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Bilancio 2009 Mediaset S.p.A. – Relazione sulla gestione
Il Fair Value delle opzioni è stato determinato secondo il metodo binomiale: in particolare,
l’esercizio delle stock option è incorporato nel modello, assumendo che esso avvenga non appena
il prezzo dell’opzione risulti superiore ad un multiplo prefissato del prezzo di esercizio.
L’eventuale diluizione delle quotazioni dovuta all’emissione di nuove azioni è già scontata dagli
attuali prezzi di mercato. I dati utilizzati dal modello sono i seguenti:
� spot price del giorno di valutazione (prezzo di riferimento);
� volatilità storica a 1 anno ex-dividend (calcolata sui prezzi di riferimento) quale migliore approssimazione
di quella attesa;
� expected dividend-yield calcolato ipotizzando costante nel tempo fino alla scadenza il dividendo
distribuito nel corso dell’esercizio;
� curva dei tassi euro;
� exit-rate dei detentori delle stock option nullo.
Le ipotesi sulle principali grandezze assunte nel modello di calcolo sono riportate di seguito:
Piano 2004 Piano 2005 Piano 2007 Piano 2008 Piano 2009
Prezzo medio dell'azione 9,343 euro 9,735 euro 7,60 euro 4,347 euro 4,85 euro
Volatilità storica 24,22% 19,01% 16,34% 25,08% 45,39%
Tasso risk-free di riferimento 3,86% 2,84% 4,86% 5,07% 3,00%
Dividend Yeld atteso 4,00% 2,06% 5,81% 12,15% 5,72%
Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura dell’esercizio
In data 21 gennaio 2010 si è concluso il collocamento del prestito obbligazionario unrated riservato
a soli investitori qualificati per un importo nominale complessivo di 300 milioni di euro, della
durata di sette anni, deliberato dal Consiglio di Amministrazione di Mediaset S.p.A. in data 15
dicembre 2009. L’importo delle richieste è stato superiore a 1.300 milioni di euro, oltre 4 volte
l’offerta. L’operazione di collocamento è stata curata da Banca IMI, BNP Paribas e Deutsche
Bank, in qualità di joint lead managers. Le obbligazioni, negoziate presso la Borsa del Lussemburgo,
presentano le seguenti caratteristiche:
� taglio unitario di euro 50.000 e multipli di euro 1.000 fino a euro 99.000;
� scadenza 1° febbraio 2017;
� cedola lorda annua fissa pari al 5%;
� prezzo di emissione pari a 99,538%.
L’operazione consentirà di allungare la scadenza media del debito del Gruppo Mediaset.
Evoluzione prevedibile della gestione
La situazione economica internazionale, in particolar modo in Spagna, appare ancora debole e
incerta, con tempi di recupero che si profilano ancora lunghi.
Tuttavia in questo inizio del 2010 gli investimenti pubblicitari, in particolare quelli televisivi, mostrano
segnali di maggiore dinamismo. Nei primi due mesi dell’esercizio la raccolta pubblicitaria
ha infatti registrato risultati decisamente positivi sia in Italia che in Spagna. Tale andamento, che
si confronta comunque con il periodo più critico dell’anno precedente, pone solide basi per il
perseguimento su base annua, nelle due aree geografiche di riferimento, di obiettivi di crescita
dei ricavi e di ulteriore consolidamento delle quote di mercato del Gruppo.
In particolare in Spagna, Telecinco che nel 2009 ha risentito del marcato rallentamento economico
e di una dinamica competitiva estremamente impegnativa, nel corso del 2010 potrà ope-
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