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180 SEZIONE 3: LA GESTIONE DELLA FINANZA PERSONALE
La valutazione delle alternative d’investimento
in funzione delle esigenze
Supponiamo che un investitore possa scegliere tra alternative di investimento
diverse, come quelle rappresentate dai benchmark della tabella 9.1.
Un primo strumento di valutazione è raffigurato nel grafico in figura 9.4:
l’analisi del trade-off rischio/rendimento. Il rendimento è misurato mediante
la media dei rendimenti mensili reali (tipicamente degli ultimi 60
mesi) mentre il rischio viene quantificato mediante la deviazione standard
ovvero il grado di oscillazione dei singoli rendimenti mensili dalla propria
media. Il trade-off può essere interpretato come relazione tipica tra rischio
totale e rendimento realizzato di ciascun benchmark. D’altra parte, questo
tipo di grafico rappresenta in maniera diversa ciò che i tradizionali grafici
di andamenti ex post propongono (vedi figura 9.5).
Tuttavia, laddove dal grafico in figura 9.5 è possibile ricavare informazioni
circa il grado di oscillabilità di ciascun benchmark (affinché l’investitore
possa testare il proprio grado di sopportabilità rispetto alle possibili variazioni
del capitale), dal grafico dei trade-off è possibile intuitivamente dedurre,
in prima approssimazione, il grado relativo di efficienza di ciascun
benchmark nei termini di remunerazione per unità di rischio. L’analisi del
posizionamento dei benchmark e del loro rapporto tra rendimento e rischio
(rappresentato dalla grandezza delle “bolle” nel grafico) consente
quindi una prima, sommaria, valutazione. Per esempio, la “convenienza”
del benchmark obbligazionario europeo verso quello bilanciato appare
particolarmente evidente: circa il 150% meno di rischio contro circa il 20%
meno di rendimento!
L’analisi dei trade-off tuttavia non permette di effettuare valutazioni in
funzione del tempo e soprattutto non fornisce un’interpretazione probabilistica
circa l’evoluzione degli investimenti; inoltre, il codice di comunicazione
non risulta immediatamente comprensibile. Per questi motivi, altri
strumenti di valutazione possono essere utilizzati, derivandoli dall’applicazione
ortodossa della già citata random walk theory.
L’analisi competitiva dei benchmark
Gli strumenti di analisi e valutazione del benchmark possono naturalmente
essere impiegati per la scelta tra diverse alternative di investimento che
tendono a soddisfare le medesime esigenze. In questo caso il tempo dell’investimento
non rappresenta un criterio di analisi in quanto si presuppone
sia già stato definito. La valutazione viene quindi fatta sui benchmark
dei prodotti sotto analisi (fondi comuni e gestioni patrimoniali) con
la finalità di individuare quello maggiormente efficiente.