Il sistema bancario italiano - Etudes économiques du Crédit Agricole

HORIZONS BANCAIRES
NUMERO 340 – NOVEMBRE 2010
infatti, che le acquisizioni di partecipazioni di minoranza
non siano di per sé assimilabili a pratiche restrittive
della concorrenza 2 . Nonostante ciò, il controllo
delle concentrazioni è stato utilizzato dalla Commissione
europea e dall’AGCM come strumento per contrastare
il fenomeno delle partecipazioni di minoranza incrociate
fra concorrenti, in particolare nel settore bancario.
L’approccio delle due autorità al riguardo non è però
del tutto uniforme, probabilmente a causa delle incertezze
che sussistono riguardo agli effetti concreti derivanti
da questo tipo di legami.
Nei casi citati, l’AGCM ha costantemente adottato la
posizione secondo la quale un’impresa o un gruppo
con cui esistono legami di azionariato o personali
non possa essere considerato come una terza parte
indipendente. Per considerare due gruppi come indipendenti,
l’AGCM ha infatti sistematicamente richiesto
l’eliminazione delle partecipazioni incrociate nella
loro interezza o, quanto meno, la loro riduzione al di
sotto di una soglia piuttosto bassa – di solito il 2% -
unitamente alla rinuncia ai diritti amministrativi collegati
a questa partecipazione. Con riferimento alle
banche, gli sforzi operati dall’AGCM per obbligare le
società interessate alla cessione delle partecipazioni
incrociate hanno tuttavia incontrato notevoli difficoltà,
durante la crisi finanziaria, a causa del crollo delle
quotazioni. L’AGCM ha dovuto prenderne atto e ha
concesso la proroga dei termini di vendita, accompagnata
tuttavia da misure volte ad assicurare la
neutralità di tali partecipazioni sotto il profilo della
concorrenza.
Il comportamento della Commissione in questo ambito
sembra più ricco di sfumature. Nella sua comunicazione
del 2008 sulle misure correttive nell’ambito del
controllo delle concentrazioni, la Commissione indica
che, in presenza di una partecipazione di minoranza
di una delle parti in un concorrente o in una jointventure
con un concorrente, sarà normalmente
necessaria la cessione della partecipazione. Se quest’ultima
viene conservata, la Commissione esige la
rinuncia ai diritti che danno un’influenza sul comportamento
concorrenziale dell’impresa partecipata, in
particolare la rappresentazione nel consiglio di amministrazione,
i diritti di veto e i diritti all’informazione.
Nella pratica, la Commissione si mostra più flessibile
nella formulazione di misure correttive.
Nel caso Generali/INA (2000), la Commissione ha
adottato un orientamento molto severo, spingendo le
parti alla fusione ad impegnarsi non solo a sbarazzarsi
di una partecipazione minoritaria in Fondiaria ma
anche a fare in modo che nessuno dei membri del loro
comitato esecutivo o degli organi amministrativi dell’INA
assumesse in seguito la stessa funzione in altre compagnie
di assicurazione. In occasione delle fusioni
Nordbanken/Postgirot e Allianz/Dresdner del 2001, la
stessa Commissione ha mostrato invece minori riserve
in merito a partecipazioni di minoranza detenute in
un concorrente, accettando che venissero mantenute
partecipazioni rispettivamente del 10% e del 20,5%, a
patto che i rappresentanti negli organi sociali rassegnassero
le proprie dimissioni. Allo stesso modo, con
riferimento alla concentrazione Santander/Abbey
National del 2004, la Commissione ha accettato alle
stesse condizioni il mantenimento di una partecipazione
incrociata fra l’impresa acquirente e Royal Bank of
Scotland (RBS) del 2,5% e del 2,8%.
Ma soprattutto, nell’ultima decisione importante relativa
al settore bancario, BNP Paribas/Fortis, adottata
appena dopo la Comunicazione sulle misure correttive,
la Commissione non ha considerato necessario imporre
misure relative alla partecipazione incrociata fra BNP
Paribas e AXA (BNPP deteneva il 6,1% di AXA, che a
sua volta deteneva il 5,9% nella banca), o alla partecipazione
comune di queste ultime a joint-venture e ad
accordi di cooperazione, considerando che il carattere
limitato di questi legami non era sufficiente per ridurre
la pressione concorrenziale sul mercato. È legittimo
chiedersi se la crisi dei mercati finanziari, che ha fatto
da sfondo all’operazione, abbia rivestito un ruolo determinante
in queste considerazioni.
Conclusioni
I legami fra concorrenti possono in teoria influenzare
gli incentivi delle imprese interessate a farsi concorrenza.
Pur essendo universalmente riconosciuto che
questi legami non costituiscono, di per sé, pratiche
2. Rapporto 2008 dell’OCSE sulle partecipazioni di minoranza fra concorrenti.
24