Bilancio 2007 - Italcementi Group

Politica di gestione dei rischi
La Direzione Finanza di Italcementi S.p.A. provvede all’approvvigionamento delle fonti di finanziamento e alla
gestione del tasso d’interesse, del tasso di cambio e del rischio di controparte. Italcementi S.p.A. utilizza
strumenti finanziari derivati per ridurre i rischi derivanti dalle fluttuazioni dei tassi d’interesse e dei tassi di
cambio in relazione alla natura del debito.
Rischi di mercato
a) Rischio di tasso d’interesse
La gestione del rischio di tasso d’interesse da parte di Italcementi S.p.A. ha il duplice scopo di ridurre al
minimo il costo del passivo finanziario netto e diminuirne l’esposizione al rischio di fluttuazione. La copertura
riguarda due tipi di rischio:
1. rischio legato alla variazione del valore di mercato delle operazioni finanziarie, attive e passive, a tasso
fisso. Italcementi S.p.A., per quanto riguarda l’indebitamento coperto a tasso fisso, è esposta, in caso di calo
dei tassi d’interesse, a un rischio “costo opportunità”. Una variazione dei tassi inciderà sul valore di mercato
degli attivi e dei passivi a tasso fisso;
2. rischio legato ai flussi futuri derivanti dalle operazioni finanziarie, attive e passive, a tasso variabile.
Una variazione dei tassi inciderà debolmente sul valore di mercato degli attivi e dei passivi finanziari a tasso
variabile ma potrà influire sul risultato futuro dell’impresa.
Italcementi S.p.A. gestisce tale duplice rischio determinando degli obiettivi di ripartizione della propria
posizione finanziaria netta fra tasso fisso e tasso variabile.
La copertura del rischio di tasso si realizza principalmente mediante la negoziazione di contratti di scambio di
tassi d'interesse (Interest Rate Swap) e di opzioni di tassi d’interesse negoziati con banche di prim’ordine. Le
operazioni di copertura con componente opzionale sono spesso operazioni di collar asimmetrici. Essendo tali
operazioni generalmente a zero cost, il risultato netto della vendita di opzioni non supera in alcun caso il valore
del sottostante (esposizione di bilancio, transazione futura o impegno fisso).
Il passivo finanziario netto a tasso variabile è principalmente indicizzato sull’European Interbank Offered Rate
« Euribor » di periodo.
b) Rischio di cambio
Italcementi S.p.A. è strutturalmente esposta al rischio cambio in relazione principalmente agli acquisti in USD
di combustibili solidi.
Onde coprire l’esposizione al rischio di cambio, Italcementi S.p.A. pone in essere contratti di acquisto di divisa
a termine, nonché contratti di opzioni call e put su cambi.
Questi strumenti di copertura sono stipulati con istituti bancari di prim’ordine.
Le operazioni di copertura con componente opzionale sono realizzate nella maggior parte dei casi utilizzando
strutture di tipo “Corridor” asimmetrici. Essendo generalmente tali operazioni a zero cost, il risultato netto della
vendita di opzioni non supera in alcun caso il valore del sottostante (esposizione di bilancio, transazione futura
o impegno fisso). Italcementi S.p.A. non conclude contratti di cambio a termine o opzionale a fini speculativi.
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