analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

L’obiettivo di un’analisi di performance è duplice, un possibile fine è la
valutazione delle capacità decisionali di chi effettua l’investimento, si parla in tal
caso di performance attribution.
La performance attribution si prefigge l’obiettivo di scomporre il risultato di un
investimento in tre fattori distinti: l’asset allocation, ossia la quantificazione di
quanto abbia concorso a un certo risultato la scelta delle categorie di assets da
includere in un portafoglio, la security selection, ossia la scelta dei singoli titoli da
acquistare all’interno delle categorie precedentemente individuate, e l’interazione
tra le prime due. In alcuni casi la scomposizione si limita a due aree: l’asset
allocation e la security selection, incorporando l’interazione nella security
selection. Ciò avviene in quanto la security selection risulta notevolmente
influenzata dal processo di asset allocation.
In presenza di un processo decisionale di investimento bottom-up, l’asset
allocation non verrà compresa tra i fattori di attribuzione e si considererà
solamente la security selection.
Altro obiettivo dell’analisi di performance è la performance contribution, che sarà
oggetto specifico della seguente trattazione. Attraverso questa il rendimento di un
investimento viene scomposto non per un’attribuzione di risultato tra le diverse
aree decisionali che portano alla investment decision ma per valutare quanto i
singoli settori di assets, o anche i singoli assets, e i fattori di rischio che guidano i
prezzi dei titoli compresi nel portafoglio concorrano alla realizzazione di un
determinato risultato.
Scopo della performance contribution non è dunque valutare se si sono prese
decisioni corrette ma, una volta che tali decisioni siano state adottate, valutare da
quale fattore, nel caso di performance contribution per fattori di rischio, o da
quale settore o singolo asset, dipenda un risultato complessivo piuttosto che un
altro e in che misura un particolare fattore o una particolare componente abbia
concorso.
La letteratura sull’analisi di performance è piuttosto limitata e complessa, molti
modelli, con decise differenze tra loro, sono proposti per la determinazione della
performance attribution, soprattutto per quanto riguarda investimenti in titoli
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