Het jaarverslag - Belfius

JAARVERSLAG
op 31 december 2010
STAR FUND
Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds erkend in het kader van de wettelijke bepalingen
inzake derdeleeftijds- of pensioensparen
Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze
overlegging van het vereenvoudigd prospectus of het prospectus.

KORTE INHOUDSTAFEL
1.
2.
ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP
INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT STAR FUND
1
3
16

INHOUD
1.
2.
ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP
1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP
3
1.2. BEHEERSVERSLAG
6
1.2.1.
1.2.2.
Informatie aan de aandeelhouders 6
Algemeen overzicht van de markten 6
1.3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP 31/12/10
11
1.4. SAMENVATTING VAN DE WAARDERINGSREGELS
14
1.4.1.
1.4.2.
Samenvatting van de regels 14
Wisselkoersen 15
INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT STAR FUND
2.1. BEHEERSVERSLAG
16
2.1.1.
2.1.2.
2.1.3.
2.1.4.
2.1.5.
Lanceringsdatum van het compartiment en prijs van de inschrijving 16
Doel en richtlijnen van het beheersbeleid 16
Beleid gevoerd tijdens het boekjaar 16
Toekomstig beleid 17
Risicoklasse 17
2.2. BALANS
18
2.3. RESULTATENREKENING
19
2.4. RESULTAATVERWERKING
20
2.5. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS
21
2.5.1.
2.5.2.
2.5.3.
2.5.4.
2.5.5.
2.5.6.
2.5.7.
Samenstelling van de activa op 31/12/10 21
Verdeling van de activa (in % van de effectenportefeuille) 28
Wijziging in de samenstelling van de activa van het compartiment (in EUR) 29
Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 30
Returns 31
Kosten 31
Toelichting bij de financiële staten 31
2
3
16

1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP
1.1.
ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP
STAR FUND
Maatschappelijke zetel van het beleggingsfonds
STAR FUND
Marnixlaan, 24 - 1000 Brussel
Oprichtingsdatum van het beleggingsfonds - 2 februari 1987
Type van beheer Gemeenschappelijk beleggingsfonds die, overeenkomstig artikel 43, § 1 van de wet,
een beheervennootschap heeft aangesteld
Beheervennootschap ING Investment Management Belgium N.V.
Marnixlaan, 24 - 1000 Brussel
Raad van bestuur van de beheervennootschap
Voorzitter Michaël (Michel) van Elk , Chief Executive Officer Europe
ING Investment Management Europe B.V.
Haagse Poort - 65, Schenkkade, 2595 AS Den Haag, Nederland
(vanaf 1 juni 2010)
Gilbert Van Hassel , Chief Executive Officer
ING Investment Management Europe B.V.
(tot en met 31 mei 2010)
Bestuurders Chris Coppije, Chief Executive Officer, Head of Institutional Clients Belgium
ING Investment Management Belgium N.V.
Paul Van Eynde, Head of Mutual Funds Belgium
ING Investment Management Belgium N.V.
(vanaf 1 juli 2010)
Bruno Springael, Chief Investment Officer
ING Investment Management Belgium N.V
Benoît De Belder, Head of Risk Management
ING Investment Management Belgium N.V.
(vanaf 8 april 2010)
Patrick Vanderwinden, Head of Belgian Funds Administration
ING Investment Management Belgium N.V.
(vanaf 8 april 2010)
Maria (Maaike) van Meer, Global Head of Legal and Compliance
ING Investment Management Europe B.V.
(vanaf 1 juni 2010)
David Suetens, Chief Risk Officer
ING Investment Management Belgium N.V.
(vanaf 1 juni 2010)
Johannes (Jan) Straatman, Chief Investment Officer
ING Investment Management Europe B.V.
(vanaf 1 juni 2010)
3

Gilbert De Graef, Chief Financial Officer
Insurance Central Europe
24, Bijlmerdreef, 1102 CT Amsterdam, Nederland
Pierre Jolie, General Manager Product Management Retail & Private Banking
ING België N.V.
Marnixlaan 24, 1000 Brussel
(vanaf 1 juni 2010)
Karl Van Borm, Managing Director
ING Investment Management Belgium N.V.
(tot en met 31 januari 2010)
Piet Van den Hoof, Head of Mutual Funds Belgium
ING Investment Management Belgium N.V.
(tot en met 30 april 2010)
Jonathan Atack, Chief Financial and Risk Officer
ING Investment Management Europe B.V.
(tot en met 31 mei 2010)
Effectieve leiding Chris Coppije (vanaf 1 januari 2010)
Paul Van Eynde (vanaf 1 juli 2010)
Bruno Springael
Benoît De Belder (vanaf 8 april 2010)
Patrick Vanderwinden (vanaf 8 april 2010)
Karl Van Borm (tot en met 31 januari 2010)
Piet Van den Hoof (vanaf 1 februari 2010 tot en met 30 april 2010)
Commissaris, Revisor Ernst & Young, Bedrijfsrevisoren, BV CVBA
vertegenwoordigd door Christel Weymeersch en Alain Williaume,
De Kleetlaan 2, 1831 Diegem
Commissaris, Revisor Ernst & Young, Bedrijfsrevisoren, BV CVBA
vertegenwoordigd door Christel Weymeersch en Alain Williaume ,
De Kleetlaan 2, 1831 Diegem
Financiële groepen die de ING België N.V.
instelling voor collectieve Marnixlaan 24, 1000 Brussel
belegging promoten
Dexia Bank België N.V.
Pachecolaan 44, 1000 Brussel
Bewaarder Dexia Bank België N.V.
Pachecolaan 44, 1000 Brussel
Financieel ING Investment Management Belgium N.V.
portefeuillebeheer Marnixlaan 24, 1000 Brussel
Delegatie van het beheer Dexia Asset Management N.V.
van het obligatie-gedeelte Rogierplein 11, 1210 Brussel
van de beleggingsportefeuille
Administratief en ING Investment Management Belgium N.V.
boekhoudkundig beheer Marnixlaan 24, 1000 Brussel
4

Administratief agent BNP Paribas Securities Services N.V.– Brussels Branch
via delegatie Louizalaan 489, 1050 Brussel
Financiële dienst ING België N.V.
Marnixlaan 24, 1000 Brussel
Dexia Bank België N.V.
Pachecolaan 44, 1000 Brussel
Distributeurs ING België N.V.
Marnixlaan 24, 1000 Brussel
Dexia Bank België N.V.
Pachecolaan 44, 1000 Brussel
Delta Lloyd Bank
Sterrekundelaan 23, 1000 Brussel
Banca Monte Paschi Belgio
Joseph II-straat 24, 1000 Brussel
AXA Bank Belgium N.V.
Grote Steenweg 214, 2600 Berchem
Erkend rekeninghouder ING België N.V.
Marnixlaan 24, 1000 Brussel
Aandelenklassen Kapitalisatie
5

1.2.
BEHEERSVERSLAG
STAR FUND
1.2.1.
Informatie aan de aandeelhouders
Star Fund is een Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds met veranderlijk aantal rechten van deelneming dat
heeft geopteerd voor de categorie van effecten en liquide middelen en dat door de Minister van Financiën werd
erkend als pensioenspaarfonds in het kader van de wettelijke bepalingen inzake het derdeleeftijds- of
pensioensparen. Wat haar werking en beleggingen betreft, wordt het Fonds beheerst door de wet van 20 juli 2004
betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles en door het Wetboek van
Inkomstenbelasting.
1.2.2.
Algemeen overzicht van de markten
Economische context
Ondanks de nog kwetsbare Amerikaanse huizenmarkt en de zwakke consumptie in bijvoorbeeld de eurozone,
zette het herstel van de wereldeconomie zich in het eerste kwartaal van 2010 voort. Zo vielen de cijfers over de
Amerikaanse arbeidsmarkt mee. Ook verbeterde het ondernemersvertrouwen in de dienstensectoren. Deze
sectoren, die van cruciaal belang zijn voor de arbeidsmarkt, waren duidelijk achtergebleven bij de industriële
sectoren. Verder toonden de meevallende bedrijfscijfers voor het eerst in deze economische cyclus omzetgroei (en
niet alleen door kostenbesparingen verkregen winstgroei).
Tijdens het tweede kwartaal van 2010 waren er steeds meer tekenen dat het herstel zich verspreidde over de
dienstensectoren en de binnenlandse vraag. De positieve fundamentele ontwikkelingen op wereldvlak werden
echter overschaduwd door de oplaaiende onrust over de staatsschulden en begrotingstekorten van sommige
landen in de eurozone. Speculaties van marktspelers op een bankroet van Griekenland verspreidden zich richting
andere landen zoals Portugal en Spanje. Na aanvankelijke aarzeling greep de EU, in samenwerking met het IMF en
de ECB, daadkrachtig in met een zeer omvangrijk steunpakket voor eurolanden die in de problemen dreigen te
komen.
In de loop van het derde kwartaal van 2010 werd het duidelijk dat het wereldwijde groeitempo zijn piek achter de
rug had. Er werden veel te weinig nieuwe banen gecreëerd (circa 70.000 per maand in augustus) en de
overcapaciteit in de industrie bleef hoog. Er zijn 200.000 à 300.000 nieuwe banen per maand nodig om medio 2012
in de buurt van een werkloosheid van 8% te komen. Een werkloosheid van 8% zou nog minstens 2% boven de
evenwichtswerkloosheid liggen. In de eurozone verrasten de cijfers aan de bovenkant, vooral door de uitstekende
prestaties van Duitsland. De grootste economie van de eurozone kende een sterke exportgroei en tekenen van
aantrekkende binnenlandse vraag. Hierdoor was de overcapaciteit in de industrie en op de arbeidsmarkt snel aan
het verdwijnen. De opkomende economieën bleven van hun kant fors groeien, zij het in een iets lager tempo dan
in de voorgaande kwartalen.
De wereldeconomie bleef in het vierde kwartaal van 2010 behoorlijk groeien. Daaraan droeg de Amerikaanse
economie in belangrijker mate bij dan begin van het kwartaal nog werd aangenomen. In het derde en vierde
kwartaal verraste de groei in de VS positief, na een zwakke ontwikkeling in het tweede kwartaal die in eerste
instantie in het derde kwartaal leek door te zetten. De economische groei in de eurozone handhaafde zich in de
buurt van het langjarige gemiddelde. De kernlanden van de regio groeiden behoorlijk, maar Duitsland is de
onbetwiste locomotief. De Duitse exportsector profiteert sterk van de goede gang van zaken in de opkomende
economieën, terwijl ook de consument 'tot leven komt'. De sterke groei van de Duitse economie compenseert
ruimschoots de zwakke ontwikkeling in de perifere landen. Hoewel de hoge groei in de opkomende markten licht
afzwakte, was deze groei nog altijd hoog versus die in de volwassen economieën. Wel neemt het verschil in groei
tussen de opkomende economieën en de volwassen economieën af.
Monetair beleid
Tijdens het eerste kwartaal van 2010 handhaafden de centrale banken van de ontwikkelde landen hun soepele
monetaire beleid. Tegelijk vernieuwden ze echter niet alle noodmaatregelen die tijdens de crisis genomen werden.
De Federal Reserve was van plan eind maart met het opkopen van schuldpapier (zgn. kwantitatieve verruiming) te
stoppen, maar gaf aan een nieuw programma in overweging te nemen als de omstandigheden dat eisen. De ECB
kondigde van haar kant aan dat de financieringtransactie op zes maanden van eind maart de laatste van dit type
ging zijn.
6

De Fed liet haar monetaire beleid onveranderd in het tweede kwartaal van 2010 en wijzigde slechts enkele
nuances in haar persberichten. In Europa was de aankondiging van de ECB in mei om staatsobligaties van
eurolanden op te kopen echter een grote verrassing. Hoewel dit een halve draai was, zag de centrale bank zich
hiertoe genoodzaakt omdat de liquiditeit op de Europese staatsleningenmarkt opdroogde. Terwijl de grote
economieën steun hielden van extreem lage rentes, voerde een aantal centrale banken in opkomende markten
een verkrappend beleid.
In het derde kwartaal van 2010 besloot de Federal Reserve om de middelen uit aflossingen van eerder gekochte
staatsleningen in nieuwe aankopen van staatsleningen te investeren. Daarmee was het beleid van de Amerikaanse
bank echter bij lange na niet soepel genoeg om behoorlijke nominale groei te realiseren. Onlangs heeft de
Amerikaanse centrale bank een grotere bereidheid getoond om verder te gaan met het nemen van
onconventionele maatregelen ('kwantitatieve verruiming'). De vraag blijft of de maatregelen die zullen worden
genomen, voldoende zullen zijn / effectief genoeg zullen blijken om de forse overcapaciteit in de economie binnen
afzienbare tijd te laten verdwijnen. De ECB wil haar onconventionele beleidsmaatregelen volgend jaar geleidelijk
afbouwen. Een aantal situaties (economie VS, risicoaversie markten, nieuwe stijging euro) kan dit plan
tegenwerken.
Tijdens het vierde kwartaal besloot de Federal Reserve tot een nieuw aankoopprogramma van Amerikaanse
staatsleningen ('kwantitatieve verruiming') voor een totaal bedrag van $ 600 miljard. Ook de Europese Centrale
Bank kocht staatsleningen in de markt. Tot en met 24 december heeft de ECB circa euro 75 miljard aan
staatsleningen van perifere landen gekocht, ongeveer 15% van het totale bedrag aan uitstaande staatsleningen
van Griekenland, Ierland en Portugal. De ECB ziet echter haar aankopen van staatsleningen als een noodoplossing
en is van mening dat overheden een permanent crisismechanisme moeten uitwerken en invoeren. Zolang dat er
niet is, is het kopen van staatsschuld van perifere landen door de ECB de 'minst slechte' tijdelijke oplossing.
Intussen zal de centrale bank bij de politici blijven aandringen op permanente maatregelen die de markten
overtuigen.
Obligatiemarkten
De rentes op overheidsleningen werden tijdens het eerste kwartaal van 2010 gedrukt door de aanhoudend lage
inflatie en de signalen van centrale banken dat zij het zeer ruime monetaire beleid langere tijd zullen voortzetten.
Vanwege de forse wereldwijde spaaroverschotten enerzijds en de aanhoudende overcapaciteit in de industrie en
op de arbeidsmarkt anderzijds, ondervonden de VS, de kernlanden van de eurozone en Japan geen problemen
met het financieren van hun forse tekorten. Dat was anders voor Griekenland dat als lid van de eurozone te maken
kreeg met een forse stijging van de risicopremies (ten opzichte van Duitsland), door de dramatische situatie van de
Griekse overheidsfinanciën. De markt van investment grade bedrijfsleningen startte het jaar uitstekend, maar
kende vanaf medio januari en tijdens een groot deel van februari een terugval, door de problemen op de markten
van overheidspapier van financieel zwakke landen als Griekenland. In maart herstelde de markt sterk. Dat herstel
kwam ook tot uitdrukking in de omvang van het nieuwe papier dat naar de markt kwam. Daarbij ging het zowel
in de tweede als in de derde week van maart om circa EUR 10 miljard, o.a. uitgegeven door Spaanse
telecombedrijven en nutsbedrijven.
Staatsleningen van de VS en Duitsland maakten in het tweede kwartaal hun status als veilige haven waar. Veel
beleggers ruilden hun staatsleningen van budgettair zwakke eurolanden in voor Amerikaanse, Duitse of
Nederlandse staatsleningen. Het effectief rendement op de Bund daalde eind mei en begin juni tot 2,52%, een
historisch dieptepunt. In Nederland daalde de 10-jaars rente to 2,6% en in de VS tot 3,15%. Nederland en
Duitsland worden door de markt als meest kredietwaardige eurolanden beschouwd en kunnen tegen lage rentes
terecht op de kapitaalmarkt. De verschillen met de zwakkere eurolanden liepen fors op als gevolg van de
schuldencrisis. Een aantal beleggers speculeerde op het in gebreke moeten blijven van bepaalde eurolanden als
gevolg van de hoog opgelopen staatsschulden en/of begrotingstekorten. De spreads, de verschillen tussen de 10jaars
rentes van Duitsland en die van landen als Griekenland, Portugal, Spanje en Italië, liepen op tot ongewoon
grote hoogten. Deze daalden na de aankondiging van het steunpakket en het bericht dat de ECB obligaties van
perifere landen ging opkopen. Toch bleven de spreads relatief hoog en volatiel. Als gevolg van de toename van de
risicoaversie onder beleggers, stonden vrijwel alle risicovollere obligatiecategorieën (investment grade obligaties,
obligaties van de opkomende landen en hoogrentende obligaties) onder druk in het tweede kwartaal.
7

In de loop van het derde kwartaal van 2010 bleven de rentes van staatsleningen van de VS, Duitsland en Nederland
onder neerwaartse druk staan daar tegenvallende economische cijfers markten reden gaven in de VS een nieuwe
recessie / deflatie in te prijzen. Na in juli te zijn gedaald, stegen de rentes van staatsleningen in de zwakke landen
in de eurozone in september opnieuw fors. In het bijzonder de problemen in Ierland (kwetsbare banken) en
Portugal (loopt licht achter op afspraken om begrotingstekort te reduceren) leidden tot een sterke stijging van de
risicopremies op papier van deze landen. Besmetting naar de grotere landen (Spanje, Italië) of andere activaklassen
bleef beperkt, dankzij het eerder dit jaar goedgekeurde Europese steunpakket. Bedrijfsobligaties kenden een zeer
goed kwartaal daar de risicopremies op investment grade obligaties, hoogrentende obligaties en obligaties van de
opkomende markten fors inkrompen.
In het vierde kwartaal stegen de rentes op relatief veilige staatsleningen (VS, Duitsland) fors. Daar is een aantal
redenen voor te geven. Allereerst kan worden gewezen op de duidelijke tekenen van een beter economisch
momentum, niet alleen in de VS maar ook in de kernlanden van de eurozone (vooral Duitsland). Hierdoor neemt
het bedrag aan particuliere besparingen, beschikbaar voor de staatsleningenmarkten iets af. Bovendien sluizen
beleggers tijdens een verbeterend cyclisch momentum veelal een deel van hun beleggingen naar risicovollere
beleggingen, bijvoorbeeld aandelen. Verder zullen de recente fiscale stimulansen van de regering-Obama het
overheidstekort in 2011 doen oplopen (met circa 1%) wat in de toekomst tot de uitgifte van meer staatsleningen
zal leiden. Duitsland moet mogelijk rekenen met een hoger overheidstekort in verband met de Europese
staatsleningencrisis. Ook lijken de markten een iets hogere inflatie te hebben ingeprijsd. In de VS kan dit verband
houden met de nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming door de Federal Reserve. In Duitsland zijn er signalen
dat de overcapaciteit in de Duitse economie bezig is te verdwijnen. In de staatsleningenmarkten van de perifere
landen namen de onzekerheden weer toe. Nadat Ierland in november als eerste land gebruik had gemaakt van de
steunfaciliteit die in mei door de beleidmakers van de Europese Unie was overeengekomen, nam de spanning op
de staatsleningmarkt weer af. Vergeleken met het voorjaar, viel de besmetting mee. De (vooral hoogrentende)
bedrijfsobligaties kenden een relatief goed vierde kwartaal, met uitzondering van de obligaties van de
opkomende landen in plaatselijke munten, die negatief beïnvloed werden door de daling van de risicohonger en
de maatregelen die verschillende opkomende landen namen om de speculatieve kapitaalstromen te ontmoedigen.
Aandelenmarkten
Aandelenmarkten hebben een sterk eerste kwartaal van 2010 gekend. Wereldwijde aandelen stegen met 9,5%,
gemeten in euro. 2010 begon goed, waarna halverwege januari de risicobereidheid onder beleggers afnam. Die
periode duurde ongeveer een maand en halverwege februari hervonden aandelen de weg omhoog. Het grootste
deel van de kwartaalwinst werd in maart gerealiseerd. Valutaontwikkelingen hebben een grote invloed gehad op
de rendementen. Amerikaanse en Japanse aandelen hebben in euro gemeten (respectievelijk 11,8% en 14,7%)
namelijk een veel hoger rendement behaald dan in lokale valuta (respectievelijk 5,4% en 8,7%). Tijdens het
kwartaal daalde de euro sterk ten opzichte van de Amerikaanse dollar en de Japanse yen.
Op basis van gunstig macro-economisch nieuws en bijzonder goede winstcijfers konden wereldwijde aandelen de
opwaartse koersbeweging in het tweede kwartaal van 2010 voortzetten. Vanaf medio april gingen de zorgen over
de Europese staatsleningenmarkt (euro, besmetting van Zuid-Europa) echter zwaarder wegen dan het
aanhoudend positieve economische nieuws. De risicoaversie nam sterk toe, vooral in mei. Hoewel Europese
beleidsmakers in samenwerking met het IMF in mei een aantal ingrijpende maatregelen namen om Griekenland en
andere zwakke landen in de eurozone indien nodig bij te staan, hadden markten tijd nodig om hun scepsis
enigszins los te laten. Per saldo droeg de Europese staatsleningencrisis bij aan een verdere daling van de euro
versus de dollar (-9,5) en de yen (-14%). Zoals al in het voorgaande kwartaal het geval was, waren de
valutabewegingen ook in het tweede kwartaal een bepalende factor voor de prestaties van wereldwijde aandelen.
Dankzij de daling van de euro bleven de verliezen van beleggers in de eurozone op hun wereldwijde
aandelenportefeuille beperkt tot circa 3%. In dollars daalden wereldwijde aandelen ruim 10%. Het valuta-effect
werkte uiteraard ook sterk door in de prestaties van de diverse regio's. Gemeten in euro's, presteerden aandelen
van opkomende markten (+1,3%), Japanse aandelen (-0,6%) en Amerikaanse aandelen (-2,3%) bovengemiddeld.
Europese aandelen daalden bijna 6%.
8

Aandelen kenden een positief derde kwartaal; zij stegen wereldwijd bijna 3% (in euro). Voor de eurobeleggers
werd de prestatie door de valutabewegingen sterk benadeeld. Vooral in september steeg de euro fors ten opzichte
van de dollar en de yen. Ten opzichte van 1 juli apprecieerde de eenheidsmunt met 11% tegen de 'greenback' en
met 5% tegen de yen. De stemming op de markten verbeterde ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De
zorgen over de financiering van de staatsschulden van met name de Zuid-Europese landen, die een groot deel van
het tweede kwartaal hadden gedomineerd, verdwenen naar de achtergrond. Van de problemen in de eurozone
verschoof de focus van beleggers in juli naar de Amerikaanse economie. Terwijl in Europa veel macro-economische
cijfers positief verrasten, vielen economische data in de VS vaak tegen. Zij voedden de vrees voor een 'double dip'.
Dit leidde vooral in augustus tot een 'flight to quality' bij beleggers, waardoor aandelen met een hoog
dividendrendement goed presteerden en de rendementen op staatsleningen verder daalden. In september nam de
risicobereidheid weer toe, mede dankzij enkele positieve cijfers in de VS die de angst voor een double dip naar de
achtergrond deden verdwijnen.
Aandelen kenden een bijzonder goed vierde kwartaal. Wereldwijd stegen zij met 11% (in euro), de helft van de
stijging die wereldwijde aandelen over heel 2010 boekten (+21%). De macro-economische context verbeterde
duidelijk. Vooral de cijfers over de Amerikaanse economie waren vaak beter dan verwacht en duidden op een
sterke economische groei in het vierde kwartaal. Amerikaanse beleidsmakers droegen in belangrijke mate bij aan
die verbetering. De Federal Reserve maakte een tweede ronde van kwantitatieve verruiming bekend. In december
zette President Obama zijn handtekening onder een groot pakket belastingmaatregelen. De Amerikaanse
aandelenmarkt spon duidelijk garen bij deze ontwikkelingen (+13%). Ook Japanse aandelen deden het goed en
stegen 14%, mede door de lage waardering en een behoorlijke economische groei. De volwassen markten van
Azië ex-Japan stegen 10%. Europese aandelen bleven achter bij het wereldwijde gemiddelde, al stegen zij nog
altijd 6%. De belangrijkste reden hiervoor is dat de staatsleningencrisis in november weer aanwakkerde. Ook
aandelen van opkomende markten bleven achter bij het marktgemiddelde. Zij boekten een winst van 9%. De
reden voor het achterblijven moet vooral worden gezocht in China. Chinese consumentenprijzen stegen behoorlijk
in het vierde kwartaal en dit voedde de vrees voor renteverhogingen en andere verkrappende maatregelen door
de autoriteiten. Binnen de opkomende markten presteerden Chinese aandelen dan ook het zwakst.
Vooruitzichten
De angst dat de Amerikaanse economie in een nieuwe recessie ('dubbele dip') zou komen, die tijdens de zomer
duidelijk speelde, is gedraaid naar optimisme over de groei. Mede dankzij fiscale stimulansen kan de Amerikaanse
economie in 2011 bovengemiddeld groeien. In opkomende markten blijft de groei op een hoog peil. In de
eurozone draagt vooral Duitsland bij aan sterke groei. Wij verwachten voor 2011 een groei van het wereldwijde
BBP van 4,2% (tegen een prognose van 4,9% over 2010).
Onze groeiprognose voor de VS is 3,1%, een forse bijstelling ten opzichte van onze eerdere verwachting (1,6%).
Na zwakte in de zomer, is het vertrouwen van consumenten en bedrijven duidelijk gestegen. Daarbij lijkt het
aankoopprogramma van staatsleningen, waartoe de Federal Reserve besloot, een positieve rol te spelen. De
toegenomen geneigdheid bij bedrijven en consumenten om meer te besteden versterkt elkaar. Daar komt de forse
stimulans (US $ 175 miljard) van de regering-Obama nog bovenop die uiteraard ook een versterkend effect op de
bestedingen heeft. President Obama heeft de belastingvoordelen van de regering-Bush met twee jaar verlengd.
Verder is de loonbelasting met 2% verlaagd en krijgen bedrijven ruimte om hun investeringen versneld af te
schrijven. De belastingmaatregelen zijn voor 2011 goed voor een additionele groei van 0,5% à 1,0%. Het oprekken
van de overheidsbegroting zal naar verwachting in 2012 leiden tot overheidsbezuinigingen. Hierdoor lijkt het
moeilijk denkbaar dat de economie ook in 2012 fors boven het langjarige gemiddelde zal groeien. Dat impliceert
dat de overcapaciteit in de economie voorlopig niet zal verdwijnen. Tegen deze achtergrond is vrees voor hogere
inflatie naar onze mening voorbarig. Ook hoeven beleggers voorlopig niet bang te zijn voor een einde aan het
soepele monetaire beleid.
Zeker als wij de crisis op de markt van overheidsleningen in aanmerking nemen, toont de economie van de
eurozone een verrassende veerkracht. Hierbij is Duitsland de duidelijke locomotief. Dat heeft te maken met het
feit dat de Duitse exportindustrie sterk gericht is op de snelgroeiende opkomende markten. Cruciaal is dat het
vertrouwen van deze industrie zich intussen heeft verspreid over de binnenlandse sectoren. Duitse consumenten
hebben veel minder schulden dan consumenten van veel andere landen. Dat geeft hen ruimte om meer te
consumeren. Wat uiteraard een steun is voor de komende kwartalen, is dat de vertrouwensindicatoren zich op
historisch hoge niveaus bevinden.
9

In het eerste kwartaal zal de Japanse groei nog gedrukt worden door de afgelopen subsidieregeling die
consumenten heeft aangemoedigd de aanschaf van duurzame goederen naar voren te schuiven. Wel zal de
economie kunnen profiteren van een sterker economisch ‘momentum’ in de VS. De verwachte exportgroei zal
een impuls zijn voor de investeringen. De binnenlandse economie houdt last van relatief hoge werkloosheid en
een deflatoire prijsontwikkeling.
De groei van de opkomende markten is in een lagere versnelling gekomen, maar de groei zal wel hoog blijven.
Wij verwachten voor 2011 een groei van gemiddeld 6,7% (tegen een groei van circa 8,1% in 2010). Voor China
is onze groeiprognose voor 2011 9% (10,1% in 2010).
Economische verwachtingen
Groei bruto binnenlands product (%)
2009 2010 P 2011 P
Wereldeconomie ‐0,6 4,9 4,2
Ontwikkelde economieën ‐3,4 2,4 2,2
Opkomende economieën 3,0 8,1 6,7
P = prognose
Bron: ING IM / december 2010
Rentevooruitzichten (tienjaarsrente %)
31‐12‐2010 3mnd P 1) 12 mnd P 1)
Verenigde Staten 3,3 onveranderd onveranderd
Eurozone 3,0 onveranderd onveranderd
Japan 1,1 onveranderd onveranderd
P = prognose
1) t.o.v. 31 december 2010
Bron: ING IM / december 2010
10

1.3.
VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP 31 december 2010
STAR FUND
Verslag van de commissaris aan de algemene vergadering der deelnemers van het
Gemeenschappelijk Beleggingsfonds STAR FUND over de jaarrekening over het boekjaar
afgesloten op 31 december 2010
Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen, brengen wij u verslag uit in het kader van ons mandaat
van commissaris. Dit verslag omvat ons oordeel over de jaarrekening evenals de vereiste bijkomende vermeldingen.
Verklaring zonder voorbehoud over de jaarrekening
Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening over het boekjaar afgesloten op 31 december 2010,
opgesteld overeenkomstig het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, met een totaal
eigen vermogen van EUR 3.169.716.308,96 en waarvan de resultatenrekening afsluit met een winst van het
boekjaar van EUR 93.063.801,87.
Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de beheersvennootschap van het Gemeenschappelijk
Beleggingsfonds voor het opstellen en de getrouwe weergave van de jaarrekening
Het opstellen van de jaarrekening valt onder de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de
beheersvennootschap van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds. Deze verantwoordelijkheid omvat : het
opzetten, implementeren en in stand houden van een interne controle met betrekking tot het opstellen en de
getrouwe weergave van de jaarrekening die geen afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of het
maken van fouten bevat; het kiezen en toepassen van geschikte waarderingsregels; en het maken van
boekhoudkundige schattingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn.
Verantwoordelijkheid van de commissaris
Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel over deze jaarrekening tot uitdrukking te brengen op basis van onze
controle. Wij hebben onze controle uitgevoerd overeenkomstig de wettelijke bepalingen en volgens de in België
geldende controlenormen, zoals uitgevaardigd door het Instituut van de Bedrijfsrevisoren. Deze controlenormen
vereisen dat onze controle zo wordt georganiseerd en uitgevoerd dat een redelijke mate van zekerheid wordt
verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.
Overeenkomstig deze controlenormen hebben wij controlewerkzaamheden uitgevoerd ter verkrijging van
controle-informatie over de in de jaarrekening opgenomen bedragen en toelichtingen. De keuze van deze
controlewerkzaamheden hangt af van onze beoordeling alsook van onze inschatting van het risico dat de
jaarrekening afwijkingen van materieel belang bevat als gevolg van fraude of het maken van fouten.
Bij het maken van onze risico-inschatting houden wij rekening met de bestaande interne controle van het
Gemeenschappelijk Beleggingsfonds met betrekking tot het opstellen en de getrouwe weergave van de
jaarrekening ten einde in de gegeven omstandigheden de gepaste werkzaamheden te bepalen, maar niet om een
oordeel te geven over de effectiviteit van de interne controle van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds. Wij
hebben tevens de gegrondheid van de waarderingsregels, de redelijkheid van de betekenisvolle boekhoudkundige
schattingen gemaakt door het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds, alsook de voorstelling van de jaarrekening, als
geheel beoordeeld. Ten slotte hebben wij van de raad van bestuur en van de verantwoordelijken van de
beheervennootschap van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds de voor onze controlewerkzaamheden vereiste
ophelderingen en inlichtingen verkregen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie een
redelijke basis vormt voor het uitbrengen van ons oordeel.
11

Oordeel
12
Verslag van de commissaris van 14 maart 2011 over de jaarrekening
van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds Star fund
over het boekjaar afgesloten op 31 december 2010 (vervolg)
Naar ons oordeel geeft de jaarrekening afgesloten op 31 december 2010 een getrouw beeld van het vermogen, de
financiële toestand en de resultaten van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds, overeenkomstig het in België
van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel.
Bijkomende vermeldingen
Het opstellen en de inhoud van het jaarverslag, alsook het naleven door het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds
van het reglement voor het beheer, vallen onder de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de
beheersvennootschap van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds.
Het is onze verantwoordelijkheid om in ons verslag de volgende bijkomende vermeldingen op te nemen die niet
van aard zijn om de draagwijdte van onze verklaring over de jaarrekening te wijzigen:
Het jaarverslag behandelt de door de wet vereiste inlichtingen en stemt overeen met de jaarrekening. Wij
kunnen ons echter niet uitspreken over de beschrijving van de voornaamste risico’s en onzekerheden waarmee het
Gemeenschappelijk Beleggingsfonds wordt geconfronteerd, alsook van haar positie, haar voorzienbare evolutie of
de aanmerkelijke invloed van bepaalde feiten op haar toekomstige ontwikkeling. Wij kunnen evenwel bevestigen
dat de verstrekte gegevens geen onmiskenbare inconsistenties vertonen met de informatie waarover wij
beschikken in het kader van ons mandaat.
Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd overeenkomstig
de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften.
Wij dienen u geen verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met het reglement voor
het beheer zijn gedaan of genomen. De verwerking van het resultaat die aan de algemene vergadering wordt
voorgesteld, stemt overeen met wettelijke voorschriften en met voorschriften van her beheerreglement.
Brussel, 14 maart 2011
Ernst & Young Bedrijfsrevisoren BCVBA
Commissaris
Vertegenwoordigd door
Christel Weymeersh Alain Williaume
Vennoot Executive Director
Réf. : XXX

Conform artikel 134, &2 en 4 van het wetboek der vennootschappen, melden we u dat de
commissaris en de personen met wie hij professioneel samenwerkt, honoraria hebben
aangerekend zoals vermeld in onderstaande tabel :
Bezoldiging van de commissaris(sen) 3 986,96 (1)
Bezoldiging voor uitzonderlijke werkzaamheden of bijzondere
opdrachten uitgevoerd binnen de vennootschap door de
commissaris(sen)
Andere controleopdrachten
Belastingadviesopdrachten
Andere opdrachten buiten de revisorale opdrachten
Bezoldiging voor uitzonderlijke werkzaamheden of bijzondere
opdrachten uitgevoerd binnen de vennootschap door personen
met wie de commissaris(sen) verbonden is (zijn)
Andere controleopdrachten
Belastingadviesopdrachten
Andere opdrachten buiten de revisorale opdrachten
(1) Ontvangen bezoldiging door de commissaris in het kader van zijn mandaat (Eur, BTW
inclusief)
9

1.4.
SAMENVATTING VAN DE WAARDERINGSREGELS
STAR FUND
1.4.1. Samenvatting van de regels
Algemeen
Elke dag dat er een inschrijving of een terugkoop van deelbewijzen plaatsvindt, wordt de waarde van de activa
berekend en een permanente inventaris van het geheel van activa, rechten, lopende transacties, obligaties en
schulden opgesteld.
Oprichtingskosten
De oprichtingskosten worden lineair afgeschreven in jaarlijkse schijven van minstens vijfentwintig procent van de
reëel uitgegeven bedragen.
Effecten, verhandelbare effecten en andere financiële instrumenten
• Waardering van de effectenportefeuille
De waarden die zijn opgenomen op een officiële koerslijst of op een andere gereglementeerde markt worden
gewaardeerd tegen de slotkoers van de laatste handelsdag van de betrokken markt. Als deze waarden op diverse
markten verhandeld worden, geschiedt de waardering op basis van de slotkoers op de belangrijkste markt van
deze waarden. Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen
van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied- en laatkoersen, wordt de op
die markt gevormde actuele biedkoers in aanmerking genomen voor de waardering van de activa en de actuele
laatkoers voor de waardering van de passiva. De waarden die niet genoteerd of niet verhandeld worden op een
beurs of op een andere gereglementeerde markt en de waarden die genoteerd of verhandeld worden op een
dergelijke markt, maar waarvan de laatste koers niet representatief is, worden gewaardeerd op basis van een "fair
value"-methode waarbij gebruikt wordt gemaakt van alle beschikbare marktgegevens.
• Vastrentende effecten
De vastrentende effecten worden in de boekhouding opgenomen volgens de FIFO-methode (First In First Out) en
worden onderworpen aan een waardering die rekening houdt met de problematiek van het actuarieel rendement.
De niet-gerealiseerde meer- of minderwaarde wordt dus opgesplitst in een "rentecomponent" en een
"marktcomponent".
• Geldmarktinstrumenten
Geldmarktinstrumenten op (zeer) korte termijn (schatkistcertificaten) worden in de boekhouding opgenomen
tegen hun aankoopwaarde.
• Aankopen en verkopen van effecten
Aankopen en verkopen van effecten worden in de boekhouding opgenomen tegen hun aankoopwaarde.
Bijkomende kosten worden rechtstreeks in de resultatenrekening opgenomen.
Liquiditeiten en schatkistbeleggingen
De banktegoeden op zicht worden gewaardeerd tegen hun nominale waarde. Schatkistbeleggingen op termijn
worden gewaardeerd tegen hun marktwaarde als ze een belangrijk onderdeel vormen van het beleggingsbeleid. Is
dat niet het geval, dan worden ze gewaardeerd tegen hun nominale waarde. De overlopende, nog niet vervallen
rente wordt apart opgenomen in de rubriek "VI. Overlopende rekeningen - B. Verworven opbrengsten" (balans).
Overlopende rekeningen
Hiermee worden bedoeld de opbrengsten en de lasten of delen daarvan die bestemd zijn voor het lopende
boekjaar of het volgende boekjaar.
De gelopen interesten en de kosten worden berekend tot op de datum van het order, de handelsdag voorafgaand
aan de berekeningsdatum van de waarde van de activa.
Omzetting van buitenlandse deviezen
De financiële staten worden opgemaakt in de referentiemunt van elk compartiment. De banktegoeden, de overige
netto-activa alsmede de waarderingswaarde van de effecten in portefeuille, uitgedrukt in andere deviezen dan de
referentiemunt van het compartiment, worden in deze munt omgezet tegen het gemiddelde van de
representatieve bied- en laatkoersen op de contantmarkt en zowel de negatieve als de positieve verschillen die
volgen uit de omzetting worden in de resultatenrekening opgenomen.
14

1.4.2.
Wisselkoersen
1 EUR
31/12/10
1,333000 CAD
1,250450 CHF
0,856850 GBP
108,806400 JPY
9,019000 SEK
1,341550 USD
31/12/09
1,504100 CAD
1,483150 CHF
0,888450 GBP
133,568050 JPY
10,244250 SEK
1,434750 USD
15

2. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT
STAR FUND
2.1.
BEHEERSVERSLAG
STAR FUND
2.1.1.
Lanceringsdatum van het compartiment en prijs van de inschrijving
Het pensioenspaarfonds STAR FUND werd opgericht op 2 februari 1987.
Initiële inschrijvingsprijs van de kapitalisatieaandelen in euro : 24,79
2.1.2.
Doel en richtlijnen van het beheersbeleid
Star Fund volgt een beleggingsbeleid overeenkomstig artikel 122 par. 1,2° van de wet van 4 december 1990. Het
beleggingsbeleid is voornamelijk gericht op kapitaalgroei op lange termijn (zie uitgifteprospectus).
Er dient echter vermeld dat de tekst die bovenvermelde wet zal vervangen en die de Belgische wetgeving in
overeenstemming met de Europese richtlijnen zal brengen, tijdens het tweede kwartaal werd goedgekeurd.
In grote lijnen schaft de nieuwe wetgeving vooral de verplichting af om het merendeel van de activa in Belgische
aandelen te beleggen. Ons beleggingsuniversum wordt dus hoofdzakelijk de Europese Economische Ruimte.
Bovendien wordt een onderscheid gemaakt tussen aandelen met een beurskapitalisatie van meer of minder dan 1
miljard euro. Die twee categorieën krijgen voortaan specifieke verplichtingen. De maximale wegingen voor de
effecten buiten de EER en de effecten in vreemde munten werden eveneens gewijzigd. Tenslotte mag voortaan
een gedeelte van de portefeuille in bedrijfs- en/of buitenlandse obligaties belegd worden.
2.1.3.
Beleid gevoerd tijdens het boekjaar
2010 was uiteindelijk een goed jaar voor de beurzen. Zij zetten immers hun opmars van 2009 voort, en dat
ondanks de grote macro-economische zorgen: een eventueel dubbeledipscenario voor de Amerikaanse economie,
soevereine risico's in verschillende landen van de eurozone (eerst Griekenland, dan Ierland, maar misschien ook
Portugal en zelfs Spanje), monetaire verstrakking in tal van groeilanden waarvan de munt op de een of andere
manier aan de Amerikaanse dollar is gekoppeld. De belangrijkste conclusie van dit jaar voor beleggers die de euro
als basismunt hebben, is de underperformance van de aandelen uit de eurozone in vergelijking met de andere
beurzen, vooral door de zwakte van de munteenheid zelf. Een ander opmerkelijk feit dit jaar was het enorme
verschil in prestatie tussen exportwaarden en binnenlandse waarden uit de eurozone enerzijds en tussen waarden
die tot de harde kern behoren en waarden uit de rand van de zone anderzijds. Dit verschil in prestatie is overigens
almaar groter geworden en bereikte een hoogtepunt in het laatste kwartaal van het jaar. Zo sloot de DAX-index
van de Duitse waarden het jaar af met een stijging van 16%, terwijl de index van de Spaanse waarden (IBEX) met
13% is gedaald en die van de Griekse waarden (Athens Composite) met 33%.
In de activa-allocatie schroefden we eind april onze blootstelling aan aandelen fors terug om ze in juni opnieuw
uit te breiden, toen het dieptepunt van de crisis rond de euro achter de rug was en het Europese Financiële
Stabiliteitsfonds werd opgericht. We bouwden de aandelencomponent ook af tijdens de Ierse crisis, maar deze
keer minder sterk, en zijn begin december opnieuw aandelen beginnen te kopen.
In een markt die sterk ondersteund wordt door de liquiditeit (dankzij de verschillende programma's van
kwantitatieve versoepeling) gaven we er de voorkeur aan onze sectorafwijkingen zo beperkt mogelijk te houden
en we namen onze winsten op de best presterende beursgenoteerde exportwaarden (industriewaarden en
materialen, maar ook en vooral niet-courante consumptiegoederen ...) maar zeer geleidelijk op. We handhaafden
het hele jaar lang onze onderweging in financiële waarden, met verschillende accenten, die te maken hadden met
de problematiek rond de soevereine schuld van de lidstaten van de eurozone.
Op 31 december 2010 komt de aandelencomponent op 57% uit, tegenover 56% op 31 december 2009. Belgische
aandelen maken 4% van de portefeuille uit, tegenover 4% eind december 2009. De obligaties zijn goed voor 39%
van de totale activa, tegenover 36% eind 2009. De rentegevoeligheid van de portefeuille (uitgedrukt in duration)
was tot eind februari globaal genomen vergelijkbaar met die van de benchmark, lag in maart en april onder het
niveau van de benchmark en was vervolgens tot eind 2010 opnieuw in lijn met die van de benchmark. Er resten
nog 4% liquide middelen tegenover 8% eind december 2009.
16

Analyse Compliance van het gemeenschappelijk beleggingsfonds Star Fund
Overtreding limieten (wettelijke of prospectus)
Definities : zie Toelichting bij de financiële staten - Informatie 3
Details :
- 8 passieve overtredingen
2.1.4. Toekomstig beleid
Het jaar 2011 zal voor de aandelenmarkten waarschijnlijk minder gunstig zijn dan 2010, want een aantal
groeilanden zal met almaar sterkere inflatiespanningen moeten afrekenen als gevolg van het beleid van
kwantitatieve versoepeling dat de Fed voert. Bovendien is de crisis rond de soevereine schuld van de staten in de
eurozone nog niet helemaal van de baan, aangezien nog altijd wordt gesproken over de invoering van een
stabiliseringsmechanisme na het huidige Europese Financiële Stabiliteitsfonds. Maar buiten die risico's zijn er ook
sterke ondersteunende factoren: beleid van kwantitatieve monetaire versoepeling, stevige balansstructuur van de
meeste beursgenoteerde ondernemingen, vrij gunstig macro-economisch klimaat ...
Als alle andere factoren gelijk blijven, verwachten we bijgevolg dat de aandelenallocatie in de nabije toekomst
rond 55%-60% zal blijven hangen.
De obligatieallocatie zal uiteraard afhangen van het beleid van kwantitatieve versoepeling van de verschillende
centrale banken en de perceptie ervan door de verschillende marktspelers.
2.1.5.
Risicoklasse
De synthetische risico-indicator geeft een aanduiding van het risico dat is verbonden aan de belegging in een
instelling voor collectieve belegging of een compartiment. Die aanduiding geeft een risico aan op een schaal
tussen nul (kleinste risico) et zes (grootste risico).
Dit compartiment behoort tot klasse 2.
17

2.2.
BALANS
STAR FUND
18
op 31 december
2010
(in EUR)
op 31 december
2009
(in EUR)
BALANSSCHEMA
TOTAAL NETTO ACTIEF 3.169.716.308,96 3.081.339.199,46
II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten
A. Obligaties en andere schuldinstrumenten
3.035.147.799,81 2.834.766.552,83
a. Obligaties
b. Andere vorderingen
1.223.108.793,57 1.077.853.227,48
b1. Met "embedded" financiële derivaten
420.736,88 -
B. Geldmarktinstrumenten
C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren
8.323.013,05 37.512.760,20
a. Aandelen
1.803.295.256,31 1.719.400.565,15
IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar
-3.011.911,87 -1.205.240,27
A. Vorderingen
a. Te ontvangen bedragen
6.425.550,58 1.708.220,34
c. Collateral
B. Schulden
18.140.000,00 64.010.000,00
a. Te betalen bedragen (-)
-9.437.462,45 -363.439,67
c. Ontleningen (-)
- -2.550.020,94
d. Collateral (-)
-18.140.000,00 -64.010.000,00
V. Deposito's en liquide middelen
117.105.723,44 227.676.471,58
A. Banktegoeden op zicht
117.105.723,44 227.676.471,58
VI. Overlopende rekeningen
20.474.697,58 20.101.415,32
B. Verkregen opbrengsten
26.036.933,33 25.480.596,91
C. Toe te rekenen kosten (-)
-5.562.235,75 -5.379.181,59
TOTAAL EIGEN VERMOGEN 3.169.716.308,96 3.081.339.199,46
A. Kapitaal
3.076.359.272,58 2.703.803.019,39
B. Deelneming in het resultaat
293.234,51 4.111.758,82
D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar)
93.063.801,87 373.424.421,25
I.
POSTEN BUITEN-BALANSTELLING
Zakelijke zekerheden (+/-)
A. Collateral (+/-)
-18.140.000,00 -64.010.000,00
a. Effecten / geldmarktinstrumenten
-18.140.000,00 -64.010.000,00
IX. Uitgeleende financiële instrumenten
17.271.929,79 60.957.898,39

2.3.
RESULTATENREKENING
STAR FUND
19
op 31 december
2010
(in EUR)
op 31 december
2009
(in EUR)
I.
SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING
Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden
A. Obligaties en andere schuldinstrumenten
29.591.559,08 301.966.263,60
a. Obligaties
b. andere schuldinstrumenten
-20.766.468,96 -3.196.869,70
1. Met "embedded" financiële derivaten
36.361,88 -
B. Geldmarktinstrumenten
C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren
-2.213.479,09 -59.568,48
a. Aandelen
5.107.301,48 316.230.320,28
D. Andere effecten
H. Wisselposities en -verrichtingen
-919.340,19 -2.444.554,36
b. Andere wisselposities en -verrichtingen
48.347.183,96 -8.563.064,14
II. Opbrengsten en kosten van beleggingen
95.411.777,42 99.184.463,73
A. Dividenden
B. Interesten (+/-)
57.204.452,36 58.677.412,59
a. Effecten en geldmarktinstrumenten
41.385.171,01 43.286.146,62
b. Deposito's en liquide middelen
270.748,21 1.008.666,00
C. Interesten in gevolge ontleningen (-)
E. Roerende voorheffingen (-)
-61.291,92 -28.794,75
b. Van buitenlandse oorsprong
-3.387.302,24 -3.758.966,73
III. Andere opbrengsten
5.048.571,32 3.944.396,14
B. Andere
5.048.571,32 3.944.396,14
IV. Exploitatiekosten
-36.988.105,95 -31.670.702,22
A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-)
-3.057.409,05 -1.335.217,55
B. Financiële kosten (-)
D. Vergoeding van de beheerder (-)
-2.551,11 -62,45
a. Financieel beheer
-31.100.651,06 -27.671.549,19
H. Diensten en diverse goederen (-)
-9.108,87 -10.108,73
J. Taksen
-2.526.320,21 -2.445.822,25
K. Andere kosten (-)
-292.065,65 -207.942,05
Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) 63.472.242,79 71.458.157,65
Subtotaal II+III+IV
V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsoefening vóór belasting op het resultaat
93.063.801,87 373.424.421,25
VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar)
93.063.801,87 373.424.421,25

2.4.
RESULTAATVERWERKING
STAR FUND
op 31 december op 31 december
2010
2009
(in EUR)
(in EUR)
I.
RESULTAATVERWERKING
Te bestemmen winst (te verwerken verlies)
93.357.036,38 377.536.180,07
b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar
93.063.801,87 373.424.421,25
c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het
resultaat)
293.234,51 4.111.758,82
II. (Toevoeging aan) Onttrekking aan het kapitaal
-93.357.036,38 -377.536.180,07
20

2.5.
SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS
STAR FUND
2.5.1.
A. Obligaties en andere schuldinstrumenten
a. Obligaties
Samenstelling van de activa op 31 december 2010
Benaming
aan een officiële beurs genoteerde effecten
Uitgegeven door een internationale instelling
EUR
E.I.B. 4.625% 04-15/04/2020 3.390.000,00 EUR 110,00 3.729.061,02
0,12 0,12
EUR 3.729.061,02 0,12 0,12
Totaal Uitgegeven door een internationale instelling 3.729.061,02 0,12 0,12
Uitgegeven door een kredietinstelling
Hoeveelheid of
Nominale
Waarde
EUR
ABN AMRO BANK NV 4.25% 07-01/03/2017 5.800.000,00 EUR 105,23 6.103.450,20
0,20 0,19
ALLIANZ FINANCE 05-29/12/2049 SR 1.850.000,00 EUR 87,69 1.622.194,70
0,05 0,05
ANGLO AMERICAN 5.875% 08-17/04/2015 1.500.000,00 EUR 110,65 1.659.691,50
0,05 0,05
AXA BANK EUROPE 3.5% 10-05/11/2020 450.000,00 EUR 95,24 428.559,30
0,01 0,01
BANQ FED CRD MUT 4% 10-22/10/2020 1.700.000,00 EUR 90,39 1.536.682,70
0,05 0,05
BARCLAYS BK PLC 4.875% 09-13/08/2019 2.000.000,00 EUR 101,82 2.036.414,00
0,07 0,06
BARCLAYS BK PLC 6% 08-23/01/2018 2.300.000,00 EUR 100,55 2.312.583,30
0,08 0,07
BASF FIN 5.125% 09-09/06/2015 1.500.000,00 EUR 109,65 1.644.789,00
0,05 0,05
BMW FINANCE NV 3.875% 10-18/01/2017 3.000.000,00 EUR 103,21 3.096.318,00
0,10 0,10
BMW US CAP LLC 5% 08-28/05/2015 800.000,00 EUR 108,34 866.724,00
0,03 0,03
BNP PARIBAS VI 03-29/01/2049 SR 7.000.000,00 EUR 96,00 6.720.000,00
0,22 0,21
BPCE 2.875% 10-22/09/2015 3.200.000,00 EUR 97,26 3.112.390,40
0,10 0,10
CAISSE EPARGNE PRE 03-30/07/2049 SR 3.400.000,00 EUR 78,00 2.652.000,00
0,09 0,08
COMMERZBANK AG 06-13/09/2016 SR 2.750.000,00 EUR 83,60 2.299.038,50
0,08 0,07
CRED AGRICOLE SA 3.9% 10-19/04/2021 1.000.000,00 EUR 89,62 896.243,00
0,03 0,03
CREDIT LOCAL FRA 05-29/11/2049 (FRN) (PERP) 550.000,00 EUR 43,12 237.160,00
0,01 0,01
CREDIT SUISSE LD 5.125% 07-18/09/2017 3.600.000,00 EUR 107,05 3.853.976,40
0,13 0,12
CRH FINANCE BV 7.375% 09-28/05/2014 2.000.000,00 EUR 110,38 2.207.600,00
0,07 0,07
CS GRP FIN (US) 05-14/09/2020 SR 4.000.000,00 EUR 93,03 3.721.336,00
0,12 0,12
CSSE REFIN LHAB 3.5% 10-22/06/2020 1.550.000,00 EUR 97,16 1.505.936,60
0,05 0,05
DAIMLER INTL FIN 6.125% 08-08/09/2015 3.000.000,00 EUR 113,18 3.395.313,00
0,11 0,11
DEUTSCHE BANK AG 05-09/03/2017 SR 4.000.000,00 EUR 97,86 3.914.208,00
0,13 0,12
DEUTSCHE TELEKOM INT FIN 6.625% 03- 1.000.000,00 EUR 118,19 1.181.910,00
0,04 0,04
DEXIA CRED LOCAL 2.625% 10-21/01/2014 2.650.000,00 EUR 101,02 2.676.902,80
0,09 0,08
DEXIA CRED LOCAL 5.375% 09-21/07/2014 6.000.000,00 EUR 104,59 6.275.484,00
0,21 0,20
DEXIA MUNI AGNCY 2.75% 10-25/01/2016 23.700.000,00 EUR 97,62 23.134.849,80
0,76 0,73
DEXIA MUNI AGNCY 5.375% 09-08/07/2024 250.000,00 EUR 110,15 275.379,75
0,01 0,01
E.ON INTL FIN BV 5.25% 08-08/09/2015 2.400.000,00 EUR 110,29 2.647.000,80
0,09 0,08
FORTIS BANK NED 3.375% 09-19/05/2014 2.000.000,00 EUR 104,00 2.080.070,00
0,07 0,07
FORTIS BANK 04-29/10/2049 SR (FRN) 2.700.000,00 EUR 84,00 2.268.000,00
0,07 0,07
FORTIS BNK SA/NV 06-23/03/2021 SR 2.000.000,00 EUR 98,60 1.972.036,00
0,06 0,06
HBOS PLC 04-30/10/2019 SR 2.000.000,00 EUR 90,25 1.805.016,00
0,06 0,06
HSBC BANK PLC 03-18/03/2016 SR 3.500.000,00 EUR 100,32 3.511.193,00
0,12 0,11
HSBC BANK PLC 3.75% 09-30/11/2016 2.000.000,00 EUR 101,56 2.031.174,00
0,07 0,06
HSBC HLDGS PLC 6% 09-10/06/2019 2.500.000,00 EUR 105,85 2.646.372,50
0,09 0,08
ING BANK NV 05-16/09/2020 SR 4.000.000,00 EUR 92,43 3.697.184,00
0,12 0,12
KBC IFIMA NV 4.5% 09-17/09/2014 3.200.000,00 EUR 100,51 3.216.416,00
0,11 0,10
LLOYDS TSB BANK 6.375% 09-17/06/2016 1.500.000,00 EUR 107,45 1.611.720,00
0,05 0,05
NORDEA BANK AB 4% 10-29/03/2021 2.550.000,00 EUR 92,17 2.350.347,75
0,08 0,07
RABOBANK NEDERLAND 4.75% 08-15/01/2018 3.150.000,00 EUR 106,21 3.345.542,55
0,11 0,11
RABOBANK 4.375% 09-22/01/2014 2.510.000,00 EUR 105,50 2.648.165,46
0,09 0,08
RABOBANK 4.75% 07-06/06/2022 500.000,00 EUR 104,06 520.295,50
0,02 0,02
RABOBANK 5.875% 09-20/05/2019 3.000.000,00 EUR 109,24 3.277.272,00
0,11 0,10
ROYAL BANK OF SCOTLAND 5.5% 02-29/10/2012 3.000.000,00 EUR 100,52 3.015.495,00
0,10 0,10
ROYAL BK SCOTLND 4.875% 10-20/01/2017 1.350.000,00 EUR 96,02 1.296.249,75
0,04 0,04
ROYAL BK SCOTLND 6.934% 08-09/04/2018 1.000.000,00 EUR 94,55 945.521,00
0,03 0,03
SOCIETE GENERALE 05-29/01/2049 SR (VAR) 1.500.000,00 EUR 80,00 1.200.000,00
0,04 0,04
21
Valuta Koers
in valuta
Evaluatie
(in EUR)
% in het
bezit van
de ICB
%
Portefeuille
%
Netto-
Actief

Benaming
Hoeveelheid of Valuta Koers Evaluatie % in het % %
Nominale
in valuta (in EUR) bezit van Porte- Netto-
Waarde
de ICB feuille Actief
SOCIETE GENERALE 07-29/12/2049 FRN 1.700.000,00 EUR 92,50 1.572.500,00
0,05 0,05
SOCIETE GENERALE 5.25% 08-28/03/2013 2.500.000,00 EUR 106,27 2.656.845,00
0,09 0,08
STANDARD CHART BK 5.875% 07-26/09/2017 1.500.000,00 EUR 104,36 1.565.467,50
0,05 0,05
UBS AG JERSEY BRANCH 04-16/09/2019 SR 4.500.000,00 EUR 97,83 4.402.489,50
0,15 0,14
UBS AG JERSEY 06-25/09/2018 SR 500.000,00 EUR 98,35 491.755,50
0,02 0,02
UBS AG LONDON 6% 08-18/04/2018 2.000.000,00 EUR 112,05 2.241.090,00
0,07 0,07
VOLKSWAGEN INTFN 7% 09-09/02/2016 900.000,00 EUR 117,43 1.056.882,60
0,03 0,03
VOLVO TREASURY 5% 07-31/05/2017 1.600.000,00 EUR 104,96 1.679.364,80
0,06 0,05
EUR 151.118.601,16 4,98 4,77
Totaal Uitgegeven door een kredietinstelling 151.118.601,16 4,98 4,77
Uitgegeven door een privé-onderneming
EUR
AIR LIQUIDE SA 2.908% 10-12/10/2018 1.350.000,00 EUR 95,52 1.289.533,50
0,04 0,04
ALLIANZ AG 04-29/01/2049 (VAR) (PERP) 830.000,00 EUR 98,00 813.400,00
0,03 0,03
ALLIANZ FINANCE 5% 08-06/03/2013 700.000,00 EUR 106,23 743.599,50
0,02 0,02
ALSTOM 4% 09-23/09/2014 4.250.000,00 EUR 103,29 4.389.893,00
0,14 0,14
ALSTOM 4.5% 10-18/03/2020 1.000.000,00 EUR 98,42 984.189,00
0,03 0,03
ANGLO AMERICAN 4.375% 09-02/12/2016 1.525.000,00 EUR 103,68 1.581.162,70
0,05 0,05
ARCELORMITTAL 9.375% 09-03/06/2016 1.600.000,00 EUR 121,86 1.949.808,00
0,06 0,06
AVIVA PLC 03-29/09/2049 SR 1.550.000,00 EUR 84,00 1.302.000,00
0,04 0,04
AVIVA PLC 08-22/05/2038 FRN 1.000.000,00 EUR 98,90 989.000,00
0,03 0,03
AXA SA 07-29/10/2049 FRN 500.000,00 EUR 86,00 430.000,00
0,01 0,01
BAT HOLDINGS BV 4% 10-07/07/2020 1.500.000,00 EUR 98,31 1.474.653,00
0,05 0,05
BAT INTL FINANCE BATSLN 5.375% 07-29/06/2017 4.500.000,00 EUR 109,75 4.938.772,50
0,16 0,16
BERTELSMANN AG 4.75% 06-26/09/2016 3.600.000,00 EUR 105,26 3.789.468,00
0,12 0,12
BOUYGUES 3.641% 10-29/10/2019 1.900.000,00 EUR 96,03 1.824.552,90
0,06 0,06
BP CAPITAL PLC 3.83% 10-06/10/2017 2.500.000,00 EUR 100,01 2.500.337,50
0,08 0,08
CASINO GUICHARD 4.379% 10-08/02/2017 250.000,00 EUR 101,79 254.472,00
0,01 0,01
CNP ASSURANCES 06-29/12/2049 SR 2.200.000,00 EUR 79,00 1.738.000,00
0,06 0,05
DAIMLER AG 4.125% 10-19/01/2017 2.703.000,00 EUR 103,57 2.799.367,35
0,09 0,09
DANONE 3.6% 10-23/11/2020 1.000.000,00 EUR 98,06 980.601,00
0,03 0,03
EADS FINANCE BV 4.625% 09-12/08/2016 2.000.000,00 EUR 105,43 2.108.600,00
0,07 0,07
ELIA SYSTEM OP 5.25% 04-13/05/2019 300.000,00 EUR 109,98 329.954,10
0,01 0,01
E.ON INTER FIN 6.375% 02-29/05/2017 300.000,00 EUR 117,75 353.244,90
0,01 0,01
ERICSSON LM 5.375% 07-27/06/2017 1.805.000,00 EUR 107,86 1.946.945,20
0,06 0,06
EUROGRID GMBH 3.875% 10-22/10/2020 650.000,00 EUR 96,89 629.755,10
0,02 0,02
FRANCE TELECOM 5.25% 08-22/05/2014 3.050.000,00 EUR 109,11 3.327.824,50
0,11 0,10
FRANCE TELECOM 7.25% 03-28/01/2013 4.859.000,00 EUR 110,55 5.371.750,83
0,18 0,17
FRANCE TELECOM 8.125% 03-28/01/2033 1.250.000,00 EUR 135,86 1.698.250,00
0,06 0,05
GDF SUEZ 5.625% 09-18/01/2016 3.566.000,00 EUR 112,00 3.993.855,81
0,13 0,13
GLAXOSMITHKLINE 5.625% 07-13/12/2017 2.000.000,00 EUR 113,54 2.270.720,00
0,07 0,07
IMP TOBACCO FIN 8.375% 09-17/02/2016 1.000.000,00 EUR 121,85 1.218.538,00
0,04 0,04
ING VERZEKERING 01-21/06/2021 SR 3.900.000,00 EUR 89,50 3.490.500,00
0,12 0,11
JOHNSON-JOHNSON 4.75% 07-06/11/2019 500.000,00 EUR 110,38 551.911,50
0,02 0,02
KLEPIERRE 4% 10-13/04/2017 250.000,00 EUR 99,59 248.977,50
0,01 0,01
KPN NV 4.75% 06-17/01/2017 5.950.000,00 EUR 105,94 6.303.430,00
0,21 0,20
KPN NV 5.625% 09-30/09/2024 215.000,00 EUR 106,16 228.244,00
0,01 0,01
LINDE FINANCE BV 4.75% 07-24/04/2017 3.000.000,00 EUR 108,23 3.246.918,00
0,11 0,10
MAN SE 7.25% 09-20/05/2016 3.400.000,00 EUR 117,82 4.005.995,60
0,13 0,13
METRO AG 7.625% 09-05/03/2015 1.510.000,00 EUR 117,32 1.771.506,33
0,06 0,06
MUNICH RE 07-29/06/49 FRN 600.000,00 EUR 93,00 558.000,00
0,02 0,02
NATIONAL GRID 4.375% 05-10/03/2020 500.000,00 EUR 102,12 510.620,00
0,02 0,02
NOKIA CORPORATION 6.75% 09-04/02/2019 3.000.000,00 EUR 118,10 3.542.910,00
0,12 0,11
ROCHE HLDGS INC 5.625% 09-04/03/2016 6.270.000,00 EUR 112,38 7.046.307,51
0,23 0,22
SANOFI-AVENTIS 4.5% 09-18/05/2016 1.000.000,00 EUR 107,47 1.074.709,00
0,04 0,03
SHELL INTL FIN BV 4.375% 09-14/05/2018 1.150.000,00 EUR 106,56 1.225.413,55
0,04 0,04
SIEMENS FINAN 5.125% 09-20/02/2017 1.260.000,00 EUR 110,27 1.389.462,48
0,05 0,04
ST GOBAIN 8.25% 09-28/07/2014 1.500.000,00 EUR 117,08 1.756.228,50
0,06 0,06
SUEZ ENVIRONNEME 6.25% 09-08/04/2019 2.500.000,00 EUR 116,49 2.912.182,50
0,10 0,09
TELIASONERA AB 5.125% 09-13/03/2014 1.600.000,00 EUR 107,99 1.727.809,60
0,06 0,05
UNIBAIL RODAM SE 3.875% 10-05/11/2020 250.000,00 EUR 96,46 241.146,75
0,01 0,01
UNIBAIL RODAM SE 4.625% 09-23/09/2016 1.500.000,00 EUR 105,65 1.584.754,50
0,05 0,05
VEOLIA ENVIRONNEMENT 4.375% 05-11/12/2020 300.000,00 EUR 101,52 304.559,70
0,01 0,01
VEOLIA ENVIRONNEMENT 4.375% 06-16/01/2017 2.500.000,00 EUR 104,52 2.613.102,50
0,09 0,08
VEOLIA ENVIRONNEMENT 5,125% 07-24/05/2022 1.541.000,00 EUR 104,57 1.611.362,06
0,05 0,05
VIVENDI 4% 10-31/03/2017 1.350.000,00 EUR 99,35 1.341.269,55
0,04 0,04
VODAFONE GROUP 6.25% 09 -15/01/2016 1.746.000,00 EUR 113,56 1.982.687,76
0,07 0,06
WOLTERS KLUWER NV 6.375% 08-10/04/2018 1.460.000,00 EUR 112,24 1.638.645,60
0,05 0,05
22

Benaming
Hoeveelheid of Valuta Koers Evaluatie % in het % %
Nominale
in valuta (in EUR) bezit van Porte- Netto-
Waarde
de ICB feuille Actief
ZURICH FINANCE 05-15/06/2025 SR 1.465.000,00 EUR 98,80 1.447.357,11
0,05 0,05
EUR 112.378.259,99 3,70 3,55
Totaal Uitgegeven door een privé-onderneming 112.378.259,99 3,70 3,55
Uitgegeven door een staat
EUR
BELGIUM OLO12 8% 92-24/12/2012 12.000.000,00 EUR 111,21 13.344.600,00
0,44 0,42
BELGIUM OLO44 5% 04-28/03/2035 14.130.000,00 EUR 109,37 15.454.263,60
0,51 0,49
BELGIUM OLO48 4% 06-28/03/2022 9.000.000,00 EUR 99,34 8.940.420,00
0,29 0,28
CAISSE AMORT DET 4.25% 09-25/04/2020 8.000.000,00 EUR 106,22 8.497.856,00
0,28 0,27
DEUTSCHLAND REP 3.25% 09-04/01/2020 44.000.000,00 EUR 102,74 45.206.480,00
1,49 1,43
DEUTSCHLAND REP 4.75% 08-04/07/2040 16.500.000,00 EUR 123,78 20.423.205,00
0,67 0,64
DEUTSCHLAND REP 4.75% 98-04/07/2028 47.700.000,00 EUR 116,21 55.431.216,00
1,83 1,75
DEUTSCHLAND REP 5% 02-04/07/2012 72.500.000,00 EUR 106,36 77.113.900,00
2,54 2,43
FINNISH GOVT 3.375% 10-15/04/2020 11.000.000,00 EUR 101,55 11.170.720,00
0,37 0,35
FLEMISCH COMMUNIT 3.875% 09-20/07/2016 3.150.000,00 EUR 103,36 3.255.789,60
0,11 0,10
FRANCE O.A.T. 4% 04-25/10/2014 57.500.000,00 EUR 107,96 62.077.575,00
2,05 1,96
FRANCE O.A.T. 4.25% 08-25/10/2018 10.000.000,00 EUR 108,40 10.840.000,00
0,36 0,34
FRANCE O.A.T. 4.5% 09-25/04/2041 5.200.000,00 EUR 110,53 5.747.560,00
0,19 0,18
FRANCE O.A.T. 4.75% 02-25/10/2012 96.100.000,00 EUR 106,70 102.539.661,00
3,38 3,23
FRANCE O.A.T. 5.75% 01-25/10/2032 52.700.000,00 EUR 127,51 67.199.878,00
2,21 2,12
FRANCE O.A.T. 8.5% 92-25/04/2023 27.100.000,00 EUR 149,83 40.602.575,00
1,34 1,28
GERMANY 3.75% 04-04/01/2015 52.000.000,00 EUR 108,19 56.260.880,00
1,85 1,77
HELLENIC REP 4.1% 07-20/08/2012 15.000.000,00 EUR 87,43 13.114.500,00
0,43 0,41
HELLENIC REP 4.3% 07-20/07/2017 2.800.000,00 EUR 61,07 1.709.960,00
0,06 0,05
HELLENIC REP 4.6% 07-20/09/2040 11.050.000,00 EUR 52,64 5.816.720,00
0,19 0,18
HELLENIC REP 6.5% 00-22/10/2019 27.020.000,00 EUR 65,08 17.584.616,00
0,58 0,55
ITALY BTPS 3.75% 05-01/08/2015 15.000.000,00 EUR 100,13 15.019.050,00
0,49 0,47
ITALY BTPS 3.75% 09-15/12/2013 43.500.000,00 EUR 101,18 44.013.735,00
1,45 1,39
ITALY BTPS 4.5% 08-01/03/2019 22.000.000,00 EUR 99,76 21.946.100,00
0,72 0,69
ITALY BTPS 4.75% 08-01/08/2023 28.000.000,00 EUR 98,42 27.557.600,00
0,91 0,87
ITALY BTPS 6% 00-01/05/2031 34.000.000,00 EUR 107,34 36.495.260,00
1,20 1,15
ITALY BTPS 7.25% 97-01/11/2026 5.000.000,00 EUR 122,33 6.116.250,00
0,20 0,19
NETHERLANDS GOVT 3.75% 06-15/01/2023 27.000.000,00 EUR 103,92 28.057.590,00
0,92 0,89
NETHERLANDS GOVT 4% 09-15/07/2019 24.500.000,00 EUR 107,31 26.289.725,00
0,87 0,83
REP OF AUSTRIA 3.2% 10-20/02/2017 43.814.000,00 EUR 102,33 44.834.866,20
1,48 1,41
REP OF AUSTRIA 3.8% 03-20/10/2013 11.000.000,00 EUR 106,45 11.709.720,00
0,39 0,37
REP OF AUSTRIA 4.65% 03-15/01/2018 4.000.000,00 EUR 110,42 4.416.760,00
0,15 0,14
SPANISH GOVT 4.2% 05-31/01/2037 8.000.000,00 EUR 76,83 6.146.240,00
0,20 0,19
SPANISH GOVT 5% 02-30/07/2012 40.000.000,00 EUR 102,37 40.947.600,00
1,35 1,29
EUR 955.882.871,40 31,49 30,16
Totaal Uitgegeven door een staat 955.882.871,40 31,49 30,16
Totaal aan een officiële beurs genoteerde effecten 1.223.108.793,57 40,30 38,59
Totaal a. Obligaties
Totaal A. Obligaties en andere schuldinstrumenten
A. Obligaties en andere schuldinstrumenten
b. Andere schuldinstrumenten
b.1. Met "embedded" financiële instrumenten
aan een officiële beurs genoteerde effecten
23
1.223.108.793,57 40,30 38,59
Italië
BANCO POPOLARE 4.75% 10-24/03/2014 CV 384.375,00 EUR 109,46 420.736,88
0,01 0,01
Totaal Italië 420.736,88 0,01 0,01
Totaal aan een officiële beurs genoteerde effecten 420.736,88 0,01 0,01
Totaal b.1. Met "embedded" financiële instrumenten
Totaal b. Andere schuldinstrumenten
420.736,88 0,01 0,01
Totaal A. Obligaties en andere schuldinstrumenten

B. Geldmarktinstrumenten
aan een officiële beurs genoteerde effecten
Frankrijk
FRENCH BTAN 3.5% 06-12/07/2011 2.600.000,00 EUR 101,51 2.639.364,00
0,09 0,08
LVMH 4.625% 04-01/07/2011 1.000.000,00 EUR 101,60 1.016.025,00
0,03 0,03
Totaal Frankrijk 3.655.389,00 0,12 0,12
Nederland
DEUTSCHE TELEKOM 6.625% 01-11/07/2011 4.000.000,00 EUR 102,77 4.110.864,00
0,14 0,13
Totaal Nederland 4.110.864,00 0,14 0,13
Verenigde Staten
VW CREDIT INC 5.125% 08-19/05/2011 550.000,00 EUR 101,23 556.760,05
0,02 0,02
Totaal Verenigde Staten 556.760,05 0,02 0,02
Totaal aan een officiële beurs genoteerde effecten 8.323.013,05 0,27 0,26
Totaal B. Geldmarktinstrumenten 8.323.013,05 0,27 0,26
C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen
waardepapieren
a. Aandelen
Benaming
aan een officiële beurs genoteerde effecten
Hoeveelheid of
Nominale
Waarde
België
ACKERMANS & VAN HAAREN 80.000,00 EUR 62,48 4.998.400,00
0,16 0,16
ALFACAM GROUP NV 420.000,00 EUR 4,45 1.869.000,00
0,06 0,06
BANIMMO SA 180.000,00 EUR 14,25 2.565.000,00
0,08 0,08
BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE 2.067,00 EUR 3.485,04 7.203.577,68
0,24 0,23
BEFIMMO S.C.A. 100.000,00 EUR 61,30 6.130.000,00
0,20 0,19
BELGACOM 260.000,00 EUR 25,13 6.532.500,00
0,22 0,21
COMPAGNIE D ENTREPRISES CFE SA 120.000,00 EUR 53,71 6.445.200,00
0,21 0,20
COMPAGNIE MARITIME BELGE - CMB 250.000,00 EUR 23,05 5.762.500,00
0,19 0,18
DECEUNINCK 2.500.000,00 EUR 1,83 4.575.000,00
0,15 0,14
DELHAIZE 150.000,00 EUR 55,27 8.290.500,00
0,27 0,26
ELIA SYSTEM OPERATOR SA/NV 252.500,00 EUR 28,66 7.236.650,00
0,24 0,23
EVS BROADCAST EQUIPMENT SA 125.000,00 EUR 47,90 5.987.500,00
0,20 0,19
EXMAR 300.000,00 EUR 5,38 1.614.000,00
0,05 0,05
GIMV 140.000,00 EUR 40,87 5.721.800,00
0,19 0,18
GROUPE BRUXELLES LAMBERT 75.000,00 EUR 62,93 4.719.750,00
0,16 0,15
MELEXIS NV 350.000,00 EUR 13,46 4.711.000,00
0,16 0,15
MOBISTAR 125.000,00 EUR 48,51 6.063.750,00
0,20 0,19
RECTICEL 505.000,00 EUR 7,93 4.004.650,00
0,13 0,13
ROULARTA MEDIA GROUP 87.000,00 EUR 25,70 2.235.900,00
0,07 0,07
SIOEN INDUSTRIES 700.000,00 EUR 7,38 5.166.000,00
0,17 0,16
SOLVAY 60.000,00 EUR 79,75 4.785.000,00
0,16 0,15
TESSENDERLO CHEMIE (P.S.) 250.000,00 EUR 27,19 6.797.500,00
0,22 0,21
VAN DE VELDE 160.000,00 EUR 39,60 6.336.000,00
0,21 0,20
Totaal België 119.751.177,68 3,95 3,78
Duitsland
ALLIANZ 400.000,00 EUR 88,93 35.572.000,00
1,17 1,12
BASF SE 550.000,00 EUR 59,70 32.835.000,00
1,08 1,04
BAYER AG 520.000,00 EUR 55,30 28.756.000,00
0,95 0,91
CARL ZEISS MEDITEC AG 500.000,00 EUR 14,29 7.142.500,00
0,24 0,23
DAIMLER-CHRYSLER 550.000,00 EUR 50,73 27.901.500,00
0,92 0,88
DEUTSCHE BANK 450.000,00 EUR 39,10 17.595.000,00
0,58 0,56
DEUTSCHE BOERSE 150.000,00 EUR 51,80 7.770.000,00
0,26 0,25
DEUTSCHE POST 1.300.000,00 EUR 12,70 16.510.000,00
0,54 0,52
DEUTSCHE TELEKOM AG 2.000.000,00 EUR 9,66 19.310.000,00
0,64 0,61
E.ON AG 1.750.000,00 EUR 22,94 40.136.250,00
1,32 1,27
KONTRON AG 1.000.000,00 EUR 7,99 7.990.000,00
0,26 0,25
MUENCHENER RUECKVERSICH (REG.) 200.000,00 EUR 113,45 22.690.000,00
0,75 0,72
RWE 350.000,00 EUR 49,89 17.461.500,00
0,58 0,55
SAP AG 400.000,00 EUR 38,10 15.240.000,00
0,50 0,48
24
Valuta Koers
in valuta
Evaluatie
(in EUR)
% in het
bezit van
de ICB
%
Portefeuille
%
Netto-
Actief

Benaming
Hoeveelheid of Valuta Koers Evaluatie % in het % %
Nominale
in valuta (in EUR) bezit van Porte- Netto-
Waarde
de ICB feuille Actief
SIEMENS 600.000,00 EUR 92,70 55.620.000,00
1,83 1,75
VOLKSWAGEN AG PFD 100.000,00 EUR 121,40 12.140.000,00
0,40 0,38
Totaal Duitsland 364.669.750,00 12,01 11,50
Finland
LASSILA & TIKANOJA OYJ 500.000,00 EUR 14,73 7.365.000,00
0,24 0,23
NOKIA -A- 3.700.000,00 EUR 7,74 28.638.000,00
0,94 0,90
Totaal Finland 36.003.000,00 1,19 1,14
Frankrijk
AIR LIQUIDE 180.000,00 EUR 94,64 17.035.200,00
0,56 0,54
AXA 1.750.000,00 EUR 12,45 21.787.500,00
0,72 0,69
BNP PARIBAS 760.000,00 EUR 47,61 36.183.600,00
1,19 1,14
BONDUELLE 70.000,00 EUR 71,48 5.003.600,00
0,16 0,16
BOUYGUES 200.000,00 EUR 32,26 6.451.000,00
0,21 0,20
CAISSE REGIONALE DU CREDIT AGRICOLE LANG 24.070,00 EUR 37,21 895.644,70
0,03 0,03
CARREFOUR 350.000,00 EUR 30,85 10.797.500,00
0,36 0,34
CRCAM ATLANTIQUE VENDEE.CCI 9.117,00 EUR 71,10 648.218,70
0,02 0,02
CRCAM LOIRE HTE LOIRE CCI 10.157,00 EUR 43,00 436.751,00
0,01 0,01
CRCAM NORMANDIE SEINE CCI-CERT. COOP 13.075,00 EUR 68,88 900.606,00
0,03 0,03
CRCAM SUD RHONE ALPES CCI 3.483,00 EUR 103,80 361.535,40
0,01 0,01
CRCAM TOURAINE POITOU CCI 15.000,00 EUR 53,39 800.850,00
0,03 0,03
CREDIT AGRICOLE 400.000,00 EUR 9,50 3.801.600,00
0,13 0,12
ELECTRICITE DE FRANCE (EDF) 150.000,00 EUR 30,70 4.604.250,00
0,15 0,15
FRANCE TELECOM SA 1.600.000,00 EUR 15,60 24.952.000,00
0,82 0,79
GDF SUEZ 1.350.000,00 EUR 26,85 36.247.500,00
1,19 1,14
GROUPE DANONE 300.000,00 EUR 47,02 14.106.000,00
0,46 0,45
GUYENNE ET GASCOGNE 70.000,00 EUR 80,86 5.660.200,00
0,19 0,18
LAFARGE (SICOVAM CERT.) 150.000,00 EUR 46,92 7.038.000,00
0,23 0,22
LISI 125.000,00 EUR 50,29 6.286.250,00
0,21 0,20
LVMH MOET HENNESSY 100.000,00 EUR 123,10 12.310.000,00
0,41 0,39
MICHELIN (CGDE)-B 60.000,00 EUR 53,70 3.222.000,00
0,11 0,10
PIERRE & VACANCES 125.000,00 EUR 60,38 7.547.500,00
0,25 0,24
SAFT GROUPE 300.000,00 EUR 27,55 8.265.000,00
0,27 0,26
SAINT-GOBAIN 400.000,00 EUR 38,50 15.400.000,00
0,51 0,49
SANOFI-AVENTIS 750.000,00 EUR 47,85 35.887.500,00
1,18 1,13
SCHNEIDER 125.000,00 EUR 112,00 14.000.000,00
0,46 0,44
SECHE ENVIRONNEMENT 37.405,00 EUR 58,95 2.205.024,75
0,07 0,07
SOCIETE GENERALE PARIS -A- 500.000,00 EUR 40,22 20.110.000,00
0,66 0,63
TOTAL FINA 1.800.000,00 EUR 39,65 71.370.000,00
2,35 2,25
VINCI 400.000,00 EUR 40,68 16.272.000,00
0,54 0,51
VIVENDI UNIVERSAL 1.200.000,00 EUR 20,20 24.240.000,00
0,80 0,76
Totaal Frankrijk 434.826.830,55 14,33 13,72
Griekenland
FOLLI FOLLIE 195.000,00 EUR 18,39 3.586.050,00
0,12 0,11
HELLENIC DUTY FREE SHOPS 1.000.000,00 EUR 4,77 4.770.000,00
0,16 0,15
METKA 833.777,00 EUR 9,42 7.854.179,34
0,26 0,25
SARANTIS SA 1.800.000,00 EUR 3,00 5.400.000,00
0,18 0,17
Totaal Griekenland 21.610.229,34 0,71 0,68
Groot-Brittannië
ROYAL DUTCH SHELL -A- 450.000,00 EUR 24,73 11.128.500,00
0,37 0,35
Totaal Groot-Brittannië 11.128.500,00 0,37 0,35
Ierland
CRH 500.000,00 EUR 15,50 7.750.000,00
0,26 0,24
Totaal Ierland 7.750.000,00 0,26 0,24
Italië
ACEGAS 1.300.000,00 EUR 3,71 4.823.000,00
0,16 0,15
ASSICURAZIONI GENERALI 700.000,00 EUR 14,21 9.947.000,00
0,33 0,31
ASTALDI SPA 1.500.000,00 EUR 4,92 7.383.750,00
0,24 0,23
CREDITO ARTIGIANO 2.500.000,00 EUR 1,28 3.197.500,00
0,11 0,10
DE LONGHI 2.000.000,00 EUR 5,88 11.760.000,00
0,39 0,37
EMAK 1.300.000,00 EUR 4,44 5.772.000,00
0,19 0,18
ENEL 4.000.000,00 EUR 3,74 14.960.000,00
0,49 0,47
25

Benaming
Hoeveelheid of Valuta Koers Evaluatie % in het % %
Nominale
in valuta (in EUR) bezit van Porte- Netto-
Waarde
de ICB feuille Actief
ENGINEERING INGEGNERIA INFO 156.416,00 EUR 21,14 3.306.634,24
0,11 0,10
ENI SPA 2.400.000,00 EUR 16,34 39.216.000,00
1,29 1,24
FALCK RENEWABLES SPA 1.574.156,00 EUR 2,18 3.427.724,69
0,11 0,11
FIERA MILANO 700.000,00 EUR 4,37 3.060.750,00
0,10 0,10
INTESA SANPAOLO 6.000.000,00 EUR 2,03 12.180.000,00
0,40 0,38
PIAGGIO & C. S.P.A. 3.500.000,00 EUR 2,35 8.233.750,00
0,27 0,26
SARAS SPA 2.500.000,00 EUR 1,58 3.937.500,00
0,13 0,12
SNAM RETE GAS 1.500.000,00 EUR 3,72 5.580.000,00
0,18 0,18
TELECOM ITALIA SPA 6.000.000,00 EUR 0,97 5.802.000,00
0,19 0,18
TERNA (IPO) 2.000.000,00 EUR 3,16 6.320.000,00
0,21 0,20
UNICREDITO ITALIANO 11.500.000,00 EUR 1,55 17.802.000,00
0,59 0,56
ZIGNAGO VETRO SPA 1.500.000,00 EUR 4,78 7.170.000,00
0,24 0,23
Totaal Italië 173.879.608,93 5,73 5,49
Japan
HONDA MOTOR 250.000,00 JPY 3.215,00 7.386.973,56
0,24 0,23
KURITA WATER INDUSTRIES LTD 300.000,00 JPY 2.558,00 7.052.893,95
0,23 0,22
MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP 2.000.000,00 JPY 439,00 8.069.378,27
0,27 0,25
NTT DOCOMO 5.000,00 JPY 141.800,00 6.516.160,81
0,21 0,21
SONY CORP 150.000,00 JPY 2.927,00 4.035.148,67
0,13 0,13
SUMITOMO MITSUI FINANCIAL 300.000,00 JPY 2.892,00 7.973.795,66
0,26 0,25
TDK 100.000,00 JPY 5.650,00 5.192.709,25
0,17 0,16
TOHOKU ELECTRIC POWER 400.000,00 JPY 1.810,00 6.654.020,35
0,22 0,21
TOYOTA MOTOR CORPORATION 200.000,00 JPY 3.220,00 5.918.769,48
0,20 0,19
Totaal Japan 58.799.850,00 1,94 1,86
Luxemburg
ARCELORMITTAL 800.000,00 EUR 28,38 22.704.000,00
0,75 0,72
Totaal Luxemburg 22.704.000,00 0,75 0,72
Nederland
AEGON 1.300.000,00 EUR 4,58 5.948.800,00
0,20 0,19
EXACT HOLDING NV 400.000,00 EUR 20,55 8.220.000,00
0,27 0,26
ING GROEP 3.300.000,00 EUR 7,28 24.024.000,00
0,79 0,76
KONINKLIJKE AHOLD 1.000.000,00 EUR 9,88 9.876.000,00
0,33 0,31
KPN (DEMAT.) 1.200.000,00 EUR 10,92 13.104.000,00
0,43 0,41
ROYAL PHILIPS ELECTRONICS 1.000.000,00 EUR 22,92 22.920.000,00
0,76 0,72
UNILEVER CVA 1.200.000,00 EUR 23,30 27.960.000,00
0,92 0,88
Totaal Nederland 112.052.800,00 3,69 3,54
Portugal
EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL 2.500.000,00 EUR 2,49 6.227.500,00
0,21 0,20
Totaal Portugal 6.227.500,00 0,21 0,20
Spanje
ABERTIS INFRAESTRUSTURAS SA 500.000,00 EUR 13,46 6.727.500,00
0,22 0,21
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 1.700.000,00 EUR 7,56 12.852.000,00
0,42 0,41
BANCO SANTANDER (REG.) 4.700.000,00 EUR 7,93 37.261.600,00
1,23 1,18
IBERDROLA SA 3.000.000,00 EUR 5,77 17.304.000,00
0,57 0,55
MIQUEL Y COSTAS Y MIQUEL SA 275.000,00 EUR 22,52 6.193.000,00
0,20 0,20
REPSOL 500.000,00 EUR 20,85 10.425.000,00
0,34 0,33
TELEFONICA DE ESPANA 3.000.000,00 EUR 16,97 50.895.000,00
1,68 1,61
VIDRALA SA 315.000,00 EUR 21,40 6.741.000,00
0,22 0,21
Totaal Spanje 148.399.100,00 4,89 4,68
Verenigde Staten
AIR PRODUCTS AND CHEMICALS INC 85.000,00 USD 90,95 5.762.550,78
0,19 0,18
AT&T INC 350.000,00 USD 29,38 7.665.014,35
0,25 0,24
BAXTER INTL INC 300.000,00 USD 50,62 11.319.742,09
0,37 0,36
CHEVRON 200.000,00 USD 91,25 13.603.667,40
0,45 0,43
CISCO SYSTEMS 500.000,00 USD 20,23 7.539.786,07
0,25 0,24
COCA-COLA 200.000,00 USD 65,77 9.805.076,22
0,32 0,31
CONAGRA FOODS INC 400.000,00 USD 22,58 6.732.510,90
0,22 0,21
CVS CAREMARK CORP 300.000,00 USD 34,77 7.775.334,50
0,26 0,25
DU PONT DE NEMOURS 200.000,00 USD 49,88 7.436.174,57
0,25 0,23
EXXON MOBIL 240.000,00 USD 73,12 13.080.988,41
0,43 0,41
HJ HEINZ CO 250.000,00 USD 49,46 9.216.950,54
0,30 0,29
26

Benaming
Hoeveelheid of Valuta Koers Evaluatie % in het % %
Nominale
in valuta (in EUR) bezit van Porte- Netto-
Waarde
de ICB feuille Actief
INTEL 400.000,00 USD 21,03 6.270.358,91
0,21 0,20
JOHNSON & JOHNSON 180.000,00 USD 61,85 8.298.609,82
0,27 0,26
KRAFT FOODS -A- 500.000,00 USD 31,51 11.743.878,35
0,39 0,37
MERCK & CO. INC. 350.000,00 USD 36,04 9.402.556,74
0,31 0,30
MICROSOFT 550.000,00 USD 27,92 11.446.461,18
0,38 0,36
PFIZER 700.000,00 USD 17,51 9.136.446,65
0,30 0,29
PHILIP MORRIS INTERNATIONAL 150.000,00 USD 58,53 6.544.295,78
0,22 0,21
PITNEY BOWES INC 600.000,00 USD 24,18 10.814.356,53
0,36 0,34
PROCTER & GAMBLE 150.000,00 USD 64,33 7.192.799,37
0,24 0,23
SOUTHERN CO 200.000,00 USD 38,23 5.699.377,59
0,19 0,18
TIME WARNER INC 400.000,00 USD 32,17 9.591.889,98
0,32 0,30
WAL-MART STORES 200.000,00 USD 53,93 8.039.953,78
0,26 0,25
Totaal Verenigde Staten 204.118.780,51 6,73 6,44
Zwitserland
ABB (NOM.) 400.000,00 CHF 20,83 6.663.201,25
0,22 0,21
CIE FINANCIERE RICHEMON-BR A 150.000,00 CHF 55,00 6.597.624,86
0,22 0,21
CREDIT SUISSE 250.000,00 CHF 37,67 7.531.288,74
0,25 0,24
NESTLE SA 250.000,00 CHF 54,75 10.946.059,42
0,36 0,35
NOVARTIS (NOM.) 300.000,00 CHF 54,95 13.183.254,03
0,43 0,42
ROCHE HOLDING (GENUSSCHEIN) 100.000,00 CHF 137,00 10.956.055,82
0,36 0,35
SWISSCOM 20.000,00 CHF 411,10 6.575.232,92
0,22 0,21
SYNGENTA AG 25.000,00 CHF 273,50 5.468.031,51
0,18 0,17
UBS 400.000,00 CHF 15,35 4.910.232,32
0,16 0,15
ZURICH FINANCIAL SERVICES 40.000,00 CHF 242,20 7.747.610,71
0,26 0,24
Totaal Zwitserland 80.578.591,58 2,65 2,54
Totaal aan een officiële beurs genoteerde effecten 1.802.499.718,59 59,39 56,87
andere verhandelbare effecten
België
ALIAXIS SA 79.410,00 EUR 10,00 794.100,00
0,03 0,03
Totaal België 794.100,00 0,03 0,03
Duitsland
HEIDELBERGCEMENT (STRIP) (VVPR) 143.772,00 EUR 0,01 1.437,72
0,00 0,00
Totaal Duitsland 1.437,72 0,00 0,00
Israël
PRO LASER VVPR 17.500,00 EUR 0,00
0,00
0,00 0,00
PROLASER LTD 4.000,00 EUR 0,00
0,00
0,00 0,00
Totaal Israël 0,00 0,00 0,00
Totaal andere verhandelbare effecten 795.537,72 0,03 0,03
Totaal a. Aandelen
Totaal C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te
stellen waardepapieren
D. Andere effecten
aan een officiële beurs genoteerde effecten
27
1.803.295.256,31 59,41 56,89
België
DISTRIGAZ SA RTS 01/07/2013 1.089,00 EUR 0,00
0,00
0,00 0,00
Totaal België 0,00 0,00 0,00
Totaal aan een officiële beurs genoteerde effecten 0,00 0,00 0,00
Totaal D. Andere effecten en waardepapieren 0,00 0,00 0,00
TOTAAL EFFECTENPORTEFEUILLE
DEPOSITO'S EN LIQUIDE MIDDELEN
3.035.147.799,81
100,00 95,75
ING Belgique EUR 56.647.462,85
1,78

Benaming
Hoeveelheid of
Nominale
Waarde
28
Valuta Koers
in valuta
Evaluatie
(in EUR)
% in het
bezit van
de ICB
%
Portefeuille
%
Netto-
Actief
Dexia Belgique EUR 47.792.270,07
1,51
Dexia Belgique SEK 3.787.738,91
0,12
Dexia Belgique USD 3.622.632,98
0,11
Dexia Belgique JPY 2.758.185,14
0,09
Dexia Belgique GBP 1.816.242,27
0,06
Dexia Belgique CHF 674.095,96
0,02
Dexia Belgium CAD 7.095,26
0,00
Zichtrekeningen 117.105.723,44
3,69
TOTAAL DEPOSITO'S EN LIQUIDE MIDDELEN 117.105.723,44
3,69
ANDERE VORDERINGEN EN SCHULDEN -3.011.911,87
-0,10
ANDERE 20.474.697,58
0,65
TOTAAL NETTO-ACTIEF 3.169.716.308,96
100,00
2.5.2.
Verdeling van de activa (in % van de effectenportefeuille)
Per sector
Overheden 31,59
Banken 10,40
Energie 8,79
Telecommunicatie 7,82
Auto-onderdelen en accessoires 4,87
Verzekeringen 4,19
Cosmetica 4,07
Chemie 3,94
Elektrische en elektronische apparatuur 3,58
Foodservice 3,22
Financiële dienstverlening 3,04
Bouwmaterialen 2,17
Andere 12,32
TOTAAL 100,00

2.5.3.
Aankopen
Verkopen
Totaal 1
Inschrijvingen
Terugbetalingen
Totaal 2
Maandelijks gemiddelde van de totale activa
Rotatie
Aankopen
Verkopen
Totaal 1
Inschrijvingen
Terugbetalingen
Totaal 2
Wijziging in de samenstelling van de activa van het compartiment (in EUR)
Verbeterde maandelijks gemiddelde van de totale
activa
Verbeterde rotatiepercentage
Semester 1
1.360.210.366,59
1.189.693.915,21
2.549.904.281,80
96.853.334,01
112.783.318,76
209.636.652,77
3.082.197.989,13
Semester 1
75,93%
1.360.210.366,59
1.189.693.915,21
2.549.904.281,80
96.853.334,01
112.783.318,76
209.636.652,77
2.924.846.845,72
80,38%
29
Semester 2
772.714.943,45
725.243.935,00
1.497.958.878,45
111.909.101,83
100.665.809,44
212.574.911,27
3.137.271.474,80
Semester 2
40,97%
772.714.943,45
725.243.935,00
1.497.958.878,45
111.909.101,83
100.665.809,44
212.574.911,27
3.017.656.914,07
42,86%
Totaal
2.132.925.310,04
1.914.937.850,21
4.047.863.160,25
208.762.435,84
213.449.128,20
422.211.564,04
3.110.228.983,58
116,57%
2.132.925.310,04
1.914.937.850,21
4.047.863.160,25
208.762.435,84
213.449.128,20
422.211.564,04
2.971.595.475,17
122,64%
Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties met betrekking tot de effecten, respectievelijk met betrekking tot
de activa met uitzondering van deposito's en liquide middelen tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de
inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en de
terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg hebben gebracht.
De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden geraadpleegd bij ING Investment
Management Belgium N.V. - Beheervennootschap - met zetel Marnixlaan 24, te 1000 Brussel.
Totaal

30
2.5.4.
Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde
Periode Evolutie van het aantal aandelen in omloop
Jaar
Bedragen betaald en ontvangen door de ICB
(EUR)
Netto-inventariswaarde
Einde periode (in EUR)
Inschrijvingen Terugbetalingen Einde periode
Inschrijvingen Terugbetalingen van het van één aandeel
Kapitalisatie Distributie Kapitalisatie Distributie Kapitalisatie Distributie Totaal Kapitalisatie Distributie Kapitalisatie Distributie compartiment Kapitalisatie Distributie
2008 1.729.477,5740 1.719.535,3990 24.440.521,4180
24.440.521,4180 210.207.635,18 210.553.292,21
2.633.715.887,06 107,76
2009 1.886.123,6690 1.235.728,9200 25.090.916,1670
25.090.916,1670 211.268.657,31 137.069.766,16
3.081.339.199,46 122,81
2010 1.677.311,7010 1.717.861,7410 25.050.366,1270
25.050.366,1270 208.762.435,84 213.449.128,20
3.169.716.308,96 126,53

2.5.5.
Returns
STAR FUND CAP
1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar
3,03
(in %)
-3,21
(in %)
0,59
(in %)
31
2,96
(in %)
Sinds het einde van de
eerste
inschrijvingsperiode
7,07
(in %)
Het gaat om de evolutie van de netto-inventariswaarde op jaarbasis en exclusief kosten (instapkosten en
uitstapkosten). De returns uit het verleden vormen geen enkele garantie voor de toekomstige returns en houden
geen rekening met eventuele fusies.
2.5.6.
Kosten
Het geheel van de totale-kostenpercentage (TKP) bedraagt 1,09 % op jaarlijkse basis; TKP betreft alle kosten met
uitzondering van de transactiekosten en de interesten op leningen opgenomen in de respectivelijke rubrieken IV.
A en B van de resultatenrekeningen.
2.5.7.
Toelichting 1
Toelichting bij de financiële staten
De balanspost "II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten - B. Geldmarktinstrumenten” is
sterk gedaald als gevolg van de eindvervaldagen van obligaties herplaatst op langere termijn (duur van meer dan
397 dagen).
Toelichting 2
De balansposten “IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar - A. Vorderingen - a. Te ontvangen
bedragen en B. Schulden - a. Te betalen bedragen” vertegenwoordigen hoofdzakelijk transacties over de
effectenportefeuille in fase van liquidatie.

Toelichting 3
De balansposten "IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar - A. Vorderingen - c. Collateral en B.
Schulden - d. Collateral" vertegenwoordigen de gevormde waarborg voor de activiteit van effectenlening (zie
Toelichting 6 hieronder)
Toelichting 4
De post van de resultatenrekening "I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden - A. Obligaties en
andere schuldinstrumenten - a. Obligaties" is gestegen als gevolg van de Griekse kredietcrisis en het realiseren van
een deel van deze obligaties.
Toelichting 5
De post van de resultatenrekening "I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden - H. Wisselposities
en -verrichtingen - b. Andere wisselposities en -verrichtingen" is positief beïnvloed door de heropwaardering van
de dollar.
Toelichting 6 - De post van de resultatenrekening “III. Andere opbrengsten - B. Andere : inkomsten uit de activiteit
van effektenleningen
Om de inkomsten van het Fonds te verhogen, doet het Fonds beroep op de techniek van effectenlening, in
overeenstemming met de voorwaarden gesteld in het Koninklijk Besluit van 7 maart 2006 met betrekking tot de
effectenleningen door bepaalde instellingen voor collectieve belegging.
De effectenlening vindt plaats "buiten systeem" en Dexia Bank België N.V. treedt op als tegenpartij.
De verhoudingen tussen alle betrokken partijen worden vastgesteld in algemeen aanvaarde en internationale
kaderovereenkomsten die de voornaamste beschermingsregels opnemen.
De bekomen financiële zekerheden zijn gevormd door staatsobligaties uitgegeven door de volgende landen:
België, Canada, Frankrijk, Duitsland, Nederland, Zweden, Zwitserland, Groot-Brittannië en de Verenigde Staten van
Amerika.
De effectenlening is enkel van toepassing op het aandelengedeelte van de portefeuille.
Het aantal uitgeleende effecten varieerde tussen 6 en 50 verschillende aandelen, met een marktwaarde die tussen
12 en 552 miljoen euro schommelde, of tussen 0,4 en 17,9% van de netto-activa.
In overeenstemming met marktpraktijken, komt de netto-vergoeding die van de tegenpartij wordt ontvangen,
grotendeels aan het Fonds toe en vertegenwoordigde 5,0 miljoen euro tot 31/12/2010; het resterende bedrag komt
toe aan de Beheervennootschap en vertegenwoordigde 1,7 miljoen euro tot 31/12/2010.
Toelichting 7
De post van de resultatenrekening “IV. Exploitatiekosten - A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende
beleggingen” zijn gevoelig gestegen tegenover 2009, ingevolge een verhoging van de rotatie van de portefeuille,
wat zich vertaald in het vrijwillig willen profiteren van marktopportuniteiten.
Toelichting 8
De post van de resultatenrekening “IV. Exploitatiekosten - K. Andere kosten” vertegenwoordigt hoofdzakelijk de
bijdragen tot de werkingskosten van het CBFA ; de kost is gebaseerd op het netto actief en de inschrijvingen op 31
december en kan schommelen in functie van de terugbetaling volgens het berekend definitieve budget van het
CBFA.
Informatie 1 - Statuten en beheersreglement
Artikel 47, derde lid van de wet van 20/07/2004:
Beveks : de officiële tekst van de statuten is neergelegd op de griffie van de rechtbank van koophandel.
GBF's : de officiële tekst van het beheersreglement is neergelegd bij de CBFA.
32

Informatie 2 - Defence Policy
Artikel 76, § 1 van de wet van 20/07/2004:
De Vennootschap past de "Defence Policy" van ING Groep toe en zal niet investeren in ondernemingen die
rechtstreeks betrokken zijn bij de productie, het onderhoud en/of de handel in controversiële wapens
(antipersoonslandmijnen, clusterbommen, munitie met verarmd uranium, biologische, chemische of nucleaire
wapens, ...). De "Defence Policy" kan worden geraadpleegd op www.ing.com.
Informatie 3 :
Passieve overtreding : als gevolg van een marktevolutie
Actieve overtreding : als gevolg van een beheersdaad door de beheerder
Actieve overtreding als passief geclassificeerd : sommige actieve overtredingen mogen, op basis van technische
aspecten en / of specifieke en toevallige gebeurtenissen, uitzonderlijk als passief geclassificeerd worden. Elk geval
is heel nauwkeurig geanalyseerd en gedocumenteerd.
Overtreding met een te verwaarlozen impact : als de impact lager is dan 125 Eur en lager dan 0,1 basispunt van het
netto-actief zal geenenkele tussenkomst gebeuren en zal geen commentaar worden vermeld.
33

Verantwoordelijke uitgever
Paul Van Eynde
Marnixlaan, 24 - 1000 Brussel
mfb@ingim.com
34