Maandelikse Nuusbrief - Sanlam

Hoe ’n langtermynsiening
die prentjie verander
Deur Emile Fourie, Portefeuljebestuurder
“Baie wat nou gevalle is, sal weer opstaan en
baie wat nou hoog aangeslaan word, sal tot ’n
val kom.” - Horace
Die vader van waardebelegging, Ben Graham,
het dié aanhaling van die Romeinse digter,
Horace, dikwels gebruik om marksiklusse te
beskryf. Vyf en dertig jaar na Graham se dood
is dit steeds van toepassing. ’n Goeie voorbeeld
in ons eie mark is die oorheersing van die
nywerheidsektor oor die finansiële sektor die
afgelope 13 jaar: die finansiële sektor het die
nywerheidsektor sedert 1998 met 7% per jaar
onderpresteer.
’n Nuttige metode om te bepaal of ’n
sektor waarde bied, is om die sektor se prys
te vergelyk met sy genormaliseerde, of 10jaar
gemiddelde verdienste (die sogenaamde
Graham and Dodd (G&D) PV). In Junie 1989,
byvoorbeeld, was die G&D PV van die finansiële
sektor relatief tot die nywerheidsektor 0.74,
met ander woorde beleggers het 26% minder
betaal vir die 10-jaar gemiddelde verdienste
van finansiële maatskappye as vir dié van
nywerheidsmaatskappye. Finansiële aandele
was duidelik nie gewild nie, en oor die volgende
nege jaar tot Februarie 1998 het dié sektor
die nywerheidsektor met bykans 14% per jaar
geklop. Op daardie stadium was die G&D PV
relatief 1.98 (die hoogste sedert 1970), dit
wil sê beleggers het byna dubbel soveel vir die
10-jaar gemiddelde verdienste van finansiële
Finansiële versus Nywerheidsaandele
Finansiële vs Nywerheidsaandele G&D PV Relatief (0.559)
Fin 10jr bewegende gemiddelde verdienste (1352.081)
Finansiële/Nywerheidsaandele Prysrelatief (0.641733915)
Nyw 10jr bewegende gemiddelde verdienste (1178.597)
aandele betaal as vir dié van nywerheidsaandele
wat op dieselfde basis gemeet is.
Vandag is die PV relatief 0.55, naby aan
die laagste vlak sedert 1970, wat finansiële
aandele se onderprestasie van 7% per jaar in
die tydperk sedert 1998 tot gevolg gehad het.
Die sentiment teenoor finansiële maatskappye
is negatief en beleggers voorspel dat dié
maatskappye se verdienste vir ’n langdurige
tydperk op lae vlakke sal bly.
Warren Buffett het opgemerk dat wat werklik
saak maak wanneer mens belê, is wat jy vir ’n
bate betaal en wat daardie bate oor die volgende
dekade of twee gaan verdien. Die punt is, baie
beleggers is geneig om op verdienste oor die
volgende jaar of twee te fokus wanneer hulle
’n maatskappy of sektor se beleggingsmeriete
bepaal. In werklikheid verteenwoordig een of
twee jaar se verdienste ’n baie klein gedeelte
van die totale waarde van ’n maatskappy.
Met die ter perse gaan het ’n maandlange
studiekursus by die Insead-sakeskool in Frankryk
byna tot ’n einde gekom. Met internasionale
sake in gedagte, is dit interessant om kennis
te neem van wat beleggers wêreldwyd kwel en
motiveer. Ek haal graag aan uit ’n internasionale
welvaartverslag wat onlangs gepubliseer is.
Terwyl Suid-Afrikaanse beleggers ongetwyfeld
met heelwat unieke uitdagings te kampe het,
sien ons baie ooreenkomste in die faktore wat
die rykes se beleggingspatrone dryf.
Een van die bekommernisse onder die wêreld
se rykes wat in die verslag uitgelig word, is
stabiliteit, of die gebrek daaraan. In wat voorspel
was as ‘The year of living dangerously’, kom
beleggersrisiko in verskeie gedaantes voor, party
www.spi.sanlam.com
Private Beleggings
MeesterDenke is die amptelike maandelikse nuusbrief van Sanlam Private Beleggings, ’n afdeling van Sanlam Bpk. Uitgawe 48 Augustus 2011
Gem. = 1.13 Std. Afw. = 0.30
VERTROULIK
Deur Daniël Kriel,
Uitvoerende Hoof
Volgens Buffett is dit beter om eerder na die
langertermyn-verdienstevooruitsigte te kyk.
As mens die langertermyn-verdienste vir
die verskeie sektore in ons mark vergelyk,
blyk dit dat geen sektor se verdienste oor die
langer termyn oorheers het nie. Hulpbron-,
finansiële en nywerheidsmaatskappye het hulle
verdienste sedert 1960 met onderskeidelik
11.5%, 11.2% en 11.6% gegroei. Die verlede
is nie altyd ’n aanduiding van die toekoms
nie, maar indien die finansiële sektor oor die
volgende 10 jaar met verdienste verras, sien
ons dalk net Horace se aanhaling in aksie, en
aanskou hoe die gevallenes weer opstaan.
immergroen, ander ’n funksie van veranderende
politieke, sosiale en omgewingsfaktore. Van
stygende voedselpryse, klimaatsverandering
en kernbesoedeling, tot oorlog wat teen
terrorisme en in die kuberruim gevoer word: die
ekonomiese landskap wat besig is om ná die
finansiële krisis te ontvou, is nie vir bangbroeke
nie. Diversifisering is toenemend aan die orde
van die dag vir beleggers wat skuiling soek teen
die onvoorspelbaarheid wêreldwyd.
Wat baie interessant is, is wat presies
beleggingstendense aandryf. Dat private
passies steeds hoog op die lys is, kom
nie as ’n verrassing vir ons ontleders en
portefeuljebestuurders nie. Ons weet kuns is
een van die groot passiebeleggings, daarom het
ons verlede jaar ons Kunsadviesdiens bekend
gestel. Kontemporêre kuns word skynbaar nou
in sommige beleggingskringe as uitgediend
beskou. Josh Spero, redakteur van Spear’s, skryf
in die Knight Frank/Citi-verslag dat hoewel daar
vervolg op bladsy 2 ...
GAllO IMAGES / GETTy IMAGES

Private Beleggings
...vervolg van bladsy 1
vyf jaar gelede, voor die ineenstorting van die
finansiële markte, ’n ongekende belangstelling
in die skokwaarde van hedendaagse kuns
was, die finansiële krisis die beweegrede vir
die aanskaf van kuns verander het. Beleggers
wend hulle nou weer tot gevestigde kunstenaars
met Picasso en Giacometti wat internasionaal
die topverkopers is. Sien Stefan Hundt se
kommentaar oor die plaaslike scenario in
sy rubriek KunsNuus. Stefan het onlangs ’n
internasionale konferensie oor kunsbelegging
bygewoon en ons sal binnekort hieroor verslag
doen in ’n aparte bulletin.
Die ander groot passie, volgens Knight
Frank, is eiendom. Daar is klaarblyklik twee
temas wat die internasionale mark vir luukse
eiendomme aandryf: opvoeding en tweede
huise. Eersgenoemde stam dalk uit ’n sin
van verantwoordelikheid, waar laasgenoemde
dikwels maar nog oor die Goeie lewe gaan.
Staatmakers soos londen, New york en Parys
lewer steeds stewige prysgroei, terwyl Florida,
die Franse Riviera, Toskane en Barbados boaan
die lys van plekke is waar die rykes graag ’n
tweede huis koop. Maar tye is dalk aan die
verander met Oosterse bestemmings soos
Kombodja, Bali en Hainan-eiland in China wat
al hoe gewilder raak onder die meer avontuurlike
kopers. Suid-Afrikaanse wynliefhebbers sal
dit interessant vind dat wynlandgoedere ’n
blywende aantrekkingskrag onder beleggers
wêreldwyd het. Volgens Bill Thompson van Frank
Knight wat by die Italiaanse mark betrokke is,
verg so ’n belegging ’n sekere soort persoon.
Diegene wat nie kans sien vir die hoogtepunte,
uiterste laagtepunte en harde werk van ’n
wingerdboerdery nie, kan natuurlik steeds die
leefwyse ervaar deur in een van die groeiende
aantal residensiële wynlandskemas reg oor die
wêreld te belê.
En dan is daar wyn. Sedert die finansiële krisis
is daar ’n toename in wynfondse. Rekordpryse
word behaal, spesifiek in Hongkong, en dit wil
voorkom of kopers van 1869 lafite-Rothschild
teen $230 000 per bottel dit inderwaarheid
drink. In dié uitgawe se Wyn van die Maand word
trouens melding gemaak van die rekordprys wat
’n witwyn onlangs by ’n veiling behaal het. Soos
die vraag wêreldwyd toeneem, is dit beslis ’n
passiebelegging om dop te hou.
Welvarende beleggers in Suid-Afrika het
hulle eie bekommernisse en die vermindering
van risiko deur ’n gediversifiseerde portefeulje
bly ’n groot uitdaging. Dit staan egter soos ’n
paal bo water: hoe meer verskille daar tussen
individue is, hoe meer ooreenkomste is daar in
die faktore wat hoënettowaarde-beleggers se
beleggingspatrone dryf.
Deur Patrick leary, Portefeuljebestuurder
Die belastingimplikasies van dividende is
die onderwerp op almal se lippe sedert
die aankondiging dat sekondêre belasting
op maatskappye (SBM) afgeskaf word en
vervang word met ’n belasting op dividende
betaalbaar deur aandeelhouers. Dit sal
as dividendbelasting bekend staan. Die
minister van finansies het ook aangekondig
dat “dividendskemas” wat die fiskale
belastingbasis ondermyn, geraak gaan
word deurdat dividende deur dié skemas
voortaan as gewone belasbare inkomste
hanteer sal word.
DiviDEnDbElasting
Tans is die dividende van plaaslike
maatskappye wat aan SA inwoners betaal
word, nie belasbaar in die aandeelhouer
se hande nie. Dié dividende is egter
onderhewig aan SBM teen ’n koers van
10% en is betaalbaar deur die maatskappy
wat die dividend verklaar.
SBM word op 1 April 2012 deur die
nuwe dividendbelasting vervang. Soos
SBM sal dividendbelasting ook teen ’n
koers van 10% aangeslaan word, maar
dit is ’n belasting op die aandeelhouer
wat teruggehou sal word deur die
maatskappy wat die dividend verklaar of
die tussenganger wat die dividend aan die
voordelige eienaar betaal. Oor die algemeen
SKILdERy VaN
dIE maaNd
Deur Robert brooks
(1941 – ),
“Oos-Londen Hawe”,
1963, olie op doek,
Sanlam-Kunsversameling
KUNSNUUS Deur stefan Hundt, SPI-Kunsadviesdiens
die veilingseisoen skop vandeesmaand op ’n hoë noot af met nog ’n Stern “arabier” wat by
Stephan Weltz & Kie onder die hamer kom (voorskou van 12 augustus in Johannesburg);
en Strauss wat twee gesogte Sterns by sy volgende veiling op 26 September insluit. Ten
spyte van die stadiger as verwagte ekonomiese herstel gaan dinge blykbaar voor die wind
in die kunswêreld met veilingshuise en bekende kommersiële galerye in Londen wat fluks
sake doen.
Op ’n treuriger noot, die dood van Lucian Freud einde Julie is ’n groot verlies. Hy was een
van die groot Britse skilders van die 20ste eeu en ’n inspirasie vir baie.
Nuwe dividendbelasting:
Hoe dit jou raak
sal slegs dividende betaalbaar aan
voordelige eienaars wat individue is en in
SA woonagtig is, of buitelandse beleggers,
onderhewig wees aan dividendbelasting.
Maatskappye wat SBM-krediete op
1 April 2012 opgehoop het, sal die krediete
vanaf dié datum vir ’n tydperk van vyf jaar
kan gebruik om die dividendbelasting op
dividende deur hulle verklaar te verminder.
DiviDEnDsKEmas
Die begrotingsrede het ook
dividendinkomstefondse wat belastingvrye
dividendopbrengste bied in die visier.
Die meeste van hierdie skemas behels
dat beleggers dividende ontvang sonder
enige kommersiële blootstelling aan of
betekenisvolle belang by die onderliggende
aandeel.
Dit lyk of dié skemas se dae getel is.
(Wanneer wetgewing verander, sal beleggers
egter die reg hê om na ’n ander fonds om te
skakel teen geen ekstra koste nie.)
Die nuwe wetgewing raak nie die
SPI Dividendinkomsteportefeulje nie
omdat die belegger die onderliggende
aandeel besit. Dié portefeulje bly dus ’n
belastingeffektiewe, inkomstegenererende
oplossing. Raadpleeg asseblief jou
portefeuljebestuurder as jy dink jy word
deur die nuwe wetgewing geraak.

aNTWOORdE: BREINgImNaSTIEK UITgaWE 48: Maklik: 7 | Middelmatig: 200 | Gevorderd: 133
$153
miljard
met soveel het China
se valutareserwes in
K2 2011 gestyg.
BINNEBaaN
Brait
Deur Jean du Plessis,
Senior Portefeuljebestuurder
Brait het vroeg in Maart aangekondig
dat die maatskappy gaan herstruktureer
om sy sakemodel in ’n NBW-gebaseerde
beheermaatskappy te verander. Brait het
R6.4 miljard deur ’n regte-uitgifte verkry wat
die aantal aandele in omloop vervierdubbel
het. Brait sal direk in maatskappye in private
besit in hoofsaaklik Suid-Afrika belê. Dié
maatskappye se netto batewaarde (NBW) sal
Brait se aandeelprys ondersteun.
Die aanvanklike ankerbeleggings wat
geïdentifiseer is, is kontantklerewinkelgroep
Pepkor en stapelvoedselvervaardiger Premier,
wat onderskeidelik 59% en 12% van Brait se
NBW uitmaak. ’n Verdere R1.7 miljard of 19%
is in kontant om verdere verkrygings mee te
doen. Brait bereken die totale NBW/aandeel op
R17.80, wat 8% hoër is as die prys waarteen
die regte-uitgifte gedoen is.
By die skrywe hiervan het Brait teen
R17.60 verhandel, ’n diskonto van 1% op sy
NBW. Beheermaatskappye verhandel oor die
algemeen teen ’n diskonto van meer as 5%
op hulle NBW. Omdat Pepkor en Premier so ’n
groot gedeelte van Brait se NBW uitmaak, is dit
belangrik dat hul waardasies geëvalueer word
om die beleggingsmeriete te bepaal. Hoewel
albei sterk spelers in hul onderskeie markte
is, meen ons hulle is billik gewaardeer in die
NBW. Al kry beleggers Brait dus nie teen ’n
winskoop nie, het die bestuurspan ’n bewese
rekord in private ekwiteitsbeleggings wat op
die lang termyn waarde kan ontsluit. En met
hul eie geld wat in Brait belê is, het hulle ’n
goeie rede om dit te doen.
WENNERS
TOP 40-INdEKS:
gROOTSTE WENNERS/VERLOORdERS
JTd (%)
verandering VERLOORdERS
JTd (%)
verandering
Exxaro 31.9 RMB Holdings -33.6
Mondi ltd 28.4 lonmin -30.7
Kumba Iron Ore 20.4 PPC -26.5
Harmony 9.9 Impala Platinum -24.8
Nedbank 8.8 M&R Hold -24.0
Is ons in ’n IKT-borrel?
Deur Farai mapfinya, Aandeelontleder
Wolkrekenaar- en sosiale netwerkplatforms
word as die blink nuwe sterre in die inligtingen-kommunikasietegnologie
(IKT) landskap
beskou.
Om relevant te bly en hulle vir die toekoms te
posisioneer, het leiers in die IKT-bedryf Silicon
Valley en ander tegnologie-innoveringsmekkas
gefynkam vir sosiale netwerk- en wolk-tipe
bates. Dit het oordrewe waardasies tot gevolg
gehad wat aan die dot.com-borrel van die
eeuwisseling herinner.
Ondanks die oordrewe waardasies, glo
sommige van die opkomende nuwelinge dat
hul selfs meer werd is en wys die vrygewige
aanbiedinge van groot tegnologiemaatskappye
van die hand. Hulle wil óf meer geld hê, óf
probeer om te noteer deur middel van ‘n
aanvanklike publieke aanbod (AOA).
In die eerste helfte van 2011 is die mark
oorstroom deur nuwe IKT-noterings teen
waardasies wat na ons mening oordrewe is,
met sulke maatskappye wat meermale nouliks
winsgewend is. linkedIn, ’n besigheidsnetwerkwebwerf,
het byvoorbeeld sy buiging op
die Nasdaq gemaak teen ’n historiese prysverdienste-veelvoud
(PV) van ’n baie hoë 1314
keer en ’n prys-tot-boek-verhouding van 132 keer.
Vergelyk dit met die Nasdaq se oorkoepelende
PV van 24 keer, en ’n gemiddelde prys-tot-boekverhouding
van 3.5 keer. Nog ’n voorbeeld is
China se sosiale netwerk-webwerf, Renren, wat
teen ’n ondernemingswaarde/EBITDA van 350
keer verhandel terwyl die bedryfsgemiddelde
40 keer is. En youku, China se antwoord op
youTube, het sy AOA teen $13 gewaardeer en
verhandel tans teen $39 al het hy ’n verlies
gerapporteer vir die kwartaal tot Maart 2011.
Loko
% beweging
in die maand
Dié wat nie noteer het nie, se geïmpliseerde
waardasie uit private kapitaalverkrygings
is eweneens hoog. Groupon, die omstrede
twee jaar oue volume-afslagmaatskappy, se
kapitaalverkryging nadat hy Google se aanbod
van $6 miljard van die hand gewys het, het ’n
waardasie van $30 miljard geïmpliseer. Soos
linkedIn sukkel Groupon ook om winsgewend te
wees met ’n verlies van $450 miljoen in 2010
vergeleke met verliese van $6.9 miljoen en
$2.2 miljoen in 2009 en 2008 onderskeidelik.
Dieselfde met Facebook. Hoewel dit in private
besit is, waardeer kapitaalverkrygings en
veilings deur SharesPost die aandeel se waarde
op $35, wat ’n maatskappywaarde van $84
miljard impliseer. Dit is glo duskant Facebook
se mikpunt van $100 miljard voor hy sy aandele
gaan sweef.
Daar is nietemin suksesstories met
maatskappye wat dit reggekry het om hulle
intekenaarbasis in verkope om te sit en
winste te genereer. ’n Goeie voorbeeld is
Tencent, Naspers se Chinese internetdiens- en
aanlynspeletjieportaal. Tencent is skaars 12
jaar oud, maar het in dié tyd sy gebruikersbasis
tot 670 miljoen gegroei. Die jongste resultate
reflekteer verdienste van VSA$3 miljard, ’n netto
wins van VSA$1.5 miljard, en ’n netto marge
van 41%. Tencent verhandel op ’n historiese
PV-veelvoud van 37 keer, wat steeds hoog is
relatief tot die oorkoepelende mark.
Opkomende nuwelinge in die wolkrekenaar-
en sosiale netwerk-platforms sal ’n manier
moet vind om hulle verkope en winste vinnig
en beduidend op te stoot om hulle waardasies
te regverdig. Doen hulle dit nie, is waardasies
potensieel in borrel-gebied.
% beweging
jaar tot dusver
% beweging 12
aaneenlopende maande
Goud $/oz 1 615.95 4.97 13.74 47.52
Brent ru-olie lokoprys 117.14 3.22 24.22 59.40
ZAR/USD 6.7095 1.01 -1.86 12.19
Alle Aandele (J203) 31 446 2.53 -2.09 19.34
Hulpbronne (J210) 52 236 1.52 -7.22 11.17
Finansieel (J580) 7 964 0.75 -2.53 9.32
Nywerheid (J257) 27 799 4.71 3.76 33.05
S&P 500 1 301 2.29 3.42 20.60
FTSE 100 5 873 2.77 -0.45 13.79
* Alle syfers is korrek soos op 28 Julie 2011 soos dit om 17:30 deur die JSE verskaf is.

Private Beleggings
Zeder
Deur Olof bergh, Aandeelontleder
Zeder het onlangs ’n aanbod aangekondig om Capespan, ’n
internasionale vrugteprodusent, bemarker en voorraadkettingdiensverskaffer,
se minderheidsaandeelhouers vir R2.25 per
aandeel uit te koop. Die aanbod waardeer Capespan op R673
miljoen. Ons het gaan antwoorde soek by Zeder se Uitvoerende
Hoof, Antonie Jacobs.
die aanbodprys is alom gekritiseer as
opportunisties gegewe die laagtepunt in Capespan
se verdienstesiklus. maar SPI het bereken dat om
die aanbod te regverdig, Capespan ’n opbrengs op
ekwiteit (OOE) van 14% of hoër moet genereer,
iets wat hy die afgelope vyf jaar nie kon regkry nie.
Hoe voorsien Zeder dat Capespan gaan verander
van ’n besigheid wat tans minder as 8% OOE
verdien in een wat meer as 14% OOE verdien?
Dit is waar dat Capespan ’n hoër opbrengs
sal moet genereer om die huidige prys te
regverdig, en daarom beskou ons die aanbod
as billik. Ons het egter volle vertroue in die
bestuur se vermoë om oor tyd die nodige groei
en opbrengs te lewer om ons belegging te
regverdig en ondersteun hulle in die bereiking
van hulle doelwitte.
Na Pioneer Foods se mislukte aanbod vir KWV
Holdings het Zeder sy belang in KWV vir R11.82
per aandeel verkoop toe laasgenoemde se NBW
inderwaarheid nader aan R19 was. Het Zeder
nie meer waarde in die aandeel gesien nie?
Na ons mening was Pioneer se aanbod van
R12 per aandeel ’n billike aanbod gebaseer op
verdienstepotensiaal, wat weer op produktiewe
bates gebaseer is. Ons het nie meer waarde
in KWV as ’n losstaande maatskappy gesien
nie en gevolglik ons belang verkoop. KWV se
brandewynvoorraad, wat ongeveer 40% van
sy bates verteenwoordig, veroorsaak dat sy
netto batewaarde (NBW) geïnfleer is. KWV
sukkel egter om die brandewyn verkoop te
kry. KWV is ’n subskaal-besigheid wat sou
kon baat vind by Pioneer se groter portefeulje
en verspreidingsnetwerk. Daar is ook heelwat
dupliserings wat aansienlike kostebesparings
Ons Seël is ’n simbool van egtheid;
’n waarborg dat alles wat hierin staan,
eg is. Dit is ’n herbevestiging van
ons waardes, en ’n belofte om alles
moontlik te doen om jou Meester-
Welvaartskepper te wees.
sou meebring indien die transaksie
voortgegaan het.
Zeder betaal PSg ’n bestuursfooi van ongeveer
2% van NBW (voorprestasiefooi). Vir beleggers
om gelyk te breek relatief tot die maatstaf, moet
Zeder die maatstaf dus met ten minste 2%
uitpresteer. Hoe beoog Zeder om dit te doen?
Ons moet net aanhou om die juwele te ontdek.
Om met meer as 2% uit te presteer, is ’n
groot uitdaging, maar ons het volle vertroue
in ons vermoë om potensiële sinergieë,
konsolidasies, ontknopings, ens. te herken en
daaruit voordeel te trek, en uiteindelik waarde
toe te voeg vir ons beleggers.
Vir meer inligting oor hierdie artikels of oplossings, kontak SPI by:
Hoofkantoor
Tel: 021 950 2103
Knysna
Tel: 044 382 7727
Wyn van DiE maanD
Vandeesmaand wyk ons ’n bietjie af van
die gewone. In sy artikel praat daniël van
passiebeleggings - vroeër vandeesmaand
is ’n bottel Château d’Yquem
1811 deur die guinness Book
of Records bevestig as die
waardevolste witwyn in die
wêreld. dié antieke Sauterneswyn
is vir £75 000 in Londen
aan ’n private versamelaar
verkoop wat van plan
is om die 200 jaar oue
kwaliteitswyn in sy restaurant
in Bali ten toon te stel. die
Chateau dyquem is uniek
omdat die wyn se suurgehalte
en residuvlakke verhoed dat
dit bederf. dit kan dus vir
’n onbepaalde tyd verouder
word. Vloeibare goud sowaar!
Johannesburg
Tel: 011 778 6600
Kaapstad
Tel: 021 950 2300
Of besoek ons webblad: www.spi.sanlam.com
Pretoria
Tel: 012 470 0622
Claremont
Tel: 021 950 2192
$46 145
Elke amerikaanse
burger se gedeelte van
die nasionale skuld.
Wonder jy soms wat gebeur op die
aandelemarkte?
Luister dan na Bruce Whitfield se radioprogram,
The Money Show, elke Vrydag om 6 nm op
Radio 702 en 567 Cape Talk. Een van SPI
se portefeulje-bestuurders gee in hierdie
programme nuus oor die jongste verwikkelings
op die markte en hulle siening oor watter
aandele om te koop en te verkoop.
TERUgVOER
Ons wil graag weet wat dink jy van die inhoud
van ons nuusbrief, MeesterDenke en verwelkom
voorstelle of versoeke vir toekomstige uitgawes.
Stuur asseblief enige kommentaar per epos na
mastermind@spi.sanlam.com
BREINgImNaSTIEK
Begin by die syfer links en volg die
instruksies in elke blokkie in die ry.
Elke raaisel behoort ongeveer 30 sekondes
te neem.
Answers in next month’s issue.
Antwoorde op bladsy 3.
Hierdie nuusbrief is alleenlik bedoel as inligtingstuk. Indien jy hierdie nuusbrief vir enige ander doel as ‘n inligtingstuk wil aanwend, word jy aangeraai om professionele
advies in te win. Indien jy jou op hierdie inligting verlaat, vir watter doeleindes ook al, doen jy dit op eie risiko. Sanlam Private Beleggings aanvaar geen aanspreeklikheid
hoegenaamd, ongeag die oorsprong daarvan, ten opsigte van enige eis, skade, verlies of uitgawe, hetsy direk of indirek en met inbegrip van gevolglike verlies of verlies aan
winste as gevolg van of in verband met jou, die gebruiker, se benutting van die inhoud van hierdie nuusbrief, of sodanige ander gebruiker van die inligting, produkte en
dienste beskryf in hierdie nuusbrief nie. Gebruikers onderneem om hulleself uitsluitlik aan die wette van die Republiek van Suid-Afrika en die jurisdiksie van die howe van
die Republiek van Suid-Afrika te onderwerp ten opsigte van enige dispuut voortspruitend uit die gebruik van hierdie nuusbrief. Gemagtigde Finansiële Diensverskaffer en
Geregistreerde Kredietverskaffer (NCRCP1867).
maklik
middelmatig
gevorderd
Durban
Tel: 031 560 3600
stellenbosch
Tel: 021 861 3700
hiervan
hiervan
kwadreer
dit
george
Tel: 044 805 5900
afgeleide instrumente
Tel: 021 950 2153