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Scenari industriali n. 3, Giugno 2012CENTRO STUDI CONFINDUSTRIAassunte in merito all’allocazione del risultato di esercizio, la quale avviene attraverso unaserie di passaggi contabili ulteriori rispetto a quelli, più semplici, che conducono alla determinazionedel risultato operativo (MOL). Per la stessa ragione, è molto elevata la variabilitàdel ROE tra le classi, con valori che sono in alcuni casi eccezionalmente alti o bassi.In questo caso la relazione tra redditività e scala, come detto di per sé tutt’altro che ovviaa livello largamente della gestione industriale, è ancora più incerta perché funzione di decisioniindipendenti dalle dinamiche reali.Tabella 2.11...e sul ROE(Italia, ROE, utile d’esercizio/capitale netto, 2000-2007, variazioni % medie)2007 da 0 da 6 da 11 da 21 da 51 da 101 da 251 10012000 a 5 a 10 a 20 a 50 a 100 a 250 a 1000 e oltreda 0 a 5 -27,0 -119,1 88,1 -119,3 -105,4 63,7 164,9da 6 a 10 21,6 -13,8 84,7 239,1 81,3 174,0 *da 11 a 20 192,6 106,8 50,5 104,7 -113,2 47,3 *da 21 a 50 4.260,4 74,7 155,3 26,7 95,9 67,4 -83,3da 51 a 100 184,1 -1.389,6 -67,9 ** -32,9 -416,5 -57,1 *da 101 a 250 27,3 * -1.261,5 834,4 98,1 -103,7 48,0da 251 a 1000 * * 108,4 -653,1 -68,3 14,01001 e oltre -74,8 -5.283,3* Dato oscurato per ragioni di riservatezza.** Dato manifestamente condizionato dalla presenza di outlier.Fonte: elaborazioni su dati ISTAT.Il divario tra il livello e le variazioni del ROI e del ROE, inoltre, è per definizione condizionato,via leva finanziaria, dal costo del capitale di debito. Perciò è possibile che il rapportotra la dinamica del ROE e la crescita dipenda anche da cambiamenti non marginalinei tassi di interesse pagati che possono essere funzione della dimensione raggiunta dall’impresa(verso l’alto o verso il basso che sia).Ma la crescita rimane la mossa vincenteLe indicazioni che emergono dalle tavole fin qui proposte sono sintetizzabili separando leimprese “in crescita” da quelle “in contrazione” e creando così due blocchi distinti. In questomodo diventa possibile confrontare direttamente i valori medi degli indicatori analizzaticorrispondenti al complesso delle imprese che si espandono con quelli delle aziendeche si contraggono, indipendentemente dalla loro classe dimensionale di partenza. I ri-76