analisi della performance di un portafoglio ... - Marco Marchioro

Dalle tre tabelle sopra riportate è immediato notare come la variazione del prezzo
del calendar spread per le singole commodities, colonna Totale, coincida con
quella riportata nelle tabelle 5.10, 5.11 e 5.12, ovviamente con il distinguo riferito
al giorno 14/11/2011 in quanto nelle tabelle 5.31, 5.32 e 5.33 incorpora la
variazione relativa alla data 11/11/2011.
Un’altra considerazione riguarda la modesta entità del contributo del residuo ,
ciò conferma che l’approssimazione di primo ordine della variazione del valore
del calendar spread è sufficiente a garantire una buona scomposizione delle
variazioni.
Per quanto riguarda la performance contribution delle tre commodities è possibile
osservare che per il Crude Oil il fattore che maggiormente contribuisce al risultato
totale è la variazione del convenience yield, per il Gold il fattore che
maggiormente incide sulla performance è la variazione degli zero rates mentre per
il Wheat il maggior contributo deriva dalla variazione del prezzo futures. Queste
evidenze saranno maggiormente esplicite considerando il contributo di ogni
fattore a livello aggregato per l’intero periodo di osservazione.
Per scomporre la performance giornaliera dell’intero portafoglio e la performance
dell’intero periodo occorre moltiplicare i rendimenti giornalieri derivanti dai
singoli fattori per il commodity leverage, descritto nel paragrafo 5.3.1, e per il
peso associato a ciascuna componente per ogni giorno, riportati nel paragrafo
5.3.2. A questi ovviamente andrà aggiunto il rendimento derivante dagli interessi
sul conto cash.
Si avrà quindi la seguente scomposizione:
(5.48)
dove indica le tre commodities incluse nel portafoglio: Crude Oil, Gold e Wheat
e indica i quattro fattori di rischio: , , e .
I risultati che si ottengono moltiplicando per il commodity leverage e per il peso
di ogni commodity sono riportati nelle seguenti tabelle suddivise per fattore di
rischio:
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