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I cambi si sono mossi su un trend di
generale apprezzamento, nonostante
una certa volatilitá abbia caratterizzato
alcune valute della CEE, soggette al carry
trade. Il sentiment positivo degli investitori
internazionali verso le divise della regione
si è tuttavia rafforzato soprattutto a partire
dalla seconda metà di marzo, in seguito
anche alla rivalutazione della parità centrale
della corona slovacca verso l’euro all’interno
dello SME 2.
La forte crescita economica ha determinato
il graduale emergere dell´inflazione,
spingendo le banche centrali della regione
a tornare su posizioni piú restrittive. In
particolare, in Polonia e nella Repubblica
Ceca, le rispettive banche centrali hanno
alzato i tassi di interesse di 50 e 25 pb
nel secondo trimestre dell´anno, al fine di
far fronte alla graduale crescita dei prezzi.
Le pressioni inflazionistiche sono state
invece particolarmente visibili nei paesi
baltici e nei Balcani, dove una politica
restrittiva si è esplicata anche attraverso
misure di carattere amministrativo e/o
imponendo dei limiti alla crescita del credito.
Differentemente, il forte apprezzamento
del cambio ha spinto sia la banca centrale
slovacca che quella romena a tagliare i tassi
rispettivamente di 50 e di 175 pb nel primo
semestre dell’anno.
CONTESTO BANCARIO
E MERCATI FINANZIARI
Nel corso del primo semestre 2007, in
Italia, come nel resto di Eurozona, si
è registrato un relativo rallentamento
nella dinamica degli impieghi legato
principalmente alle famiglie e, in misura
più contenuta alle imprese. Lo stesso
andamento ha caratterizzato, pur con
tassi di crescita differenti, anche Austria
e Germania. In dettaglio, in Italia i prestiti
complessivi sono cresciuti a giugno 2007
del 10% a/a (+10,9% a/a a dicembre
’06), mentre in Austria l’aumento è stato
del 3,9% (+5,5% a/a a dicembre ’06). In
Germania i prestiti nel complesso sono
calati dello 0.8% a/a a giugno da -0,1%
di dicembre ’06. Il settore corporate
appare sostenere principalmente la
domanda di finanziamento nei tre paesi
considerati, con saggi di crescita ben
superiori a quelli registrati dalle famiglie:
in Italia i prestiti alle imprese a giugno
hanno fatto registrare un aumento del
12% a/a (12,4% a dicembre ’06), in
Austria sono cresciuti del 6,5% (6,4%
a/a a dicembre ’06) e in Germania hanno
presentato un aumento dello 0,7%.
La domanda di credito da parte delle
famiglie ha invece chiaramente rallentato,
soprattutto con riferimento ai mutui per
acquisto abitazione, influenzata dai più
elevati tassi sui prestiti e dai primi segnali
di indebolimento del mercato immobiliare.
Solo in Austria i mutui hanno presentato
un trend in accelerazione rispetto ai mesi
precedenti.
Anche dal lato della raccolta diretta si
sta registrando un relativo rallentamento
nella crescita dei volumi, soprattutto
con riferimento ai depositi. In Austria e
Germania, si è comunque confermata la
maggior vivacità dei time deposits con
scadenza fino a 2 anni, i cui rendimenti
sono molto vicini a quelli dei tassi di
mercato, rispetto ai depositi in conto
corrente, a bassissima remunerazione.
In Italia la preferenza va invece ai titoli
di stato e alle obbligazioni bancarie. I
depositi totali in Italia sono cresciuti a
giugno del 3,8% a/a dal 5,2% di
dicembre ’06, mentre le obbligazioni
bancarie hanno registrato un incremento
del 12,6% dall’11,4% di dicembre. In
Germania i depositi sono aumentati nel
complesso a giugno del 5,2% a/a come
a dicembre. In Austria, la tendenza è stata
invece di ulteriore lieve accelerazione, con
un incremento a maggio del 5,7% a/a dal
4,7% di dicembre.
Dal lato dei tassi bancari, è proseguita
nel primo semestre del 2007 la tendenza
all’aumento sia dei tassi attivi che passivi
in tutti e tre i paesi considerati, anche se
l’ampliamento della forbice (differenza
tra tasso prestiti e tasso depositi) è
risultato più evidente in Italia e Austria. In
Germania infatti i tassi sui prestiti faticano
a salire essendo influenzati dalla forte
presenza di mutui a tasso fisso.
I mercati finanziari nel corso del secondo
trimestre hanno più che compensato
le perdite accusate sul finire di marzo
(indotte dalla crisi dei mercati in Asia).
Solo a giugno si è registrato un leggero
ripiegamento dopo i consistenti guadagni
di aprile e maggio. La Borsa italiana ha
presentato la performance nel complesso
più contenuta. L’indice Morgan Stanley
Capital Index Europe è cresciuto nel primo
semestre ’07 dell’8,2% su dicembre
’06, mentre la borsa austriaca (ATX) ha
registrato aumenti del 9,1% e quella
italiana (S&P Mib) dell’1,3%. La Borsa
tedesca (DAX 30) è stata in assoluto
la più dinamica, con un aumento nel
periodo del 21,4%. Il mercato dei fondi
comuni ha in generale beneficiato della
buona performance azionaria, a parte
l’industria italiana che continua ad essere
penalizzata da consistenti deflussi. Lo
stock fondi alla fine del primo semestre
era infatti ancora praticamente invariato
sul livello di fine 2006 (+0,2%) in Italia,
mentre nello stesso periodo era in
crescita del 3,2% in Austria e dell’8,7%
in Germania. La raccolta netta nel primo
semestre ’07 è stata negativa per 20,3
miliardi in Italia; positiva per 2,7 miliardi
in Austria e positiva per 27,6 miliardi in
Germania (esclusi i fondi istituzionali).
UniCredit Group · Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2007
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Relazione Semestrale Consolidata