QUANTO REALE E' IL POTERE DELLE OPZIONI REALI? Le ...

max (VR t -V t ;0) (5)dove:VR t = valore di recuperot= istante in cui può avvenire l’abbandono del progetto.c) OPZIONE DI MODIFICA DELLA SCALA OPERATIVADue sono le diverse tipologie di opzioni che permettono di realizzare unavariazione del volume di produzione: l’opzione di espansione e l’opzione dicontrazione.c1) Opzione di espansioneSe il prezzo di un prodotto o altre condizioni di mercato si rivelano essere piùfavorevoli di quanto inizialmente previsto, una impresa può avere adisposizione l’opzione di aumentare il volume di produzione. Un’opportunità diquesto tipo si può rivelare come strategica permettendo all’impresa di potersiavvantaggiare rispetto ai concorrenti, ad esempio, di scenari futuri con buoneprospettive di crescita. Una opzione di espansione si configura come una callil cui prezzo di esercizio è rappresentato dell’ulteriore investimentonecessario per accrescere la scala produttiva. Pertanto il payoff è pari a:max(0; ∆V t – I a ) (6)dove:I a = ammontare di investimento aggiuntivo∆V t = k*V t - V tk= percentuale corrispondente all’aumento del valore dell’opportunità diinvestimentot= istante in cui può essere esercitata l’opzione di espansione.c2) Opzione di contrazioneSe con il passare del tempo le condizioni del mercato si rivelano peggioririspetto a quanto preventivato precedentemente, il management puòintervenire, gestendo in modo flessibile il progetto, riducendo il volume diproduzione rispetto a quello corrente di una data percentuale, vendendo partedell’impianto ad un dato valore h. Pertanto l’opzione di contrazione puòessere considerata alla stregua di una opzione finanziaria di tipo put il cuiprezzo di esercizio è pari ad h e il sottostante è pari al valore del progetto acui si rinuncia con la contrazione. Il payoff è dato da:max(0;h –(1- y)*V t ) (7)dove:y= percentuale del valore del progetto rimasto dopo la parziale dismissionet= istante in cui può essere realizzata la contrazione della dimensione delprogetto esercitando l’opzione.d) OPZIONE DI SCAMBIOUn’opportunità di investimento dotata di un’opzione di scambio si caratterizzaper la possibilità di modificare il modo di operare: variare gli input utilizzati ogli output prodotti, oppure per la possibilità di uscire e poi rientrare nellaproduzione. Tale opzione può esser interpretata anche in senso lato, comeopzione di passare da una modalità operativa ad un’altra, come accadefrequentemente nel caso delle imprese Tmt (opzione di switch).11