analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

funge da riduzione dell’entità delle performance fees in quanto non si considererà
tutto l’aumento di valore ma solo la parte eccedente l’hurdle stesso.
Un vastissimo utilizzo delle commissioni sulla performance avviene negli hedge
funds 13 i quali, solitamente, applicano una commissione pari al 20%
dell’incremento del NAV.
Le commissioni applicabili sulla performance sono, per loro stessa natura,
variabili e non periodiche, non hanno una cadenza fissa. Infatti, queste si basano
sul risultato raggiunto dal portfolio manager in un certo periodo di tempo e
variano in base al risultato stesso. Inoltre, se non vi è stato un risultato eccedente
la soglia stabilita, queste non saranno calcolate.
Le commissioni basate sul livello di performance raggiunto si differenziano in
modo estremamente marcato dalle altre tipologie di commissioni precedentemente
esaminate e producono degli effetti, soprattutto sul piano etico, a cui prestare
grande attenzione.
Il primo aspetto da esplorare è che l’esistenza, o la mancanza, di commissioni
sulla performance non deve in alcun modo incidere sul risultato a cui può
pervenire l’investimento. L’asset manager non deve, in via del vincolo fiduciario
che si crea con il cliente, favorire coloro che pagano commissioni sulla
performance rispetto a coloro che non sono assoggettati a tale costo, anche se ciò
si traduce in un compenso maggiore per il manager.
Un secondo tema da analizzare è che tali commissioni possono incidere, anche
non volontariamente, sul processo decisionale del portfolio manager. Colui che
incasserà le commissioni sulla performance potrebbe aumentare il profilo di
rischio, cercando di aumentare le possibilità di ottenere risultati migliori,
unicamente per un proprio guadagno, contrastando così con le esigenze del
cliente. Tale situazione può anche verificarsi al contrario: una volta ottenuta una
12 Rappresenta un livello di rendimento al superamento del quale si applicano le commissioni
sulla performance. Questa soglia può essere stabilita come una percentuale oppure fare
riferimento a un indice di mercato.
13 Sono fondi di investimento che possono effettuare una più vasta gamma di operazioni rispetto
ad altre tipologie di fondi. Si tratta di fondi speculativi aperti solo a particolari tipologie di
investitori specificate dai regolatori. Questi investitori sono solitamente istituzioni come fondi
pensione, fondazioni o individui dotati di ingenti patrimoni.
La legge statunitense stabilisce che gli investitori dispongano di un patrimonio almeno pari a 1
milione di dollari oppure entrate nette che superino i 200000 dollari l’anno.
Il numero di investitori non può essere superiore a 99.
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