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Scenari industriali n. 3, Giugno 2012Centro Studi ConfinduStriaL’indagine qualitativa Banca d’Italia segnala una forte stretta addizionale dell’offerta di creditolungo tutto il 2011 e a inizio 2012. Stretta che si cumula a quelle registrate fin dall’avviodella crisi nella seconda metà del 2007 e mai riassorbite. Nella fase attuale aumentano i marginidi interesse, vengono limitati i volumi erogati, vengono richieste più garanzie, si accorcianole scadenze dei prestiti. Nonostante gli straordinari interventi attuati dalla BancaCentrale Europea, resta alto il rischio che il credit crunch prosegua nei prossimi mesi.In Italia il credito bancario ha un ruolo particolarmente ampio nel finanziamento delle impresee la sua carenza rimane uno dei principali ostacoli per l’attività economica. Le piccoleimprese ne risentono particolarmente: sono più indebitate, fanno maggiormente ricorso alcredito bancario e hanno minore potere contrattuale rispetto alle banche. La mancanza diliquidità e di finanziamenti per progetti di investimento e per il capitale circolante sta mettendoa rischio anche molte imprese sane. È una condizione perfino peggiore rispetto aquella vissuta dopo il crack di Lehman nel 2008.La stretta sul credito bancario penalizza anche la competitività delle imprese: le aziende tedesche,infatti, godono di termini creditizi molto più favorevoli proprio come conseguenzadella crisi dei debiti sovrani che ha determinato una fuga dei capitali verso i titoli di Statodella Germania. La restrizione del credito è meno forte anche in Francia e perfino in Spagna.In particolare, i tassi di interesse pagati dalle imprese di minori dimensioni sono salitiin Italia di 1,9 punti percentuali tra aprile 2010 e marzo 2012. Nello stesso periodo inGermania sono cresciuti solo di 0,2 punti, in Francia di 0,5 e in Spagna di 1,5. Solo in Portogalloi tassi sono saliti più che in Italia.I canali di finanziamento non bancari non sono in condizioni migliori. I mercati finanziarirestano in fibrillazione, risentendo dell’acutizzarsi della crisi dei debiti sovrani in Europa.Le quotazioni della Borsa azionaria sono su livelli molto bassi in Italia, più elevati invecein Germania. Per le imprese italiane ciò significa un costo del capitale di rischio molto alto.Rimangono, inoltre, le difficoltà strutturali di raccolta dei fondi tramite il canale borsistico,specie per le imprese italiane di minori dimensioni.Le emissioni nette di obbligazioni delle imprese (in Italia comunque limitate alle aziendemedio-grandi) sono risultate nel 2010 e nel 2011 in media negative, con una ripresa tra la finedell’anno scorso e l’inizio del 2012. Il costo del finanziamento obbligazionario è elevato, comeconseguenza delle tensioni sul tasso guida per i prestiti a lungo termine, costituito dal rendimentodei BTP.38