LE IDEE PER BATTERE LA CRISI - Shopping24 - Il Sole 24 Ore

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Due livelli di vigilanza in Europa Le linee guida di riforma SUPERVISIONE MACRO. Il primo pilastro è condiviso da tutti i paesi Ue e prevede la creazione di un consiglio europeo dei rischi sistemici, presieduto dalla Bce, con compiti di sorveglianza macroprudenziale. SUPERVISIONE MICRO. Avrà compiti di coordinamento tra le varie autorità nazionali di sorveglianza su banche, assicurazioni e borse. È il nodo su cui si scontrano da una parte la Gran Bretagna, restìa a cedere la competenza sui campioni nazionali, e Francia, Germania e Italia dall’altra. 7 La terapia per la finanza Membri delle banche centrali Ue Informazioni su sviluppi micro-prudenziali European Banking Authority (Eba) Supervisori nazionali sulle banche European Systemic Risk Council (ESRC) Presidente: il governatore della Bce Presidenti di Eba, + Eia, Esa + European System of Financial Supervision (ESFS) banca centrale, per fornire tutte le informazioni rilevanti per monitorare e analizzare i rischi, e viceversa, dalla banca centrale all’autorità di vigilanza per fornirgli il risultato dell’analisi del rischio e accertare che le misure appropriate siano state implementate. È essenziale che ci sia una ripartizione chiara di responsabilità, per fornire alle due istituzioni gli incentivi adatti a conseguire risultati attraverso la cooperazione, evitando conflitti che portano a risultati disastrosi. Per semplificare l’analisi delle opzioni disponibili, baserò la mia analisi sulla Turner Review. In breve, la Turner Review assegna alla banca centrale la responsabilità di effettuare l’analisi dei rischi sistemici, ma considera tre modelli diversi per quel che riguarda l’attuazione delle misure per contenere tali rischi. Nel Modello 1, la banca centrale identifica i rischi sistemici e fa raccomandazioni all’autorità di vigilanza microprudenziale che stabilisce le azioni da mettere in atto per affrontare tali rischi. Nel Modello 2, non solo la banca centrale è incaricata di identificare i rischi, ma è anche in grado di prendere le misure macroprudenziali appropriate o di richiedere all’autorità di vigilanza microprudenziale di metterle in atto. 138 European Insurance Authority (Eia) Supervisori nazionali sulle assicurazioni Il Sole 24 Ore LEZIONI PER IL FUTURO Comm. europea Segnalazioni di rischi imminenti European Securities Authority (Esa) Supervisori nazionali sui mercati
7 La terapia per la finanza Nel Modello 3, un comitato congiunto, composto da rappresentanti della banca centrale e dall’autorità di vigilanza, decide le misure da adottare. A mio parere, il terzo modello è il meno adeguato, perché rischia di confondere le responsabilità della banca centrale e dell’autorità di vigilanza. Eventuali dissensi tra la banca centrale e l’autorità di vigilanza all’interno del comitato non potrebbero essere resi pubblici, perché ciò minerebbe la credibilità delle decisioni. Ciò significa che di fatto l’autorità di vigilanza ha un diritto di veto sulla banca centrale. Se alle due componenti del comitato fosse consentito di dissentire pubblicamente, il Modello 3 diventerebbe molto simile al Modello 1 in cui le divergenze sono rese pubbliche e l’autorità di vigilanza ha l’onere di spiegare perché non concorda con la banca centrale e non agisce come essa suggerisce. Un altro svantaggio del Modello 3 emerge quando l’autorità di vigilanza non è indipendente dall’autorità politica. Non mi dilungherò sulla necessità di tale indipendenza, ma a mio avviso la crisi recente se non altro l’ha fortemente confermata. Guardando ai vari paesi europei, sarebbe interessante verificare fino a che punto, durante la crisi recente, i problemi d’insolvenza delle banche sono emersi soprattutto laddove la vigilanza sul sistema bancario non è effettuata dalla banca centrale, e laddove l’indipendenza dell’autorità di vigilanza (anche in termini finanziari e istituzionali) è meno protetta di quella della banca centrale. Inoltre, nel contesto dell’Unione europea, il Modello 3 sarebbe particolarmente difficile da applicare in quanto richiederebbe un accordo tra molteplici autorità di vigilanza nazionali, a meno che non si arrivi a una situazione in cui le banche centrali e le autorità di supervisione siano rappresentate ciascuna da una singola istituzione europea. Nel sistema attuale le banche centrali possono essere rappresentate dalla Bce, ma i supervisori non hanno ancora un sistema analogo. I Modelli 1 e 2 consentono di ripartire più chiaramente le responsabilità, alla banca centrale e all’autorità di vigilanza. Nel valutare i due modelli, un punto chiave di cui tenere conto riguarda i potenziali conflitti d’interesse, in particolare quelli interni alla banca centrale e all’autorità di vigilanza. Consideriamo i conflitti d’interesse interni alla banca centrale, che emergerebbero in particolare nel Modello 2, tra l’obiettivo della stabilità dei prezzi e quello della stabilità macrofinanziaria. Sorgerebbe un conflitto se la banca centrale dovesse mirare ai due obiettivi con un unico strumento: il tasso d’interesse. La banca centrale potrebbe essere spinta a usare tale strumento non soltanto per conseguire la stabilità dei prezzi, ma anche per contrastare l’emergere di rischi sistemici. Per esempio, potrebbe rialzare anzitempo i tassi d’interesse per impedire che si sviluppi una bolla finanziaria, mentre i sottostanti sviluppi economici non lo richiedono. Il tasso d’interesse non è necessariamente il modo più efficace per prevenire una bolla o per farla scoppiare. Il conflitto d’interesse svanirebbe se la banca centrale disponesse di due strumenti distinti, uno per ciascun obiettivo. Il tasso d’interesse verrebbe utilizzato con l’obiettivo della stabilità dei prezzi e le misure macroprudenziali con l’obiettivo della stabilità finanziaria sistemica. Durante la crisi attuale, la Bce ha dimostrato che una simile separazione è possibile. Da un lato, il tasso d’interesse è stato usato 139 Il Sole 24 Ore LEZIONI PER IL FUTURO Più passa il tempo e i mercati finanziari mostrano segni di stabilizzazione, più emerge il rischio che sfumi il senso d’urgenza per le riforme
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