Informatiebrochure financiële instrumenten - BNP Paribas Fortis

• CDO’s (Collateralised Debt Obligations) die bestaan in de
effectisering van verschillende soorten schuldvorderingen;
• CBO’s (Collateralised Bond Obligations) die bestaan in de
structurering van obligaties;
• CLO’s (Collateralised Loan Obligations) die bestaan in de
structurering van kredieten.
Afhankelijk van de aard van de onderliggende effecten en de
marktvoorwaarden bij uitgifte, kan het risico (en bijgevolg ook
het rendement) worden verhoogd door toepassing van een
hefboomeffect (de emittent belegt voor een groter bedrag aan
kredieten dan de nominale waarde van de uitgifte).
Er kan ook in ABS worden belegd via instellingen voor
collectieve belegging in schuldvorderingen.
Wij verwijzen u naar punt 3 voor de omschrijving, voordelen,
nadelen en risico’s van obligaties.
B. Voordelen, nadelen en risico’s eigen
aan Asset Backed Securities
1. Voordelen
• Dergelijke effecten stellen een doorgaans hoger rendement
voor dan staatsobligaties en zelfs dan bedrijfsobligaties met
een gelijkaardige rating, vermits een premie ter dekking van
het risico van niet-terugbetaling van de onderliggende
schuldvorderingen inbegrepen is.
• Ze hebben een lagere ‘default rate’ dan bedrijfsobligaties,
door een betere spreiding en/of waarborgstructuur.
• Ze zijn tevens tamelijk veilig dankzij de risicospreiding
(veelheid van schuldvorderingen op verschillende
schuldenaars) en bepaalde mechanismen tot beperking van
de eventuele verliezen door garanties toe te kennen die
meer bepaald worden uitgegeven door de kredietinstelling
of een verzekeringsmaatschappij (‘credit enhancement’mechanisme).
• Ze hebben een lagere ratingvolatiliteit.
• Ze hebben een lagere prijsvolatiliteit.
• Ze hebben een lage correlatie met de andere, meer
traditionele staats- en bedrijfsobligaties.
• Ze bieden de mogelijkheid te investeren in marktsegmenten
die anders niet toegankelijk zijn voor beleggers.
2. Nadelen
• Effecten die gestructureerde schuldvorderingen
vertegenwoordigen zijn tamelijk gesofisticeerde
beleggingsinstrumenten die vooral worden gebruikt door
institutionele beleggers. Het komt er immers op aan de
modaliteiten van het product en bijgevolg de risico’s van
niet-terugbetaling van de onderliggende schuldvorderingen
juist in te schatten.
• Deze beleggingen zijn doorgaans weinig doorzichtig.
• De kosten verbonden aan de verwerving en de verkoop van
buitenlandse effecten kunnen vrij hoog liggen.
34 Informatiebrochure financiële instrumenten
3. Risico’s
• De risico’s verbonden aan dergelijke derivaten gaan van laag
tot gemiddeld, afhankelijk van de tranche. De betaling van de
coupon en de notionele terugbetaling gebeuren trapsgewijs
(zie hierboven). De hoogste tranche binnen de structuur is
aan het minst hoge risico blootgesteld, krijgt de hoogste
rating maar zal bijgevolg ook met de laagste coupon vergoed
worden. Alle tranches die volgen zijn aan hogere risico’s
blootgesteld, aangezien ze elk de rol van schokbreker spelen
ten opzichte van de voorafgaande tranche. Dit wordt
uiteraard vertaald in een minder hoge rating en een hogere
coupon. De laagste tranche van de verrichting loopt dus het
hoogste risico en biedt ook het hoogste rendement, vermits
de eerste verliezen van de onderliggende portefeuille aan
haar zullen worden toegeschreven. Gewoonlijk krijgt die
tranche (equity tranche) noch een rating, noch een vaste
coupon toegewezen. Zij moet zich tevreden stellen met het
eventuele saldo van de cashflows.
• Er is kans op een liquiditeitsrisico vermits de secundaire
markten doorgaans niet erg ontwikkeld zijn.
3.5. Uitzonderlijke gevallen
3.5.1. Geïndexeerde obligaties
A. Omschrijving
Geïndexeerde obligaties zijn obligaties waarvan het
uiteindelijke rendement gekoppeld is aan de evolutie van een
onderliggende index of koers van een financieel instrument
(bv. de goudprijs, een beursindex, een aandelenkoers, een
bepaalde wisselkoers). Er kan worden voorzien in
verschillende indexeringsclausules: bijvoorbeeld alleen de
indexering van de terugbetalingsprijs zonder dat een coupon
wordt uitbetaald.
Het uiteindelijke rendement van een ICB met gewaarborgd
kapitaal is afhankelijk van welbepaalde onderliggende activa.
Daarom klasseren wij de geïndexeerde obligatie systematisch
in de categorie van het onderliggend. Wanneer het
uiteindelijke rendement van de obligatie afhangt van de
evolutie van meerdere activacategorieën, zal ze onderverdeeld
worden in de categorie van het meest risicovolle onderliggend
(in de volgende volgorde: aandelen, alternatieve beleggingen,
obligaties, liquiditeiten).
In het geval dat de onderliggende activa van obligataire aard
zijn, zullen de geïndexeerde obligaties als obligaties
beschouwd worden. Het specifiek geval van de
inflatiegebonden obligaties werd besproken onder punt 3.3.3.
Wij verwijzen u naar punten 3.1 en 3.2 voor de omschrijving,
voordelen, nadelen en risico’s van obligaties in het algemeen.