analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro
analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro
analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Il contributo <strong>della</strong> categoria -esima all’interazione è dato dalla seguente<br />
espressione:<br />
(3.23)<br />
L’interazione è il termine meno compreso del processo <strong>di</strong> <strong>performance</strong> attribution<br />
e spesso è trattata in mo<strong>di</strong> non corretti in quanto non è parte del processo<br />
decisionale. Occorre evidenziare che non vi sono managers che cercano <strong>di</strong><br />
aggi<strong>un</strong>gere valore attraverso <strong>di</strong> essa e non vi è alc<strong>un</strong> responsabile del risultato<br />
attribuibile a questa.<br />
Molte volte l’interazione non è nemmeno riportata tra i risultati oppure è ripartita<br />
equamente tra asset allocation e security selection, queste pratiche portano però a<br />
degli esiti che possono essere ingannevoli per colui che usufruisce dei risultati.<br />
In molti processi decisionali l’asset allocation, la decisione <strong>di</strong> allocare <strong>un</strong> certo<br />
capitale in <strong>un</strong> determinato mercato, precede la security selection, la decisione <strong>di</strong><br />
quale titolo acquistare, e si parla in questo caso <strong>di</strong> formazione del <strong>portafoglio</strong> top-<br />
down.<br />
In <strong>un</strong>a situazione in cui il <strong>portafoglio</strong> viene formato attraverso <strong>un</strong> processo top-<br />
down, coloro che effettuano l’operazione <strong>di</strong> security selection, si trovano ad<br />
affrontare <strong>un</strong>a con<strong>di</strong>zione in cui il loro ren<strong>di</strong>mento è altamente influenzato dalle<br />
decisioni <strong>di</strong> asset allocation ass<strong>un</strong>te precedentemente.<br />
Per valutare correttamente l’operato dei responsabili <strong>della</strong> security selection 28<br />
occorrerà quin<strong>di</strong> considerare la <strong>performance</strong> solamente all’interno <strong>della</strong> stessa<br />
categoria e non considerare il loro apporto al ren<strong>di</strong>mento complessivo del<br />
<strong>portafoglio</strong>.<br />
L’interazione può essere quin<strong>di</strong> accorpata alla security selection utilizzando il<br />
seguente termine:<br />
(3.24)<br />
Il contributo <strong>della</strong> -esima categoria alla security selection sarà, in forza<br />
dell’equazione precedente, pari a:<br />
(3.25)<br />
28 Coloro che sono responsabili del processo <strong>di</strong> security selection sono chiamati security (o stock)<br />
pickers.<br />
32