds LU EUR 74.788,00 137,52<br />
05/03/12 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco High Yield Bonds (D) Fixed Income Funds LU EUR 98.546,00 104,23<br />
01/03/12<br />
HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond<br />
(I)* - USD<br />
Fixed Income Funds LU USD 426.961,00 32,14<br />
02/02/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - World Bond Fund Fixed Income Funds LU USD 213.571,00 63,06<br />
08/03/12 DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)* Fixed Income Funds LU EUR 74.746,00 136,63<br />
23/03/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (I)* Fixed Income Funds LU EUR 64.227,00 158,58<br />
22/02/12 Pictet Funds (LUX) - Euro Corporate Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR 53.761,00 165,50<br />
23/02/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Inflation Bonds (A) Fixed Income Funds LU EUR 68.923,00 119,94<br />
20/03/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Global Brands (I)* Equity Funds LU USD 130.891,00 79,31<br />
08/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 23.242,00 334,33<br />
24/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Convertible Bond Europe (I)* Fixed Income Funds LU EUR 62.717,00 123,67<br />
27/03/12 JPMorgan Funds - Japan 50 Equity Fund A Equity Funds LU JPY 104.757,00 8.149,00<br />
01/03/12 HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 248.635,00 30,69<br />
21/03/12 AXA WORLD FUNDS - Framlington Optimal Income Fund (C) Balanced LU EUR 49.910,00 152,61<br />
22/02/12 Pictet Funds (LUX) - Eur Inflation Linked Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR 63.009,00 116,56<br />
08/02/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) Fixed Income Funds LU EUR 67.771,00 106,78<br />
24/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond World Emerging (I)* Fixed Income Funds LU USD 9.224,00 1.050,25<br />
24/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Currencies World (I)* Fixed Income Funds LU EUR 4.798,00 1.490,71<br />
01/03/12<br />
BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Small & Midcap Opportunities<br />
Fund (A2)<br />
Equity Funds LU JPY 257.644,00 2.964,00<br />
28/02/12 JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund Fixed Income Funds LU EUR 598.462,00 11,78<br />
07/02/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 182.462,00 37,54<br />
22/02/12 AXA WORLD FUNDS - Global High Yield Bonds ( C) Fixed Income Funds LU USD 88.250,00 101,15<br />
29/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Bond Fund Fixed Income Funds LU EUR 295.685,00 22,10<br />
08/03/12 DWS Invest - Euro Bonds (Premium)* Fixed Income Funds LU EUR 55.974,00 115,44<br />
24/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Europe Emerging (I)* Fixed Income Funds LU EUR 10.612,00 583,72<br />
05/03/12<br />
ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds<br />
(D)<br />
Fixed Income Funds LU EUR 81.937,00 74,81<br />
02/03/12 Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 4.264,00 1.399,57<br />
06/01/12 Amundi Funds Volatility Euro Equities (I)* Equity Funds LU EUR 3.632,00 1.597,29<br />
27/01/12 Pictet Funds (LUX) - Asian Local Currency Debt I* Fixed Income Funds LU USD 48.302,00 155,19<br />
31/01/12 JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A Fixed Income Funds LU EUR 407.006,00 14,17<br />
02/03/12 Amundi Funds Index Pacific - I* Equity Funds LU EUR 3.951,00 1.449,18<br />
14/02/12 JPMorgan Funds - Jf Singapore Fund (A) Equity Funds LU USD 298.465,00 25,04<br />
09/01/12<br />
ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds<br />
(D)<br />
Fixed Income Funds LU EUR 47.228,00 120,73<br />
20/03/12 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Property Equities (D) Equity Funds LU EUR 56.272,00 101,23<br />
29/03/12 HSBC Global Investment Funds - Global Macro Fund Equity Funds LU EUR 50.232,00 113,07<br />
1 gerangschikt in dalende volgorde (verhandeld aantal x koers bij instap)<br />
2 niet exhaustieve lijst: enkel de belangrijkste posities<br />
3 alle bovenvermelde ICB’s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met aterix worden niet gecommercialiseerd in België<br />
12
Verrichtingen op waarden: verkopen (1 2 3) Bron: CTBR<br />
Datum Naam Type Nationaliteit Valuta<br />
Verhandelde<br />
hoeveelheid<br />
Koers bij uitstap<br />
09/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 4.596,00 10.406,77<br />
13/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 3.738,00 10.406,77<br />
29/02/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 323,00 71.566,84<br />
11/01/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 317,00 71.432,97<br />
25/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 1.709,00 13.012,84<br />
05/03/12 Amundi Treso Etat* Money Market Funds FR EUR 92,00 240.906,84<br />
05/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 43.144,00 334,31<br />
28/02/12 JPMorgan Funds - US Aggregate Bond Fund (A) Fixed Income Funds LU USD 1.165.398,00 14,95<br />
22/02/12 Pictet Funds (LUX) - Usd Bonds I* Fixed Income Funds LU USD 26.214,00 597,95<br />
06/03/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 775.362,00 13,93<br />
22/02/12 Pictet Funds (LUX) - Euro Short Mid Term Bonds I* Fixed Income Funds LU EUR 83.931,00 127,53<br />
08/03/12 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds LU EUR 82.237,00 129,03<br />
21/02/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 31.652,00 334,26<br />
18/01/12 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds LU EUR 148,00 71.453,15<br />
20/03/12 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)* Fixed Income Funds LU EUR 279.015,00 37,87<br />
01/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Short Duration Bond Fund (A2) Fixed Income Funds LU EUR 710.049,00 14,61<br />
10/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 8.713,00 1.187,50<br />
22/02/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) Fixed Income Funds LU EUR 96.816,00 106,86<br />
29/03/12<br />
HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond<br />
(I)* - USD<br />
Fixed Income Funds LU USD 426.961,00 31,98<br />
24/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 8.634,00 1.187,84<br />
01/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - World Bond Fund Fixed Income Funds LU USD 213.571,00 63,39<br />
12/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 985,00 10.406,77<br />
29/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd Fixed Income Funds LU USD 984.388,00 13,86<br />
08/02/12 AXA IM Euro Liquidity* Money Market Funds FR EUR 219,00 44.822,60<br />
14/02/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 730,00 13.013,30<br />
22/02/12 AXA WORLD FUNDS - Global Inflation Bonds (A) Fixed Income Funds LU EUR 69.432,00 133,40<br />
01/03/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global Inflation Linked Bond Fund (A2) Fixed Income Funds LU USD 976.252,00 12,49<br />
20/01/12 Amundi Treso Etat* Money Market Funds FR EUR 37,00 240.874,16<br />
07/02/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 25.505,00 334,19<br />
21/03/12 AXA WORLD FUNDS - Euro Inflation Bonds (A) Fixed Income Funds LU EUR 68.923,00 120,45<br />
01/02/12 AXA IM Euro Liquidity* Money Market Funds FR EUR 184,00 44.815,62<br />
24/01/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 24.252,00 334,13<br />
24/02/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Europe Plus (I)* Fixed Income Funds LU EUR 21.745,00 362,31<br />
02/02/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - US Government Mortgage Fund (A2) Fixed Income Funds LU USD 583.495,00 17,24<br />
22/03/12 DWS Invest - Emerging Market Top Dividend Plus (NC)* Equity Funds LU EUR 82.657,00 92,55<br />
23/03/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Currencies World (I)* Fixed Income Funds LU EUR 4.798,00 1.498,22<br />
16/03/12 AMUNDI FUNDS EURO CORPORATE BOND - I* Fixed Income Funds FR EUR 4.201,00 1.601,51<br />
22/03/12 DWS Invest - Global infrastructure (FC)* Equity Funds LU EUR 69.546,00 95,46<br />
11/01/12 Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I* Fixed Income Funds LU USD 28.190,00 295,34<br />
12/01/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds FR EUR 5.411,00 1.186,73<br />
20/03/12 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds LU EUR 18.749,00 334,37<br />
23/03/12 <strong>BNP</strong> PARIBAS L1 - Bond Europe Emerging (I)* Fixed Income Funds LU EUR 10.612,00 589,59<br />
02/02/12 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Us Short Duration Bond Fund (A2) - USD Fixed Income Funds LU USD 664.129,00 12,12<br />
20/02/12 ROBECO LUX-O-RENTE EUR (D) Fixed Income Funds LU EUR 48.224,00 125,23<br />
05/03/12<br />
ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds<br />
(D)<br />
Fixed Income Funds LU EUR 47.228,00 127,34<br />
12/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 448,00 13.012,27<br />
13/03/12 JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A Fixed Income Funds LU EUR 407.006,00 14,24<br />
27/03/12 JPMorgan Funds - Jf Singapore Fund (A) Equity Funds LU USD 298.465,00 25,43<br />
31/01/12 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds LU EUR 436,00 13.013,06<br />
1 gerangschikt in dalende volgorde (verhandeld aantal x koers bij uitstap)<br />
2 niet exhaustieve lijst: enkel de belangrijkste posities<br />
3 alle bovenvermelde ICB’s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met aterix worden niet gecommercialiseerd in België<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Quam Fund 10/25<br />
13
De recente verbetering <strong>van</strong> de Amerikaanse<br />
economische data is onmiskenbaar,<br />
alhoewel Ben Bernanke een voorzichtige<br />
toon blijft aanhouden, het motto indachtig<br />
de vel <strong>van</strong> de beer niet te verkopen voor hij<br />
geschoten is. Die voorzichtigheid vertaalt<br />
ook een bezorgdheid om beleggers niet<br />
op stang te jagen door hen schrik in te<br />
boezemen dat de eerste rentestijging <strong>van</strong><br />
de Fed veel vroeger zou komen dan het<br />
eerder beloofde eind 2014. Dit alles neemt<br />
niet weg dat de langetermijnrente recent<br />
behoorlijk is gestegen en dat sinds het<br />
dieptepunt dit jaar eind januari de stijging<br />
nu al zo’n 40 basispunten bedraagt. Genoeg<br />
om commentaren te zien verschijnen dat de<br />
berenmarkt in obligaties is begonnen. Deze<br />
vraag is om tal <strong>van</strong> redenen belangrijk.<br />
14<br />
6 Vrees voor berenmarkt in<br />
Amerikaanse obligaties is voorbarig<br />
Niet meer zo jonge beleggers zullen zich de obligatiecrash <strong>van</strong> 1994 herinneren en dit is voldoende om<br />
een mens zen<strong>uw</strong>achtig te maken. Daarnaast beperkt een hogere Amerikaanse rente de neiging <strong>van</strong> de<br />
belegger om zijn heil (= rendement) ver buiten de grenzen te zoeken, wat op de groeilandenaandelen<br />
en –obligaties zou wegen. Ook voor Europa is de vraag rele<strong>van</strong>t: historisch is er een grote samenhang<br />
tussen het verloop <strong>van</strong> de Amerikaanse en de Duitse lange rente en met de zwakke conjunctuur in<br />
de eurozone en de latente zen<strong>uw</strong>achtigheid over een heropflakkering <strong>van</strong> de crisissfeer kunnen de<br />
beleggers zo’n stijging missen als kiespijn.<br />
Is het echter gepast om zich nu reeds over een mogelijke stijging <strong>van</strong> de Amerikaanse lange rente<br />
zorgen te maken? Het antwoord is duidelijk “nee” en dit om verscheidene redenen.<br />
Zolang de Fed geen aanstalten maakt om de beleidsrente te verhogen zorgt de huidige steile rentecurve<br />
voor een bovengrens aan de stijging <strong>van</strong> de lange rente: de kortetermijnrente is ongeveer nul dus iemand<br />
die op korte termijn belegt in plaats <strong>van</strong> een tienjarige obligatie te kopen heeft een opportuniteitskost<br />
<strong>van</strong> ongeveer 2% (de obligatiecoupon). Op korte termijn beleggen is dus slechts rationeel indien men<br />
denkt dat het koersverlies op de obligatie de hogere coupon zal neutraliseren. Het zou een stijging<br />
<strong>van</strong> de lange rente met ongeveer 20 basispunten over de komende twaalf maanden vergen om voor<br />
een break-even te zorgen tussen voor het komende jaar in cash blijven of <strong>van</strong>daag in obligaties gaan<br />
(voormelde rentestijging zou via het durationeffect zorgen voor een koersdaling <strong>van</strong> de obligatie die de<br />
coupon neutraliseert). Bovendien kan, gezien de rentestijging die recent al heeft plaatsgevonden, een<br />
additionele stijging slechts plaats vinden indien er <strong>van</strong>uit de Fed geluiden komen dat een verstrakking<br />
tegen de lente <strong>van</strong> 2013 waarschijnlijk is. Dit lijkt onwaarschijnlijk.<br />
Een tweede reden is dat de economie weliswaar aantrekt, wat aanduidt tot een sterke conjunctuur. De<br />
werkloosheid blijft hardnekkig hoog, de huizenmarkt is amper aan het uitbodemen en het vertro<strong>uw</strong>en <strong>van</strong><br />
de kmo’s en gezinnen ligt nog ver beneden de niveaus <strong>van</strong> voor de crisis. Belangrijke handelspartners<br />
<strong>van</strong> de VS (China en Europa) kennen respectievelijk een vertragende en een zwakke economie.<br />
Een derde en misschien wel de belangrijkste reden is dat er rekening gehouden moet worden met de<br />
hoge budgettaire sanering in Amerika eens de presidentsverkiezingen achter de rug zijn. Zo’n sanering<br />
is positief voor de obligatiemarkt want de tragere schuldopbo<strong>uw</strong> (door de geringere tekorten) betekent<br />
minder zen<strong>uw</strong>achtigheid bij de beleggers en dus een lagere rente. Bovendien zal een soepel monetair<br />
beleid tegengas moeten geven om de negatieve groei-impact <strong>van</strong> de begrotingssanering te compenseren.<br />
Het ziet er dus naar uit dat Amerika volgend jaar dezelfde beleidsmix soepel monetair/strak budgettair<br />
beleid zal volgen als deze die het VK thans volgt onder premier Cameron.<br />
Insight is een artikel met aandacht voor speciaal geselecteerde thema’s die interessant kunnen zijn voor beleggers.<br />
Er wordt op actuele <strong>belegging</strong>sthema’s gefocust die inhaken op de huidige en toekomstige wensen <strong>van</strong> beleggers en die een<br />
geschikte oplossing kunnen aanreiken.<br />
William De Vijlder<br />
Chief Investment Officer, Stratégie & Partenaires<br />
<strong>BNP</strong> <strong>Paribas</strong> Investment Partners
<strong>Fortis</strong> Bank nv<br />
Warandeberg 3, B-1000 Brussel<br />
RPR Brussel - BTW BE 403.199.702 - FSMA-nr. 25.879 A<br />
Verantwoordelijke uitgever<br />
Fr. Peene<br />
<strong>Fortis</strong> Bank (1AB8C)<br />
Warandeberg 3, B-1000 Brussel<br />
http://www.bnpparibasfortis.be/privatebanking<br />
S60133_des17235