analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

3.2 – PERFORMANCE ATTRIBUTION
La performance attribution consiste in una serie di tecniche che gli analisti
utilizzano per spiegare perché la performance di un certo portafoglio è stata
diversa da quella del benchmark. Questa differenza tra i rendimenti del
portafoglio e del benchmark è nota come active return 17 , questo è la componente
del rendimento del portafoglio che deriva dal fatto che quest’ultimo è gestito
attivamente 18 da un manager.
La performance attribution, unitamente all’analisi del rischio, rappresenta uno
strumento fondamentale che permette all’analista di comprendere la fonte del
rendimento all’interno di un portafoglio, quantificando le decisioni assunte dal
portfolio manager, e di comunicarla ai portfolio managers stessi e ai clienti.
Comunemente si ritiene che i concetti chiave della performance attribution:
notional portfolios, security selection e asset allocation debbano ricondursi ai
lavori di G. P. Brinson e N. Fachler 19 del 1985 e di G. P. Brinson, R. Hood e G.
Beebower 20 del 1986.
I metodi proposti in questi articoli sono conosciuti nel loro complesso come
modello di Brinson.
3.2.1 – PERFORMANCE ATTRIBUTION ARITMETICA
L’assunzione fondamentale alla base del modello di Brinson è che sia il
rendimento del portafoglio sia il rendimento del benchmark sono la somma delle
loro componenti. Si ottengono le seguenti scomposizioni:
(3.9)
17
Active return può essere sostituito con excess return, ossia eccesso di rendimento rispetto al
benchmark.
18
Si utilizza questa distinzione per sottolineare che il portafoglio di investimento è modificabile
dal manager mentre il benchmark e le sue componenti sono sempre fisse.
19
Gary P. Brinson, Nimrod Fachler – “Measuring non-US equity portfolio performance” –
Journal of Portfolio Management (1985).
20
Gary P. Brinson, Randolph Hood, Gilbert Beebower – “Determinants of portfolio performance”
– Financial Analysts Journal (1986).
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