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Bilancio Consolidato 2009 – Note Esplicative
cash flow; l’obiettivo della gestione è quello di limitare l’oscillazione degli oneri finanziari che
hanno incidenza sul risultato economico, contenendo il rischio di un potenziale rialzo dei tassi di
interessi.
In tale ottica il Gruppo persegue le proprie finalità mediante il ricorso a contratti derivati stipulati
con controparti terze finalizzati a predeterminare o limitare la variazione dei flussi di cassa
dovuta alla variazione di mercato dei citati tassi di interesse, con riferimento ai debiti a mediolungo
termine. L’orizzonte temporale ritenuto significativo per la gestione del rischio di variazione
di tasso è definito nel termine minimo di 18 mesi di durata residua dell’operazione.
La contabilizzazione delle eventuali operazioni di copertura (cd. Hedge Accounting) è posta in
essere a partire dalla data di stipula del contratto derivato sino alla data della sua estinzione o
scadenza documentando, con apposita relazione (cd hedging relationship) il rischio oggetto di
copertura e le finalità della stessa, verificandone periodicamente la sua efficacia.
In particolare viene adottata la metodologia del “cash flow hedge” prevista dallo IAS 39; secondo
tale metodologia, come più diffusamente illustrato nella Sezione “Sommario dei principi contabili
e dei criteri di valutazione”, la porzione efficace della variazione di valore del derivato movimenta
una riserva di Patrimonio Netto che viene utilizzata a rettifica del valore degli interessi
di conto economico oggetto di copertura al loro manifestarsi.
La valutazione dell’efficacia ha l’obiettivo di dimostrare l’elevata correlazione tra le caratteristiche
tecnico finanziarie delle passività coperte (scadenza, ammontare, ecc.) e quelle dello strumento
di copertura attraverso l’effettuazione di appositi test retrospettici e prospettici utilizzando
le metodologie rispettivamente del Dollar off-set e della volatility reduction measure.
Il fair value delle opzioni (interest rate collar) su tassi è calcolato utilizzando la formula di Black
& Scholes.
L’aspettativa di manifestazione dei futuri cash flow oggetto di copertura è riportata in apposita
tabella a commento della movimentazione della relativa riserva da valutazione (cash flow hedge
reserve).
Il Gruppo ha in essere strumenti derivati zero-cost collar a copertura di un finanziamenti a medio
– lungo termine a tasso variabile. Di seguito si riportano le principali caratteristiche.
Collar su tassi di interesse per nozionali complessivi 210 milioni di euro
Sensitivity analysis
164
11
Cap Floor Scadenza
4,50% 3,17% 29/05/2013
Gli strumenti finanziari esposti al rischio di tasso di interesse sono stati oggetto di un analisi di
sensitivity alla data di redazione del bilancio. Le ipotesi alla base del modello sono le seguenti:
▪ Ai debiti a medio/lungo termine è stata applicata la variazione di 100 bps al rialzo e 30 bps
al ribasso alle date di refixing del tasso interno di rendimento rilevati in corso d’anno.
▪ Per i debiti a breve ed a medio/lungo termine revolving ed alle altre poste finanziarie correnti
è stato rideterminato l’ammontare degli oneri finanziari applicando la variazione di 100
bps al rialzo e 30 bps al ribasso ai valori iscritti in bilancio.