Il sistema bancario italiano - Etudes Ã©conomiques du CrÃ©dit Agricole

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HORIZONS BANCAIRES NUMERO 340 – NOVEMBRE 2010 infatti, che le acquisizioni di partecipazioni di minoranza non siano di per sé assimilabili a pratiche restrittive della concorrenza 2 . Nonostante ciò, il controllo delle concentrazioni è stato utilizzato dalla Commissione europea e dall’AGCM come strumento per contrastare il fenomeno delle partecipazioni di minoranza incrociate fra concorrenti, in particolare nel settore bancario. L’approccio delle due autorità al riguardo non è però del tutto uniforme, probabilmente a causa delle incertezze che sussistono riguardo agli effetti concreti derivanti da questo tipo di legami. Nei casi citati, l’AGCM ha costantemente adottato la posizione secondo la quale un’impresa o un gruppo con cui esistono legami di azionariato o personali non possa essere considerato come una terza parte indipendente. Per considerare due gruppi come indipendenti, l’AGCM ha infatti sistematicamente richiesto l’eliminazione delle partecipazioni incrociate nella loro interezza o, quanto meno, la loro riduzione al di sotto di una soglia piuttosto bassa – di solito il 2% - unitamente alla rinuncia ai diritti amministrativi collegati a questa partecipazione. Con riferimento alle banche, gli sforzi operati dall’AGCM per obbligare le società interessate alla cessione delle partecipazioni incrociate hanno tuttavia incontrato notevoli difficoltà, durante la crisi finanziaria, a causa del crollo delle quotazioni. L’AGCM ha dovuto prenderne atto e ha concesso la proroga dei termini di vendita, accompagnata tuttavia da misure volte ad assicurare la neutralità di tali partecipazioni sotto il profilo della concorrenza. Il comportamento della Commissione in questo ambito sembra più ricco di sfumature. Nella sua comunicazione del 2008 sulle misure correttive nell’ambito del controllo delle concentrazioni, la Commissione indica che, in presenza di una partecipazione di minoranza di una delle parti in un concorrente o in una jointventure con un concorrente, sarà normalmente necessaria la cessione della partecipazione. Se quest’ultima viene conservata, la Commissione esige la rinuncia ai diritti che danno un’influenza sul comportamento concorrenziale dell’impresa partecipata, in particolare la rappresentazione nel consiglio di amministrazione, i diritti di veto e i diritti all’informazione. Nella pratica, la Commissione si mostra più flessibile nella formulazione di misure correttive. Nel caso Generali/INA (2000), la Commissione ha adottato un orientamento molto severo, spingendo le parti alla fusione ad impegnarsi non solo a sbarazzarsi di una partecipazione minoritaria in Fondiaria ma anche a fare in modo che nessuno dei membri del loro comitato esecutivo o degli organi amministrativi dell’INA assumesse in seguito la stessa funzione in altre compagnie di assicurazione. In occasione delle fusioni Nordbanken/Postgirot e Allianz/Dresdner del 2001, la stessa Commissione ha mostrato invece minori riserve in merito a partecipazioni di minoranza detenute in un concorrente, accettando che venissero mantenute partecipazioni rispettivamente del 10% e del 20,5%, a patto che i rappresentanti negli organi sociali rassegnassero le proprie dimissioni. Allo stesso modo, con riferimento alla concentrazione Santander/Abbey National del 2004, la Commissione ha accettato alle stesse condizioni il mantenimento di una partecipazione incrociata fra l’impresa acquirente e Royal Bank of Scotland (RBS) del 2,5% e del 2,8%. Ma soprattutto, nell’ultima decisione importante relativa al settore bancario, BNP Paribas/Fortis, adottata appena dopo la Comunicazione sulle misure correttive, la Commissione non ha considerato necessario imporre misure relative alla partecipazione incrociata fra BNP Paribas e AXA (BNPP deteneva il 6,1% di AXA, che a sua volta deteneva il 5,9% nella banca), o alla partecipazione comune di queste ultime a joint-venture e ad accordi di cooperazione, considerando che il carattere limitato di questi legami non era sufficiente per ridurre la pressione concorrenziale sul mercato. È legittimo chiedersi se la crisi dei mercati finanziari, che ha fatto da sfondo all’operazione, abbia rivestito un ruolo determinante in queste considerazioni. Conclusioni I legami fra concorrenti possono in teoria influenzare gli incentivi delle imprese interessate a farsi concorrenza. Pur essendo universalmente riconosciuto che questi legami non costituiscono, di per sé, pratiche 2. Rapporto 2008 dell’OCSE sulle partecipazioni di minoranza fra concorrenti. 24
Banche e antitrust: le specificità italiane SERGIO EREDE & MASSIMO MEROLA anticoncorrenziali, le loro conseguenze sul gioco della concorrenza devono essere esaminate con attenzione alla luce della loro frequenza, delle caratteristiche strutturali e normative dei mercati interessati nonché di tutti gli altri fattori che possono concretamente compensare questi eventuali incentivi a non “aggredire” il concorrente. In questo contesto, la particolare attenzione prestata dall’AGCM al settore bancario e in special modo alla problematica dei legami fra concorrenti, seppur giustificata e perseguita con coerenza, deve necessariamente tener conto della crisi economica e della fragilità dei mercati. Si dovrebbe evitare ad ogni costo che le iniziative intraprese per contrastare il fenomeno delle partecipazioni di minoranza in questo settore sfocino in posizioni talmente rigide da compromettere le più generali condizioni di stabilità dei mercati. Le ultime misure adottate dall’AGCM vanno nella giusta direzione ed è auspicabile che questa tendenza continui, tenendo conto delle specificità di ogni situazione e dell’impatto della crisi sul comportamento degli operatori. ◗ 25
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