Teoria della selezione del portafoglio e modelli di equilibrio del ...
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MODELLI DI EQUILIBRIO<br />
9.1. Equilibrio <strong>di</strong> mercato<br />
Si definisce mercato <strong>di</strong> capitali in <strong>equilibrio</strong> quel mercato in cui la domanda e l'offerta<br />
totali <strong>di</strong> ciascun titolo sono uguali; in esso si creano prezzi <strong>di</strong> <strong>equilibrio</strong> che permettano a<br />
ciascun investitore <strong>di</strong> sod<strong>di</strong>sfare le proprie esigenze 83 .<br />
Per descrivere le ipotesi <strong>di</strong> un mercato finanziario in <strong>equilibrio</strong> si devono considerare tre<br />
concetti base che successivamente verranno strutturati come ipotesi per i singoli mo<strong>del</strong>li.<br />
Principalmente si devono specificare le regole che i partecipanti al mercato devono<br />
rispettare nelle decisioni <strong>di</strong> investimento, quin<strong>di</strong> strutturare il processo per attuare tali<br />
scelte ed infine creare una procedura che renda compatibili le scelte <strong>di</strong> tutti i partecipanti.<br />
9.2. Il Capital Asset Pricing Mo<strong>del</strong> (C.A.P.M.)<br />
Il CAPM é un mo<strong>del</strong>lo <strong>di</strong> <strong>equilibrio</strong> <strong>del</strong> mercato dei capitali, sviluppato in<strong>di</strong>pendentemente<br />
da Sharpe, Lintner e Mossin 84 e che ha come proposta finale:<br />
- la misura <strong>di</strong> rischio per qualunque tipo <strong>di</strong> investimento;<br />
- la relazione tra ren<strong>di</strong>mento atteso e rischio <strong>di</strong> ogni attività quando il mercato é in<br />
<strong>equilibrio</strong>.<br />
Questi risultati sono ottenuti introducendo alcune ipotesi comportamentali ed aggregando i<br />
risultati vali<strong>di</strong> per ciascun investitore.<br />
9.2.1. Le ipotesi <strong>del</strong> C.A.P.M.<br />
Per poter formalizzare un mo<strong>del</strong>lo <strong>di</strong> <strong>equilibrio</strong> <strong>del</strong> mercato é necessario introdurre <strong>del</strong>le<br />
ipotesi semplificatrici sul funzionamento <strong>del</strong> mercato e sul comportamento degli<br />
investitori 85 :<br />
1) assenza <strong>di</strong> costi <strong>di</strong> transazione, altrimenti il ren<strong>di</strong>mento atteso <strong>di</strong> un titolo sarebbe legato<br />
al fatto <strong>di</strong> essere o meno posseduto dall'investitore prima <strong>del</strong> periodo <strong>di</strong> decisione, questo<br />
infatti impe<strong>di</strong>rebbe il verificarsi <strong>del</strong>l'ipotesi n.9;<br />
2) infinita <strong>di</strong>visibilità <strong>del</strong>le attività, necessaria per rendere irrilevante nella scelta la<br />
<strong>di</strong>mensione <strong><strong>del</strong>la</strong> ricchezza <strong>di</strong>sponibile;<br />
3) assenza <strong>di</strong> imposte sui red<strong>di</strong>ti, necessaria per rendere irrilevante la forma nella quale il<br />
ren<strong>di</strong>mento <strong>del</strong> titolo si materializza, sia esso <strong>di</strong>videndo o capital gain;<br />
4) concorrenza perfetta nel mercato dei capitali, per poter supporre che tutti abbiano le<br />
stesse informazioni, il mercato non sia protetto da barriere all'entrata e all'uscita e che<br />
nessuno riesca in<strong>di</strong>vidualmente ad influenzare il prezzo <strong>del</strong> titolo;<br />
5) possibilità <strong>di</strong> ven<strong>di</strong>te illimitate allo scoperto (ovvero possibilità <strong>di</strong> indebitarsi),<br />
necessaria per non dover porre alcun vincolo sul valore che possono assumere le xi;<br />
83 GARBADE K., 1989,.op. cit.<br />
84 LINTNER J., 1965, op. cit., "The Aggregation of Investors Diverse Judgments and Preferences in Purely<br />
Competitive Security Markets", Journal of Financial and Quantitative Analysis, Dicembre, 1969, "The<br />
Market Price of Risk, Size of Market and Investor's Risk Aversion", Review of Economics and Statistics,<br />
1970; MOSSIN J., 1966, op. cit.; SHARPE W.F., 1964, op.cit.<br />
85 ELTON E.J. GRUBER M.J., 1995, op. cit.