Teoria della selezione del portafoglio e modelli di equilibrio del ...

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MODELLI DI EQUILIBRIO
9.1. Equilibrio di mercato
Si definisce mercato di capitali in equilibrio quel mercato in cui la domanda e l'offerta
totali di ciascun titolo sono uguali; in esso si creano prezzi di equilibrio che permettano a
ciascun investitore di soddisfare le proprie esigenze 83 .
Per descrivere le ipotesi di un mercato finanziario in equilibrio si devono considerare tre
concetti base che successivamente verranno strutturati come ipotesi per i singoli modelli.
Principalmente si devono specificare le regole che i partecipanti al mercato devono
rispettare nelle decisioni di investimento, quindi strutturare il processo per attuare tali
scelte ed infine creare una procedura che renda compatibili le scelte di tutti i partecipanti.
9.2. Il Capital Asset Pricing Model (C.A.P.M.)
Il CAPM é un modello di equilibrio del mercato dei capitali, sviluppato indipendentemente
da Sharpe, Lintner e Mossin 84 e che ha come proposta finale:
- la misura di rischio per qualunque tipo di investimento;
- la relazione tra rendimento atteso e rischio di ogni attività quando il mercato é in
equilibrio.
Questi risultati sono ottenuti introducendo alcune ipotesi comportamentali ed aggregando i
risultati validi per ciascun investitore.
9.2.1. Le ipotesi del C.A.P.M.
Per poter formalizzare un modello di equilibrio del mercato é necessario introdurre delle
ipotesi semplificatrici sul funzionamento del mercato e sul comportamento degli
investitori 85 :
1) assenza di costi di transazione, altrimenti il rendimento atteso di un titolo sarebbe legato
al fatto di essere o meno posseduto dall'investitore prima del periodo di decisione, questo
infatti impedirebbe il verificarsi dell'ipotesi n.9;
2) infinita divisibilità delle attività, necessaria per rendere irrilevante nella scelta la
dimensione della ricchezza disponibile;
3) assenza di imposte sui redditi, necessaria per rendere irrilevante la forma nella quale il
rendimento del titolo si materializza, sia esso dividendo o capital gain;
4) concorrenza perfetta nel mercato dei capitali, per poter supporre che tutti abbiano le
stesse informazioni, il mercato non sia protetto da barriere all'entrata e all'uscita e che
nessuno riesca individualmente ad influenzare il prezzo del titolo;
5) possibilità di vendite illimitate allo scoperto (ovvero possibilità di indebitarsi),
necessaria per non dover porre alcun vincolo sul valore che possono assumere le xi;
83 GARBADE K., 1989,.op. cit.
84 LINTNER J., 1965, op. cit., "The Aggregation of Investors Diverse Judgments and Preferences in Purely
Competitive Security Markets", Journal of Financial and Quantitative Analysis, Dicembre, 1969, "The
Market Price of Risk, Size of Market and Investor's Risk Aversion", Review of Economics and Statistics,
1970; MOSSIN J., 1966, op. cit.; SHARPE W.F., 1964, op.cit.
85 ELTON E.J. GRUBER M.J., 1995, op. cit.