Economia dei Sistemi finanziari - Dipartimento di Economia Politica

Mario Tonveronachi
Si noti che le varie forme di capitale e di debito possiedono gradi diversi di rigidità. Se a un
estremo troviamo la non commerciabilità del capitale umano, spesso le decisioni prese nel passato
sulle altre componenti della ricchezza e sul debito possono essere riviste e cambiate solo
affrontando costi di transazione e rischi di liquidazione. Questo restringe l’insieme delle azioni che
una posizione può trovare conveniente perseguire quando affronta la necessità di variare i risultati
presenti e futuri.
Partiamo da un’identità stilizzata dei flussi in entrata e uscita di un’impresa non finanziaria in un
qualsiasi periodo t.
(10)
Y t t
O YF
it
Dt1
AD r K AF
K
D
t
t
t
t
Materiale per il Corso di Economia dei sistemi finanziari 9
t
dove: YO e YF sono rispettivamente i redditi operativi e i redditi finanziari al netto dei costi di mantenimento
della posizione; i è il tasso d’interesse medio sul debito; D è il debito; AD il debito in scadenza; r il tasso di
remunerazione del patrimonio; K il patrimonio; AF attivi finanziari.
L’identità (10) mostra che eventuali surplus o deficit dei redditi rispetto alle uscite finanziarie si
accompagnano a variazioni in una o più delle grandezze stock, cioè delle attività finanziarie, del
patrimonio e del debito. Se si realizza un surplus, questo può essere utilizzato per aumentare il
capitale finanziario, per riacquisti di capitale o per diminuire il debito. Se si verificano deficit, il gap
di liquidità è coperto dalla vendita di attivi finanziari e/o da aumenti del capitale e/o del debito.
Per famiglie e Stato, che sono unità che non si finanziano raccogliendo capitale, i termini ∆K e rK
sono assenti e un surplus o un deficit si traduce in variazioni del capitale finanziario e/o del debito.
Considerando le sue caratteristiche operative, la posizione semplificata di una banca può essere
espressa come:
(10 bis)
Y t
t
I YNI
it
Dt1
r K
t
t
AF
K
D
t
t
t
dove YI e YNI sono rispettivamente i redditi da interesse e i redditi non interest (ricavi netti da
servizi, ecc.) al netto dei costi operativi e delle perdite attese. Il ripagamento del debito in scadenza
non compare dato che il rinnovo del debito è caratteristica specifica dell’intermediazione bancaria.
Per esplicitare i possibili surplus o deficit di liquidità associati alla formazione interna di risorse
escludiamo dalla (10) i conseguenti aggiustamenti esterni alla posizione, consistenti in variazioni
del debito e del capitale. L’identità (10) si trasforma così nella disuguaglianza (11), dove L
rappresenta un flusso positivo derivante dalla eventuale liquidazione di parte dello stock di capitale
finanziario.
t