analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro
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Osservando le tre tabelle sopra proposte si possono fare delle imme<strong>di</strong>ate<br />
considerazioni.<br />
Il primo fattore importante da notare è che sia il Gold sia il Wheat hanno dei<br />
convenience yields costantemente negativi per tutto il periodo, ciò è abbastanza<br />
ragionevole per quanto riguarda il frumento in quanto è <strong>un</strong> bene deperibile e ciò<br />
permette <strong>di</strong> comprendere il motivo per cui tali convenience yields siano<br />
fortemente negativi. Inoltre occorre notare che il convenience yield <strong>di</strong> <strong>un</strong>a certa<br />
commo<strong>di</strong>ty risulta essere basso quando i prezzi sono alti e le scorte <strong>di</strong> queste<br />
risultano essere scarse, si nota quin<strong>di</strong> che verificandosi <strong>un</strong> aumento dei<br />
convenience yields relativi al Wheat si avrà <strong>un</strong>a <strong>di</strong>minuzione dei prezzi che<br />
effettivamente si verifica p<strong>un</strong>tualmente durante il periodo analizzato.<br />
Diverso è il caso dell’oro, si nota infatti che pur essendo sempre negativi questi<br />
tassi sono molto piccoli in valore assoluto, specie per la maturity più lontana nel<br />
tempo. I convenience yields relativi al Gold subiscono, seppur <strong>di</strong> modesta entità,<br />
<strong>un</strong>a <strong>di</strong>minuzione durante i giorni osservati, ciò in<strong>di</strong>ca, in virtù <strong>di</strong> quanto<br />
precedentemente affermato, che i prezzi subiscono <strong>un</strong> aumento.<br />
Questa situazione, convenience yields negativi (quin<strong>di</strong> inferiori al tasso risk free<br />
ossia lo zero rate) per <strong>un</strong>a commo<strong>di</strong>ty non deperibile, è definita contango, ossia<br />
circostanza in cui il prezzo spot è inferiore ai prezzi futures. I prezzi futures<br />
saranno tanto più elevati quanto più lontana è la scadenza a cui si riferiscono.<br />
Altra considerazione riguarda il Crude Oil, è possibile osservare come il<br />
convenience yield vari in modo molto accentuato durante il periodo <strong>di</strong><br />
osservazione per la maturity 20/04/2012, si passa infatti dal a <strong>un</strong><br />
convenience yield negativo molto basso ( ) dopo <strong>un</strong> periodo in cui questo è<br />
stato anche negativo. Ciò non avviene per la scadenza più lontana nel tempo dove<br />
il convenience yield aumenta.<br />
La situazione osservata per il Crude Oil, convenience yields maggiori del tasso<br />
risk free, è <strong>un</strong> esempio <strong>di</strong> backwardation, caso opposto al contango, in cui si ha<br />
che la richiesta per <strong>un</strong>a determinata commo<strong>di</strong>ty è talmente elevata che gli<br />
acquirenti sono <strong>di</strong>sposti a pagare <strong>di</strong> più per averne l’imme<strong>di</strong>ata <strong>di</strong>sponibilità. Ciò<br />
porta a dei prezzi spot superiori a quelli futures.<br />
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