LE IDEE PER BATTERE LA CRISI - Shopping24 - Il Sole 24 Ore

7 La terapia per la finanza
Ombrelli su misura
per le cartOlarizzaziOni
Impedire che rischi presi da un soggetto con piene informazioni
sulla bontà dei crediti siano trasferiti in modo non trasparente
di Dario Scannapieco
La crisi non è stata causata dall’innovazione finanziaria, ma dal cattivo
uso che se ne è fatto, spesso dissociando i nuovi prodotti dalle
originarie esigenze economiche che ne avevano determinato il concepimento
o creandoli ai soli fini di elusione delle regole.
L’innovazione finanziaria non deve essere frenata se consente al sistema
di funzionare meglio. Innovazioni quali gran parte dei derivati oggi evocano
l’idea di strumenti dannosi, venduti a imprenditori o amministratori pubblici
inconsapevoli. Ma essi sono nati come utili strumenti di copertura dai rischi,
che stabilizzano i flussi finanziari, minimizzando l’impatto della volatilità dei
prezzi o dei cambi e permettono così di conseguire una struttura più efficiente
del capitale.
I problemi sono sorti quando operatori con scarse conoscenze specifiche
li hanno utilizzati – o sono stati convinti a utilizzarli – con finalità diverse, a
volte speculative. La responsabilità di questo cattivo uso è da individuarsi in
alcuni soggetti, spesso mossi da un cattivo sistema di incentivi (non la qualità
del servizio al cliente ma il bonus a fine anno legato ai profitti annuali generati),
che a volte li hanno collocati approfittando della scarsa competenza
dei propri interlocutori. Ma essa va condivisa anche con chi ha accettato di
fare uso di strumenti di cui non aveva colto le modalità di funzionamento e i
rischi. Infine, a fronte del diffondersi di questi strumenti sui mercati, a volte
è stato tardivo l’intervento dei regolatori.
Anche le cartolarizzazioni oggi vengono additate come prodotto di quella
finanza nociva che ha innescato la crisi. Tuttavia esse sono solo uno strumento
di funding e gestione del rischio. Occorre quindi solo evitare che le
cartolarizzazioni vengano strutturate e collocate in modo pericoloso per gli
investitori, impedendo che rischi presi da un soggetto con piene informazioni
sulla bontà dei crediti (chi li ha concessi e poi effettua l’operazione) siano trasferiti
in modo non trasparente su soggetti che poco o nulla conoscono degli
effettivi rischi di tali crediti e quindi dei titoli che su di essi poggiano. È un
tema etico e tecnico allo stesso tempo. In questo senso si può dire che la crisi
deriva dal fallimento dei mercati finanziari nell’offrire soluzioni ai problemi
di moral hazard e asimmetria informativa insiti in queste operazioni.
Il vantaggio per chi effettua una cartolarizzazione è quello di liberare il
proprio bilancio ottenendo provvista finanziaria. Gli investitori, al contempo,
ottengono un rendimento a seconda del rischio dei titoli che acquistano.
Ma allora dove è il problema? Per rispondere occorre affrontare i temi della
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Il Sole 24 Ore LEZIONI PER IL FUTURO