Il sistema bancario italiano - Etudes Ã©conomiques du CrÃ©dit Agricole

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HORIZONS BANCAIRES NUMERO 340 – NOVEMBRE 2010 sufficienti livelli di redditività. Infatti nel 2008, pur segnando una significativa caduta, il ROE netto medio delle banche italiane si è mantenuto al valore di 4,5 mentre è sceso a 3,6 nel 2009; e l’aspettativa è che il ROE netto raggiunga solo nel 2012 valori non lontani da 5 (cfr. AFO 2010). Queste previsioni non sorprendono e appaiono persino troppo ottimistiche. Specie per l’Europa, il quadro macroeconomico per i prossimi anni non è incoraggiante. Vi è una probabilità non bassa che, a causa dei vincoli posti dalla dinamica dei debiti sovrani e dal conseguente mancato rilancio della domanda interna, i paesi dell’area euro puntino su una crescita export led. Se però la stessa strategia verrà perseguita anche dagli Stati Uniti e dai paesi emergenti, la somma delle parti non potrà essere coerente con il tutto (problema di “fallacia dell’aggregazione”); e le aree sottoposte ai maggiori vincoli, come l’area dell’euro, non potranno realizzare i loro obiettivi di crescita e si condanneranno a una fase di stagnazione. Una situazione del genere prolungherebbe la politica dei bassi tassi di interesse, ma minerebbe anche la solvibilità di molte piccole e medie imprese e aggraverebbe la disoccupazione. In un tale quadro i detentori di ricchezza troverebbero buone giustificazioni per rafforzare l’avversione al rischio, già accresciuta durante la crisi finanziaria, e per interrompere così i cauti processi di riallocazione dei loro portafogli verso scadenze di più lungo periodo. Rispetto al settore bancario europeo, ciò implicherebbe una riduzione dei già bassi ricavi sui servizi tradizionali offerti alle imprese, un peggioramento nella dinamica dei crediti incagliati o in sofferenza e una caduta nei proventi derivanti dall’amministrazione della ricchezza delle famiglie a causa della loro fuga verso la liquidità o verso investimenti di breve termine. Per giunta, non sussistendo problemi di reperimento di liquidità privata da parte delle banche europee, la BCE potrebbe decidere di proseguire il graduale processo di sterilizzazione delle generose politiche di “mercato aperto”, varate durante la crisi finanziaria, per concentrarsi sul sostegno alla domanda dei titoli di debito sovrano; il che prosciugherebbe una fonte di facile guadagno per il settore bancario europeo. Quest’ultimo avrebbe così un incentivo, rafforzato dalla mancata riforma delle regole e della vigilanza europea sui mercati finanziari, per espandere nuovamente quelle rischiose attività di investimento che ne hanno sostenuto la redditività fino a metà del 2007 ma che sono anche state un fattore determinante della crisi del 2007-09. Data la sua specializzazione tradizionale, il settore bancario italiano sarebbe particolarmente colpito da un’evoluzione così negativa del quadro macroeconomico e dell’attività bancaria europee. Per giunta, rispetto al periodo pre-crisi, esso potrebbe incontrare maggiori difficoltà a salvaguardare performance soddisfacenti grazie ai proventi dall’amministrazione della ricchezza finanziaria delle famiglie. Nel recente passato la forte avversione al rischio, che ha caratterizzato in media le scelte finanziarie delle famiglie italiane, ha probabilmente facilitato il collocamento di obbligazioni bancarie (anche strutturate) che offrivano, alla scadenza, rendimenti minimi garantiti. Prova ne sia che, come già accennato, le banche italiane non hanno incontrato difficoltà nel collocare tali attività a condizioni allineate a quelle dei meno rischiosi titoli del debito pubblico. Combinandosi con gli insegnamenti più evidenti della crisi finanziaria, un ulteriore rafforzamento dell’avversione al rischio potrebbe però spingere le famiglie italiane a meglio apprezzare i rischi di liquidità e di controparte delle obbligazioni bancarie che, in molti casi, sono attività finanziarie complesse o non negoziabili su mercati ‘spessi’. In questo senso è interessante notare che, nel dopo crisi, le condizioni di collocamento delle obbligazioni bancarie italiane sono avvenute a condizioni relativamente più favorevoli per i sottoscrittori. Qualche conclusione Nei prossimi anni il settore bancario italiano si troverà, quindi, a fronteggiare una nuova e difficile sfida. Anche a causa della nuova regolamentazione internazionale dei mercati finanziari, esso sarà costretto a proseguire nel proprio rafforzamento patrimoniale; il che richiederà di realizzare un’adeguata redditività per accrescere le risorse interne e per assicurare una remunerazione attraente agli investitori di mercato. D’altro canto però, nel dopo-crisi, i grandi gruppi bancari e le altre banche italiane dovranno finanziare mutuatari più rischiosi e collocare le proprie passività finanziarie presso risparmiatori più tutelati e più avversi al rischio; il che ridurrà la fonte di quei facili, anche 8
Le caratteristiche del sistema bancario italiano: evoluzione dell’attività e delle performance MARCELLO MESSORI se distorsivi, guadagni nell’amministrazione della ricchezza finanziaria delle famiglie che hanno contribuito alle buone performance di tali gruppi bancari e banche nel decennio 1998-2007. La soluzione, caldeggiata in varie occasioni dal governatore della Banca d’Italia (cfr. per esempio: Draghi 2009), si fonda su un miglioramento nella qualità dei servizi offerti e su un aumento dell’efficienza. All’apparenza, si tratta di un percorso simile a quello avviato con successo nel corso degli anni Novanta. Vari indicatori mostrano, infatti, che i consolidamenti e i riassetti proprietari di quegli anni hanno rafforzato il grado di efficienza e hanno migliorato i servizi retail e di corporate tradizionale offerti alle imprese nazionali (cfr. Panetta 2004). Oggi, pare necessario proseguire nei processi di riorganizzazione aziendale e di miglioramento dei servizi retail offerti soprattutto alle famiglie, senza recedere dai progressi compiuti nei servizi offerti alle imprese. Il problema è che, a differenza degli anni Novanta, all’inizio del secondo decennio del Duemila il settore bancario italiano non può contare su un preminente fattore propulsivo di trasformazione. Vi è forse spazio per limitate aggregazioni e riassetti proprietari nell’ambito dei grandi gruppi bancari popolari che, pur continuando a riferirsi alla forma cooperativa, sono quotate in mercati regolamentati; tuttavia la stessa specializzazione del settore bancario italiano impone che, accanto a pochi grandi gruppi di dimensione europea o nazionale, trovi spazio un insieme di banche locali con legami di lunga durata nei confronti delle piccole imprese dell’area. Inoltre, almeno nel breve periodo, il miglioramento nei servizi retail offerti alle famiglie promette di ridurre le aree di rendita bancaria piuttosto che di accrescerne i profitti; e la continuità nei servizi offerti alle imprese, che pure ha evitato in Italia il diffondersi del credit crunch anche nelle fasi più acute della crisi, accresce i prestiti bancari dubbi e spinge – di conseguenza – le banche ad aumentare costosi accantonamenti che hanno effetti negativi sui loro bilanci. In linea di principio questi problemi del settore bancario italiano, acuiti ma non generati dalla crisi finanziaria del 2007-09, hanno due possibili soluzioni strutturali. Una prima soluzione poggia sul ridimensionamento dell’attività bancaria nel mercato finanziario italiano: anziché continuare a detenere il quasi-monopolio nell’offerta di servizi alle imprese e alle famiglie, le banche italiane potrebbero lasciare spazio ad attori specializzati e indipendenti nella gestione del risparmio e nei servizi finanziari sofisticati. La debolezza degli investitori istituzionali italiani e la path dependence rendono, però, la realizzazione di tale prima alternativa irta di ostacoli. Una seconda soluzione poggia, invece, sulla riduzione del richiamato squilibrio fra prestiti e depositi bancari in modo da allentare la necessità, per le banche italiane, di collocare un elevato ammontare di proprie passività finanziarie nel mercato retail. Questa alternativa rischia, però, di sanare le distorsioni nell’amministrazione bancaria della ricchezza finanziaria delle famiglie al prezzo di imporre vincoli stringenti all’offerta di prestiti bancari alle imprese. Per evitare di “cadere dalla padella nella brace”, sarebbe quindi necessario alleggerire l’attivo di bilancio bancario senza ridurre l’ammontare dei prestiti erogati. Ciò è possibile mediante le cartolarizzazioni. Un aspetto rilevante dell’evoluzione del settore bancario italiano dipende, quindi, dalla risposta al seguente interrogativo: è possibile attuare processi di cartolarizzazione che non sfocino nella piramide di prodotti strutturati, nelle opacità e nell’instabilità proprie al modello “originate to distribuite” alla base della crisi finanziaria recente? ◗ 9
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