LE IDEE PER BATTERE LA CRISI - Shopping24 - Il Sole 24 Ore
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7 La terapia per la finanza<br />
Nel Modello 3, un comitato congiunto, composto da rappresentanti della<br />
banca centrale e dall’autorità di vigilanza, decide le misure da adottare.<br />
A mio parere, il terzo modello è il meno adeguato, perché rischia di confondere<br />
le responsabilità della banca centrale e dell’autorità di vigilanza.<br />
Eventuali dissensi tra la banca centrale e l’autorità di vigilanza all’interno<br />
del comitato non potrebbero essere resi pubblici, perché ciò minerebbe la<br />
credibilità delle decisioni. Ciò significa che di fatto l’autorità di vigilanza<br />
ha un diritto di veto sulla banca centrale. Se alle due componenti del comitato<br />
fosse consentito di dissentire pubblicamente, il Modello 3 diventerebbe<br />
molto simile al Modello 1 in cui le divergenze sono rese pubbliche<br />
e l’autorità di vigilanza ha l’onere di spiegare perché non concorda con la<br />
banca centrale e non agisce come essa suggerisce. Un altro svantaggio del<br />
Modello 3 emerge quando l’autorità di vigilanza non è indipendente dall’autorità<br />
politica. Non mi dilungherò sulla necessità di tale indipendenza,<br />
ma a mio avviso la crisi recente se non altro l’ha fortemente confermata.<br />
Guardando ai vari paesi europei,<br />
sarebbe interessante verificare<br />
fino a che punto, durante la crisi<br />
recente, i problemi d’insolvenza<br />
delle banche sono emersi soprattutto<br />
laddove la vigilanza sul<br />
sistema bancario non è effettuata<br />
dalla banca centrale, e laddove<br />
l’indipendenza dell’autorità<br />
di vigilanza (anche in termini<br />
finanziari e istituzionali) è meno<br />
protetta di quella della banca<br />
centrale. Inoltre, nel contesto dell’Unione europea, il Modello 3 sarebbe<br />
particolarmente difficile da applicare in quanto richiederebbe un accordo<br />
tra molteplici autorità di vigilanza nazionali, a meno che non si arrivi a una<br />
situazione in cui le banche centrali e le autorità di supervisione siano rappresentate<br />
ciascuna da una singola istituzione europea. Nel sistema attuale<br />
le banche centrali possono essere rappresentate dalla Bce, ma i supervisori<br />
non hanno ancora un sistema analogo.<br />
I Modelli 1 e 2 consentono di ripartire più chiaramente le responsabilità,<br />
alla banca centrale e all’autorità di vigilanza. Nel valutare i due modelli, un<br />
punto chiave di cui tenere conto riguarda i potenziali conflitti d’interesse, in<br />
particolare quelli interni alla banca centrale e all’autorità di vigilanza.<br />
Consideriamo i conflitti d’interesse interni alla banca centrale, che<br />
emergerebbero in particolare nel Modello 2, tra l’obiettivo della stabilità<br />
dei prezzi e quello della stabilità macrofinanziaria. Sorgerebbe un conflitto<br />
se la banca centrale dovesse mirare ai due obiettivi con un unico strumento:<br />
il tasso d’interesse. La banca centrale potrebbe essere spinta a usare tale<br />
strumento non soltanto per conseguire la stabilità dei prezzi, ma anche per<br />
contrastare l’emergere di rischi sistemici. Per esempio, potrebbe rialzare<br />
anzitempo i tassi d’interesse per impedire che si sviluppi una bolla finanziaria,<br />
mentre i sottostanti sviluppi economici non lo richiedono. <strong>Il</strong> tasso<br />
d’interesse non è necessariamente il modo più efficace per prevenire una<br />
bolla o per farla scoppiare. <strong>Il</strong> conflitto d’interesse svanirebbe se la banca<br />
centrale disponesse di due strumenti distinti, uno per ciascun obiettivo.<br />
<strong>Il</strong> tasso d’interesse verrebbe utilizzato con l’obiettivo della stabilità dei<br />
prezzi e le misure macroprudenziali con l’obiettivo della stabilità finanziaria<br />
sistemica. Durante la crisi attuale, la Bce ha dimostrato che una<br />
simile separazione è possibile. Da un lato, il tasso d’interesse è stato usato<br />
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<strong>Il</strong> <strong>Sole</strong> <strong>24</strong> <strong>Ore</strong> <strong>LE</strong>ZIONI <strong>PER</strong> IL FUTURO<br />
Più passa il tempo<br />
e i mercati finanziari mostrano<br />
segni di stabilizzazione,<br />
più emerge il rischio<br />
che sfumi il senso<br />
d’urgenza per le riforme