Teoria della selezione del portafoglio e modelli di equilibrio del ...

Fig. 28: Possibili tassi certi massimi coerentemente sostenibili in presenza di diversi
gradi di correlazione esistenti fra i rendimenti degli stessi cinque business.
5.2.4. L’effetto dei vincoli operativi sul tasso certo massimo sostenibile
La realtà aziendale suggerisce di inserire nel modello eventuali vincoli strutturali, di
mercato, del tipo: 0≤kαi≤kxi≤kβ i ≤1
∀i: 1, 2 ,........, n,
dove:
kα i:
estremo inferiore dei valori ammissibili per kx i;
kβ i:
estremo superiore dei valori ammissibili per kx i.
Gli effetti ottenibili dall'introduzione di tali vincoli sono sintetizzabili nei seguenti tre
punti:
− si riduce l'ampiezza sia del dominio sia del codominio della frontiera efficiente, rispetto
ad una frontiera calcolata in assenza di tali vincoli;
− la frontiera efficiente si localizza nello spazio E-σ in una posizione interna, rispetto ad
una frontiera calcolata in assenza di vincoli, cioè, a parità di rendimento atteso, aumenta
il rischio minimo che deve essere assunto (ci si sposta verso l'angolo di Nord-Ovest);
− si riduce il numero di portafogli d'angolo della frontiera efficiente;
( max ; max ; max )
Visto che max c dipende dalla terna E( roe) ( roe)
σ σ ' e, in base a quanto
detto sopra, per i nuovi portafogli componibili si ha che:
E roe
( )
σ( max roe ) aumenta;
max diminuisce;
se max σ ′ rimane invariato, come solitamente succede, allora max c sarà inferiore rispetto
a quello valutato in assenza di vincoli operativi.
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