Teoria della selezione del portafoglio e modelli di equilibrio del ...
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Fig. 28: Possibili tassi certi massimi coerentemente sostenibili in presenza <strong>di</strong> <strong>di</strong>versi<br />
gra<strong>di</strong> <strong>di</strong> correlazione esistenti fra i ren<strong>di</strong>menti degli stessi cinque business.<br />
5.2.4. L’effetto dei vincoli operativi sul tasso certo massimo sostenibile<br />
La realtà aziendale suggerisce <strong>di</strong> inserire nel mo<strong>del</strong>lo eventuali vincoli strutturali, <strong>di</strong><br />
mercato, <strong>del</strong> tipo: 0≤kαi≤kxi≤kβ i ≤1<br />
∀i: 1, 2 ,........, n,<br />
dove:<br />
kα i:<br />
estremo inferiore dei valori ammissibili per kx i;<br />
kβ i:<br />
estremo superiore dei valori ammissibili per kx i.<br />
Gli effetti ottenibili dall'introduzione <strong>di</strong> tali vincoli sono sintetizzabili nei seguenti tre<br />
punti:<br />
− si riduce l'ampiezza sia <strong>del</strong> dominio sia <strong>del</strong> codominio <strong><strong>del</strong>la</strong> frontiera efficiente, rispetto<br />
ad una frontiera calcolata in assenza <strong>di</strong> tali vincoli;<br />
− la frontiera efficiente si localizza nello spazio E-σ in una posizione interna, rispetto ad<br />
una frontiera calcolata in assenza <strong>di</strong> vincoli, cioè, a parità <strong>di</strong> ren<strong>di</strong>mento atteso, aumenta<br />
il rischio minimo che deve essere assunto (ci si sposta verso l'angolo <strong>di</strong> Nord-Ovest);<br />
− si riduce il numero <strong>di</strong> portafogli d'angolo <strong><strong>del</strong>la</strong> frontiera efficiente;<br />
( max ; max ; max )<br />
Visto che max c <strong>di</strong>pende dalla terna E( roe) ( roe)<br />
σ σ ' e, in base a quanto<br />
detto sopra, per i nuovi portafogli componibili si ha che:<br />
E roe<br />
( )<br />
σ( max roe ) aumenta;<br />
max <strong>di</strong>minuisce;<br />
se max σ ′ rimane invariato, come solitamente succede, allora max c sarà inferiore rispetto<br />
a quello valutato in assenza <strong>di</strong> vincoli operativi.<br />
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