QUANTO REALE E' IL POTERE DELLE OPZIONI REALI? Le ...

Si è ritenuto finanziariamente più coerente provvedere alla capitalizzazione,ad un tasso appropriato, del capitale investito netto sino alla data di eserciziodell’opzione essendo l’exercise price noto in corrispondenza dell’istante t madeterminato in riferimento dell’istante T (Ipotesi 2). La valutazione dellasocietà viene comunque proposta in entrambi i modi al fine di evidenziare glieffetti che una scelta piuttosto che l’altra è in grado di generare sul risultatofinale (Ipotesi 1).Allo stesso tempo il valore relativo al capitale investito, di seguitodeterminato, non si riferisce all’istante t, il 9 Maggio 2001, bensì al 31Dicembre del 2000 ovvero ad una data precedente rispetto a quella scelta aifini della quantificazione del valore delle azioni Tiscali, aspetto questo che perragioni di coerenza delle grandezze utilizzate si sarebbe reso necessarioaffrontare anche qualora si fosse ritenuto corretto procedere esclusivamentesecondo quanto proposto da Livian.Di seguito vengono riportate le voci del bilancio che sono state ricompresenel capitale investito e le motivazioni relative alla determinazione di talegrandezza.Tabella A.2VOCI BILANCIO 2000 RICOMPRESE NEL CAPITALE INVESTITO NETTOCAPITALE CIRCOLANTE COMMERCIALECrediti correnti:Crediti verso clienti 119381548€Crediti verso imprese controllate 19419173€Crediti verso altri 46690342€Magazzino: 6022245€Debiti correntiDebiti verso fornitori (2132777870€)Debiti tributari (53456407€)Debiti verso collegate controllate (11811971€)CAPITALE FISSOImmobilizzazioni immateriali 1112097759€Immobilizzazioni materiali 183315403€Immobilizzazioni finanziarie 61859590€CAPITALE INVESTITO NETTO 1280869812€Fonte: Bilancio 2000, sito Tiscali.Si è ritenuto opportuno non inserire quale componente del Capitale CircolanteCommerciale la voce di bilancio relativa al Trattamento di Fine Rapporto, ericondurre tale importo alla componente finanziaria. In altre parole si è decisodi interpretare tale importo come un finanziamento che i dipendenti dellasocietà concedono alla società medesima per un periodo di tempo pari alladurata del rapporto di lavoro subordinato, piuttosto che considerare il T.F.Ralla stregua di un debito della società verso una particolare categoria difornitori (di manodopera) ossia i dipendenti. Allo stesso tempo si è ritenutoopportuno non ricomprendere nel C.C.C. anche le seguenti voci di bilancio:“Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni” e “Disponibilitàliquide”. In particolare con riferimento alla voce “Disponibilità liquide” l’elevato27