Teoria della selezione del portafoglio e modelli di equilibrio del ...
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<strong>di</strong>mensione dei futuri flussi <strong>di</strong> cassa derivanti dalla detenzione <strong>del</strong> titolo o il valore dei<br />
futuri flussi <strong>di</strong> cassa:<br />
1. il tasso <strong>di</strong> crescita <strong><strong>del</strong>la</strong> produzione industriale, in quanto influenza le opportunità <strong>di</strong><br />
investimento e quin<strong>di</strong> il valore reale dei flussi <strong>di</strong> cassa;<br />
2. il tasso <strong>di</strong> inflazione non anticipato, che manifesta un impatto sia sul tasso <strong>di</strong> sconto che<br />
sul valore dei flussi;<br />
3. la struttura a termine dei tassi <strong>di</strong> interesse, espressa dal <strong>di</strong>fferenziale tra tasso <strong>di</strong><br />
interesse a lungo e a breve che influenza il valore dei pagamenti in relazione all’epoca<br />
<strong>di</strong> scadenza;<br />
4. il premio al rischio, stimato come <strong>di</strong>fferenza nel ren<strong>di</strong>mento <strong>di</strong> titoli con rating (Aaa) e<br />
(Baa), cioè tra titoli con <strong>di</strong>verso grado <strong>di</strong> rischio per misurare la reazione <strong>del</strong> mercato al<br />
rischio.<br />
Altri autori hanno suggerito <strong>di</strong> inserire tra i fattori esplicativi anche l’andamento<br />
<strong>del</strong>l’economia mon<strong>di</strong>ale in relazione alla correlazione positiva esistente tra gli andamenti<br />
dei prezzi dei titoli azionari nelle varie borse mon<strong>di</strong>ali e i movimenti valutari in relazione<br />
alla struttura e alla valuta <strong>di</strong> denominazione degli investimenti <strong>del</strong>le società quotate.<br />
Un secondo approccio per identificare i fattori generanti i ren<strong>di</strong>menti <strong>del</strong>le attività<br />
rischiose stu<strong>di</strong>ate consiste nell’utilizzo <strong>del</strong>l’analisi fattoriale, un corpo <strong>di</strong> tecniche che<br />
consente <strong>di</strong> spiegare o <strong>di</strong> rappresentare determinate relazioni osservate per mezzo <strong>di</strong><br />
variabili in<strong>di</strong>pendenti (fattori). Consiste nell’estrarre un numero limitato <strong>di</strong> fattori<br />
in<strong>di</strong>pendenti sulla base <strong>del</strong>le correlazioni tra le variabili osservate. Uno dei meto<strong>di</strong><br />
fondamentali per l’analisi fattoriale è dato dall’analisi <strong>del</strong>le componenti principali. In tal<br />
caso è possibile identificare degli in<strong>di</strong>ci che non hanno una specificazione economica, ma<br />
che derivano dalle prime componenti principali estratte dalle stesse variabili osservate,<br />
come visto nel capitolo 7.<br />
93CHEN N., ROLL R. E ROSS S., Economic Forces and the Stock Market, Journal of Business, 59, 1986, pagg.<br />
386-403.<br />
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