analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

Quando il processo decisionale dovesse essere di tipo bottom-up, ossia si scelgono
prima i singoli titoli in cui investire, senza riguardo alla categoria a cui
appartengono, non si pone il problema in quanto non sarebbe presente il termine
di asset allocation.
3.2.2 – PERFORMANCE ATTRIBUTION GEOMETRICA
Dopo aver analizzato come calcolare la performance attribution da un punto di
vista aritmetico, quindi additivo, passiamo ora a sviluppare il tema della
performance attribution geometrica.
Questa si fonda sulla definizione geometrica di excess return e all’adattamento del
modello di Brinson al fine di scomporlo nei consueti termini: asset allocation e
security selection.
La definizione geometrica dell’excess return è data da:
3.2.2.1 – ASSET ALLOCATION
(3.26)
Il contributo dell’asset allocation è determinato, in maniera analoga a quanto visto
per la performance contribution aritmetica, utilizzando un fondo di allocazione e
calcolando la differenza del rendimento di questo rispetto al benchmark. Si farà
però riferimento alla differenza geometrica e non aritmetica:
(3.27)
Risulta quindi immediato calcolare il contributo all’asset allocation della -esima
categoria attraverso:
3.2.2.2 – SECURITY SELECTION
(3.28)
Abbiamo osservato che, per quanto riguarda l’attribuzione all’asset allocation,
non vi sono state significative modifiche rispetto alla performance contribution
aritmetica. Diverso è il caso della security selection.
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