analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro
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agione vengono privilegiati meto<strong>di</strong> che non sono affetti dal momento e dalla<br />
consistenza <strong>di</strong> investimenti successivi, i ren<strong>di</strong>menti time-weighted.<br />
Nella pratica i managers <strong>di</strong>fficilmente utilizzano <strong>un</strong>icamente i meto<strong>di</strong> money-<br />
weighted piuttosto che quelli time-weighted. Decisamente più frequenti sono le<br />
situazioni in cui vengono utilizzate delle combinazioni delle due categorie.<br />
Usualmente, per <strong>un</strong> dato periodo <strong>di</strong> riferimento per quanto riguarda la<br />
misurazione, si calcolano i ren<strong>di</strong>menti attraverso metodologie money-weighted e,<br />
successivamente, tali perio<strong>di</strong> sono aggregati attraverso il collegamento a catena<br />
creando dei risultati riconducibili alla tipologia time-weighted. Infatti il<br />
collegamento a catena considera i singoli perio<strong>di</strong> <strong>di</strong> misurazione come aventi lo<br />
stesso peso, in<strong>di</strong>pendentemente dall’ammontare investito in ogn<strong>un</strong>o <strong>di</strong> questi.<br />
Tutte le metodologie presentate per il calcolo dei ren<strong>di</strong>menti, sia all’interno dei<br />
meto<strong>di</strong> time-weighted sia all’interno <strong>di</strong> quelli money-weighted, sono accettabili e<br />
supportate da fondamenti vali<strong>di</strong>, queste portano però a risultati spesso <strong>di</strong>fferenti in<br />
maniera anche consistente. Diventa d<strong>un</strong>que fondamentale, per i managers,<br />
stabilire delle politiche interne al fine <strong>di</strong> evitare abusi 8 sia intenzionali sia non<br />
intenzionali.<br />
In <strong>un</strong>a società in cui si effettuano <strong>analisi</strong> <strong>di</strong> <strong>performance</strong> si procede calcolando<br />
molti dei meto<strong>di</strong> <strong>di</strong> valutazione dei ren<strong>di</strong>menti al fine <strong>di</strong> evidenziarne le <strong>di</strong>fferenze<br />
e comprendere da cosa <strong>di</strong>pendano le <strong>di</strong>fferenze tra i risultati che è possibile<br />
ottenere. Avendo a <strong>di</strong>sposizione più risultati <strong>un</strong> abuso sarebbe presentare al cliente<br />
il metodo che <strong>di</strong> volta in volta risulta il migliore, non preservando <strong>un</strong>a coerenza<br />
nelle metodologie utilizzate.<br />
Occorre evitare <strong>di</strong> selezionare il metodo con cui presentare i risultati al cliente<br />
attraverso <strong>un</strong>a valutazione ex post, utilizzando la metodologia che presenta la<br />
migliore <strong>performance</strong>. In questo modo sarebbe possibile far apparire ben<br />
performante, o perlomeno con <strong>un</strong> risultato migliore <strong>di</strong> quello effettivo, <strong>un</strong><br />
<strong>portafoglio</strong> che in realtà non lo è.<br />
8 Con questo termine si intende l’influenza del risultato finale sulla metodologia da utilizzare. Si<br />
parla quin<strong>di</strong> <strong>di</strong> abuso quando la scelta del metodo da utilizzare avviene in base al risultato a cui si<br />
perviene, preferendo il migliore, oppure quando si effettua <strong>un</strong>a determinata <strong>analisi</strong> <strong>un</strong>icamente<br />
per giustificare <strong>un</strong> ren<strong>di</strong>mento negativo.<br />
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