n.57 - dicembre 2010 - Gruppo bancario Credito Valtellinese

economia Flash
di Umberto Colli
Amministratore Delegato Bancaperta
In questo ultimo numero del 2010 vogliamo
volgere lo sguardo dietro di noi per
poi tracciare alcune valutazioni che ci accompagneranno
nel nuovo anno, il quarto
dallo scoppio della crisi più virulenta
e pervasiva dopo quella del 1929 che, è
bene ricordarlo, ebbe il suo culmine in
America nel 1932 ed un ritorno ai valori
precedenti solo dopo il 1935.
Il 2009 si era congedato con il fallimento
tecnico del colosso delle costruzioni Dubai
World, salvato grazie al provvidenziale
intervento degli altri Emirati del Golfo.
L’inizio dell’anno corrente non era stato
migliore, con il problema della Grecia,
prima emerso come un semplice sforamento
dei parametri di Maastricht, poi
aggravatosi al punto da portare il paese
sull’orlo del default. Per garantirsi l’ingresso
nell’euro, infatti, Atene, avvalendosi
di sofisticati strumenti della moderna
ingegneria finanziaria, era riuscita a
posticipare gli impegni agli anni a venire,
mostrando – al momento dell’ammissione
– valori di bilancio migliori di quanto
in realtà fossero. Una volta giunti a scadenza,
gli strumenti derivati presenti nei
bilanci ellenici, tuttavia, hanno evidenziato
che i conti pubblici del paese non erano
così in salute come ritenuto. La situazione
è ulteriormente degenerata a causa della
concomitante recessione: la crisi finanziaria
ha fatto esplodere il debito pubblico,
alimentando il crollo dell’attività produttiva
e con esso la disoccupazione. Un mix
decisamente negativo che ha generato
la fuga degli investitori dai titoli Greci e
si chiude un 2010
irto di ostacoli;
il 2011 si preannuncia
di “transizione”
degli altri paesi europei meno virtuosi. I
timori dei piccoli risparmiatori sono stati
accentuati dalla speculazione, in primis
alimentata dagli hedge fund, che ha spinto
al ribasso le quotazioni.
Questo è stato, tra l’inverno e la primavera
2010, il tema dominante in Europa,
che ha visto come vittime – oltre alla
Grecia – gli altri paesi più fragili (Irlanda,
Spagna, Portogallo e Italia, definiti poi
“paesi periferici”) e, nel ruolo di salvatori,
l’UE e il Fondo Monetario Internazionale.
La svolta a questa crisi, che ha rischiato
di sfaldare l’Unione Europea, è avvenuta
nel fine settimana del 9 maggio, quando,
dopo lunghi e difficili negoziati, ha visto
la luce un piano di interventi e garanzie
che ha scongiurato il default di Atene e
spuntato le armi alla speculazione. Ricordiamo
che numerose sono state le critiche
sollevate al Governo tedesco in questo
frangente per aver rallentato le decisioni
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e dei maggiori avvenimenti
finanziari mondiali.
relative al salvataggio, ottenendo comunque
l’impegno di tutti i partner europei a
perseguire politiche volte ad un maggior
rigore di bilancio. Nel primo semestre dell’anno
i mercati finanziari hanno quindi
sofferto di un ritorno prepotente dell’incertezza,
quasi quanto quella vissuta durante
il fallimento della Lehman Brothers
nell’autunno 2008. In questo contesto
gli investitori hanno preferito spostare
la composizione dei portafogli dai titoli
ritenuti eccessivamente rischiosi a quelli
giudicati più sicuri. Questa attività, che
tecnicamente viene chiamata “flight to
quality”, ha compresso i rendimenti dei
titoli statali tedeschi e sospinto al rialzo
quelli dei “paesi periferici”. Il risultato
è stato quello di ampliare a dismisura i
differenziali tra i titoli pubblici del “Vecchio
Continente”, nonostante tutti appartenessero
alla stessa area monetaria. Un
fenomeno di “divergenza” che è risultato
l’esatto opposto rispetto alla “convergenza”
che i rendimenti dei titoli di stato dei
paesi aderenti all’euro sperimentarono
poco prima della sua introduzione (1999).
La ricerca di asset di qualità ha condizionato
anche i Treasury americani, che
hanno registrato una notevole discesa; in
questo caso hanno altresì pesato i timori
di cadere in una deflazione simile a quella
giapponese. Sul mercato valutario l’incertezza
ha penalizzato l’euro, che nei primi
sei mesi dell’anno ha costantemente perso
valore nei confronti del dollaro americano,
passando da 1,45 a 1,20. Analogamente
la richiesta di monete “affidabili”
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