Scenari industriali n. 3, Giugno 2012Centro Studi ConfinduStriaL’indagine qualitativa Banca d’Italia segna<strong>la</strong> una forte stretta addizionale dell’offerta di creditolungo tutto il 2011 e a inizio 2012. Stretta che si cumu<strong>la</strong> a quelle registrate fin dall’avviodel<strong>la</strong> crisi nel<strong>la</strong> seconda metà del 2007 e mai riassorbite. Nel<strong>la</strong> fase attuale aumentano i marginidi interesse, vengono limitati i volumi erogati, vengono richieste più garanzie, si accorcianole scadenze dei prestiti. Nonostante gli straordinari interventi attuati dal<strong>la</strong> BancaCentrale Europea, resta alto il rischio che il credit crunch prosegua nei prossimi mesi.In Italia il credito bancario ha un ruolo partico<strong>la</strong>rmente ampio nel finanziamento delle impresee <strong>la</strong> sua carenza rimane uno dei principali ostacoli per l’attività economica. Le piccoleimprese ne risentono partico<strong>la</strong>rmente: sono più indebitate, fanno maggiormente ricorso alcredito bancario e hanno minore potere contrattuale rispetto alle banche. La mancanza diliquidità e di finanziamenti per progetti di investimento e per il capitale circo<strong>la</strong>nte sta mettendoa rischio anche molte imprese sane. È una condizione perfino peggiore rispetto aquel<strong>la</strong> vissuta dopo il crack di Lehman nel 2008.La stretta sul credito bancario penalizza anche <strong>la</strong> competitività delle imprese: le aziende tedesche,infatti, godono di termini creditizi molto più favorevoli proprio come conseguenzadel<strong>la</strong> crisi dei debiti sovrani che ha determinato una fuga dei capitali verso i titoli di Statodel<strong>la</strong> Germania. La restrizione del credito è meno forte anche in Francia e perfino in Spagna.In partico<strong>la</strong>re, i tassi di interesse pagati dalle imprese di minori dimensioni sono salitiin Italia di 1,9 punti percentuali tra aprile 2010 e marzo 2012. Nello stesso periodo inGermania sono cresciuti solo di 0,2 punti, in Francia di 0,5 e in Spagna di 1,5. Solo in Portogalloi tassi sono saliti più che in Italia.I canali di finanziamento non bancari non sono in condizioni migliori. I mercati finanziarirestano in fibril<strong>la</strong>zione, risentendo dell’acutizzarsi del<strong>la</strong> crisi dei debiti sovrani in Europa.Le quotazioni del<strong>la</strong> Borsa azionaria sono su livelli molto bassi in Italia, più elevati invecein Germania. Per le imprese italiane ciò significa un costo del capitale di rischio molto alto.Rimangono, inoltre, le difficoltà strutturali di raccolta dei fondi tramite il canale borsistico,specie per le imprese italiane di minori dimensioni.Le emissioni nette di obbligazioni delle imprese (in Italia comunque limitate alle aziendemedio-grandi) sono risultate nel 2010 e nel 2011 in media negative, con una ripresa tra <strong>la</strong> finedell’anno scorso e l’inizio del 2012. Il costo del finanziamento obbligazionario è elevato, comeconseguenza delle tensioni sul tasso guida per i prestiti a lungo termine, costituito dal rendimentodei BTP.38
Centro Studi ConfinduStriaScenari industriali n. 3, Giugno 2012Le imprese cinesi sbarcano all’estero a caccia di risorse naturali per l’industriaIl costo elevato e soprattutto <strong>la</strong> scarsa disponibilità di materie prime emersi nel corso del 2010,nonostante non siano una novità storica e benché nei paesi avanzati ci sia <strong>la</strong> tendenza al<strong>la</strong>smaterializzazione delle produzioni, sono una potenziale minaccia per il normale svolgimentodell’attività industriale 1 . La Cina, cioè il maggiore paese che sta procedendo a passi molto rapidiverso lo sviluppo attraverso l’industrializzazione, si sta muovendo sullo scacchiere globaleper attenuare questo pericolo, attraverso investimenti diretti all’estero (IDE) e contratti.Gli IDE all’estero di imprese cinesi sono in costante crescita, diretti in tutto il mondo, semprepiù concentrati nell’estrazione, <strong>la</strong>vorazione e invio in patria di energia e metalli, oltreche nell’agricoltura. Obbediscono a una precisa strategia centralizzata, per <strong>la</strong> sicurezza nell’approvvigionamentodi quantità crescenti di commodity, essenziali per l’industria nazionalein rapida espansione. Procurarsi le materie prime direttamente al<strong>la</strong> fonte, inoltre,pone <strong>la</strong> Cina al riparo da futuri aumenti dei prezzi. Anche se può esporre al rischio paese 2 .Il numero di investimenti diretti esterirealizzati in un anno da imprese cinesista crescendo fortemente, dagli 11 del2005 agli 82 del 2011. Il valore dei flussiannui di investimenti è salito ancor piùrapidamente fino al 2008 (da 10,2 miliardidi dol<strong>la</strong>ri nel 2005 a 53,5). Un po’meno negli anni successivi, con un calonel 2009 e poi una ripartenza fino a 72,7miliardi nel 2011 (Grafico A). Nei 7 annidal 2005 al 2011 il valore complessivodegli IDE realizzati da imprese cinesiall’estero è stato di 309 miliardi.908070605040302010Grafico AIDE cinesi: valori in crescita, importi medi in calo(Flussi annuali di IDE in uscita dal<strong>la</strong> Cina;miliardi di dol<strong>la</strong>ri, numero di IDE, mld $ per IDE)Fonte: e<strong>la</strong>borazioni CSC su dati Heritage Foundation.Negli ultimi anni gli IDE cinesi tendonoad essere in media più piccoli: 0,89 miliardi di dol<strong>la</strong>ri per progetto nel 2011, in calodagli 1,41 miliardi medi del 2008. Questo processo di parcellizzazione è iniziato con <strong>la</strong>crisi finanziaria mondiale. Prima di allora gli IDE cinesi avevano mostrato un andamentoopposto, con un aumento del<strong>la</strong> dimensione media a partire dagli 0,93 miliardi del 2005.0ValoreNumero di IDEValore medio(sca<strong>la</strong> destra)2005 2006 2007 2008 2009 2010 20111,51,41,31,21,11,00,90,81Questo tema è stato affrontato, anche in un’ottica di previsione di lungo termine, in Scenari industriali n. 2, giugno2011 (cap. 3), del quale questo approfondimento rappresenta uno sviluppo.2Miniere e campi non sono asset amovibili e <strong>la</strong> loro proprietà, specie nelle nazioni emergenti, è a rischio nazionalizzazione.Come dimostra il recente caso del<strong>la</strong> YPF, società petrolifera argentina, dal 1993 control<strong>la</strong>ta dal<strong>la</strong>spagno<strong>la</strong> Repsol, che nel 2012 il governo di Buenos Aires ha deciso di espropriare.39
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