QUANTO REALE E' IL POTERE DELLE OPZIONI REALI? Le ...

Un’opzione di questo tipo può essere valutata come una call scritta sui flussidi cassa lordi generabili dal progetto e con prezzo di esercizio pariall’investimento necessario per l’implementazione.Trascorso il periodo di differimento, il management può scegliere tra:1) esercitare l’opzione e realizzare il progetto, avendo accertatol’esistenza di condizioni sufficientemente favorevoli;2) non esercitare l’opzione e rinunciare al progetto, avendoconstatato che lo scenario verificatosi non rende convenientedal punto di vista economico dar corso a questo.Settori nei quali è ricorrente questo tipo di opzione sono quello immobiliare,quello estrattivo, il settore AMT (Advanced Manufactoring Technology) eprincipalmente nella gestione dei piani di ingresso in nuovi mercati.Il payoff di tale tipo di opzione è:max (0; V t – I) (4)dove:V t = valore attuale dei flussi di cassa del progetto in tI= valore dell’investimento necessario in t.t= periodo di differimento dell’investimento.b) OPZIONE DI ABBANDONOUn importante tipo di opzione è quella di abbandono di un investimento,abbandono che avviene ricevendo in cambio un valore di uscita (exit value).Si pensi, ad esempio, ad un investimento che comporti l’utilizzo di una certatecnologia per un certo numero di anni, tecnologia per la quale esiste unmercato secondario abbastanza sviluppato. Quando l’incertezza circa i flussidi cassa si va risolvendo, il management può trovarsi nella condizione dipoter scegliere tra:1) Non esercitare l’opzione e continuare a gestire l’investimento perchécapace di produrre valore secondo quanto stimato inizialmente, oppurea livelli superiori rispetto alle attese;2) Esercitare l’opzione di abbandono ottenendo in cambio il valore diuscita prestabilito qualora i flussi di cassa non siano giudicatisoddisfacenti.La decisione di esercitare l’opzione si avrà in corrispondenza di un valore diuscita, che consiste nel valore di recupero della tecnologia impiegata,superiore al valore attuale dei flussi di cassa che si otterrebbero continuandoa gestire il progetto avviato.Esercitare una opzione di abbandono equivale ad essere titolari di un’opzionedi tipo put che per le sue caratteristiche è in grado di rendere attraente per ilmanagement un progetto il cui Net Present Value in assenza di flessibilitànella gestione operativa potrebbe risultare negativo; ciò accade perchél’abbandono limita la possibilità di dover sopportare perdite relative a scenarinegativi: il valore più basso ottenibile è rappresentato dal valore di uscita.Molte opzioni di questo tipo risultano essere più facilmente individuabili insettori ad alta tecnologia, come nel settore farmaceutico, in settoricaratterizzati da lunghi cicli di sviluppo dei prodotti, ma anche ad alta intensitàdi capitale e durante la gestione di investimenti in ricerca e sviluppo.Il payoff di tale tipo di opzione è:10