analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

tipo bottom-up 23 , la fase di security selection avverrebbe prima e l’asset allocation
sarebbe solo una conseguenza di questa e non sarebbe considerabile in un’ottica di
attribuzione di performance.
3.2.1.1 – ASSET ALLOCATION
Affrontiamo ora il tema di come si possa quantificare il processo di scelta delle
categorie di assets, in cui investire, svolto da un portfolio manager 24 .
Per fare ciò occorre determinare un fondo di allocazione 25 , detto anche semi-
notional fund, in cui i pesi del portafoglio ( ) sono applicati ai rendimenti del
benchmark all’interno di ogni asset class ( ). Il rendimento di questo fondo di
allocazione descrive le scelte di asset allocation del manager escludendo,
attraverso l’utilizzo dei rendimenti del benchmark, la stock selection.
Il fondo di allocazione sarà:
(3.11)
Dopo aver calcolato tale fondo è immediato trovare il contributo della asset
allocation come differenza tra il rendimento del fondo di allocazione e quello del
benchmark:
(3.12)
Inoltre, è possibile determinare il contributo all’asset allocation della -esima
categoria come:
(3.13)
Questo metodo di attribuzione al processo di asset allocation di una parte del
rendimento totale del portafoglio, in eccesso rispetto a quello del benchmark,
presenta tuttavia un’importante mancanza.
Nel modello di Brinson, Hood e Beebower si ha la seguente particolarità: tutte le
posizioni overweight in categorie di asset che presentano un rendimento positivo
23 Nei modelli bottom-up si scelgono unicamente i titoli da acquistare, decidendo la quantità di
denaro da investire in ognuno di questi. Non vi è dunque un processo di asset allocation.
24 Coloro che sono responsabili del processo di asset allocation sono chiamati asset allocators.
25 Il fondo di allocazione o semi-notional fund è un portafoglio ipotetico che si trova in una
posizione intermedia tra il portafoglio reale e il benchmark.
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