analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

A questo punto è possibile definire il convenience yield, indicato con 38 , per una
commodity. Questo rappresenta il guadagno derivante dal possesso fisico della
commodity meno il costo che deriva dalla conservazione e dal trasporto di questa.
Il convenience yield è solitamente espresso come tasso indicando che il guadagno
per il detentore della commodity, dovuto proprio al possesso materiale di questa,
sarà durante il periodo se il prezzo spot al tempo è .
Decisamente importante è notare che il convenience yield può assumere valori
positivi o negativi a seconda del periodo di tempo considerato, del tipo di
commodity a cui fa riferimento e dal livello di scorte di questa.
Dalle equazioni (4.7) e (4.8) è possibile ricavare il convenience yield come:
(4.9)
Introdotto il concetto di convenience yield, è possibile riformulare la relazione
spot-forward espressa nella (4.6) come:
(4.10)
L’equazione (4.10) mostra che il prezzo forward per una certa maturity dipende
dal prezzo spot all’inizio del periodo ( ), dal tasso di interesse prevalente al
tempo per la scadenza ( ) e dal convenience yield ( .
4.3.2 – RELAZIONE FORWARD-FUTURES
Lo scopo di questo paragrafo è analizzare quale relazione lega i prezzi forward
con i prezzi futures delle commodities.
Come nel caso della relazione tra prezzi spot e forward, inizialmente non
considereremo la presenza di costi e benefici legati al possesso fisico della
commodity.
Si consideri quindi un contratto futures e un contratto forward con scadenza a 3
giorni. Siano: , e le frazioni di anno associate a ciascuno dei 3 giorni
successivi alla data di riferimento , il prezzo del futures alla data ,
il tasso di interesse su un prestito con scadenza , il tasso forward di un
38 Il convenience yield solitamente dipende dalla maturity e, per indicare tale dipendenza, viene
solitamente indicato con il simbolo .
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