analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

dove è il rendimento del portafoglio, è il numero di assets compresi nel
portafoglio stesso, è il peso dell’asset all’interno del portafoglio e è il
rendimento dell’ -esima asset class.
(3.10)
dove rappresenta il rendimento del benchmark, descrive il peso dell’ -esima
categoria di assets all’interno del benchmark e il rendimento della medesima
categoria.
Il compito della performance attribution è quantificare le decisioni del manager
che contribuiscono a creare la differenza tra e , definita excess return
aritmetico ( ).
In Brinson, Hood e Beebower, l’excess return viene scomposto secondo un
modello standard di processo decisionale di investimento in cui colui che gestisce
il portafoglio, il portfolio manager, cerca di creare valore attraverso due fasi:
l’asset allocation e la security selection 21 .
L’asset allocation consiste nella scelta delle categorie di assets in cui investire e, il
portfolio manager, cerca di creare valore assumendo pesi diversi, rispetto al
benchmark, nelle diverse asset class. Si realizza quindi la prima fase della
gestione attiva del portafoglio attraverso il cambiamento dei pesi delle categorie
rispetto a quelli fissati nel benchmark. Si avranno quindi categorie che nel
portafoglio avranno un peso superiore a quello assunto nel benchmark
(overweight) e, contrariamente, categorie che avranno un peso inferiore nel
portafoglio rispetto che nel benchmark (underweight).
La security selection, o stock selection, descrive il processo di selezione dei
singoli assets all’interno di una certa categoria, rappresenta quindi una fase
successiva di gestione attiva ed è fortemente influenzata dalla fase di asset
allocation.
Ovviamente l’ordine presentato è tipico di un processo decisionale di
investimento della tipologia top-down 22 . Nel caso tale processo dovesse essere di
21 Spesso viene utilizzato il termine stock selection in luogo di security selection.
22 Nei modelli top-down si procede, in primo luogo, a scegliere le categorie di assets da includere
nel portafoglio destinando un certo ammontare di denaro in queste e, successivamente, si procede
a scegliere i singoli titoli da acquistare all’interno di ogni categoria.
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