analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

Il contributo della categoria -esima all’interazione è dato dalla seguente
espressione:
(3.23)
L’interazione è il termine meno compreso del processo di performance attribution
e spesso è trattata in modi non corretti in quanto non è parte del processo
decisionale. Occorre evidenziare che non vi sono managers che cercano di
aggiungere valore attraverso di essa e non vi è alcun responsabile del risultato
attribuibile a questa.
Molte volte l’interazione non è nemmeno riportata tra i risultati oppure è ripartita
equamente tra asset allocation e security selection, queste pratiche portano però a
degli esiti che possono essere ingannevoli per colui che usufruisce dei risultati.
In molti processi decisionali l’asset allocation, la decisione di allocare un certo
capitale in un determinato mercato, precede la security selection, la decisione di
quale titolo acquistare, e si parla in questo caso di formazione del portafoglio top-
down.
In una situazione in cui il portafoglio viene formato attraverso un processo top-
down, coloro che effettuano l’operazione di security selection, si trovano ad
affrontare una condizione in cui il loro rendimento è altamente influenzato dalle
decisioni di asset allocation assunte precedentemente.
Per valutare correttamente l’operato dei responsabili della security selection 28
occorrerà quindi considerare la performance solamente all’interno della stessa
categoria e non considerare il loro apporto al rendimento complessivo del
portafoglio.
L’interazione può essere quindi accorpata alla security selection utilizzando il
seguente termine:
(3.24)
Il contributo della -esima categoria alla security selection sarà, in forza
dell’equazione precedente, pari a:
(3.25)
28 Coloro che sono responsabili del processo di security selection sono chiamati security (o stock)
pickers.
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