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FX
POLITICHE MONETARIE
vogliano limitare la loro esposizione a
simili rischi e sicuramente la Russia sembra
portare avanti questa linea d’azione.
Un semplice grafico del differenziale di
tasso tra dollaro e euro (Exhibit 2) mostra
che quest’anno il rendimento dei titoli
americani, specialmente nella parte lunga
della curva, ha sottoperformato quello
europeo (i.e. i rendimenti negli USA
sono saliti relativamente a quelli in area
Exhibit 2. Bund – US Treasuries
Source: Nomura, Bloomberg
1 FX TRADER MAGAZINE Luglio - Settembre 2009
euro), nonostante gli acquisti di Treasuries
da parte della Federal Reserve. Questo
potrebbe suggerire che forse la domanda
per carta a reddito fisso americana
sta iniziando a indebolirsi, un evento
probabilmente in grado di indebolire il
dollaro e potenzialmente di mettere a
rischio la capacità degli USA di finanziare
il deficit delle partite correnti.
Fino ad ora questo processo è stato
Exhibit 3. Eurodollar front contract
Source: Nomura, Bloomberg
lento, ma se il dollaro dovesse iniziare a
deprezzarsi più velocemente
accompagnato da debolezza nel reddito
fisso, allora tassi più alti potrebbero
mettere a rischio la ripresa economica e le
buone performance degli asset ‘rischiosi’.
Per il momento rimaniamo favorevoli
al rischio. Nel corso delle ultime
settimane ci sono stati degli sviluppi che
supportano questa visione. Il risultato
delle elezioni in India è positivo per il
rischio in generale. Nonostante la nostra
preoccupazione sul reddito fisso a lunga
scadenza, il mercato monetario continua
a normalizzarsi rapidamente. Exhibit 3
lo mostra chiaramente. Il front-contract
dell’Eurodollaro è salito di circa 90 punti
base da metà Marzo.
Il fatto che tre grandi banche americane
con ogni probabilità siano intenzionate
a ripagare a breve i fondi TARP ricevuti
potrebbe essere un altro segnale che il
peggio della crisi finanziaria è alle spalle.
Global Foreign Exchange Research
NOMURA International