analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro
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A questo p<strong>un</strong>to è possibile definire il convenience yield, in<strong>di</strong>cato con 38 , per <strong>un</strong>a<br />
commo<strong>di</strong>ty. Questo rappresenta il guadagno derivante dal possesso fisico <strong>della</strong><br />
commo<strong>di</strong>ty meno il costo che deriva dalla conservazione e dal trasporto <strong>di</strong> questa.<br />
Il convenience yield è solitamente espresso come tasso in<strong>di</strong>cando che il guadagno<br />
per il detentore <strong>della</strong> commo<strong>di</strong>ty, dovuto proprio al possesso materiale <strong>di</strong> questa,<br />
sarà durante il periodo se il prezzo spot al tempo è .<br />
Decisamente importante è notare che il convenience yield può assumere valori<br />
positivi o negativi a seconda del periodo <strong>di</strong> tempo considerato, del tipo <strong>di</strong><br />
commo<strong>di</strong>ty a cui fa riferimento e dal livello <strong>di</strong> scorte <strong>di</strong> questa.<br />
Dalle equazioni (4.7) e (4.8) è possibile ricavare il convenience yield come:<br />
(4.9)<br />
Introdotto il concetto <strong>di</strong> convenience yield, è possibile riformulare la relazione<br />
spot-forward espressa nella (4.6) come:<br />
(4.10)<br />
L’equazione (4.10) mostra che il prezzo forward per <strong>un</strong>a certa maturity <strong>di</strong>pende<br />
dal prezzo spot all’inizio del periodo ( ), dal tasso <strong>di</strong> interesse prevalente al<br />
tempo per la scadenza ( ) e dal convenience yield ( .<br />
4.3.2 – RELAZIONE FORWARD-FUTURES<br />
Lo scopo <strong>di</strong> questo paragrafo è analizzare quale relazione lega i prezzi forward<br />
con i prezzi futures delle commo<strong>di</strong>ties.<br />
Come nel caso <strong>della</strong> relazione tra prezzi spot e forward, inizialmente non<br />
considereremo la presenza <strong>di</strong> costi e benefici legati al possesso fisico <strong>della</strong><br />
commo<strong>di</strong>ty.<br />
Si consideri quin<strong>di</strong> <strong>un</strong> contratto futures e <strong>un</strong> contratto forward con scadenza a 3<br />
giorni. Siano: , e le frazioni <strong>di</strong> anno associate a ciasc<strong>un</strong>o dei 3 giorni<br />
successivi alla data <strong>di</strong> riferimento , il prezzo del futures alla data ,<br />
il tasso <strong>di</strong> interesse su <strong>un</strong> prestito con scadenza , il tasso forward <strong>di</strong> <strong>un</strong><br />
38 Il convenience yield solitamente <strong>di</strong>pende dalla maturity e, per in<strong>di</strong>care tale <strong>di</strong>pendenza, viene<br />
solitamente in<strong>di</strong>cato con il simbolo .<br />
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