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Relazione Semestrale Consolidata
Relazione sulla gestione
Risultati e
andamento della gestione
Lo scenario esterno
CONTESTO MACROECONOMICO
Nella prima metà del 2007 l’economia
mondiale ha mantenuto un notevole
ritmo di crescita pur in presenza di un
ulteriore ribilanciamento nella dinamica
delle principali aree. In effetti, l’economia
Europea ha continuato ad evidenziare
una crescita robusta, con tutti gli
indicatori orientati positivamente, seppure
con qualche segnale di un possibile
rallentamento (dopo il picco osservato
sul finire dello scorso anno e l’inizio del
2007) proveniente dalle statistiche sul Pil
del secondo trimestre, che anticipano un
rallentamento degli investimenti, a fronte
di un recupero dei consumi privati.
Negli Stati Uniti invece, dopo un
primo trimestre debolissimo (0,6% t/t
annualizzato) dovuto in particolare al
perdurare del crollo negli investimenti
in strutture residenziali ( -16,3% t/t
annualizzato) ed al calo delle esportazioni
nette, il prodotto interno lordo è tornato
a crescere nel secondo trimestre a
ritmi più abituali, facendo registrare un
incremento del 4,0% t/t annualizzato.
Le preoccupazioni legate al settore delle
costruzioni, ed ai riflessi sul mercato
finanziario connessi all’ampia diffusione
di strumenti aventi mutui di rischiosità
elevata come collaterale, continuano,
tuttavia, a pesare sulle possibilità di
crescita future e sul cambio del dollaro,
in particolare nei confronti dell’Euro,
portandolo a toccare il livello di 1,36 sul
finire del primo semestre.
Sempre restando negli USA, benché si sia
registrata una buona ripresa del settore
manifatturiero dopo qualche mese di
esitazione nel finire dello scorso anno,
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(con l’indice ISM manifatturiero che si è
mantenuto sopra la soglia di 50 durante
tutto il secondo trimestre), si osserva per
contro una certa freddezza nei consumi
privati, il cui ritmo di crescita è passato
dal 3,7% t/t annualizzato nei primi tre
mesi dell’anno all’1,4% t/t annualizzato
nel secondo trimestre, e potrebbe
continuare a ridursi ancora nei prossimi
mesi.
Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2007 · UniCredit Group
Tornando in Europa, come detto, la crescita
è stata robusta seppure in rallentamento
nel secondo trimestre dell’anno. Nel primo
trimestre il Pil è cresciuto dello 0,7% t/t e
3,1% a/a, scendendo solo lievemente rispetto
allo 0,9% t/t e 3,3% a/a registrato nel quarto
trimestre del 2006; nel secondo trimestre,
invece, la crescita si è limitata ad uno 0,3%
t/t ed ad un più contenuto 2,5% su base
annua. Il rallentamento ha interessato tutti i
principali paesi dell’Area: in Germania il Pil è
cresciuto dello 0,3% t/t 2,5% a/a ed in Italia
di solo lo 0,1% t/t 1,8% a/a. Si mantiene
ancora sostenuto il ritmo di crescita invece
in Austria, con il PIL in aumento dell’1,0%
t/t e 3,7% a/a e, dunque, in accelerazione
rispetto al primo trimestre. Le indicazioni che
provengono dai dati a frequenza mensile
restano positive, seppure con qualche
incertezza: la produzione industriale, dopo
una accelerazione nel mese di maggio, ha
evidenziato una crescita nulla in giugno
(0,0% m/m) crescendo di solo il 2,4% su
base annua (+2,7% a/a in maggio). Per
quanto attiene ai singoli paesi, sempre in
giugno la produzione industriale risultava in
crescita del 5,9% a/a in Germania, del 3,8%
in Austria, mentre si è contratta dello 0,2%
a/a in Italia. Per contro, la disoccupazione
si è mantenuta su di un trend discendente
durante tutto il primo semestre, attestandosi
in giugno al 6,9% dal 7,3% con cui ha
aperto l’anno in gennaio.
Nonostante la persistenza di buoni ritmi di
crescita e il ritorno del prezzo del petrolio
su livelli elevati (sopra i 75 dollari al
barile all’inizio di luglio) continuano a non
manifestarsi pressioni inflative marcate;
anche in giugno l’inflazione europea è
rimasta sotto il 2% (all’1,9% a/a per la
precisione) pur risentendo del permanere
dello scalino registrato dall’inflazione
tedesca in corrispondenza dell’aumento
dell’IVA. In questo contesto, mostrando
preoccupazione per la notevole dinamica
degli indicatori monetari (M3 e il credito
al settore privato continuano a crescere a
ritmi elevati), la Banca Centrale Europea
ha rialzato ancora i tassi a inizio giugno
portandoli al 4,25%. Per quanto attiene ai
tassi a lungo termine, i rendimenti sono
via via cresciuti nel corso del semestre, in
linea con le conferme del buon andamento
dell’economia europea, fino a registrare un
improvvisa fiammata a inizio giugno che
ha portato il decennale benchmark ad oltre
il 4,75% (dal 4,0% circa di inizio anno),
salvo ridiscendere poi di una trentina di
p.b. tornando sotto il 4,50%.
Per quanto riguarda i paesi della CEE,
dopo un anno di crescita particolarmente
forte (6,5% a/a in media nel 2006),
la regione ha continuato a mostrare
un andamento economico molto
sostenuto anche nei primi mesi del
2007, evidenziando solo un leggero
rallentamento rispetto all’anno precedente.
Investimenti e consumi privati hanno
continuato a costituire quasi ovunque il
principale traino della crescita economica.
La dinamica delle esportazioni è anche
rimasta favorevole in molti paesi. In
Ungheria tuttavia, la crescita economica
ha risentito del piano restrittivo di
correzione fiscale implementato dal
governo.