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Bilancio Consolidato 2009 – Note Esplicative Tipologia di rischi finanziari ed attività di copertura connesse Mediaset ha definito le policy per la gestione dei rischi finanziari del Gruppo, finalizzate a ridurre la propria esposizione ai rischi di cambio, tasso d’interesse, e di liquidità: tale attività, al fine di ottimizzare la struttura dei costi di gestione e le risorse dedicate, è centralizzata presso la capogruppo Mediaset S.p.A., società a cui è stato affidato il compito di raccogliere le informazioni inerenti le posizioni soggette a rischio ed effettuarne le relative coperture. Mediaset S.p.A. e Gestevision Telecinco agiscono direttamente sui propri mercati di riferimento svolgendo un’attività di controllo e gestione dei rischi finanziari delle proprie società controllate. La scelta delle controparti finanziarie si concentra su quelle con elevato standing creditizio garantendo al contempo una limitata concentrazione di esposizione verso le stesse. Rischio di cambio L’esposizione al rischio cambio del Gruppo è generata dall’attività di acquisizione di diritti televisivi e cinematografici in valute diverse dall’euro, prevalentemente nei confronti del dollaro statunitense, effettuati nelle rispettive aree di attività da RTI S.p.A, Medusa Film S.p.A. e Gestevision Telecinco S.A. In accordo con le policy di Gruppo, le Società adottano un approccio di gestione del rischio di cambio finalizzato ad eliminare l’effetto delle fluttuazioni del tasso di cambio, predeterminando, al contempo, il valore cui i diritti risulteranno iscritti una volta acquisiti. Il rischio di cambio si manifesta sin dalla fase negoziale della stipula del contratto e sino al pagamento dell’ammontare dovuto per l’acquisizione dei diritti stessi. Da un punto di vista contabile, il Gruppo Mediaset, a partire dalla data di stipula del contratto derivato sino alla data di iscrizione dell’asset, applica la metodologia dell’hedge accounting documentando, con apposita relazione (c.d. hedging relationship), il rischio oggetto di copertura e le finalità della stessa e verificandone periodicamente la sua efficacia. In particolare, nel periodo intercorrente tra la data della definizione degli impegni di acquisto e la successiva contabilizzazione del diritto televisivo oggetto di copertura, viene adottata la metodologia del “cash flow hedge” prevista dallo IAS 39; secondo tale metodo, come più diffusamente illustrato nella Sezione “Sommario dei principi contabili e dei criteri di valutazione” la porzione efficace della variazione di valore del derivato movimenta una riserva di Patrimonio Netto che viene utilizzata a rettifica del valore di iscrizione del diritto in bilancio (basis adjustment), producendo un effetto a conto economico nel momento in cui l’elemento coperto (diritto) viene ammortizzato. Contestualmente all’iscrizione del diritto, nel periodo intercorrente tra l’accensione del debito e la sua estinzione, a seguito della risoluzione della relazione di copertura formale di cash flow hedge, la contabilizzazione successiva avviene attuando il c.d. natural hedge per effetto del quale, sia l’adeguamento cambi del debito, sia l’adeguamento al fair value del derivato su cambi, sono imputati “naturalmente” nel Conto Economico che ne accoglie i contrapposti effetti. Le tipologie di contratti derivati principalmente utilizzate sono acquisti a termine ed acquisti di contratti opzionali. Il fair value dei contratti a termine su valute è determinato come attualizzazione del differenziale tra il notional amount valorizzato al cambio forward contrattuale e il notional amount valorizzato al cambio forward calcolato alla data di bilancio. Il fair value delle opzioni su cambi è calcolato utilizzando la formula di Black & Scholes per le opzioni plain–vanilla, mentre per le opzioni con barriera viene utilizzato il metodo binomiale. 162 11
Bilancio Consolidato 2009 – Note Esplicative La valutazione dell’efficacia ha l’obiettivo di dimostrare l’elevata correlazione tra le caratteristiche tecnico finanziarie del rischio oggetto di copertura (scadenza, ammontare, ecc.) e quelle dello strumento di copertura attraverso l’effettuazione di appositi test retrospettici e prospettici utilizzando le metodologie rispettivamente del Dollar off-set e della volatility reduction measure. L’aspettativa di manifestazione dei futuri cash flow oggetto di copertura è riportata in apposita tabella a commento della movimentazione della relativa riserva da valutazione (cash flow hedge reserve). Sensitivity analysis Gli strumenti finanziari esposti al rischio di cambio EUR/USD, rappresentati principalmente da debiti per acquisizione di diritti e contratti derivati su valute, sono stati oggetto di un’analisi di sensitivity alla data di redazione del bilancio. Il valore esposto in bilancio di detti strumenti finanziari è stato rettificato applicando al cambio di fine esercizio una variazione percentuale simmetrica pari alla volatilità implicita ad un anno della divisa di riferimento pubblicata dal provider Reuter e pari a 13,2% (19,5%per il 2008). La sensitivity per i derivati oggetto di applicazione del cash flow hedge accounting, ha comportato un impatto delle variazioni dello spot value sulla Riserva di Patrimonio Netto mentre la variazione dovuta ai punti a termine genera un effetto sul Risultato Economico, coerentemente con la metodologia definita dalla relazione di copertura. La seguente tabella mostra, in sintesi, la variazione del Risultato d’esercizio e del Patrimonio Netto consolidato conseguente all’analisi di sensitivity effettuata al netto dei conseguenti effetti fiscali calcolati sulla base dell’aliquota teorica vigente alla data di bilancio: cambio EUR/USD al 31 dicembre 2009 1,4406 2008 1,3917 Rischio di tasso di interesse cambio EUR/USD modificato variazione % 13,2% 1,6311 0,0 (27,3) -13,2% 1,2501 (0,0) 35,6 19,5% 1,6631 1,8 (16,2) -19,5% 1,1203 (2,7) 30,2 163 11 Risultato Economico Riserva di Patrimonio Netto Totale Patrimonio Netto La gestione delle risorse finanziarie del Gruppo Mediaset prevede la centralizzazione presso la capogruppo Mediaset S.p.A e presso Gestevision Telecinco S.A. (per le società da questa controllate) dell’operatività di cash-pooling. Ad esse è affidata integralmente l’attività di raccolta presso il mercato tramite stipula di finanziamenti a medio lungo termine e di apertura di linee di credito committed ed uncommitted. Il rischio di tasso di interesse è originato prevalentemente dai debiti finanziari a tasso variabile e dall’indicizzazione dei contratti di leasing finanziario che espongono il Gruppo ad un rischio di (27,3) 35,6 (14,4) 27,4
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