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136 SEZIONE 2: FARE TRADING ONLINE
La costruzione del multiplo P/E è comunque significativa se riferita a dati previsionali riferiti alla gestione
degli anni futuri. Tuttavia,tali dati non sono solitamente disponibili e,perciò,ciascun analista finanziario
fondamentale effettua,a questo scopo,proprie previsioni basate sia sull’andamento degli ultimi esercizi
sia sull’andamento del mercato di riferimento dell’azienda in esame.
Yield
Dividendo/Prezzo
Misura la redditività di un titolo azionario,cioè quello che la cedola rappresenta per un titolo obbligazionario,e
infatti si misura in percentuale,proprio come un tasso d’interesse. Chiaramente,le azioni che presentano
uno yield elevato garantiscono all’acquirente un buon ritorno immediato del capitale investito.
Per sua natura,lo yield delle azioni di risparmio,che presentano solitamente prezzi inferiori e dividendi superiori,per
legge,rispetto alle altre categorie azionarie,è in assoluto il più elevato. Occasionalmente,comunque,anche
azioni ordinarie o privilegiate possono presentare yield interessanti.
Va precisato che lo yield è significativo solo se prospettico,cioè riferito a un dividendo ancora da staccare e
di cui sia,tuttavia,già certo l’ammontare. Se il dividendo è già stato pagato,lo yield esprime il rendimento
del titolo azionario nell’ipotesi che per l’esercizio in corso venga distribuito un dividendo analogo a quello
dell’esercizio precedente. È naturalmente possibile calcolare yield teorici,secondo le proprie aspettative sugli
utili futuri della società.
Pay-out ratio
Dividendo/Utile netto per azione oppure Monte dividendi/Utile netto
Quasi tutte le società quotate hanno una propria,ben definita,politica di remunazione degli azionisti,che
è misurata dall’indice pay-out.
Il pay-out ratio può essere calcolato,a scelta,con riferimento all’utile netto consolidato oppure all’utile
netto di bilancio della società quotata capogruppo (che distribuisce materialmente il dividendo). Il significato
dell’indice,che si calcola in percentuale,rimane comunque il medesimo nei due casi.
Può essere utile calcolarli entrambi: solitamente il pay-out risulta più elevato con riferimento alla capogruppo
che con riferimento al bilancio consolidato (situazione tipica delle holding finanziarie o di partecipazioni).
Può verificarsi anche il caso in cui la capogruppo chiude in perdita,mentre a livello consolidato
viene evidenziato un utile. In questo caso il pay-out è comunque pari a zero: infatti,la normativa italiana
non consente la distribuzione di utili consolidati. Va da sé che può verificarsi anche il contrario (capogruppo
in utile e consolidato in perdita): in questo caso,però,non esiste alcun problema per la distribuzione di
dividendi da parte della capogruppo,che sarà ovviamente l’unica a evidenziare un pay-out.
Entreprise value (EV)
È un metodo di valutazione di un’azienda quotata che corrisponde alla capitalizzazione di borsa + l’indebitamento
finanziario netto. Se l’azienda ha una posizione finanziaria netta positiva,alla capitalizzazione di
borsa viene tolta la liquidità netta. Di solito questo valore viene rapportato all’Ebit (earnings before interests
and taxes,corrispondente all’utile operativo netto) o all’Ebitda (earnings before interests, taxes, depreciation,
amortization,corrispondente al margine operativo lordo).
Più il rapporto Ev/Ebitda o Ev/Ebit è basso,più l’azienda risulta sottovalutata dal mercato azionario (rispetto,ovviamente,alle
società comparabili).