LE IDEE PER BATTERE LA CRISI - Shopping24 - Il Sole 24 Ore

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Aumentano gli enti di controllo 8 Epilogo - Il nuovo scenario Il piano Obama per la regolamentazione dei mercati finanziari GLI ISTITUTI COSÍ CAMBIA IL CONTROLLO PRIMA Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Securities and Exchange Commission (SEC) Federal Reserve (FED) Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Office of Comptroller of the Currency (OCC) Office of Thrift Supervision (OTS) DOPO Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Securities and Exchange Commission (SEC) Federal Reserve (FED) Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) National Bank Supervisor (NDC) Consumer Financial Protection Agency (CFPA) Financial Services Oversight Council (FSOC) systemic risk board (Esrc), con compiti analoghi a quelli del nuovo Consiglio proposto dal presidente degli Stati Uniti, tra cui quello di emettere raccomandazioni alle autorità nazionali di supervisione per prevenire il rischio sistemico. Ma mentre il piano Obama prevede che vi sia un’unica agenzia, la Federal Reserve, con il compito di supervedere e regolamentare le istituzioni finanziarie che hanno implicazioni sistemiche, in Europa ne resterebbero 27. Nulla garantisce che le raccomandazioni emesse dal centro siano poi attuate alla periferia. Rispetto alla situazione attuale, la nascita dell’Esrc sarebbe un passo avanti, perché darebbe più efficacia al coordinamento della supervisione nazionale. Ma rispetto alle esigenze della finanza globale e agli insegnamenti di questa crisi, rischia di essere ancora un’occasione sprecata. Sarebbe stato meglio conferire alla Bce poteri di supervisione e regolamentazione analoghi a quelli previsti dal piano Obama per la Fed. Gli squilibri internazionali Una lezione importante della crisi, sottolineata da diversi contributi al dibattito, riguarda il ruolo avuto dagli squilibri internazionali. Prima della crisi, in molti pensavano che i disavanzi con l’estero degli Stati Uniti fossero insostenibili, e che prima o poi avrebbero provocato un crollo nella finanza internazionale. La crisi c’è stata, ma non è stata causata da un’interruzione del flusso degli investimenti in dollari. Il meccanismo che lega la crisi agli squilibri internazionali è più indiretto. Se le famiglie americane accumulavano debiti invece di risparmiare, è anche perché sugli Stati Uniti si è riversato un fiume di liquidità proveniente dai paesi in via di sviluppo, con diverse motivazioni: la manipolazione del cambio per favorire le esportazioni cinesi, la costituzione di riserve valutarie in seguito alla crisi asiatica del ’97, la ricerca d’investimenti liquidi e a basso rischio altrimenti non reperibili. 158 Il Sole 24 Ore LEZIONI PER IL FUTURO PRIMA DOPO CFTC FUTURES DERIVATI FED FDIC CFTC SEC FED FDIC CFTC
SEC TITOLI E SCAMBI SEC FED FDIC HEDGE FUND SEC FED FDIC 8 Epilogo - Il nuovo scenario SEC FED FED FED BANCHE DI INVESTIMENTO SEC FED FDIC HOLDING BANCARIE FED FDIC CFPA Ora il consumatore americano ha imparato la lezione, e sta ricostituendo i suoi risparmi. Ma gli Stati Uniti restano in disavanzo con l’estero, sebbene meno che in passato, perché nel frattempo sta indebitandosi lo stato. Ciò è inevitabile, se si vuole evitare una frenata troppo brusca dell’economia americana. Ma non elimina le preoccupazioni originarie sull’insostenibilità della situazione. Prima o poi il disavanzo con l’estero americano dovrà chiudersi, e il flusso d’investimenti in dollari si prosciugherà. Come ha ricordato Barry Eichengreen, l’incognita è cosa succederà al dollaro e ai rendimenti sul debito pubblico americano in quelle circostanze. Ma qui non vi è alcuna riforma all’assetto nazionale della regolamentazione che possa rimediare al problema. E la moneta mondiale evocata da Tommaso Padoa-Schioppa rimane un sogno lontano. La fine della grande moderazione Il decennio precedente lo scoppio della crisi era chiamato il periodo della “grande moderazione”, per sottolineare la grande stabilità macroeconomica nei paesi avanzati rispetto alla volatilità degli anni 80 e 90. Ora, per fronteggiare la crisi, le banche centrali di tutto il mondo hanno iniettato ingenti dosi di liquidità nell’economia mondiale. Vuol dire che, dopo aver perso la stabilità della crescita, dovremo rinunciare anche alla stabilità dei prezzi? Come ha sottolineato Carlo De Benedetti, nel prossimo futuro il pericolo maggiore sarà la deflazione. Le economie hanno accumulato una grande capacità inutilizzata, e la disoccupazione continuerà ad aumentare almeno per tutto il 2009. In queste circostanze, le pressioni su prezzi e salari continueranno a essere verso il basso, non verso l’alto. Tuttavia la liquidità dovrà trovare uno sbocco. Al momento tutti chiedono investimenti liquidi e di breve periodo, e la liquidità ha trovato spazio nei portafogli dei risparmiatori e degli investitori istituzionali. Man mano che 159 FINANZIARIE INDUSTRIALI Confluiscono nelle Holding Bancarie Il Sole 24 Ore LEZIONI PER IL FUTURO CARTE DI CREDITO FED FDIC CFPA FDIC OCC BANCHE COMMERCIALI FED FDIC CFPA NBS OTS CASSE DI RISPARMIO Confluiscono nelle Banche Commerciali
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