Teoria della selezione del portafoglio e modelli di equilibrio del ...

dimensione dei futuri flussi di cassa derivanti dalla detenzione del titolo o il valore dei
futuri flussi di cassa:
1. il tasso di crescita della produzione industriale, in quanto influenza le opportunità di
investimento e quindi il valore reale dei flussi di cassa;
2. il tasso di inflazione non anticipato, che manifesta un impatto sia sul tasso di sconto che
sul valore dei flussi;
3. la struttura a termine dei tassi di interesse, espressa dal differenziale tra tasso di
interesse a lungo e a breve che influenza il valore dei pagamenti in relazione all’epoca
di scadenza;
4. il premio al rischio, stimato come differenza nel rendimento di titoli con rating (Aaa) e
(Baa), cioè tra titoli con diverso grado di rischio per misurare la reazione del mercato al
rischio.
Altri autori hanno suggerito di inserire tra i fattori esplicativi anche l’andamento
dell’economia mondiale in relazione alla correlazione positiva esistente tra gli andamenti
dei prezzi dei titoli azionari nelle varie borse mondiali e i movimenti valutari in relazione
alla struttura e alla valuta di denominazione degli investimenti delle società quotate.
Un secondo approccio per identificare i fattori generanti i rendimenti delle attività
rischiose studiate consiste nell’utilizzo dell’analisi fattoriale, un corpo di tecniche che
consente di spiegare o di rappresentare determinate relazioni osservate per mezzo di
variabili indipendenti (fattori). Consiste nell’estrarre un numero limitato di fattori
indipendenti sulla base delle correlazioni tra le variabili osservate. Uno dei metodi
fondamentali per l’analisi fattoriale è dato dall’analisi delle componenti principali. In tal
caso è possibile identificare degli indici che non hanno una specificazione economica, ma
che derivano dalle prime componenti principali estratte dalle stesse variabili osservate,
come visto nel capitolo 7.
93CHEN N., ROLL R. E ROSS S., Economic Forces and the Stock Market, Journal of Business, 59, 1986, pagg.
386-403.
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